Auteur : Nicholas Jasinski
Un vaste programme politique conservateur, largement diffusé en vue du prochain gouvernement présidentiel, imposerait des restrictions importantes au mandat et aux instruments de politique monétaire de la Réserve fédérale (Fed).
Le « Projet 2025 », élaboré par le think tank conservateur Heritage Foundation, recommande notamment pour la Fed de se concentrer exclusivement sur le contrôle de l'inflation, de réduire son bilan et de mettre fin à son rôle de prêteur en dernier ressort. D'autres propositions iraient jusqu'à restaurer l'étalon-or ou abolir complètement la Fed.
Le vaste programme du « Projet 2025 » est exposé dans un ouvrage d’environ 900 pages intitulé *Mandate for Leadership: The Conservative Promise*. Cet ouvrage, édité par Paul Dans et Steven Groves – tous deux anciens membres du gouvernement de Donald Trump –, rassemble les contributions d’environ 400 personnalités conservatrices qui formulent des recommandations détaillées pour la Maison Blanche et chaque agence fédérale.
Le chapitre consacré à la Fed critique sévèrement la gestion qu’elle a exercée, depuis sa création par le Congrès en 1913, sur la masse monétaire américaine et la régulation financière, qualifiée d’« incompétente ». Le rapport souligne que les responsabilités de la Fed se sont progressivement étendues au fil des ans, et affirme qu’elle subit des pressions politiques visant à stimuler la croissance avant les élections et à financer le déficit budgétaire du gouvernement.
L’ouvrage affirme : « Un problème fondamental du contrôle gouvernemental de la politique monétaire est qu’il fait face à deux pressions politiques inévitables : la pression pour imprimer de la monnaie afin de subventionner le déficit public, et celle pour imprimer de la monnaie afin de stimuler artificiellement l’économie jusqu’à la prochaine élection. Tant que des politiciens égoïstes détiendront ce pouvoir, le seul remède permanent consiste à retirer le volant monétaire des mains de la Réserve fédérale et à le remettre entre celles du peuple. »
Le « Projet 2025 » formule plusieurs recommandations générales concernant la Fed. La première consiste à supprimer son double mandat actuel – stabilité des prix et plein emploi –, qu’il juge responsable d’un biais dommageable en faveur de l’inflation, au nom de l’évitement des récessions économiques.
Le texte précise : « Ceux qui soutiennent ce mandat élargi prétendent que la politique monétaire est nécessaire pour aider l’économie à éviter ou sortir d’une récession. Cette vision compromissoire est erronée. En réalité, cette même politique monétaire accommodante provoque une série d’échecs qui mènent justement à la récession. Autrement dit, le double mandat pourrait involontairement aggraver les récessions plutôt que les corriger. »
À la place, l’ouvrage préconise que la Fed se concentre uniquement sur la maîtrise de l’inflation. Une telle modification du mandat exigerait une loi du Congrès. Ces dernières semaines, les responsables de la Fed ont commencé à insister de plus en plus sur l’aspect emploi de leur double mandat. Depuis 2022, le taux d’inflation a fortement ralenti, bien qu’il reste supérieur à l’objectif annuel de 2 % de la Fed, tandis que le marché du travail commence à se détendre après des niveaux surchauffés.
Le « Projet 2025 » recommande également une réduction progressive du bilan de la Fed – actuellement supérieur à 7 000 milliards de dollars – et limite à l’avenir les achats d’actifs aux obligations du Trésor américain. Suite à la crise financière de 2007-2008, la Fed a lancé plusieurs programmes d’assouplissement quantitatif, faisant exploser son bilan. Pendant la pandémie, elle a cherché à injecter de la liquidité dans le système bancaire américain via d’importants achats d’obligations du Trésor et de titres adossés à des crédits hypothécaires, relançant ainsi l’expansion du bilan. En juin 2022, la Fed a entamé un processus de réduction progressive de son bilan, appelé resserrement quantitatif (QT).
Les auteurs du « Projet 2025 » jugent que l’assouplissement quantitatif a gonflé le déficit budgétaire au détriment d’autres emprunts dans l’économie, tandis que l’achat de titres adossés à des crédits hypothécaires a fait grimper les prix immobiliers et les loyers en abaissant les taux d’intérêt sur les prêts immobiliers.
En outre, l’ouvrage suggère d’abolir le rôle de prêteur en dernier ressort de la banque centrale. En période de forte tension financière, la Fed peut – et a effectivement déjà – fournir de la liquidité aux banques et autres institutions financières afin d’éviter les paniques bancaires et la propagation de la crise à l’ensemble du système financier.
Le « Projet 2025 » considère que cela engendre des risques moraux, encourage la spéculation excessive et conduit à l’émergence d’institutions « trop grandes pour faire faillite ».
Le livre affirme : « Cela revient à instaurer un plan de sauvetage permanent, incitant les banques et les institutions financières non bancaires à accorder des prêts imprudents, voire à spéculer. Non seulement cela amplifie les cycles économiques, mais cela pourrait aussi provoquer des crises financières nécessitant un sauvetage, comme en 1992 ou en 2008. »
Parmi d'autres suggestions plus radicales, mais politiquement peu réalisables, figurent la transition vers un système de libre-banque, le retour à l’étalon-or, ou encore l’adoption d’une politique monétaire plus formalisée et basée sur des règles strictes.
Le texte indique : « Sous un régime de libre-banque, ni le taux d’intérêt ni l’offre monétaire ne seraient contrôlés par le gouvernement ; la Fed serait en pratique abolie, et le Trésor aurait principalement pour fonction de gérer les finances publiques. »
En raison des craintes que le gouvernement fédéral puisse surveiller les transactions financières, le « Projet 2025 » s’oppose également à la création d’une monnaie numérique de banque centrale, projet que la Fed étudie depuis plusieurs années.
Donald Trump a été officiellement investi candidat républicain cette semaine et pourrait regagner la Maison Blanche en novembre. Bien qu’il ait récemment cherché à prendre ses distances avec ce projet, celui-ci a été préparé par de nombreux anciens responsables et conseillers de son administration.
Le chapitre sur la Fed a été principalement rédigé par l’économiste Paul Winfree, aujourd’hui directeur du Center for Economic Policy Innovation à Washington D.C., qui a dirigé deux fois la recherche sur les politiques économiques à l’Heritage Foundation, respectivement en 2015-2016 et 2018-2022. Durant ces périodes, Winfree a occupé plusieurs postes à la Maison Blanche sous Trump, depuis l’équipe de transition présidentielle en 2016, puis en tant que vice-adjoint du conseiller à la politique intérieure, vice-directeur du Conseil de la politique intérieure, et directeur de la politique budgétaire.
D’autres contributeurs à ce chapitre incluent les économistes Alexander Salter, Peter St Onge et Judy Shelton, que Trump avait nommée en 2019 au Conseil des gouverneurs de la Fed, sans toutefois obtenir l’approbation du Sénat.
