Le battage médiatique autour de Solana commence avec la demande d'ETF
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Le battage médiatique autour de Solana commence avec la demande d'ETF
L'approbation d'un ETF au comptant sur Solana est officiellement inscrite à l'ordre du jour.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Tuoluo Finance
Après le bitcoin et l’Ethereum, Solana rejoint également la vague des ETF.
Le 8 juillet, une annonce officielle indique que Cboe a déposé au nom de VanEck et de 21Shares le formulaire 19b-4 pour un ETF Solana auprès de la SEC américaine, marquant ainsi l'entrée officielle du SOL ETF dans le processus d'approbation. Dès le 28 juin, VanEck et 21Shares avaient déjà annoncé avoir soumis leurs demandes S-1 pour un ETF Solana à la SEC américaine, VanEck allant même jusqu'à publier une lettre ouverte expliquant cette démarche. Par ailleurs, des rumeurs récentes sur les marchés suggèrent que BlackRock pourrait également être en train de déposer une demande pour un ETF SOL.
Difficile de vérifier ces rumeurs, mais il est certain qu'institutions ont commencé à s'intéresser à cet ETF apparemment improbable. Est-ce une tentative de spéculation ou une anticipation stratégique du marché ? Aucune réponse définitive pour l'instant. En revanche, une chose est sûre : qu'elle aboutisse ou non, la spéculation autour du SOL a bel et bien commencé.
Début juin, après le retournement réussi des ETF Ethereum, la question du prochain candidat potentiel a suscité de vifs débats. À ce moment-là, BCH, LTC, DOGE figuraient parmi les options envisagées, mais c’est SOL qui recueillait le plus grand nombre de voix.
La raison est simple : toute cryptomonnaie candidate à un ETF doit posséder une valeur consensuelle suffisante et une profondeur de marché adéquate, faute de quoi l’émetteur risquerait des difficultés de commercialisation. La capitalisation boursière du SOL reste constamment parmi les cinq premières cryptomonnaies. USDT, qui la devance, ne remplit pas les critères requis, tandis que BNB est entaché par des poursuites judiciaires aux États-Unis. Comparé à ces actifs, la faisabilité d’un ETF SOL se distingue nettement.
Ensuite vient la proximité avec les capitaux institutionnels. Bien que SOL n’ait jamais officiellement divulgué ses orientations capitalistiques, la forte participation antérieure de FTX et son ancrage reconnu dans la technosphère nord-américaine amènent la majorité des observateurs à croire que SOL bénéficie du soutien implicite des capitaux de Wall Street. De nombreux projets basés sur Solana étant principalement occidentaux, et le cours du SOL ayant pu remonter de moins de 10 dollars à 160, voire atteindre 200 dollars, on peut supposer que des capitaux institutionnels ont joué un rôle moteur.
Dans ce contexte, le 27 juin, le géant de la gestion d’actifs VanEck a pris les devants en soumettant le formulaire S-1 relatif au « VanEck Solana Trust » à la SEC. Le lendemain, 21Shares suivait immédiatement avec sa propre demande S-1. Selon les documents, les deux émetteurs ont choisi l’échange Cboe BZX, avec Coinbase comme dépositaire, tout en garantissant que leurs fonds ne participeront ni à la validation ni au staking du SOL.
Le 8 juillet, le Chicago Board Options Exchange (Cboe) a officiellement déposé le formulaire 19b-4 pour les ETF Solana de VanEck et 21Shares. Une fois confirmé par la SEC américaine, le dossier entrera dans la phase d’examen. Conformément aux règles, la SEC dispose de 240 jours pour décider d’approuver ou non le formulaire 19b-4.
Bien que les émetteurs progressent rapidement, des voix critiques persistent sur le marché, centrées principalement sur les problèmes historiques liés au SOL. Le principal obstacle concerne la classification du jeton. Tout le monde sait que l’ETF Ethereum était initialement considéré comme impossible à approuver car la SEC qualifiait l’ETH d’actif de placement. Cependant, à l’époque, l’absence de position claire du président de la SEC privait cette affirmation de preuve solide. En revanche, dans le cas du SOL, la qualification de titre est clairement établie.
Le 5 juin 2023, lors de l’action en justice contre Binance, la SEC a inclus SOL dans la liste des titres. Le lendemain, dans l’affaire opposant la SEC à Coinbase, SOL figure à nouveau sur cette liste. Les accusations portées contre Binance et Coinbase concernaient précisément la fourniture de services non enregistrés liés à des valeurs mobilières. Cette année encore, en juin, dans le cadre d’une procédure contre Kraken, la SEC a maintenu que 11 jetons, dont SOL, ADA et ALGO, sont des titres, illustrant ainsi une cohérence réglementaire constante.
Être classé comme titre implique le respect des exigences de divulgation et de réglementation de la SEC, notamment en matière de transparence et de connaissance du client (KYC), conditions difficilement compatibles avec l’anonymat inhérent aux cryptomonnaies. Cela constitue donc un obstacle majeur à l’approbation d’un ETF SOL. Par ailleurs, les ETF nécessitent un prix au comptant de référence. L’approbation des ETF Bitcoin et Ethereum reposait sur la disponibilité préalable de contrats à terme sur le Chicago Mercantile Exchange (CME). Actuellement, hormis BTC et ETH, aucun autre actif numérique ne remplit ce critère.
Un autre problème concerne le degré de décentralisation. Le Bitcoin, sans conteste, a accumulé une distribution suffisamment large de ses jetons au fil du temps grâce à sa longévité et à son modèle économique. L’Ethereum, après enquête, a également été reconnu comme suffisamment décentralisé par les autorités. En revanche, Solana, en tant que nouvelle blockchain apparue il y a seulement cinq ans, affiche une centralisation manifeste : FTX détenait auparavant plus de 10 % des SOL, ce qui compromet sérieusement son caractère décentralisé.
Face à ces obstacles, les propres émetteurs semblent hésitants. Dans une lettre ouverte de VanEck, Matthew, responsable de la recherche sur les actifs numériques, déclare : « Nous pensons que le jeton natif SOL fonctionne comme d'autres biens numériques tels que le bitcoin et l’Ethereum. Les caractéristiques de décentralisation, d'utilité élevée et de viabilité économique du SOL sont cohérentes avec celles des biens numériques établis, renforçant notre conviction selon laquelle SOL est un bien précieux pouvant offrir des cas d'utilisation aux investisseurs, développeurs et entrepreneurs cherchant des alternatives aux boutiques d'applications dominées par un duopole. »
L'expression « nous pensons » trahit une subjectivité évidente, évitant soigneusement d’aborder directement la nature réelle du SOL, ce qui reflète une certaine absence de confiance. Dans une interview récente, Matthew va plus loin : « La faisabilité d’un ETF n’est pas nécessairement liée à un marché à terme. L’industrie de l’uranium l’a déjà prouvé. Pour le marché des produits dérivés cryptos, nous pensons que cela est réalisable, mais cela pourrait nécessiter un changement de président à la SEC. »
Nombreux sont ceux qui partagent cette vision liée au changement de mandat. Selon Eric Balchunas, analyste senior ETF chez Bloomberg, la date limite pour une décision finale sur l’ETF Solana tomberait mi-mars 2025. Or, l’élection présidentielle américaine aura lieu en novembre, ce qui signifie que la décision finale sera prise par une nouvelle équipe réglementaire. Il souligne : « Si Biden gagne, l’ETF Solana risque fort d’être abandonné. Mais si Trump l’emporte, tout devient possible. »
Étant donné que les deux grands partis politiques américains affichent aujourd’hui une attitude favorable envers les cryptomonnaies, la situation pourrait évoluer. Récemment, Anita Dunn, conseillère principale de Biden, a même fait une apparition remarquée lors d'une table ronde sur les cryptos, signalant un assouplissement notable de la position de l’administration Biden. Toutefois, même avec un changement de direction, les poursuites antérieures disparaîtront-elles pour autant ? Il est plus probable qu’un nouveau leadership poursuive les actions existantes, mais avec une approche plus modérée. Sinon, le rôle même de la SEC serait ridiculisé.
Au-delà de la réglementation, la faisabilité commerciale rend l’ETF SOL encore plus incertain. De nombreux analystes du marché estiment que les flux vers un ETF SOL seront bien inférieurs à ceux des ETF Bitcoin ou Ethereum, ce qui réduirait mécaniquement la rentabilité des émetteurs. Précédemment, le fonds Ark d’Ark Invest a retiré sa demande d’ETF Ethereum, invoquant une concurrence trop vive entre les taux de frais, entraînant des commissions de gestion nettement inférieures à celles des ETF traditionnels, rendant le rapport coût-bénéfice défavorable.
0xTodd souligne que, selon la part de marché, l’ETF Ark BTC occupe la 4ᵉ place parmi les 11 ETF, générant environ 7 millions de dollars de frais annuels. Malgré cela, Ark a conclu que l’ETF Ethereum n’était pas assez lucratif, ce qui suggère qu’il ne s’attend pas à atteindre un volume comparable. Par extrapolation, la capitalisation du SOL est d’environ 66,2 milliards de dollars, soit seulement un sixième de celle de l’ETH et 5 % de celle du BTC. En reprenant le seuil de 7 millions de dollars, l’émetteur devrait gérer au moins 20 millions de SOL, soit environ 4,5 % de l’offre en circulation. En comparaison, BlackRock, leader des ETF Bitcoin, ne détient que 1,5 % de l’ensemble des BTC. Une part de marché plus importante pour une capitalisation moindre est clairement désavantageuse pour les émetteurs.
Cette réalité ne concerne pas uniquement le SOL. Même pour l’ETF Ethereum, certains professionnels restent pessimistes, estimant que les entrées nettes représenteront au maximum 15 % de celles du Bitcoin. Certains toutefois restent optimistes : GSR, un market maker, estime que si l’ETF SOL est approuvé, le SOL pourrait connaître une hausse de 1,4 fois en période de marché baissier, de 3,4 fois en conditions normales, et jusqu’à 8,9 fois en phase de marché haussier.
Comparé au SOL, d’un point de vue purement ETF, Litecoin et Dogecoin apparaissent comme des candidats plus prometteurs selon plusieurs analystes. Ces deux actifs ne portent pas le fardeau d’une qualification en tant que titres et figurent tous deux parmi les dix premières cryptomonnaies par capitalisation. Arthur Hayes, fondateur de BitMEX, et Raoul Pal, PDG de Real Vision, ont écrit dans leur blog que « l’ETF Dogecoin pourrait être lancé avant la fin de ce cycle. »
Dans l’ensemble, quel que soit l’aboutissement de la demande, l’ETF SOL ouvre la voie aux ETF de cryptomonnaies alternatives, et de nombreux autres actifs tenteront désormais de viser cette couronne financière. Et si la loi FIT21 était adoptée, un ETF pour les MEME coins ne serait plus un rêve irréaliste.
Ce projet de loi, déjà adopté par la Chambre des représentants, attribue explicitement à la CFTC la compétence réglementaire sur les cryptomonnaies et établit un critère de décentralisation : tout actif numérique dont aucun participant ne détient plus de 20 % des jetons ou des droits de vote peut être considéré comme une marchandise numérique plutôt qu’un titre. Ce cadre juridique faciliterait ainsi grandement l’émergence d’ETF. Actuellement, le texte est transmis au Sénat, mais étant donné que celui-ci pourrait choisir de le réécrire, il devra passer par une nouvelle phase d’examen en commission avant d’être soumis au Sénat. Même s’il est examiné directement au Sénat, FIT21 fera l’objet de modifications et d’ajouts, puis retournera à la Chambre pour accord final. Cette loi-clé reste donc soumise à une longue attente.
Par ailleurs, l’effet immédiat se traduit par une spéculation accrue sur le SOL. Le 28 juin, à l’annonce de la demande, le SOL a grimpé de 7 %. Le 8 juillet, lors du dépôt du formulaire 19b-4, il a bondi de 8 %. Récemment, même une rumeur non confirmée affirmant que BlackRock envisagerait également de déposer une demande a circulé.
Sur le plan des cours, on peut légitimement soupçonner une manipulation spéculative orchestrée par des acteurs institutionnels autour du SOL via la perspective d’un ETF. Même en cas de rejet, pendant les 240 jours d'examen, les informations contradictoires continueront d’alimenter la pression haussière, tandis que le résultat des élections présidentielles influencera directement l’évolution générale du marché.
Toutefois, selon les commentaires des petits investisseurs, cet ETF semble encore observer une attitude d’attente prudente, sans enthousiasme particulier. Le temps est long, et peut-être attendent-ils simplement un autre ETF avec de meilleures chances de réussite.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
