Analyse approfondie et dernières mises à jour des restrictions de l'acte MiCA de l'UE sur l'utilisation des stablecoins
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Analyse approfondie et dernières mises à jour des restrictions de l'acte MiCA de l'UE sur l'utilisation des stablecoins
Les restrictions prévues par le règlement européen sur les marchés des actifs numériques (MiCAR) concernent principalement les paiements pour les biens et services courants, et non les transactions ou investissements en cryptomonnaies.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Aiying
Récemment, Aiying a remarqué que certains reportages d'actualité exprimaient des inquiétudes concernant les restrictions imposées par le règlement européen sur les marchés de crypto-actifs (MiCAR) aux stablecoins. Les réglementations relatives aux stablecoins sont entrées en vigueur fin juin et incluent effectivement certaines limites strictes : une fois les seuils atteints, les émissions de stablecoins doivent cesser. Toutefois, ces restrictions visent principalement les paiements pour les biens et services courants, et non les transactions ou investissements en cryptomonnaies.
I. Règles spécifiques sur l'utilisation des stablecoins
La position de l'UE est claire : si vous souhaitez utiliser un stablecoin pour acheter des cryptomonnaies ou participer à des activités de finance décentralisée (DeFi), cela reste autorisé. En revanche, si vous voulez payer un café ou votre loyer avec un stablecoin, vous devez utiliser un stablecoin adossé à l’euro (ou à une autre monnaie européenne). Ces restrictions visent essentiellement à protéger la souveraineté monétaire. Ce point a déjà été détaillé dans un précédent article d'Aiying intitulé « Rapport complet sur la loi MiCA européenne : analyse approfondie de ses impacts durables sur l'industrie Web3, DeFi, les stablecoins et les projets ICO » :
Le règlement MiCAR de l’Union européenne établit des dispositions précises et des limites strictes concernant l’utilisation des stablecoins. Voici les points principaux :
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Règles assouplies pour les cryptomonnaies et DeFi : MiCAR autorise pleinement l'utilisation des stablecoins pour les échanges de cryptomonnaies et les activités de finance décentralisée (DeFi), sans restrictions particulières. Cela signifie que l'achat de cryptomonnaies ou la participation à des protocoles DeFi via des stablecoins reste totalement permis.
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Restrictions strictes pour les paiements de biens et services : Lorsque les stablecoins sont utilisés pour payer des biens ou services du quotidien (comme un café ou un loyer), seuls les stablecoins adossés à l’euro (ou à une autre monnaie européenne) sont autorisés. Cette règle vise à protéger la souveraineté monétaire de l’UE et à empêcher que des stablecoins adossés à des devises étrangères n’affectent excessivement son système monétaire.
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Limites spécifiques aux stablecoins étrangers : L’utilisation des jetons électroniques monétaires étrangers (EMTs) et des stablecoins indexés sur des actifs (ARTs) dans les transactions réelles est fortement encadrée. Par exemple, l’émission doit être suspendue dès lors que leur utilisation dépasse 1 million de transactions quotidiennes ou 200 millions d’euros dans une zone monétaire unique. Ces dispositions visent à éviter une adoption trop large de stablecoins étrangers au sein de l’UE, ce qui pourrait compromettre la stabilité de l’euro.
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Assouplissements et modifications par l’EBA : Pour faciliter la mise en œuvre effective du règlement, l’Autorité bancaire européenne (EBA) a apporté certaines adaptations dans la version finale. Par exemple, il n’est plus exigé de déclarer les transactions entre portefeuilles non détenus (non-custodiels). Cela allège considérablement le fardeau de conformité pour les entreprises de cryptomonnaies et les travailleurs indépendants. En outre, l’EBA et l’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) seront chargées de superviser et d’appliquer ces règles.
Par conséquent, l’UE n’impose aucune restriction aux stablecoins électroniques libellés en euro ou en autres monnaies européennes, mais applique des limitations strictes aux jetons électroniques monétaires étrangers (EMTs) et aux stablecoins indexés sur des actifs (ARTs). Par exemple, Libra/Diem de Facebook était un type de stablecoin ART, lié à plusieurs devises, matières premières ou autres actifs. Aiying estime que cette position est compréhensible, car si des stablecoins étrangers (comme ceux indexés sur le dollar américain) étaient massivement utilisés dans l’UE, le système financier européen serait alors exposé aux politiques monétaires et aux fluctuations économiques extérieures. Par exemple, tout changement dans la politique monétaire américaine pourrait affecter directement l’économie et la stabilité financière de l’UE via les canaux de transmission offerts par ces stablecoins.
II. Analyse des scénarios liés aux seuils limites
Selon MiCAR, si un jeton électronique monétaire étranger (EMT) ou un stablecoin indexé sur des actifs (ART) dépasse quotidiennement 1 million de transactions ou 200 millions d’euros de volume dans une zone monétaire unique, son émission doit être interrompue.
1. Comprendre les seuils
Pour mieux appréhender ces seuils, comparons-les aux volumes de transaction des principaux stablecoins actuels. Par exemple, Tether (USDT) affichait en juin 2023 un volume quotidien compris entre 15 et 67 milliards de dollars. Cependant, il convient de noter que la grande majorité de ces transactions servent à des échanges de cryptomonnaies, et non à des paiements dans le monde réel. Ainsi, elles ne sont pas prises en compte dans le seuil de 200 millions d’euros fixé par MiCAR, car celui-ci s’applique uniquement aux paiements réels effectués dans l’UE.
2. Transactions exclues du calcul du seuil
Le projet final de règlement exclut explicitement plusieurs types de transactions du calcul du seuil, notamment :
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Les transactions où une des parties se situe hors de l’UE
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Les transactions liées à des investissements (pas seulement en cryptomonnaies, mais aussi d'autres formes d'investissement)
Ces exclusions montrent clairement que l’objectif principal de MiCAR est de contrôler l’utilisation des stablecoins dans les paiements quotidiens au sein de l’UE, et non de limiter leurs activités financières ou d’investissement à l’échelle mondiale.
III. Méthodes d'échange des stablecoins indexés sur des actifs (ARTs) ("exchange means")
Dans le cadre du règlement MiCAR, l’expression « méthodes d’échange » désigne les moyens par lesquels les stablecoins indexés sur des actifs (ARTs) sont utilisés dans diverses opérations. L’EBA fournit des précisions claires sur les types de transactions à inclure ou non dans le nombre total et la valeur cumulée des transactions ART.
Types de transactions non incluses dans les "méthodes d’échange"
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Transactions impliquant l’émetteur ou un fournisseur de services en crypto-actifs (CASP) échangeant des fonds ou d’autres crypto-actifs : Il s’agit des opérations où l’émetteur ou le CASP participe directement à l’échange de fonds ou de crypto-actifs ; elles ne sont pas comptabilisées dans les « méthodes d’échange ».
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Utilisation des ART comme garantie dans des transactions financières : Lorsqu’un ART est utilisé comme collatéral ou garantie pour des instruments financiers, cette opération n’est pas incluse.
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Transactions de règlement de contrats dérivés en ART : L’utilisation d’ART pour régler des contrats dérivés n’est pas non plus prise en compte dans les « méthodes d’échange ».
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Autres transactions pour lesquelles l’émetteur a des raisons légitimes de penser qu’elles ne visent pas à payer des biens ou services : Si l’émetteur peut raisonnablement justifier qu’une transaction n’a pas pour but un paiement de biens ou services, celle-ci n’est pas incluse.
Ces règles garantissent que, du point de vue de la tokenisation des actifs réels, les seuils fixés ne nuisent pas aux activités du marché. Le préambule de MiCAR aborde également les cas où les stablecoins servent d’intermédiaires de paiement, par exemple lorsque des plateformes de cryptomonnaies proposent des paiements au détail via des cartes Visa ou Mastercard.
IV. Assouplissements et ajustements de l'EBA
L’Autorité bancaire européenne (EBA) a mené une consultation sur les modalités d’application du règlement MiCAR et publié un résumé des réponses reçues. Voici une explication détaillée :
Assouplissements et ajustements apportés par l’EBA
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Obligations de déclaration de données : Afin d’évaluer si les stablecoins franchissent les seuils fixés par MiCAR, l’EBA exige que les émetteurs de stablecoins soumettent des rapports trimestriels comprenant le volume et la valeur des transactions. Ces données permettent aux autorités de surveillance de suivre l’activité du marché.
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Déclaration des transactions hors chaîne (off-chain) : Le règlement MiCAR oblige les fournisseurs de services en crypto-actifs (CASPs) à transmettre aux émetteurs de stablecoins les données relatives aux transactions hors chaîne qu'ils ont enregistrées. Cela signifie que même si de nombreuses transactions sur les exchanges de cryptomonnaies ne sont pas inscrites sur blockchain, elles doivent néanmoins être rapportées afin d'être intégrées au volume total des transactions.
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Transactions entre portefeuilles non détenus (non-custodiels) : Un assouplissement majeur de l’EBA consiste à ne pas exiger la déclaration des transactions entre portefeuilles non détenus. Un portefeuille non détenu est un portefeuille de cryptomonnaies dont l’utilisateur gère lui-même les clés privées, sans dépendre d’un tiers. Cette disposition réduit sensiblement la charge réglementaire pour les particuliers et les petites entreprises. Par exemple, lorsqu'une entreprise de cryptomonnaies paie ses employés ou freelances en stablecoins, cela constitue techniquement un paiement de biens ou services. Mais comme les deux parties utilisent des portefeuilles non détenus, ces transactions ne sont pas comptabilisées dans la limite de 200 millions d’euros par jour.
Malgré cet assouplissement concernant les transactions entre portefeuilles non détenus, cela ne signifie pas que toutes les transactions via portefeuilles non détenus peuvent contourner l’obligation de déclaration. En effet :
1. Champ d'application limité de l'assouplissement :
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L’assouplissement de l’EBA ne concerne que les transactions entre portefeuilles non détenus : seules celles où les deux parties utilisent un tel portefeuille sont exemptées de déclaration.
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Les transactions impliquant des portefeuilles détenus (custodiels) ou d’autres formes restent soumises à l’obligation de déclaration.
2. Surveillance des transactions importantes :
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Bien que les petites transactions puissent échapper à la déclaration via des portefeuilles non détenus, les autorités peuvent adopter des mesures supplémentaires pour surveiller les grosses transactions et éviter tout contournement de la réglementation.
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Par exemple, l’EBA et d’autres organismes de régulation pourraient surveiller attentivement les activités des exchanges et des grands acteurs du marché afin d’assurer leur conformité.
3. Moyens techniques et cadre juridique :
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Les autorités peuvent recourir à des outils techniques pour tracer les transactions importantes ou suspectes, même si elles transitent par des portefeuilles non détenus.
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Le cadre juridique pourrait également évoluer pour faire face à d’éventuels comportements d’évitement, garantissant ainsi l’efficacité de la régulation et l’équité du marché.
4. Limites pratiques :
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Pour de nombreuses entreprises et utilisateurs, dépendre entièrement de portefeuilles non détenus pour les transactions n’est pas réaliste. Bien que ces portefeuilles offrent plus d’autonomie et de confidentialité, ils exigent des utilisateurs une compétence technique et une vigilance accrue en matière de sécurité — un défi pour les utilisateurs ordinaires et les petites entreprises.
En somme, bien que l’assouplissement de l’EBA allège effectivement la charge réglementaire pour certaines petites transactions individuelles, contourner complètement l’obligation de déclaration n’est ni réalisable ni durable. Les autorités disposent encore de multiples mécanismes pour assurer la transparence et la conformité du marché.
En analysant en détail les dispositions spécifiques du règlement européen sur les marchés de crypto-actifs (MiCAR) concernant les stablecoins, ainsi que les ajustements et concessions apportés par l’Autorité bancaire européenne (EBA) lors de sa mise en œuvre, on constate que MiCAR cherche à établir un équilibre entre innovation et régulation. Sa souplesse et son adaptabilité constituent un modèle pouvant inspirer d'autres régions du monde.
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