Les prévisions du troisième trimestre de Broadcom sont inférieures de 1,2 milliard de dollars aux attentes, entraînant une baisse post-marché supérieure à 13 % : la « narration » autour de l’IA se refroidit-elle ?

Auteur : Ada, TechFlow

Le 3 juin, après la clôture des marchés sur la côte Est des États-Unis, Broadcom a publié ses résultats du deuxième trimestre de l’exercice fiscal 2026, clos le 3 mai 2026. En chiffres absolus, il s’agit d’un rapport trimestriel historique : un chiffre d’affaires de 22,19 milliards de dollars, en hausse de 48 % par rapport à l’année précédente — le taux de croissance le plus élevé pour un seul trimestre depuis janvier 2017 ; un bénéfice par action (BPA) ajusté de 2,44 dollars, dépassant légèrement les attentes consensuelles des analystes, fixées à 2,40 dollars. Toutefois, ce n’est pas le deuxième trimestre qui retient l’attention des marchés, mais bien les prévisions de revenus tirés des puces IA pour le troisième trimestre : 16 milliards de dollars, soit une croissance supérieure à 200 % en glissement annuel, mais environ 7 points de pourcentage inférieure aux attentes consensuelles des analystes côté vendeur (17,2 milliards de dollars). Cet écart, combiné à une légère déception sur le segment logiciel, a provoqué une réaction brutale des cours.

Des résultats quasi parfaits au T2, avec une croissance continue des revenus issus des semi-conducteurs IA pendant 13 trimestres consécutifs

Conformément aux données officielles publiées par Broadcom, les revenus tirés des semi-conducteurs IA ont atteint 10,8 milliards de dollars au T2, en hausse de 143 % par rapport à l’année précédente, dépassant ainsi les prévisions antérieures de 10,7 milliards de dollars communiquées en mars. Dans son communiqué financier, le PDG Hock Tan a indiqué que cette croissance était portée par « une double dynamique : la demande croissante d’accélérateurs IA sur mesure et celle des réseaux IA ».

Par activité, les revenus issus des solutions semi-conductrices se sont élevés à 15,009 milliards de dollars, en hausse de 79 %, représentant 68 % du chiffre d’affaires total ; les revenus issus des semi-conducteurs IA représentent désormais 72 % de ce segment, tandis que les revenus non liés à l’IA s’élèvent à 4,2 milliards de dollars (+6 %), avec un carnet de commandes dépassant 6 milliards de dollars, signe d’une reprise cyclique. Les revenus issus des logiciels d’infrastructure (c’est-à-dire VMware) se sont chiffrés à 7,178 milliards de dollars, en hausse de 9 % par rapport à l’année précédente, conformément aux propres prévisions de l’entreprise, mais inférieurs aux attentes des analystes recensées par StreetAccount (7,32 milliards de dollars), soit un déficit d’environ 140 millions de dollars.

Sur le plan des profits, les performances sont tout aussi remarquables : l’EBITDA ajusté s’élève à 15,2 milliards de dollars, soit 69 % du chiffre d’affaires, un nouveau record historique ; le flux de trésorerie libre atteint 10,26 milliards de dollars, soit 46 % du chiffre d’affaires ; la trésorerie disponible en fin de trimestre s’élève à 19,63 milliards de dollars, en augmentation de 5,4 milliards de dollars par rapport au trimestre précédent.

Prévisions de chiffre d’affaires pour le T3 supérieures aux attentes, mais les revenus issus des semi-conducteurs IA « manquent de 1,2 milliard de dollars »

Les prévisions de Broadcom pour le T3 affichent un chiffre d’affaires global de 29,4 milliards de dollars, soit une croissance de 84 % en glissement annuel, supérieur aux attentes consensuelles des analystes (28,54 milliards de dollars) ; les revenus issus des semi-conducteurs sont attendus à hauteur de 20,5 milliards de dollars (+124 %). Toutefois, les revenus issus des semi-conducteurs IA sont projetés à 16 milliards de dollars, soit environ 7 % de moins que les attentes consensuelles côté vendeur (17,2 milliards de dollars) compilées notamment par LSEG ; cet écart est encore plus marqué comparé aux anticipations plus optimistes de certains investisseurs institutionnels.

Plus important encore, Hock Tan n’a pas relevé les prévisions annuelles de revenus issus des puces IA pour l’exercice 2026 lors de la conférence téléphonique. Selon CNBC, il y a réaffirmé que « cette dynamique devrait se poursuivre jusqu’à l’exercice fiscal 2027 », et maintenu inchangée sa prévision de revenus issus des semi-conducteurs IA supérieurs à 100 milliards de dollars. Stacy Rasgon, analyste chez Bernstein, a commenté que ce sont précisément ces prévisions pour le T3 concernant les puces IA qui ont pesé sur le cours de l’action Broadcom.

En additionnant les revenus réalisés au T1 (8,4 milliards de dollars) et au T2 (10,8 milliards de dollars), ainsi que les prévisions pour le T3 et le T4, les ventes totales de puces IA de Broadcom pour l’exercice en cours devraient avoisiner les 56 milliards de dollars, soit un déficit d’environ 1,6 milliard de dollars par rapport aux attentes consensuelles des analystes (57,6 milliards de dollars).

Chute post-marché supérieure à 13 % ; le marché des options avait déjà intégré une forte volatilité

La réaction du cours de l’action Broadcom après la publication des résultats a été extrêmement brutale. À 16 heures, heure de la côte Est des États-Unis, le 3 juin, immédiatement après la diffusion des résultats, le titre AVGO a initialement chuté d’environ 5 % ; puis, à mesure que les détails des prévisions étaient dévoilés lors de la conférence téléphonique, la baisse s’est accentuée, atteignant brièvement plus de 15 % en séance post-marché, avant de se stabiliser à une baisse finale de 13,78 %. À partir d’un cours de clôture pré-résultats d’environ 479 dollars, la capitalisation boursière a fondu de plus de 270 milliards de dollars en une seule journée.

Il convient de noter que les marchés financiers s’étaient déjà préparés à une forte volatilité après la publication des résultats. Selon plusieurs médias, le marché des options avait déjà intégré une amplitude de variation quotidienne post-résultats d’environ 7,8 %, nettement supérieure à la moyenne historique. Ce niveau de prime reflète un dilemme des investisseurs : avant la publication des résultats, le cours de l’action Broadcom avait rebondi de plus de 60 % depuis son creux de mars, et progressé de près de 40 % depuis le début de l’exercice 2026, avec une valorisation (ratio Cours/Bénéfice d’environ 90x) largement supérieure à la moyenne du secteur des semi-conducteurs (environ 69x).

C’est précisément en raison de cette survalorisation que le seuil implicite attendu par le marché pour les résultats de Broadcom était celui d’un « dépassement massif et généralisé ». Toute orientation inférieure à une performance « exceptionnelle » risquait donc de déclencher un vaste mouvement de réalisation des gains.

La part des revenus issus des réseaux IA devrait passer de 40 % à 30 %

Pour le secteur chinois des modules optiques cotés sur le marché A, une déclaration de Hock Tan concernant les activités réseaux IA lors de la conférence téléphonique pourrait s’avérer plus impactante que les prévisions globales sur les revenus IA.

Selon Yahoo Finance, citant le contenu de la conférence téléphonique, Hock Tan a confirmé que la part des revenus issus des réseaux IA dans les revenus globaux des semi-conducteurs IA « approchait les 40 % » ce trimestre, tout en indiquant qu’il s’attendait à ce que cette proportion « revienne progressivement à un niveau proche de 30 %, plutôt que de rester autour de 40 % ».

Il s’agit de la première fois que la direction de Broadcom fournit explicitement une trajectoire de normalisation pour la part des revenus issus des réseaux IA. Or, les réseaux IA (incluant notamment les circuits intégrés pour commutateurs Ethernet et les circuits intégrés de liaison pour modules optiques émetteurs-récepteurs) constituent précisément le débouché principal correspondant aux activités centrales des principaux acteurs chinois du secteur des modules optiques cotés sur le marché A — tels qu’InnoLight, Accelink et TFN. Le cours de ces trois sociétés a fortement augmenté cette année, leur capitalisation boursière cumulée ayant brièvement dépassé celle de Kweichow Moutai ; le ratio Cours/Bénéfice dynamique d’InnoLight s’élève à environ 66x, tandis que celui de TFN atteint 139x, des valorisations fondées sur l’hypothèse d’une croissance soutenue et continue des réseaux IA.

La dernière déclaration de Hock Tan implique que, même si la demande de puissance de calcul IA reste très forte, la part relative des composants réseau pourrait atteindre son sommet dès à présent. Si les investisseurs institutionnels intègrent pleinement ce signal, la prime de valorisation dont bénéficiaient jusqu’ici les leaders chinois des modules optiques sera directement mise à l’épreuve.

Effet de contagion : Marvell baisse également en post-marché ; la chaîne asiatique de l’IA subit aujourd’hui une pression

L’impact des prévisions de Broadcom commence déjà à se diffuser. Le cours de Marvell a baissé d’environ 9 % en post-marché, avant de se resserrer à environ 6 % à l’heure où ces lignes sont rédigées. Des entreprises similaires axées sur les réseaux/connexions IA, telles qu’Astera Labs et Credo Technology, subissent également une pression en post-marché. Il convient de souligner que Marvell avait bondi de 32 % en une seule séance le 2 juin, suite aux propos tenus par Jensen Huang, PDG de NVIDIA, qui l’avait qualifiée de « prochaine entreprise valorisée à mille milliards de dollars » ; le 3 juin, le cours de l’action a encore progressé de 3,73 %, mais cette correction post-marché traduit une réalisation concentrée de la « prime NVIDIA » acquise la veille.

Pour les marchés asiatiques, deux éléments seront particulièrement surveillés aujourd’hui. Premièrement, la capacité des leaders chinois du secteur des modules optiques — souvent regroupés sous la dénomination « Yi Zhong Tian » — à intégrer la déclaration de Hock Tan concernant la baisse de la part des réseaux. Deuxièmement, l’impact potentiel d’un ralentissement généralisé de la narration IA sur les fournisseurs coréens de mémoire HBM, tels que SK Hynix et Samsung Electronics. Compte tenu du fait qu’InnoLight a, le 2 juin, représenté à elle seule plus de la moitié du volume total des transactions du secteur entier sur le marché A, la réaction émotionnelle du secteur pourrait être amplifiée.

Toutefois, les résultats eux-mêmes ne remettent pas en cause la robustesse structurelle de la demande de puissance de calcul IA. Lors de la conférence téléphonique, Hock Tan a une nouvelle fois qualifié la demande de puces IA de « difficile à satisfaire », tout en réaffirmant l’objectif de revenus issus des puces IA supérieurs à 100 milliards de dollars pour l’exercice fiscal 2027. Des institutions telles qu’UBS avaient, en décembre dernier, adopté une stratégie d’« achat à la baisse » après une chute similaire suivant la publication des résultats de Broadcom. Il reste donc à déterminer si ce recul actuel marque un véritable tournant narratif ou s’il s’agit simplement d’un épisode classique de réalisation des gains sur un titre fortement valorisé — une réponse qui ne pourra être donnée qu’après l’analyse des prochaines conférences téléphoniques des principaux acteurs et des orientations futures des dépenses en capital des grands fournisseurs de services cloud.