Analyse du rapport de recherche de JPMorgan : la vente massive liée à l'IA est une surréaction technique, les semiconducteurs proches du fond offrent une opportunité de se positionner sur les replis.
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Analyse du rapport de recherche de JPMorgan : la vente massive liée à l'IA est une surréaction technique, les semiconducteurs proches du fond offrent une opportunité de se positionner sur les replis.
Les cours finiront par se recentrer sur les bénéfices, la probabilité d'un redressement à la hausse du cours de l'action est plus élevée.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédigé par : Rita
Guide TechFlow
Ces dernières semaines, les actions liées à l'IA ont connu une vente massive violente. Le marché boursier coréen a chuté de 25 % depuis son plus haut, l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a baissé de 20 %, et des actions individuelles comme Samsung et Micron ont reculé entre 20 % et 50 %.
Ce que le marché devrait vraiment craindre et ce qu'il craint actuellement pourraient être deux choses différentes.
Le moteur central de cette baisse est technique et lié au débouclage des positions, les fondamentaux ne se sont pas détériorés. L'offre supplémentaire dans l'industrie des semi-conducteurs ne sera libérée qu'en 2028, les bénéfices restent solides, et les indicateurs techniques se sont approchés de la survente. Les prix finiront par revenir aux bénéfices, la probabilité d'une réparation à la hausse des cours des actions est plus grande.
Divergence entre le cours de l'action et les bénéfices
JPMorgan présente dans son rapport une comparaison clé : l'écart entre la tendance des prix relatifs du secteur des semi-conducteurs et la tendance des bénéfices relatifs continue de s'élargir.
Les cours des actions continuent de baisser, mais les consensus de bénéfices du marché n'ont pas été révisés à la baisse simultanément. Cette divergence de valorisation est difficile à maintenir à long terme, la direction de la réparation ultérieure sera probablement un rapprochement des prix vers les fondamentaux.
La dynamique de l'offre et de la demande soutient également ce jugement. L'état d'équilibre tendu entre DRAM et NAND se poursuivra jusqu'en 2028. La demande de serveurs IA continue d'augmenter, et combinée à la priorité de la capacité de wafer pour la HBM, l'offre de puces de mémoire traditionnelles reste limitée. Les prix spot actuels de la DRAM restent élevés, sans la baisse importante crainte par le marché. Micron a également récemment relevé ses orientations de performance, estimant que la situation tendue de l'offre et de la demande se poursuivra au moins jusqu'en 2027.
L'équipe technologique de JPMorgan maintient sa position haussière sur les semi-conducteurs, les trois logiques sous-jacentes n'ont pas changé : la position centrale des semi-conducteurs dans la chaîne industrielle technologique, l'augmentation continue de la quantité de puces par véhicule et par appareil, et l'amélioration continue des bénéfices des entreprises et du flux de trésorerie disponible. La durabilité du cycle de hausse des dépenses d'investissement des centres de données est sous-estimée par le marché.
Sur le plan technique, le RSI de l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie s'est rapidement approché de la zone de survente, les gains de momentum accumulés au cours de l'année ont été essentiellement rendus, et les positions de transactions encombrées précédentes ont été pleinement débouclées. L'institution juge qu'une fois le signal de survente confirmé, la fenêtre de rebond s'ouvrira, et suggère aux investisseurs de se positionner par tranches en été.
Nature de la baisse : structurelle, pas systémique
Les actions de la chaîne industrielle de l'IA ont chuté drastiquement, mais l'indice MSCI World n'a reculé que de 1 % à 2 % par rapport à ses plus hauts historiques, un détail facilement ignoré.
Les secteurs pondérés baissent unilatéralement, mais la résilience globale du marché reste présente, ce qui indique que cette baisse appartient à un réajustement structurel, JPMorgan souligne que la volatilité augmentera à court terme pendant la phase de désintégration du mouvement de momentum, mais cela ne représente pas un tournant baissier de la tendance globale du marché.
Le marché coréen doit être considéré séparément. L'échelle des ETF à effet de levier sur titres individuels locaux s'est rapidement étendue, amplifiant l'amplitude des fluctuations de l'indice. L'écart entre la volatilité des actions coréennes et le VIX américain continue de s'élargir, indiquant que l'ajustement local est mélangé avec plus de perturbations apportées par les outils locaux, et ne doit pas être directement extrapolé aux autres marchés mondiaux.
Pic de l'inflation, ouverture de la fenêtre de rotation
JPMorgan avait précédemment prédit continuellement un recul de l'inflation, les dernières données économiques ont vérifié cette logique. L'IPC annualisé sur trois mois aux États-Unis est passé de 8,2 % en mai à 2,8 % en juin, l'inflation mensuelle dans la zone euro s'est également refroidie simultanément. Le pétrole brut Brent a baissé d'environ 25 % en glissement trimestriel, l'effet de transmission de la baisse des prix du pétrole s'est manifesté dans les données d'inflation.
Le rapport souligne les différences environnementales entre la période actuelle et 2022. Actuellement, la croissance des salaires ralentit, la capacité de fixation des prix des entreprises s'affaiblit marginalement, et plus crucial encore, les attentes d'inflation à long terme restent stablement ancrées. Le taux à terme d'inflation sur 5 ans dans 5 ans aux États-Unis n'a jamais dépassé 2,60 % pendant les conflits géopolitiques, laissant un espace politique à la Réserve fédérale.
L'institution juge que les attentes de hausse des taux de 90 points de base tarifiées par le marché en juin pourraient être le point culminant des attentes de resserrement de ce cycle, et la tarification ultérieure sera progressivement corrigée.
Proportion de résultats dépassant les attentes en hausse, rétroaction positive des cours
La saison des résultats du deuxième trimestre a commencé fort, la proportion de sociétés ayant dépassé les attentes parmi celles ayant divulgué atteint 97 %, supérieure à la moyenne à long terme de 76 %. Plus important encore, le marché a donné une rétroaction positive des cours pour les performances dépassant les attentes.
Parmi les composants du S&P 500, les sociétés ayant dépassé les attentes de performances ont augmenté en moyenne de 1,6 % le jour de la publication des résultats, avec un rendement excédentaire par rapport au marché de 1,7 %. Les données correspondantes pour le Stoxx 600 Europe sont de 2,1 % et 1,9 %.
Phase de prospective des résultats, JPMorgan a mis en avant les deux secteurs à haute prospérité que sont les semi-conducteurs et les banques. La demande de commandes de TSMC est stable, libérant des signaux positifs pour la planification de la capacité de 2027. Les revenus nets d'intérêts des banques sont résilients, et les revenus des activités de banque d'investissement sont performants. Alors que les entreprises restantes divulguent successivement, la tendance de performances fortes devrait se poursuivre.
Stratégie d'allocation par classe d'actifs et par secteur : surpondérer les actions, les semi-conducteurs sont le choix privilégié au sein du secteur IA
Le rapport propose un plan d'allocation clair. Côté classes d'actifs, l'allocation en actions est augmentée de 60 % de référence à 65 %, les obligations sont pondérées de manière neutre, et la position en cash est réduite. Sur la configuration régionale, la proportion de la zone euro est augmentée de 8,7 % à 11 %, les États-Unis et le Japon restent neutres, et le marché britannique est sous-pondéré. Au niveau sectoriel, les mines, les biens d'équipement, les semi-conducteurs, l'automobile, l'assurance et les banques sont recommandés, et l'énergie, les services publics, les médias, les logiciels et les télécommunications sont sous-pondérés.
Une distinction stricte doit être faite au sein du secteur IA. Les semi-conducteurs ont une valeur de surpondération, les bénéfices sont stables, et la nouvelle capacité ne peut pas être libérée à court terme, ce retracement technique fournit une fenêtre de positionnement. En revanche, les secteurs des logiciels, des services commerciaux et des médias sont supprimés à long terme par le remplacement de l'IA, et l'institution les classe comme « Groupe d'érosion par l'IA ».
En ce qui concerne les conflits géopolitiques, la situation en Iran est une variable d'influence secondaire. JPMorgan observe que l'impact des chocs géopolitiques sur le marché continue de diminuer, et la stratégie « acheter lors des baisses » depuis fin mars reste efficace. Les deux préconditions de la stratégie n'ont pas changé : les attentes d'inflation sont stables, et la banque centrale n'a pas besoin de resserrer passivement la politique monétaire.
Perspective TechFlow
La valeur centrale de ce rapport de JPMorgan réside dans la définition précise de la nature de cette baisse.
Selon le stratège Mislav Matejka, la racine du retracement du secteur IA est le débouclage technique des positions, pas un point d'inflexion des fondamentaux. La divergence grave entre les cours des actions des semi-conducteurs et les bénéfices est l'erreur de tarification la plus centrale du marché actuel. Les actions individuelles ont généralement reculé de 20 % à 50 %, mais les attentes de bénéfices n'ont pas été ajustées, et la logique de contrainte de l'offre n'a pas non plus changé. Une fois cet écart réparé, la direction sera probablement un retour à la hausse des cours des actions.
Mais la position optimiste de JPMorgan a des préconditions claires. Les semi-conducteurs et les logiciels sont deux lignes logiques complètement différentes, les premiers ont un soutien de barrières réelles d'offre et de demande, tandis que la valeur des seconds est continuellement érodée par l'IA.
Ce jugement forme une divergence intéressante avec Goldman Sachs. Goldman Sachs estime que les éditeurs de logiciels peuvent défendre la valeur en s'appuyant sur la « couche d'orchestration », tandis que JPMorgan juge que la pression à la baisse des logiciels de couche application est de longue durée. Bien que les deux institutions aient des opinions différentes sur l'industrie des logiciels, elles sont hautement cohérentes sur le point que les fondamentaux des semi-conducteurs ne se sont pas détériorés.
Avis de non-responsabilité
Cet article est un résumé et une interprétation par Recherche TechFlow d'un rapport de recherche d'un courtier tiers (JPMorgan, 20 juillet 2026). Les notations, prix cibles, prévisions de bénéfices et jugements pertinents cités dans le texte sont les opinions des analystes de ce courtier, représentent uniquement la position de leur institution, ne représentent pas la position de Recherche TechFlow, et ne constituent aucun conseil d'investissement.
Le marché comporte des risques, les décisions doivent être indépendantes. Cet article ne doit pas servir de base pour l'achat ou la vente de titres.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
@chaoxiangooo
