Les altcoins sous-performent-ils ? Le manque de liquidité et la fragmentation des cryptomonnaies pourraient en être les principales causes
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Les altcoins sous-performent-ils ? Le manque de liquidité et la fragmentation des cryptomonnaies pourraient en être les principales causes
Un marché plus accessible aux petits investisseurs est bénéfique pour tous.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Miles Deutscher
Traduction : TechFlow
Les principaux défauts fondamentaux des cryptomonnaies deviennent évidents, et c'est la raison principale pour laquelle les altcoins performent mal dans ce cycle. Pour l'instant, aucune solution ne semble en vue. J'ai analysé toutes les données disponibles, et ce que j'ai découvert est stupéfiant.
L'objectif de ce fil est de vous offrir un aperçu plus approfondi du plus grand problème des cryptomonnaies. Il expliquera précisément comment nous en sommes arrivés là, pourquoi les prix évoluent ainsi, et quel pourrait être le chemin à suivre.
Revenons en 2021, alors que le marché était en pleine effervescence. De nouvelles liquidités affluaient rapidement, portées principalement par l'entrée massive d'investisseurs particuliers. Le marché haussier semblait inarrêtable, et l'appétit pour le risque atteignait son sommet.
Durant cette période, les sociétés de capital-risque ont commencé à injecter des montants sans précédent dans le secteur.
Les fondateurs et les investisseurs en capital-risque sont, tout comme les petits investisseurs, des opportunistes.
L'augmentation des investissements est une réaction naturelle du capitalisme aux conditions du marché.
Pour ceux qui ne connaissent pas bien le marché privé : en termes simples, les fonds de capital-risque investissent à un stade précoce (généralement entre 6 mois et 2 ans avant le lancement), avec des valorisations généralement basses (accompagnées de périodes de vesting). Cet investissement finance le développement du projet, et les VC apportent souvent des services ou des contacts supplémentaires pour aider au démarrage.
Curieusement, le premier trimestre 2022 a été le trimestre record d'investissements en capital-risque (12 milliards de dollars). Cela marquait le début du « marché baissier » (oui, les VC ont parfaitement mal calibré leur timing).
Mais rappelez-vous : les investisseurs en capital-risque ne sont que des investisseurs. L'augmentation du nombre de transactions provient de la multiplication des projets créés.
Le seuil d'entrée étant bas, combiné à la forte croissance potentielle des cryptomonnaies pendant un marché haussier, Web3 est devenu un terrain fertile pour les nouvelles startups. Les nouveaux jetons ont proliféré, multipliant par trois le nombre total de jetons de cryptomonnaies entre 2021 et 2022.
Mais peu de temps après, la fête s'est arrêtée. Une série de contagions, commençant par LUNA et finissant par FTX, a détruit le marché. Alors, que font aujourd'hui tous ces projets ayant levé des fonds au début de l'année ?
Ils tergiversent, reportant sans cesse leurs lancements. Lancer un projet en pleine tendance baissière revient à une condamnation à mort : faible liquidité + mauvais sentiment + manque d'intérêt signifie que de nombreux nouveaux lancements sont déjà mort-nés dès leur arrivée. Les fondateurs ont donc décidé d'attendre un retournement. Cela a pris du temps, mais finalement — au quatrième trimestre 2023 — ils ont attendu assez longtemps. (Rappelez-vous : le pic maximal des investissements VC remonte au premier trimestre 2022, soit 18 mois plus tôt.)
Après des mois de reports, ils peuvent enfin lancer leurs jetons dans de meilleures conditions, et c’est ce qu’ils font, un par un.
Ce ne sont pas seulement d’anciens projets qui décident de se lancer. De nombreux nouveaux acteurs voient aussi dans les nouvelles conditions haussières une opportunité de lancer un projet et de gagner rapidement de l’argent. Ainsi, le nombre de nouveaux produits en 2024 a atteint un niveau record historique.
Voici quelques statistiques, tout simplement incroyables : depuis avril, plus d’un million de nouveaux jetons de cryptomonnaies ont été publiés. (La moitié d’entre eux sont des memecoins créés sur le réseau Solana.)
Vous pouvez objecter que ces chiffres sont gonflés par la facilité de déployer des memecoins sur la blockchain. C’est vrai, mais cela reste un nombre fou.
Pour un chiffre plus précis, consultez le graphique ci-dessous provenant de CoinGecko, qui exclut bon nombre des petits memecoins.
Nous avons aujourd’hui 5,7 fois plus de jetons de cryptomonnaies qu’au pic du marché haussier de 2021.
C’est un gros problème, et l’une des principales raisons pour lesquelles les cryptomonnaies peinent cette année, malgré le fait que le $BTC ait atteint de nouveaux sommets historiques.
Pourquoi ?
Car plus il y a de jetons lancés, plus la pression cumulative de l’offre sur le marché augmente, et cette pression s’accumule chaque année.
De nombreux projets de 2021 sont encore en cours de déblocage, et la pression de l’offre s’additionne chaque année suivante (2022, 2023, 2024).
Actuellement, on estime que la nouvelle pression de vente atteint environ 150 à 200 millions de dollars par jour. Cette pression de vente continue pèse lourdement sur le marché.
Imaginez la dilution des jetons comme de l’inflation. Quand un gouvernement imprime des dollars, cela réduit proportionnellement le pouvoir d’achat du dollar face aux biens et services.
C’est exactement pareil en cryptomonnaie. Si vous créez davantage de jetons, cela réduit proportionnellement le pouvoir d’achat de la cryptomonnaie par rapport aux autres monnaies (comme le dollar).
La dispersion des altcoins est essentiellement la version cryptomonnaie de l’inflation. Ce n’est pas seulement le nombre de jetons émis qui pose problème, mais aussi les mécanismes à faible FDV / forte circulation de nombreux nouveaux projets.
Car cela entraîne à la fois a) une forte dispersion, et b) une pression constante de l’offre.
Toutes ces nouvelles offres et cette pression seraient acceptables si de nouvelles liquidités entraient sur le marché. En 2021, des centaines de nouveaux projets lançaient chaque jour, et tout montait. Mais ce n’est plus le cas aujourd’hui. Nous sommes donc confrontés à la situation suivante :
A) Il n’y a pas assez de nouvelles liquidités entrant sur le marché ;
B) Une énorme dilution / pression de vente causée par les déblocages.
Maintenant que vous connaissez le problème, parlons des solutions possibles.
Comment améliorer les choses ? D’abord, je dois insister sur le besoin accru de liquidités dans les cryptomonnaies.
Il y a relativement trop de capital-risque. Le déséquilibre entre marché privé et public est l’un des problèmes les plus importants (et les plus destructeurs) des cryptomonnaies, surtout comparé à d’autres marchés comme les actions ou l’immobilier. Ce déséquilibre devient problématique car les petits investisseurs ont l’impression de ne pas pouvoir gagner. S’ils pensent ne pas pouvoir gagner, ils ne participeront pas.
Alors, pourquoi pensez-vous que les memecoins dominent cette année ? C’est la seule façon que les petits investisseurs trouvent pour avoir une chance.
Comme la découverte des prix pour de nombreux jetons à haute FDV se produit sur le marché privé, les petits investisseurs n’ont aucune chance d’obtenir des rendements de 10x, 20x ou 50x comme les VC.
En 2021, vous pouviez acheter un jeton sur un launchpad et obtenir un retour de 100x. Cette fois-ci, les jetons lancent avec des valorisations de 5, 10, voire 20 milliards de dollars, sans espace pour la découverte des prix sur le marché public.
Puis ils commencent à se débloquer, et leurs prix chutent continuellement. Je n’ai pas de réponse miracle à ce problème. C’est une question complexe, où de nombreux acteurs peuvent agir pour changer les choses.
Mais voici quelques idées :
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Les exchanges pourraient mettre en place de meilleures distributions de jetons
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Les équipes pourraient prioriser les allocations communautaires et créer de plus grands pools pour les vrais utilisateurs
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Un pourcentage plus élevé pourrait être débloqué dès le lancement (avec éventuellement des mesures comme une taxe progressive à la vente pour éviter les ventes massives).
Même si les initiés ne changent pas volontairement les choses, le marché le fera inévitablement. Le marché s'ajuste toujours et se corrige. La baisse d'efficacité actuelle de la meta et la réaction du public pourraient bien inverser la tendance à l'avenir.
Au final, un marché plus équitable pour les petits investisseurs profite à tout le monde. Cela bénéficie aux projets, aux VC, aux exchanges, et attire plus d'utilisateurs.
La plupart des problèmes actuels sont des symptômes de court-termisme (et du fait que le secteur en est encore à ses débuts). Par ailleurs, concernant les exchanges, j’aimerais aussi voir une attitude plus pragmatique. Un moyen d’atténuer massivement les nouvelles introductions et la dilution serait de retirer impitoyablement les jetons inactifs. Nettoyons ces 10 000 projets morts qui absorbent encore de précieuses liquidités.
Le marché doit redonner une raison aux petits investisseurs de revenir. Cela résoudrait déjà la moitié du problème. Que ce soit la hausse du $BTC, l’approbation d’un ETF $ETH, un changement de contexte macroéconomique, ou l’apparition d’une application killer que les gens veulent vraiment utiliser — de nombreux catalyseurs potentiels existent encore.
J’espère avoir pu expliquer aux personnes perdues par les récentes évolutions de prix ce qui s’est réellement passé dernièrement. La dilution n’est pas le seul problème, mais c’est assurément un problème majeur, et il faut en parler.
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Miles Deutscher
