En hausse de 70 % deux mois après son introduction en bourse, l'effet ETF au comptant va-t-il se répéter pour l'Ethereum ?
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En hausse de 70 % deux mois après son introduction en bourse, l'effet ETF au comptant va-t-il se répéter pour l'Ethereum ?
Plusieurs ETF sur l'ethereum au comptant ont été listés sur le site de la DTCC, ce qui pourrait entraîner une répétition du scénario observé avec les ETF sur le bitcoin au comptant.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : RockFlow
Points clés
① Du passage de 40 000 à 70 000 dollars américains, l'approbation des ETF spot Bitcoin a joué un excellent rôle de catalyseur sur le prix du Bitcoin. À présent, le marché attend avec impatience que l'approbation et la négociation complète des ETF spot Ethereum renforcent davantage la confiance.
② Les formulaires 19b-4 de huit ETF spot Ethereum ont déjà été approuvés par la SEC, ouvrant la voie à un démarrage effectif des transactions quelques semaines après l'entrée en vigueur de la déclaration d'enregistrement S-1. L'arrivée de géants traditionnels de la gestion d'actifs tels que BlackRock devrait permettre à Ethereum d'attirer davantage d'investisseurs institutionnels classiques.
③ Le coût et la liquidité des ETF, ainsi que la notoriété et la réputation des émetteurs, constituent des facteurs essentiels dans l'investissement dans les ETF Ethereum. Actuellement, le marché cryptographique entre dans un nouveau cycle d'innovation, combiné à une amélioration macroéconomique, à un cycle monétaire propice à un relâchement accru de liquidités, et au cycle électoral américain imminent. Le marché crypto pourrait donc continuer à connaître une tendance haussière favorable.
Depuis que la SEC américaine a approuvé les ETF spot Bitcoin début 2024, la légitimité des actifs numériques en tant que catégorie d'investissement émergente s'est considérablement renforcée. C’est un moment important pour les investisseurs du monde entier — nous nous rapprochons de plus en plus du point de basculement entre la finance traditionnelle et les actifs cryptographiques.
Depuis leur lancement, les ETF spot Bitcoin ont attiré l’attention de nombreux investisseurs institutionnels importants. Des fonds d’investissement publics étatiques américains, grandes banques, principaux hedge funds, sociétés renommées de gestion d’actifs, cabinets de conseil en investissement, et autres entreprises commerciales y ont tous participé. À ce jour, le fonds gouvernemental de l’État du Wisconsin est l’un des plus grands détenteurs du ETF spot Bitcoin de BlackRock.
L'entrée massive des investisseurs institutionnels a également bien catalysé le cours du Bitcoin (hausse proche de 70 % en moins de deux mois). Aujourd'hui, le marché espère que l'approbation et le lancement complet des ETF spot Ethereum renforceront encore davantage la confiance.
En tant que deuxième cryptomonnaie par capitalisation boursière, Ethereum dispose de l’écosystème d’applications décentralisées (dApps) le plus vaste. Il y a quelques semaines, la SEC américaine a officiellement approuvé les formulaires 19b-4 de huit ETF spot Ethereum proposés par BlackRock, Fidelity, Grayscale, et d'autres. Cette annonce a non seulement provoqué une hausse immédiate de plus de 10 % du prix d’Ethereum en quelques heures, mais a aussi ouvert grand la porte à son intégration progressive dans les marchés financiers traditionnels.
Bien qu’un démarrage effectif des transactions doive attendre l’entrée en vigueur de la déclaration S-1, l’approbation du formulaire 19b-4 consolide en pratique le statut d’Ethereum en tant que produit numérique. Cet article analyse la valeur d’investissement, les stratégies de sélection et les perspectives futures des différents ETF spot Ethereum, la deuxième cryptomonnaie par capitalisation boursière.
1. Une hausse annuelle de 303 % — ETHE
Le fonds fiduciaire Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a longtemps été l'un des outils les plus importants pour les investisseurs américains souhaitant investir dans Ethereum. Émis et géré par Grayscale, filiale du groupe Digital Currency Group, cet ETF a atteint une taille d’actifs sous gestion supérieure à 10 milliards de dollars. Lancé en décembre 2017 et coté en juillet 2019, il suit une structure fiduciaire similaire à celle du GBTC.
Théoriquement, le prix d’ETHE devrait fluctuer légèrement autour du prix d’Ethereum, mais en réalité, sa performance en Bourse ne reflète pas parfaitement le marché. Depuis sa cotation en 2019, il a maintenu pendant longtemps une prime positive significative par rapport à Ethereum, allant même jusqu’à dépasser 1000 %. Toutefois, depuis février 2021, ETHE est entré dans une période difficile de décote, qui s’est aggravée durant le marché baissier.
La décote prolongée découle principalement de l'impossibilité de racheter directement les parts du fonds. De plus, les limitations des opportunités d’arbitrage, les dégagements forcés de spéculateurs majeurs, l’actualisation du coût d’opportunité et la concurrence d’autres produits ont contribué à élargir cette décote, rendant ETHE incapable ces dernières années de suivre fidèlement le cours d’Ethereum.
Cependant, précisément à cause du marché baissier, cette décote a créé une opportunité exceptionnelle d’achat à bon prix — alors que le cours d’Ethereum a augmenté d’environ 100 % l’année dernière, celui d’ETHE a grimpé de 300 %.
Compte tenu des nombreuses demandes d’ETF spot Ethereum en cours, Grayscale fait pression pour convertir ETHE en ETF spot. Cette transformation devrait permettre d’éliminer progressivement la décote. Dans un avenir proche, ETHE pourrait devenir l’un des plus grands ETF spot Ethereum aux États-Unis, à l’image du rôle de GBTC pour le Bitcoin.
2. Les ETF spot Ethereum susceptibles d'être approuvés
Comme mentionné précédemment, les formulaires 19b-4 de huit ETF spot Ethereum ont obtenu l’approbation de la SEC, comme illustré ci-dessous :
ARK 21Shares Ethereum ETF : Demandé conjointement par ARK Invest, un fonds renommé, et 21Shares, société de gestion numérique. À noter qu’ARK a déjà lancé avec succès un ETF sur futures Ethereum — ARK21Shares Active Ethereum Futures ETF (code : ARKZ), qui alloue principalement ses fonds à des produits dérivés d’Ethereum.
Bitwise Ethereum ETF : Bitwise a été le premier à mettre à jour son formulaire S-1 pour l’ETF spot Ethereum, étant le seul émetteur à avoir déposé ce document récemment. La société a également annoncé que Pantera Capital envisageait d’acheter pour 100 millions de dollars de ce produit. Précédemment, en tant qu’investisseur de Bitwise, Pantera avait déjà acquis pour 200 millions de dollars de son ETF spot Bitcoin (code : BITB).
Fidelity Ethereum ETF : Le géant des services financiers Fidelity souhaite lancer un ETF détenant de la cryptomonnaie Ethereum. Ce dépôt est intervenu juste un jour après que BlackRock ait déposé sa propre demande.
Franklin Ethereum ETF : La demande de Franklin a été déposée début 2024.
Grayscale Ethereum ETF : Comme indiqué précédemment, Grayscale cherche à transformer son trust ETHE en ETF spot.
Invesco Galaxy Ethereum ETF : Ce fonds, co-déposé par Invesco et Galaxy Capital, vise à offrir une exposition au prix spot d’Ethereum.
BlackRock iShares Ethereum Trust : BlackRock a déposé sa demande fin 2023. Cet ETF vise à fournir un accès direct à Ethereum, ce qui devrait renforcer la confiance du marché.
VanEck Ethereum ETF : En tant que grande société américaine de gestion d’actifs et leader des ETF, VanEck est connue pour son rôle pionnier. Elle est également activement engagée dans la demande d’un ETF spot Ethereum.
Il convient de souligner que ces demandes reflètent un intérêt marqué des institutions financières traditionnelles pour intégrer Ethereum dans leurs portefeuilles d’investissement. La plupart, à l’instar des ETF spot Bitcoin, ont choisi Coinbase comme dépositaire d’actifs, comme illustré ci-dessous :
Pourquoi l’approbation des ETF spot Ethereum n’a-t-elle pas entraîné une hausse continue d’Ethereum ? En réalité, elle n’est pas encore « pleinement approuvée ». Il faut distinguer deux documents clés :
Le formulaire 19b-4 sert à informer la SEC d’un changement de règles d’échange autorisant la cotation d’un ETF — par exemple, l’introduction d’un nouveau produit, la modification des mécanismes de trading ou d’autres politiques boursières. Une fois déposé, la SEC examine la proposition, consulte le public, puis décide de son approbation.
Mais pour la cotation effective d’un ETF, l’émetteur doit également obtenir l’approbation du formulaire S-1 par la SEC. Ce document n’est pas la dernière étape, mais une étape cruciale dans le cadre réglementaire américain. Seule l’entrée en vigueur du S-1 permet au gestionnaire de préparer le lancement officiel du ETF, y compris fixer la date de cotation et mener des actions marketing.
L’approbation du 19b-4 signifie que le projet est réalisable ; celle du S-1 la rend certaine. Ce processus prend plusieurs semaines, voire plusieurs mois, ce qui explique pourquoi le prix d’Ethereum ne connaît pas de hausse fulgurante à court terme.
Toutefois, puisque plusieurs ETF spot Ethereum figurent déjà sur le site de DTCC, ils sont susceptibles de reproduire le scénario des ETF spot Bitcoin.
3. Guide succinct d’investissement dans les ETF spot Ethereum
Dans un précédent article d’analyse sur les ETF spot Bitcoin, l’équipe de recherche de RockFlow a proposé des stratégies centrées sur trois indicateurs : frais, liquidité et coût de transaction. Les investisseurs à long terme doivent privilégier les frais, les traders actifs doivent se concentrer sur la liquidité, et tous doivent surveiller comment les coûts internes de l’émetteur influencent finalement la performance du ETF.
Pour les investisseurs particuliers souhaitant investir dans les ETF Ethereum, la logique est similaire. Étant donné que les premiers ETF spot Ethereum partagent le même actif sous-jacent, leurs rendements seront presque identiques. L’équipe de recherche de RockFlow recommande donc de se concentrer sur deux dimensions :
1) Coût et liquidité des ETF Ethereum
Le coût est évidemment crucial : choisir un ETF à frais compétitifs maximise le rendement à long terme. La liquidité est essentielle pour la facilité des transactions. Un ETF avec un actif sous gestion plus élevé indique généralement une plus grande confiance et stabilité des investisseurs, ce qui le rend plus adapté à un investissement de long terme.
2) Antécédents et réputation de l’émetteur du ETF
Les premiers émetteurs d’ETF Ethereum sont des entreprises bien établies, capables d’offrir une fiabilité accrue. Leur historique dans la gestion d’ETF prouve leur capacité à livrer des performances solides.
4. Quelle perspective pour les ETF Ethereum ?
Selon une étude de Bloomberg, si les ETF spot Ethereum sont approuvés, les afflux de capitaux représenteraient 10 à 20 % de ceux observés pour les ETF spot Bitcoin. Sachant que le prix du Bitcoin était d’environ 40 000 dollars au lancement des ETF, puis est passé à 70 000 dollars en deux mois (+75 %), on peut s’attendre à une trajectoire similaire pour ETH (ce qui pousserait l’actif au-delà de son précédent sommet historique de 4800 dollars).
Ce chiffre repose sur plusieurs facteurs : comparé au Bitcoin, l’intérêt actuel des institutions pour Ethereum reste moindre ; le volume des ETF sur futures Ethereum est nettement inférieur à celui des ETF Bitcoin (10-20 %) ; le volume des échanges spot d’Ethereum est inférieur d’environ 50 % à celui du Bitcoin ; la capitalisation d’Ethereum représente environ un tiers de celle du Bitcoin.
Néanmoins, Ethereum présente plusieurs différences notables par rapport au Bitcoin, notamment :
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Ethereum ne subit pas une « pression structurelle de vente » comparable à celle du Bitcoin, car les validateurs d’Ethereum n’ont pas de frais opérationnels comme les mineurs de Bitcoin, qui sont contraints de vendre une partie de leurs récompenses minées ;
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Près de 38 % de l’offre d’Ethereum est actuellement en cours de mise en gage (staking) sur la chaîne, ce qui limite fortement la volonté de vente ;
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Ethereum est plus réflexif que Bitcoin. Cette réflexivité se manifeste par une interaction où la hausse des prix stimule les activités sur la chaîne, entraînant davantage de destructions d’ETH, ce qui renforce la narration, amplifie les activités blockchain et intensifie encore la raréfaction du jeton ;
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Ethereum constitue une « option haussière sur la bulle crypto » plus élastique, tandis que Bitcoin incarne l’« or numérique ». À court terme, la volatilité d’Ethereum devrait continuer à s’élargir.
Dans l’ensemble, Ethereum pourrait dépasser la prévision de Bloomberg concernant les afflux nets représentant 10 à 20 % de ceux du Bitcoin.
D’un point de vue plus large, le marché crypto entre actuellement dans un cycle d’innovation, combiné à une amélioration macroéconomique, à un cycle monétaire propice à un assouplissement accru de liquidités, et au cycle électoral américain imminent. L’approbation des produits ETF spot élimine clairement une source majeure d’inquiétude réglementaire. L’équipe de recherche de RockFlow estime que le marché cryptographique pourrait continuer à bénéficier d’une tendance haussière favorable.
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