La guerre du restaking a commencé : qui triomphera entre Symbiotic, Eigenlayer et Karaka ?
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La guerre du restaking a commencé : qui triomphera entre Symbiotic, Eigenlayer et Karaka ?
J'espère que Karak pourra accélérer son développement, car Symbiotic court actuellement après Eigenlayer.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : IGNAS | DEFI RESEARCH
Traduit par TechFlow
Cette semaine, j'avais prévu d'écrire un article de blog sur les tendances émergentes dans la cryptomonnaie, mais le lancement soudain de Symbiotic et son plafond de dépôt atteint presque à 200 millions de dollars en un jour m'ont forcé à me concentrer sur le restaking. Les tendances émergentes peuvent attendre, mais les opportunités de récompenses massives via des airdrops ne doivent pas être manquées.
À l’heure actuelle, avec Karak, nous disposons déjà de trois protocoles de restaking. Alors, quelles sont leurs différences ? Et comment devrions-nous réagir ?
La motivation derrière le lancement de Symbiotic
Selon des rumeurs, Paradigm aurait contacté Sreeram Kannan, cofondateur d’Eigenlayer, pour un investissement, mais Kannan aurait préféré le concurrent Andreessen Horowitz (a16z), qui a dirigé un tour de financement de série B à hauteur de 100 millions de dollars. Depuis, Eigenlayer est devenu le deuxième plus grand protocole DeFi, avec une TVL de 18,8 milliards de dollars, juste derrière Lido (33,5 milliards). La FDV du token EIGEN s’élève à 13,36 milliards de dollars.
En tenant compte d’une valorisation de 500 millions de dollars FDV en mars 2023, cela représente un gain théorique multiplié par 25. Paradigm n’étant pas satisfait, ils ont financé Symbiotic, positionné comme concurrent direct d’Eigenlayer. Symbiotic a levé 5,8 millions de dollars auprès de Paradigm et cyber•Fund.
La rivalité entre Paradigm et a16z est bien connue (et souvent moquée), mais cette histoire comporte une deuxième partie.
Cyber Fund, deuxième investisseur de Symbiotic, a été fondé par Konstantin Lomashuk et Vasiliy Shapovalov, cofondateurs de Lido. Comme l’a rapporté Coindesk en mai, « des personnes proches de Lido pensent que la méthode de restaking d’Eigenlayer constitue une menace potentielle pour leur propre domination ».
Lido a raté la tendance des Liquid Restaked Tokens (LRT). En effet, la TVL de stETH a stagné ces trois derniers mois et a chuté de 10 %. Pendant ce temps, les entrées sur EtherFi et Renzo ont explosé, atteignant respectivement 6,2 et 3 milliards de dollars.
Le restaking via des LRT est particulièrement attrayant car il offre des rendements plus élevés, même si, à ce stade, une grande partie consiste principalement en points.
Pour renforcer sa position, le DAO Lido a lancé l’« Alliance Lido », dont l’objectif principal est de développer un écosystème de restaking sans permission et décentralisé.
(Voir ici pour plus de détails)
Au passage, l’un des objectifs stratégiques consiste à clarifier que stETH est un LST, et non un LRT.
C’est une bonne nouvelle pour nous, car cela signifie davantage de jetons et plus d’opportunités de farming.
Un mois seulement après les discussions initiales, Mellow, membre clé de l’alliance, a lancé le dépôt LRT sur Symbiotic, acceptant les dépôts de stETH !
Mais faisons un pas en arrière pour comparer d’abord Symbiotic et Eigenlayer, avant d’explorer en détail les fonctionnalités uniques de Mellow LRT et les opportunités de farming.
Symbiotic vs Eigenlayer
Symbiotic : sans permission et modulaire
Symbiotic se distingue par une conception sans permission et modulaire, offrant davantage de flexibilité et de contrôle. Ses principales caractéristiques incluent :
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Prise en charge de multiples actifs : Symbiotic permet le dépôt direct de tout token ERC-20, y compris stETH de Lido, cbETH, etc. Cela rend Symbiotic plus diversifié qu’Eigenlayer, qui soutient principalement l’ETH et ses dérivés.
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Paramètres personnalisables : Les réseaux utilisant Symbiotic peuvent choisir leurs actifs mis en gage, opérateurs de nœuds, mécanismes de récompense et de slashing. Cette conception modulaire permet aux réseaux d’ajuster leur sécurité selon leurs besoins spécifiques.
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Contrats principaux non mis à jour : Les contrats principaux de Symbiotic sont immuables (à l’instar d’Uniswap), réduisant ainsi les risques de gouvernance et les points de défaillance potentiels. Même si l’équipe disparaît, Symbiotic continuera de fonctionner.
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Conception sans permission : Permet à toute application décentralisée de s’intégrer sans approbation préalable, favorisant un écosystème plus ouvert et décentralisé.
« symbiotic » signifie « éviter la compétition comme on évite le feu, être aussi désintéressé que possible, et le moins dogmatique possible », explique Misha Putiatin, cofondateur et PDG de Symbiotic, à Blockworks.
Misha ajoute à Blockworks : « Symbiotic ne concurrence pas les autres acteurs du marché ; nous n’avons donc ni mise en gage native, ni rollup, ni produit de disponibilité des données. » Lorsqu’une dApp démarre, elle doit généralement gérer son propre modèle de sécurité. Cependant, la conception ouverte, modulaire et flexible de Symbiotic permet à quiconque d’utiliser une sécurité partagée pour protéger son réseau.
Comme le dit Misha : « L’objectif de notre projet est de changer la narration — vous n’avez pas besoin de démarrer localement — lancer sur notre infrastructure, sur une sécurité partagée, est plus sûr et plus facile. »
En pratique, cela signifie que les protocoles cryptographiques peuvent lancer une mise en gage native de leur jeton natif afin de renforcer la sécurité du réseau. Par exemple, Ethena collabore avec Symbiotic pour utiliser l’ENA mis en gage afin de garantir les titres interchaînes USDe.
Selon un article de blog de Symbiotic, Ethena intègre actuellement Symbiotic au cadre du réseau de validateurs décentralisés (DVN) de LayerZero, afin d’introduire des actifs Ethena (comme $USDe garanti par $ENA mis en gage) interchaînes. Il s’agit du premier élément d’une série de composants de leur infrastructure qui chercheront à exploiter l’$ENA mis en gage.
D’autres cas d’usage incluent les oracles interchaînes, les réseaux seuils, les infrastructures MEV, l’interopérabilité, les séquenceurs partagés, etc. Symbiotic a été lancé le 11 juin, et la limite de dépôt pour stETH a été atteinte en 24 heures.
Eigenlayer : une approche plus centralisée et intégrée
Eigenlayer adopte une approche plus centralisée et intégrée, en se concentrant sur l’utilisation de la sécurité fournie par les participants au staking ETH d’Ethereum pour soutenir diverses dApps (AVS) :
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Focus mono-actif : Eigenlayer prend principalement en charge l’ETH et ses dérivés. Ce focus peut limiter sa flexibilité.
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Gestion centralisée : Eigenlayer gère la délégation des ETH mis en gage, tandis que les opérateurs de nœuds valident différentes AVS. Cette gestion centralisée simplifie les opérations, mais peut entraîner des risques groupés, rendant difficile l’évaluation précise des risques individuels.
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Marché dynamique : Eigenlayer propose un marché de confiance décentralisé, permettant aux développeurs d’utiliser la sécurité mutualisée de l’ETH pour lancer de nouveaux protocoles et applications. Les risques sont partagés entre les déposants du pool.
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Slashing et gouvernance : La gouvernance d’Eigenlayer inclut des mécanismes spécifiques pour gérer le slashing et les récompenses, ce qui peut réduire la flexibilité.
Honnêtement, Eigenlayer est un protocole extrêmement complexe, dont les risques et fonctionnalités dépassent ma compréhension. J’ai dû compiler ici diverses critiques provenant de différentes sources. L’une provient du fonds Cyber lui-même. Je ne prends parti pour aucun camp, mais je crois que la comparaison entre Symbiotic et Eigenlayer fera fureur parmi les passionnés de DeFi.
Le protocole Mellow : LRT modulaire
Ce qui rend le lancement de Symbiotic particulièrement remarquable, c’est le protocole LRT Mellow construit au-dessus. En tant que membre de l’Alliance Lido, Mellow bénéficie du marketing, du support d’intégration et de l’orientation vers la liquidité de Lido.
Dans le cadre de cet accord, Mellow attribuera à Lido 100 000 000 jetons MLW (10 % de l’offre totale), qui seront verrouillés dans l’entité juridique de l’Alliance Lido après TGE. Ces jetons seront soumis aux mêmes conditions de vesting et de cliff que ceux de l’équipe : un cliff de 12 mois après TGE, puis une période de vesting de 30 mois (modifiée suite à des retours reçus).
La proposition d’alliance mentionne deux autres avantages :
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Mellow contribuera à diffuser les efforts de décentralisation géographique et technologique menés par Lido au-delà de la validation Ethereum.
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Les opérateurs de nœuds Lido pourront lancer leurs propres LRT composable et contrôler leur gestion des risques en choisissant les AVS adaptés à leurs besoins, plutôt que d’accepter ceux imposés par un protocole LRT ou de restaking.
L’impact de ce partenariat prendra du temps à se manifester, mais LDO a déjà progressé de 9 % en 2024. Fait intéressant, l’un des quatre plafonds de 42 millions de dollars pour les LRT avait déjà été atteint avant la publication du tweet de collaboration de Lido ci-dessous.
Quoi qu’il en soit, si vous êtes familier avec les LRT d’Eigenlayer (comme Etherfi et Renzo), vous savez que déposer sur Mellow double la joie : vous accumulez à la fois des points Symbiotic et des points Mellow. Mais Mellow diffère des LRT d’Eigenlayer.
Quels problèmes Mellow résout-il pour les LRT ?
Le protocole Mellow permet à quiconque de déployer un LRT, y compris des hedge funds ou des fournisseurs de staking (comme Lido). Cela signifie qu’un nombre important de LRT pourrait apparaître, nuisant potentiellement à leur liquidité et compliquant leur intégration dans les protocoles DeFi.
Les avantages de Mellow comprennent :
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Configuration diversifiée des risques : Les LRT actuels obligent souvent les utilisateurs à accepter une configuration uniforme des risques. Mellow permet plusieurs modèles d’ajustement des risques, permettant aux utilisateurs de choisir leur exposition préférée.
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Infrastructure modulaire : La conception modulaire de Mellow permet aux réseaux de sécurité partagée de demander des actifs et configurations spécifiques. Les curateurs de risques peuvent créer des LRT hautement personnalisés.
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Risque de contrat intelligent : En permettant une gestion modulaire des risques, Mellow réduit les vulnérabilités dans la logique des contrats intelligents et des réseaux de sécurité partagée, offrant un environnement plus sûr aux restakers.
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Centralisation des opérateurs : Mellow décentralise la prise de décision concernant le choix des opérateurs, empêchant la concentration et assurant un écosystème d’opérateurs équilibré et décentralisé.
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Risque de boucle LRT : La conception de Mellow atténue le risque de contraction de liquidité causé par la fermeture des retraits. Actuellement, les retraits prennent 24 heures.
Fait intéressant, Mellow mentionne expressément qu’il peut lancer un LRT sur n’importe quel protocole de staking (comme Symbiotic, Eigenlayer, Karak ou Nektar). Toutefois, je serais très surpris de voir une collaboration directe entre Mellow et Eigenlayer.
En revanche, je ne serais pas surpris de voir les actuels protocoles LRT d’Eigenlayer collaborer avec Symbiotic ou Mellow. En effet, Coindesk rapporte qu’une source proche de Renzo et Symbiotic a mentionné que Renzo discutait depuis un mois déjà de son intégration avec Symbiotic.
Enfin, ce qui est génial avec les vaults sans permission de Mellow, c’est que nous pourrions bientôt avoir des LRT pour des jetons DeFi. Imaginez un jeton LRT ENA, représentant de l’ENA liquide sur Symbiotic, sécurisant le pont USDe.
Ce cycle a peu innové en matière d’économie de jetons, mais Symbiotic pourrait rendre à nouveau attrayante la détention de jetons de gouvernance DeFi.
Le scénario du DeFi Degen pour les guerres du restaking
Au moment de la rédaction, Mellow dispose de quatre vaults LRT, chacun géré par un curateur différent, et les plafonds de dépôt sont sur le point d’être atteints.
Le timing du lancement de Symbiotic et des LRT Mellow est parfait : les points EtherFi S2 se terminent le 30 juin, Renzo S2 est en cours, et l’airdrop de Swell arrivera bientôt après l’activation des retraits.
Je commence presque à m’inquiéter de ce que je ferai de mon ETH après les airdrops LRT. Heureusement pour les joueurs de ventes privées et les gros poissons, les joueurs d’airdrops vont encore bien se régaler.
À ce stade, le jeu est simple : déposez sur Symbiotic pour gagner des points, ou prenez plus de risques en farmant directement sur Mellow. Notez que, puisque le dépôt stETH sur Symbiotic est complet, vous ne pouvez pas obtenir de points Symbiotic, mais vous recevrez 1,5 fois plus de points Mellow.
Le jeu d’airdrop pourrait ressembler à celui d’Eigenlayer : les LRT Mellow seront intégrés dans le DeFi, et nous verrons des fermes à effet de levier sur Pendle et plusieurs protocoles de prêt. Mais je pense que le jeton Symbiotic pourrait sortir avant que EIGEN ne soit négociable.
Dans une interview avec Blockworks, Putiatin indique que le mainnet pourrait « lancer certains réseaux à la fin de l’été ». Cela signifie-t-il que le jeton sera aussi lancé ?
Devancer Eigenlayer sur le front du restaking serait stratégiquement judicieux, surtout si le marché devient rapidement haussier, et compte tenu de la stratégie proactive de collaboration de Symbiotic.
Deux collaborations m’ont particulièrement surpris : Blockless et Hyperlane. Ces deux protocoles ont initialement collaboré avec Eigenlayer en tant qu’AVS utilisant la sécurité partagée. Changent-ils maintenant d’allégeance ?
Peut-être que Symbiotic a promis plus de soutien et une meilleure allocation de jetons ? J’ai besoin de plus d’informations !
Quoi qu’il en soit, ces guerres du restaking sont excellentes pour nous, les joueurs d’airdrops, car elles offrent plus d’opportunités et pourraient pousser Eigenlayer à accélérer le lancement de son jeton.
Pour Symbiotic, c’est encore tôt, mais les premiers afflux de dépôts sont très encourageants. Pour l’instant, je farme sur Symbiotic et Mellow, mais je prévois de migrer vers les YTs Pendle dès que la stratégie sera disponible.
Je crois que la date d’expiration des jetons YT Symbiotic sur Pendle nous donnera un aperçu plus précis du calendrier du TGE de Symbiotic.
Enfin : Karak
Karak est un hybride, similaire à Eigenlayer, mais appelant ses AVS des Distributed Security Services (DSS). Karak a également lancé sa propre couche 2 (appelée K2) pour tester en bac à sable la gestion des risques et les DSS. Cependant, il s’agit davantage d’un testnet qu’un véritable L2.
Karak a attiré plus de 1 milliard de dollars de TVL, principalement pour deux raisons :
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Karak prend en charge les LRT d’Eigenlayer, permettant ainsi aux farmeurs de cumuler simultanément des points Eigenlayer, LRT et Karak.
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Karak a levé plus de 48 millions de dollars auprès de Coinbase Ventures, Pantera Capital et Lightspeed Ventures.
(Voir ici pour plus d’informations)
Pourtant, depuis son annonce en avril, Karak n’a annoncé ni partenaires importants, ni protocole LRT lancé sur Karak, ni partenariat exclusif DSS/AVS. Espérons que Karak accélérera, car Symbiotic poursuit activement Eigenlayer.
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Ignas | DeFi Research
