DOG relance l'engouement pour les runes : quand le secteur connaîtra-t-il une explosion ?
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DOG relance l'engouement pour les runes : quand le secteur connaîtra-t-il une explosion ?
Au cours du dernier mois, le prix du DOG est passé d'un niveau de consolidation bas à un nouveau sommet, entraînant une hausse des actifs liés aux runes ainsi qu'un regain d'intérêt.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Alfred @GametoRich, Cycle Capital
I. Qu'est-ce que les Runes ?
Début 2023, la norme BRC-20 basée sur le protocole Ordinals a déclenché une vague de création et de spéculation autour des actifs BTC, attirant l'attention médiatique et des capitaux vers les infrastructures du réseau Bitcoin telles que les couches 2 et la DeFi, jouant ainsi un rôle positif pour le développement à long terme de l'écosystème BTC. Toutefois, la frénésie spéculative autour du BRC-20 a entraîné une congestion du réseau Bitcoin et une accumulation de données redondantes. Face à cela, Casey Rodarmor, créateur du protocole Ordinals, a proposé dans un billet de blog en septembre 2023 le protocole Runes, destiné à construire un protocole de jetons fongibles reposant nativement sur les UTXO du Bitcoin : c’est ce qu’on appelle le « protocole Runes ».
Le protocole Runes a été officiellement lancé le 20 avril 2024, jour de la halving du Bitcoin. Lors de son lancement, l’engouement pour la première vague de frappes de Runes a fait grimper les frais de gaz (gas fees) du réseau BTC à plus de 1000 sats, atteignant un niveau de popularité sans précédent. Cependant, l’attention du marché s’est rapidement détournée des Runes vers d'autres secteurs. Récemment, toutefois, la hausse du prix du DOG depuis son plancher latéral a relancé une nouvelle vague d’intérêt et de valorisation des projets liés aux Runes.
1. Fonctionnement des Runes
Le protocole Runes utilise le modèle UTXO natif du Bitcoin pour émettre et suivre les jetons, offrant une approche plus native et plus décentralisée. Contrairement au BRC-20, les soldes de Runes sont directement détenus par les UTXO, chaque UTXO pouvant contenir un nombre arbitraire de Runes. Ce mécanisme évite la création d’UTXO « poubelle », rendant le système plus efficace et réduisant l’encombrement sur la chaîne.
Plus précisément, les données des Runes sont stockées dans le champ OP_RETURN, un opcode (code opérationnel) issu des transactions Bitcoin permettant d’inscrire jusqu’à 80 octets de données dans une sortie de transaction. Les messages du protocole utilisent l’opcode OP_RETURN suivi d’un push de données commençant par la lettre majuscule R. Les transactions d’émission ou de transfert définissent ensuite les allocations associées aux UTXO concernés. Tout message invalide entraîne la destruction des Runes concernées.
L’image ci-dessous illustre visuellement comment le protocole Runes gère les transactions d’émission et de transfert :
Source : Crypto.com Research, GitHub, Blog de Casey Rodarmor
2. Comparaison entre Runes et BRC-20
Comparé au BRC-20, le protocole Runes présente plusieurs caractéristiques clés :
(1) Runes est conçu spécifiquement pour les jetons fongibles. Il repose entièrement sur l’architecture native du Bitcoin, n’a pas besoin de données hors chaîne et nécessite une seule frappe (mint), ce qui le rend plus simple et efficace. En revanche, BRC-20 s’appuie sur le protocole Ordinals, initialement adapté aux jetons non fongibles, dépend d’indexations hors chaîne et requiert deux étapes de frappe, ce qui le rend globalement plus complexe.
(2) Les données Runes sont stockées dans le champ OP_RETURN limité à 80 octets, tandis que BRC-20 utilise les données de témoignage (witness data), pouvant occuper jusqu’à 4 Mo. Par conséquent, les jetons construits selon Runes sont plus compatibles, occupent moins d’espace et contribuent à limiter l’inflation de la blockchain.
(3) Le protocole Runes repose sur le modèle UTXO, ce qui lui permet de s’intégrer parfaitement à l’architecture native du Bitcoin et d’en hériter de la sécurité. Il offre ainsi une meilleure extensibilité future et une compatibilité optimale avec les évolutions prévues du réseau BTC, comme le réseau Lightning ou les solutions L2.
Source : Binance Research, documentation Ordinals/BRC-20
3. Importance des Runes
(1) Les Runes créent une nouvelle méthode d’émission d’actifs BTC capable de dépasser les cercles habituels. Depuis l’avènement des inscriptions via BRC-20, cette nouvelle forme d’actif a attiré davantage d’attention et de capitaux vers l’écosystème BTC. En 2023, l’effervescence des memes sur SOL et Base a montré que ces actifs jouaient un rôle non négligeable dans l’attraction de liquidités. Runes propose désormais un standard dédié, fongible et particulièrement adapté aux activités spéculatives sur le réseau BTC.
(2) Cette méthode d’émission est plus simple, plus efficace et plus compatible. Basé sur l’architecture UTXO native du Bitcoin, Runes ne dépend ni de tiers ni de données hors chaîne, occupe moins d’espace, réduit la congestion du réseau et sera pleinement compatible avec les futures mises à jour du réseau BTC et ses solutions écologiques (L2, ponts, etc.).
(3) La popularité croissante de ces actifs peut aider à résoudre le problème du budget de sécurité du Bitcoin. Les transactions de Runes génèrent des frais supplémentaires pour le réseau, fournissant ainsi une nouvelle source de revenus aux mineurs après la halving, ce qui renforce la sécurité et la durabilité du réseau.
II. Aperçu des données du secteur
En termes de volume et de part de marché sur le réseau BTC, les Runes représentent actuellement environ 20 % du trafic total. Au moment de leur lancement, l’engouement était très fort, atteignant un pic de 81,3 %. Après une phase de refroidissement rapide, la part des Runes oscille désormais entre 10 % et 40 %, reflétant bien le niveau actuel d’intérêt du marché.
En comparaison avec BRC-20, les Runes sont aujourd’hui les actifs L1 les plus actifs après les transactions natives BTC, avec un ratio d’environ 4:1. Leur part a atteint 99 % au moment du lancement après la halving, puis a chuté à environ 55 %. Actuellement, l’activité des Runes dépasse celle des jetons BRC-20.
En matière de contribution aux frais, les transactions natives BTC représentent actuellement 70–80 %, les Runes 10–20 %, et les Ordinals combinés au BRC-20 environ 10 %. Le jour de la halving, les Runes ont représenté jusqu’à 70 % des frais totaux. Ainsi, la spéculation autour des Runes élargit significativement les sources de revenus des mineurs BTC et domine parmi les nouveaux actifs.
Source : Dune@cryptokoryo
Si l’on considère actuellement les Runes et BRC-20 comme des actifs de type meme, la capitalisation des memes sur Bitcoin reste très faible par rapport aux autres blockchains, inférieure à 0,1 % de la valeur totale du réseau. En comparaison horizontale, les principaux memes sur ETH et SOL représentent chacun plus de 3 % de la capitalisation de leur chaîne respective. Étant donné que BTC dispose du consensus le plus fort, de la plus grande capitalisation et attire les fonds institutionnels les plus importants, il existe un potentiel significatif pour une expansion de la part des memes. Sur le plan vertical, bien que les Runes surpassent déjà BRC-20 en volume et en frais générés, le leader des Runes (DOG) reste derrière ORDI, le leader du BRC-20. S’il parvient à être coté sur un exchange centralisé majeur, DOG pourrait dépasser ORDI.
Source : Cycle Research
III. Système d’évaluation des Runes et analyse de DOG
Cet article propose d’évaluer les projets populaires parmi les Runes selon trois phases et neuf dimensions : en phase initiale, on observe la méthode de distribution, le degré de dispersion, le fondateur et la narration ; en phase intermédiaire, la pérennité de la diffusion et la stabilité des prix ; en phase mature, le volume d’échanges, la capitalisation, la structure de possession et la stabilité des prix.
Selon cette logique, le projet phare actuel du secteur Runes est DOG :
1. Distribution : conception progressive et prise en charge intégrale des frais de chaîne, une vision ambitieuse
Avant le lancement du protocole Runes, une distribution en plusieurs étapes a été mise en œuvre : d’abord, la commercialisation des NFT Runestone, puis, au moment de la halving et du lancement du protocole, une distribution gratuite du premier Rune aux détenteurs de Runestone. Que ce soit pour les Runestone ou pour le premier Rune, tous les airdrops ont été gratuits pour les bénéficiaires. Les frais de frappe ont été entièrement pris en charge par la communauté et financés par le projet, démontrant une grande générosité.
2. Dispersion : intérêts communs précoces, nombreux et de qualité, assurant un démarrage rapide et une large diffusion au sein des utilisateurs clés
Les Runestone ont été distribués à plus de 110 000 utilisateurs ayant activement participé à l’écosystème des inscriptions BTC. Le critère était de posséder au moins 3 inscriptions au bloc 826 000 (excluant celles commençant par « text/plain » ou « application/json », incluant les inscriptions maudites consultables via ordinals). Le premier Rune DOG a été airdroppé à plus de 70 000 détenteurs fidèles de Runestone.
3. Fondateur et narration
Le fondateur, Leonidas, est une figure emblématique (OG) de la communauté BTC et cofondateur d’Ord.io, l’un des explorateurs les plus avancés d’Ordinals. Il entretient des relations étroites avec Casey Rodarmor, créateur d’Ordinals. Le nom « Runestone » fait référence à la fois au protocole Runes lancé lors de la halving et à l’instruction d’encodage « Runestone » dans le protocole, ce qui confère légitimité et pertinence thématique. Par ailleurs, Leo a collaboré avec un sculpteur artiste pour concevoir les Runestone, ajoutant une dimension artistique. Le premier Rune distribué, baptisé DOG, s’inscrit dans le mème le plus viral du monde cryptographique, émis sous forme de nouveau jeton sur le réseau Bitcoin, le plus consensuel.
4. Pérennité de la diffusion : attraction durable et puissante de l’attention
Leonidas, en tant qu’OG de la communauté BTC, bénéficie d’une forte capacité de communication et de ressources, notamment auprès des communautés occidentales. Sa présence sur Twitter est intense, avec jusqu’à environ 100 publications par jour, souvent riches en données et contenus percutants, captant continuellement l’attention du marché.
5. Pérennité des prix : relais spéculatif entre Runestone et Rune
Les NFT Runestone ont été mis en avant avant le lancement du protocole Runes, voyant leur prix augmenter progressivement de mars à avril, atteignant un sommet de 0,1166 BTC. Après l’airdrop de DOG, le prix des Runestone a baissé, mais a été relayé par la spéculation sur le Rune DOG. Après un mois d’ajustement, le prix de DOG est passé de 0,0025 à un maximum de 0,0097, avant de se stabiliser autour de 0,0078. Deux futurs airdrops de Runestone sont prévus (plus tard cette année et lorsque DOG deviendra le principal meme coin), ce qui pourrait relancer le prix des Runestone selon l’évolution de DOG.
Prix des Runestone, source : Okx.com
Prix de DOG, source : Magic Eden
6. Volume d’échanges : volume largement supérieur à celui des autres Runes, liquidité optimale
La liquidité globale du secteur Runes est faible, mais DOG a constamment dominé en volume d’échanges depuis son lancement. Actuellement, plus de 80 % des échanges se concentrent sur Gate, suivis par Bitget, Okx Wallet et Magic Eden. Le volume quotidien dépasse 70 millions USD, contre environ 2 millions USD pour le deuxième, Runes X. DOG domine donc largement tous les autres projets Runes et atteint un niveau de liquidité comparable à celui des jetons majeurs.
Source : Okx.com
7. Capitalisation : première place en capitalisation
En excluant le Rune ZZZ, dont le volume est très faible malgré un prix unitaire élevé, DOG conserve la première place en capitalisation pendant presque toute la période post-lancement.
Source : Okx.com
8. Structure de possession : base de détenteurs large, mais concentration insuffisante
Le nombre de détenteurs de DOG reste stable autour de 70 000, troisième parmi les Runes. Toutefois, étant donné que la majeure partie de la liquidité se trouve sur les exchanges centralisés (CEX), le nombre réel de détenteurs est probablement le plus élevé, reflétant un fort consensus. Cependant, la plus grande adresse détient environ 1,69 % des jetons, en baisse récente. Seules cinq adresses détiennent plus de 1 %, tandis qu’une cinquième adresse accumule rapidement. Globalement, la faible concentration des jetons pourrait expliquer pourquoi, malgré sa position de leader, DOG n’a pas encore été coté sur un exchange majeur.
Source : Okx.com
9. Stabilité des prix : hausse régulière et stable
Depuis sa sortie du plancher à environ 0,002, le prix de DOG a grimpé de manière stable et soutenue, consolidant à 0,004 puis à 0,007 avant de repartir à la hausse. Même lors des corrections du marché général, la pression acheteuse reste forte.
Source : Coingecko
Grâce au système d’évaluation proposé ici, il est possible d’analyser dynamiquement les projets leaders du secteur Runes et de filtrer les nouveaux jetons émis. Pour des raisons de concision, cette analyse ne sera pas approfondie ici.
IV. Conclusion
1. Les Runes constituent un protocole spécifiquement conçu pour les jetons fongibles. Sur le plan technique, ils sont plus simples, efficaces et compatibles que le BRC-20. Ils ont déjà dépassé les jetons BRC-20 en part de volume et en contribution aux frais, devenant ainsi une nouvelle forme d’actif incontournable.
2. Actuellement, les Runes servent principalement de memes pour amplifier l’attention et attirer des capitaux vers le réseau Bitcoin. Bien qu’ils soient prometteurs, les données montrent qu’ils n’ont pas encore connu d’explosion généralisée, laissant présager un potentiel de découverte de prix futur.
3. Cet article propose un cadre d’évaluation en trois phases et neuf dimensions pour les projets Runes. À ce jour, DOG domine clairement le secteur, mais sa structure de possession reste dispersée. Une cotation sur un exchange majeur pourrait nécessiter encore du temps pour se concrétiser.
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