Lecture rapide de Usual Protocol : comment construire un stablecoin adossé à des RWA, USD0 ?
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Lecture rapide de Usual Protocol : comment construire un stablecoin adossé à des RWA, USD0 ?
Usual a choisi de redéfinir la stablecoin USD0 en optant pour un soutien par des actifs réels (RWA), plutôt que par des devises fiduciaires ou par des algorithmes.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : 1912212.eth, Foresight News
Depuis sa création, l’objectif ultime de l’industrie des cryptomonnaies a toujours été d’atteindre un statut monétaire. Dès l’apparition du Bitcoin, le rêve d’une monnaie numérique s’est poursuivi sans relâche. Curieusement, ce ne sont pas les BTC originels qui ont concrétisé cet idéal d’un paiement massif en crypto, mais bien les stablecoins. Ces derniers constituent même le premier cas d’usage concret des actifs réels tokenisés (RWA). Qu’il s’agisse des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires ou des stablecoins algorithmiques considérés comme le « saint graal », tous rivalisent pour conquérir cette place centrale. USDT domine par sa capitalisation totale, USDC se distingue par sa conformité réglementaire, tandis que le nouveau venu USDe progresse rapidement grâce à son aura médiatique et à des partenariats stratégiques continus.
Les stablecoins restent aussi une véritable machine à profits. Rien que Tether, l’émetteur d’USDT, a engrangé plus de 4,52 milliards de dollars de bénéfices au premier trimestre de cette année, un record historique. À titre de comparaison, le bénéfice net annuel de Tether en 2023 s’élevait à 6,2 milliards de dollars, ce qui illustre clairement l’ampleur spectaculaire de la croissance de sa marge bénéficiaire.
Un secteur aussi lucratif attire inévitablement de nouveaux acteurs. La startup spécialisée dans les stablecoins Usual Labs a levé 7 millions de dollars en avril dernier, avec en tête de file IOSG et Kraken Ventures, aux côtés de GSR, Mantle et StarkWare. Fin mai, Usual Labs a lancé son propre stablecoin, USD0.
Qu'est-ce que Usual Labs ?
Usual Labs est une startup dédiée aux stablecoins, en train de développer le protocole DeFi appelé Usual Protocol, dont le produit phare est le stablecoin USD0. Selon Usual, le système financier traditionnel présente un problème fondamental : les banques s’approprient les profits générés par les dépôts des clients tout en transférant les risques vers le grand public. Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires ne sont pas non plus parfaits ; leurs émetteurs centralisés reproduisent exactement les mêmes problèmes structurels que ceux du système bancaire traditionnel.
Comment fonctionne Usual Protocol ?
Lorsqu’un utilisateur dépose un actif, il reçoit un jeton synthétique appelé Liquid Deposit Token (LDT), qui représente la valeur initiale de son dépôt sur le protocole Usual. Le LDT peut être librement échangé sans autorisation préalable et est entièrement garanti à hauteur de 1:1 par l’actif initial déposé. Il confère à son détenteur un droit de retrait permanent, lui permettant de récupérer à tout moment l’actif sous-jacent dans des conditions normales.
Grâce au LDT, les utilisateurs peuvent ainsi exploiter un levier de rentabilité, par exemple en fournissant de la liquidité ou en émettant des jetons de bons de liquidité (LBT). Le LBT consiste à verrouiller un LDT pendant une période donnée. Il offre liquidité, transférabilité et composable, facilitant l’intégration fluide et les échanges au sein de l’écosystème DeFi. Les utilisateurs participant activement aux interactions du protocole reçoivent également le jeton de gouvernance d’Usual.
Quelles sont les particularités du stablecoin USD0 ?
USD0 est le produit phare du protocole Usual et constitue le premier LDT disponible sur le protocole. Son nom provient de son rôle d’équivalent, dans l’écosystème Usual, de la monnaie centrale (M0), d’où l’appellation USD0. Contrairement aux stablecoins comme USDT ou USDC, USD0 est entièrement adossé à 1:1 par des actifs réels (RWA) à très court terme.
En raison du système de réserves fractionnaires pratiqué par certaines banques, les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires demeurent exposés à des risques. L’effondrement de Silicon Valley Bank l’an dernier a mis en lumière les risques systémiques pour la DeFi liés à une couverture insuffisante des actifs.
USD0 adopte une approche multifacette pour renforcer sa stabilité. Premièrement, il privilégie les obligations gouvernementales, reconnues pour leur haute liquidité et sécurité. Deuxièmement, afin d’assurer une stabilité maximale des actifs, l’émetteur doit utiliser des actifs à maturité extrêmement courte comme garantie, offrant ainsi un haut niveau de sécurité aux détenteurs. Cette stratégie évite les liquidations forcées à prix réduit lors de rachats massifs, tout en protégeant contre les fluctuations pouvant déprécier la valeur de la garantie.
Usual est déjà intégré à Hashnote et en attente de confirmation auprès d’Ondo, Backed, M^0, Blackrock, Adapt3r et Spiko. On peut s’attendre à une amélioration significative de sa liquidité une fois ces intégrations achevées.
Répartition du jeton Usual : 90 % pour la communauté
La structure économique du jeton n’a pas encore été publiée officiellement, mais l’utilité du jeton Usual a été précisée : principalement destiné à la gouvernance et à des fonctions utilitaires. Usual adopte un mécanisme déflationniste : les premiers utilisateurs peuvent obtenir davantage de jetons. À mesure que la valeur totale verrouillée (TVL) augmente, la distribution du jeton Usual diminue progressivement.
En outre, les détenteurs du jeton Usual contrôlent le trésor du protocole et participent aux décisions lorsqu’ils exercent leur rôle de jeton de gouvernance. Le staking du jeton permet également de générer des revenus tout en contribuant à la sécurité du protocole.
Contrairement à d’autres protocoles qui allouent jusqu’à 50 % de leurs jetons aux investisseurs institutionnels (VC) et conseillers, Usual réserve 90 % de l’offre totale à la communauté, le personnel interne ne recevant pas plus de 10 % de l’offre en circulation. Dans un contexte où la demande croissante va vers des modèles plus « équitables », cette répartition illustre clairement l’esprit de « décentralisation communautaire ».
Conclusion
Entre les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires et les stablecoins algorithmiques, Usual choisit une voie différente en reconcevant le stablecoin USD0 autour des actifs réels tokenisés (RWA). Le marché des stablecoins offre un potentiel énorme. Quant à la performance future de USD0, elle mérite d’être suivie attentivement.
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