Forbes : Double profit d'un seul poisson, combien Galaxy pourrait-il gagner à partir de la liquidation en faillite de FTX ?
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Forbes : Double profit d'un seul poisson, combien Galaxy pourrait-il gagner à partir de la liquidation en faillite de FTX ?
Le département de gestion d'actifs de Galaxy Digital a aidé à vendre les actifs de FTX, tandis que son département de trading était l'un des acheteurs.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Nina Bambysheva, journaliste chez Forbes
Traduction : Luffy, Foresight News
Lorsque FTX a déposé son bilan, des traders de cryptomonnaies avisés ont flairé une opportunité lucrative. L'empire cryptographique de Sam Bankman-Fried (SBF) avait vidé des milliards de dollars de fonds clients, mais détenait encore 3,4 milliards de dollars en diverses cryptomonnaies. Ce patrimoine devait être vendu pour satisfaire les créanciers, probablement à des prix bien inférieurs au marché.
La plupart des sociétés chargées de la gestion des actifs en faillite n’avaient presque aucune expérience en cryptomonnaies, et les premières tentatives d'organisation des liquidités avaient parfois entraîné des pertes embarrassantes de plusieurs dizaines de milliers de dollars. En septembre 2023, FTX en faillite a fait appel au département de gestion d’actifs de Galaxy Digital Holdings, dirigé par l’homme d’affaires milliardaire Michael Novogratz, afin d’aider à gérer ses importantes réserves de cryptomonnaies, notamment leur vente, leur couverture et leur mise en jeu (staking). Ce processus permet aux détenteurs de jetons de générer des revenus passifs en validant les transactions ajoutées au réseau blockchain.
Michael Novogratz, fondateur de Galaxy Digital
Environ un tiers des cryptomonnaies détenues par FTX étaient en SOL, le jeton natif de la blockchain Solana promue par SBF. Selon la Fondation Solana, entre août 2020 et mai 2021, les entreprises de Bankman-Fried ont acheté près de 60 millions de SOL, dont la majeure partie était verrouillée. Fin août 2023, le SOL s’échangeait à environ 20 dollars pièce, mais d’ici la fin de l’année, son prix avait quintuplé, dépassant les 100 dollars. Il semblait alors que si FTX parvenait à liquider rapidement ses SOL et autres actifs, elle pourrait intégralement rembourser ses clients (selon la valeur en dollars au jour du dépôt de bilan), ce qui est rarement possible pour les créanciers dans les grands cas de faillite.
Il convient toutefois de noter que la majorité des jetons détenus par SBF étaient verrouillés, ce qui signifie qu'ils ne peuvent être vendus qu’en tranches mensuelles entre 2025 et 2028. De tels plans de déblocage étalés sur plusieurs années impliquent généralement que les jetons soient adjugés avec une forte décote, afin de compenser aux acheteurs le risque important lié à la volatilité des cryptomonnaies. Toutefois, les retours potentiels peuvent être considérables. Le département de trading de Galaxy figurait parmi les acheteurs lors des ventes aux enchères des actifs de FTX.
À l’automne 2023, le débiteur faisait face à une tâche ardue. Vendre rapidement des milliards de dollars de SOL aurait perturbé un marché déjà instable, alors même que celui-ci commençait à peine à se remettre des effets du krach de FTX. Sur les conseils de Galaxy Asset Management, il a donc été décidé de procéder à plusieurs ventes séparées par adjudication.
Les premiers jetons SOL (entre 25 et 30 millions) ont été vendus fin mars à 64 dollars pièce, soit plus de 60 % de moins que le prix du marché à ce moment-là. Les jetons mis aux enchères ont été acquis par quelques rares entreprises, notamment le fonds spéculatif Pantera Capital et Neptune Digital Assets.
Selon une source proche de l’opération, jusqu’alors non divulguée, figuraient également parmi les acheteurs Brevan Howard Digital, la société de capital-risque Multicoin Capital et la Fondation Solana. Cette dernière, organisation à but non lucratif basée à Zug, en Suisse, initialement fondée par les développeurs ayant créé la blockchain, œuvre au développement et à la sécurité du réseau Solana.
Mais Galaxy, dirigé par Novogratz, fut aussi l’un des premiers acquéreurs de SOL verrouillés de FTX. Selon Bloomberg, Galaxy Trading a acheté des jetons au nom d’un fonds à usage spécifique destiné à des investisseurs, levant environ 620 millions de dollars et percevant des frais de gestion de 1 %. En supposant que le fonds de Galaxy ait acheté à 64 dollars pièce, il aurait acquis 9 687 500 jetons SOL. Pantera, également soumissionnaire, a créé un fonds similaire pour acheter jusqu’à 250 millions de dollars de SOL. À prix actuel, les 9,7 millions de jetons prévus pour le fonds Galaxy représentent déjà un bénéfice comptable estimé à 1,03 milliard de dollars.
Lors d’une deuxième vente aux enchères organisée fin avril, selon les rapports, FTX a cédé 1,8 million de SOL, à des prix compris entre 95 et 110 dollars pièce (soit 15 à 26 % de moins que le cours du marché). Selon The Block, Galaxy Trading a de nouveau levé des fonds auprès d’investisseurs pour cette enchère, avec un montant minimal requis plafonné à 5 millions de dollars. Pantera a également participé. La dernière vente de SOL s’est conclue le 22 mai, attirant Pantera et la nouvelle bourse de cryptomonnaies Figure Markets. Figure a acheté 800 000 jetons à 102 dollars pièce, soit environ 42 % de moins que le prix récent du jeton, autour de 177 dollars. Quel est le profit potentiel total de la deuxième vente ? Calculé au prix actuel, il dépasserait 130 millions de dollars.
Quand les détails de la première vente sont apparus, de nombreux créanciers de FTX ainsi que d’autres soumissionnaires ont été surpris. « Quand l’acheteur et le vendeur de la maison sont impliqués dans la même transaction, cela donne une très mauvaise impression », a déclaré une source informée de la vente, souhaitant rester anonyme.
« Il n’est pas rare que des banques d’investissement interviennent à plusieurs niveaux dans une opération de vente ou de liquidation, comme ici », explique Rob Hadick, associé général chez Dragonfly, une société de capital-risque spécialisée dans les cryptomonnaies. « Cela dit, c’est manifestement problématique et attire l’attention du comité des créanciers… Des inquiétudes légitimes concernant un accès inéquitable à l’information ou une découverte des prix peu robuste. »
Le porte-parole de Galaxy a refusé de commenter les détails des ventes de jetons SOL ou ceux de son fonds dédié, renvoyant Forbes vers FTX. On ignore combien exactement Galaxy, dirigé par Novogratz, tirera de profit du redressement judiciaire de FTX. L’action Galaxy Digital cotée à Toronto a progressé de 161 % au cours des 12 derniers mois, atteignant actuellement une capitalisation boursière de 3,6 milliards de dollars. Selon le rapport financier trimestriel de l’entreprise, au 31 mars, Galaxy détenait un investissement de 104,1 millions de dollars dans le fonds Galaxy Digital Crypto Vol Fund, qui a acquis une importante quantité de SOL auprès des actifs de FTX durant ce trimestre.
Le comité officiel des créanciers non garantis de FTX, composé d’anciens gros clients et market makers de l’exchange, a approuvé les ventes de jetons. Un porte-parole de FTX a publié une déclaration soutenant le double rôle de Galaxy dans le redressement judiciaire :
« Le tribunal de faillite a approuvé les conditions de rétention de Galaxy Asset Management, soumises à l’examen des parties prenantes (aucune objection n’ayant été reçue), y compris la capacité de Galaxy à effectuer des transactions avec des sociétés affiliées à Galaxy… Le prix payé par les sociétés affiliées Galaxy pour Solana était identique ou supérieur à celui des autres acheteurs, et toutes les ventes de Solana ont été approuvées par le Comité officiel des créanciers non garantis et par le Comité ad hoc des clients non américains. Les ventes réalisées selon le cadre approuvé par le tribunal vers Galaxy ne présentent aucun conflit d’intérêts, et toute affirmation contraire est fausse. »
Malgré cela, certains créanciers et clients de FTX continuent de se plaindre. Écoutons Sunil Kavuri, ancien client de FTX ayant investi plus de deux millions de dollars sur la plateforme, membre du comité ad hoc « Clients » informel, composé de plus d’un millier d’anciens utilisateurs de FTX : « Je pense que les personnes chargées de gérer les actifs en faillite ont perdu plus de 10 milliards de dollars. C’est donc pire que les pertes initiales causées par SBF », affirme Kavuri. « La plus grosse perte concerne Solana. »
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