Interview Forbes : L'ancien président de la CFTC affirme que les cryptomonnaies finiront par faire leur grand retour aux États-Unis
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Interview Forbes : L'ancien président de la CFTC affirme que les cryptomonnaies finiront par faire leur grand retour aux États-Unis
Christopher Giancarlo estime que la digue américaine contre l'innovation des cryptomonnaies est sur le point de céder.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Steven Ehrlich, Forbes
Traduction : Luffy, Foresight News
Christopher Giancarlo, ancien président de la CFTC, est optimiste quant à l'avenir des cryptomonnaies aux États-Unis
Christopher Giancarlo a été le 13e président de la Commission américaine du commerce des matières premières (CFTC), membre du Conseil de stabilité financière des États-Unis, du Groupe de travail sur les marchés financiers du président et du Comité exécutif de l’Organisation internationale des commissions de valeurs. Giancarlo est également l’auteur de « CryptoDad – The Fight for the Future of Money », un ouvrage qui relate son point de vue sur le premier marché réglementé de produits dérivés Bitcoin au monde et sur la transformation numérique imminente des services financiers.
Forbes a récemment interviewé Christopher Giancarlo. Au cours de cet entretien, nous avons abordé le cadre réglementaire actuel des cryptomonnaies, les perspectives de nouvelles lois sur les cryptomonnaies, savoir si les États-Unis sont en retard par rapport aux autres pays du monde, ainsi que l'impact potentiel des présidences de Trump et Biden sur l'industrie des cryptomonnaies au cours des quatre prochaines années.
Forbes : Comment évaluez-vous l’état actuel de l’industrie des cryptomonnaies ?
Giancarlo : Beaucoup de choses se passent récemment. Ce changement touche non seulement les startups et les innovateurs, mais aussi les entreprises traditionnelles. Des entreprises comme Fnaility au Royaume-Uni tokenisent les dépôts bancaires centraux, tandis que le yuan numérique chinois compte déjà 260 millions d’utilisateurs de portefeuilles. Le Council on Foreign Relations estime que 138 pays, représentant 98 % du PIB mondial, étudient actuellement les monnaies numériques des banques centrales. Le développement des stablecoins privés, en particulier ceux adossés au dollar américain, s'accélère. Si cette session du Congrès produit un résultat concret, il s'agira probablement d'une loi sur les stablecoins. J’ai récemment dîné avec le sénateur Tim Scott, qui est optimiste quant à l'adoption d'un projet de loi sur les stablecoins. Je crois donc fermement que les stablecoins continueront à progresser. Je viens de rejoindre le conseil d’administration de Paxos, un fournisseur d’infrastructures pour le développement de stablecoins. Je suis très enthousiaste face à ce changement. Dans le domaine des cryptomonnaies, malgré des fraudes telles que celle de Sam Bankman-Fried et une apparente campagne coordonnée de répression menée par l’administration Biden, la vitalité et l’utilisation du Bitcoin continuent de croître. Ainsi, les jetons et systèmes de valeur décentralisés continuent de se développer. La position actuelle de répression des États-Unis est une exception, une anomalie dans le contexte mondial.
Je pense qu’il s’agit d’un phénomène historiquement atypique aux États-Unis, car il ne semble pas limité à un seul parti politique, mais plutôt à une petite faction démocrate. Cette situation n’est pas durable. Je pense que si les élections de novembre mettent fin à la domination de cette faction démocrate, les politiques hostiles à l’innovation dans les cryptomonnaies des dernières années seront totalement abandonnées.
Forbes : On pense que si Sherrod Brown, président du comité bancaire du Sénat, était remplacé par Tim Scott, cela ouvrirait la voie à davantage de législation favorable aux cryptomonnaies. À quoi cela ressemblerait-il ?
Giancarlo : Je pense que Tim Scott est très enthousiaste quant au potentiel de cette innovation. Il m’a montré avec beaucoup d’amabilité mon livre « CryptoDad », dont plusieurs pages étaient annotées et surlignées — ce qui m’a profondément touché. Mais cela m’a aussi indiqué qu’il avait pris le temps de lire mon livre pour comprendre les cryptomonnaies. Je pense donc qu’il peut devenir un véritable leader dans ce domaine.
Forbes : Avez-vous déjà parlé de cryptomonnaies avec Trump ?
Giancarlo : Plus tôt ce mois-ci, j’ai prononcé un discours au sommet blockchain de Washington, où j’ai déclaré que Trump pourrait légitimement être nommé le premier président crypto des États-Unis. Ce n’est pas parce qu’il aurait dit ou fait quelque chose ces deux dernières semaines, mais en raison de ce qui s’est passé durant sa première année de mandat : le lancement des contrats à terme Bitcoin par la CFTC. Pourquoi dis-je cela ? J’ai expliqué très précisément lors de mon intervention, mais je veux dire ceci : en approuvant les contrats à terme Bitcoin via la CFTC, nous avons garanti que la première marchandise numérique au monde serait cotée en dollars. Cela est important car le dollar offre de nombreux avantages, dont l’un des principaux est que la majorité des matières premières industrielles mondiales — pétrole, or, fer, ainsi que soja, maïs et blé — sont cotées en dollars. Ainsi, le monde doit détenir des dollars pour acheter ces minéraux, produits agricoles et matières premières essentiels. Les prix des matières premières ne sont pas fixés sur le marché au comptant, mais sur les marchés à terme ; le prix du pétrole n’est pas déterminé par les stations-service, mais par des lieux comme le Chicago Mercantile Exchange. En approuvant les contrats à terme Bitcoin, nous avons assuré que le prix du Bitcoin, première marchandise numérique au monde, soit exprimé en dollars. Le gouvernement Trump a-t-il dit : « CFTC, faites cela » ? Non. Mais nous a-t-il empêchés ? Non. A-t-il résisté au développement d’un marché sain, florissant et bien réglementé, comme le fait notre gouvernement actuel ? Non. Comme je l’ai expliqué dans « CryptoDad », nous avons pris grand soin d’informer le secrétaire au Trésor Mnuchin de tout ce que nous faisions, en précisant : « Écoutez, la politique du gouvernement n’est pas de créer un marché sain, ni d’établir des règlements rigoureux ou des principes stricts. »
Si les choses vont mal pendant un mandat présidentiel, le président est blâmé — ce qui peut être partiellement injuste. Mais quand les choses vont bien, il reçoit aussi les louanges. Je ne dis pas que la Maison Blanche ait officiellement pris position, mais je pense qu’elle peut invoquer cet argument. Y a-t-il eu d’autres erreurs possibles ? Ce sujet-là appartient à d'autres débats. Mais je pense que le développement des contrats à terme Bitcoin, soit dit en passant, sans lequel nous n’aurions pas aujourd’hui d’ETF Bitcoin, est une étape importante. Je ne pense pas que Trump se soucie particulièrement des cryptomonnaies. Il a ses propres préoccupations, qu’il a clairement exprimées : immigration, pétrole, énergie, etc. Je ne pense donc pas qu’il mise sur les cryptomonnaies dans sa campagne, mais je pense que dans vingt ans, l’histoire reconnaîtra que les contrats à terme Bitcoin ont été une étape significative.
Forbes : La capitalisation totale des stablecoins est actuellement d’environ 150 milliards de dollars. Tether en représente 80 %, puis viennent USDC et tous les autres stablecoins. Avant la fermeture de BUSD, Paxos était un acteur majeur. Je sais qu’ils fournissent l’infrastructure backend pour PayPal et leur propre stablecoin. Combien de place reste-t-il pour d’autres stablecoins privés ? Pensez-vous que la domination actuelle de USDT est inébranlable ?
Giancarlo : La demande mondiale pour le dollar est immense. En effet, d’Amérique du Sud à l’Afrique en passant par l’Asie du Sud-Est, la demande pour le dollar reste très forte. J’ai déjà dit, malheureusement, que dans de nombreux pays, la monnaie locale vaut moins que le papier sur lequel elle est imprimée. Le dollar reste une monnaie forte très importante. Le problème du dollar, c’est qu’il est difficilement accessible dans de nombreuses régions du monde. Ainsi, je pense que la demande mondiale pour une version numérique du dollar sera énorme, en raison de son efficacité et de son utilité pratique.
Je pense qu’une loi américaine sur les stablecoins permettrait aux opérateurs sérieux et conformes de répondre à cette demande mondiale. Une fois qu’il y aura des participants américains bien réglementés, les opportunités de prendre des parts de marché à Tether seront très grandes. Je suis donc enthousiaste. Circle a fait beaucoup de choses, PayPal dispose d’un vaste réseau de distribution. Je pense donc que les entreprises américaines autorisées aujourd’hui ont l’opportunité (espérons-le sous une législation adoptée par le Congrès) de répondre à la demande mondiale. Ce qui profite finalement aux États-Unis.
Forbes : Où situez-vous l’équilibre entre les stablecoins rémunérés et non rémunérés ? Je sais que la législation actuelle porte sur les stablecoins non rémunérés, mais à un moment donné, je pense que les détenteurs de jetons se lasseront de confier leur argent à Tether et de faire des milliardaires avec.
Giancarlo : Je suis d’accord. De même, à l’échelle mondiale, si vous vivez dans un pays comme l’Argentine, où l’inflation atteint des niveaux historiques, la demande pour des instruments en dollars productifs sera énorme. Je ne pense pas que la demande intérieure soit le moteur principal, mais bien la demande extérieure. Le dollar est un produit d’exportation.
Forbes : Pensez-vous que la loi sur les stablecoins sera adoptée cette année ?
Giancarlo : Cette année étant une année électorale, nous avons en réalité encore trois, quatre ou cinq semaines. Après le 4 juillet, rien ne se passera plus sur le plan législatif, ou du moins historiquement, rien ne se passe après le 4 juillet dans une année électorale, sauf en cas de crise ou d’effondrement du marché comme en 2008. Donc, je suis pessimiste, mais je crois que sur le long terme, la loi sur les stablecoins sera adoptée. Je pense qu’elle bénéficie d’un soutien bipartite. Le principal moteur, selon moi, est la création d’une demande accrue pour les obligations américaines. Malheureusement, l’un des principaux moteurs est que nous sommes un pays vivant à crédit, et que nous avons besoin que davantage de personnes achètent notre dette — ce que les stablecoins permettront.
Forbes : Bien que le président Biden soit très susceptible de veto SAB 121, la première législation spécifique aux cryptomonnaies a été adoptée par les deux chambres du Congrès. Quelle est votre opinion générale là-dessus ? Cela reflète-t-il l’atmosphère législative actuelle concernant les cryptomonnaies ?
Giancarlo : Je pense que cela montre que le courant dirigé par Elizabeth Warren est un iceberg en voie de réduction. Quand le chef de la majorité au Sénat, Chuck Schumer, a signé la motion de condamnation contre SAB 121, c’était un excellent signal. Machiavel pourrait dire qu’il l’a signée parce qu’il savait que la Maison Blanche allait y opposer son veto, mais je pense que c’était une excellente prise de position, et vous devez penser que les banques elles-mêmes y sont favorables. Même si certaines parties du système bancaire peuvent résister à l’innovation des actifs numériques, obliger les banques à conserver à 100 % leurs actifs signifie en réalité qu’elles ne peuvent pas participer à cette innovation. La Maison Blanche pourrait donc y opposer son veto, mais je pense que cela la placera hors du courant historique.
C’est aussi une question de génération. Cette opposition aux cryptomonnaies vient souvent de personnes âgées de plus de quatre-vingts ans. La génération suivante n’a pas besoin d’accepter cette innovation. L’un de mes auteurs préférés, Douglas Adams, auteur de la série « Le Guide du voyageur galactique », a une citation célèbre que je vais adapter ici : « Tout ce qui a été inventé avant vos 35 ans est génial, mérite toute votre attention, voire toute votre carrière. Mais tout ce qui a été inventé après 35 ans est suspect, dangereux, et doit être réprimé. » Je pense que ceux qui ont grandi dans le système bancaire traditionnel nourrissent une hostilité multigénérationnelle envers les cryptomonnaies, qu’ils ne comprennent pas et jugent dangereuses.
Forbes : Quelle est votre opinion sur le projet de loi FIT du XXIe siècle ? Lors d’un entretien avec nous il y a trois ans, vous avez mentionné que la CFTC n’avait jamais réglementé les marchés de détail. Or, il semble que la CFTC aurait désormais cette responsabilité dans ce projet de loi. Comment cela fonctionnerait-il ?
Giancarlo : Mon avis évolue également. Quand je travaillais à la CFTC, il y a quelques années, une chose me venait à l’esprit — et je le pense toujours — c’est que la CFTC est particulière et très compétente précisément parce qu’elle réglemente principalement les marchés de gros, pas les marchés de détail. Elle est surtout un régulateur de gros en raison de sa supervision des marchés à terme, dominés par des traders professionnels. La CFTC ne réglemente pas les marchés au comptant, où interviennent de nombreux investisseurs individuels. Ce projet de loi accorderait à la CFTC des pouvoirs de surveillance sur les marchés au comptant des cryptomonnaies, et pas seulement sur les marchés dérivés. Ainsi, la CFTC serait impliquée, dans une certaine mesure, dans la régulation des marchés de détail. Mon opinion a changé, en partie parce que la CFTC possède déjà certaines compétences en matière de régulation de détail et a prouvé qu’elle pouvait bien les gérer. Deuxièmement, fondamentalement, notre pays a besoin d’un régulateur pour les marchés de détail en cryptomonnaies, quelqu’un doit s’en charger. La CFTC a lancé les contrats à terme Bitcoin dès 2017, ce qui prouve qu’elle est un régulateur très compétent en cryptomonnaies. Aujourd’hui, ce marché est profond, liquide, transparent et bien réglementé. Je dirais même que la seule partie de l’empire de Sam Bankman-Fried qui n’a pas implosé était celle sous la supervision de la CFTC. Je pense que la CFTC a déjà réussi dans ce domaine ; je pense qu’elle est maintenant capable d’assumer cette mission. Le Congrès devra lui fournir les ressources nécessaires. Avec les moyens appropriés, je pense que la CFTC pourra très bien accomplir cette tâche.
J’ai beaucoup de respect pour la SEC, mais elle a toujours refusé d’établir des normes réglementaires claires pour les cryptomonnaies. Elle affirme que les règles applicables aux actions s’appliquent aussi aux cryptomonnaies. C’est comme dire que les mêmes règles s’appliquent au chemin de fer et à l’aviation. Ce sont tous deux des moyens de transport, mais des technologies radicalement différentes. La SEC a établi des règles différentes pour les obligations municipales, la dette et les actions. Il n’y a aucune raison de ne pas créer un cadre adapté aux cryptomonnaies. Mais la SEC refuse obstinément de le faire.
Forbes : Le Chicago Mercantile Exchange (CME) envisage d’offrir des transactions au comptant pour Bitcoin et Ethereum. Selon vous, quel impact un tel marché strictement réglementé aurait-il sur les marchés au comptant et dérivés ? Avez-vous abordé cette question lorsque vous dirigiez la CFTC ?
Giancarlo : Je ne veux pas révéler les discussions internes, mais je peux dire que le CME est un acteur très sérieux. Ce n’est pas seulement une plateforme commerciale, c’est aussi une organisation autorégulée. Ils prennent la conformité très au sérieux. Ils ont démontré leur capacité à créer un marché de contrats à terme Bitcoin réussi. Parmi les acteurs capables de pénétrer le marché au comptant et d’y bâtir un marché solide et performant, ils figurent certainement. Nous avons aux États-Unis plusieurs opérateurs de marché très puissants : Nasdaq, Intercontinental Exchange, NYSE, ainsi que d'autres institutions comme le Chicago Board Options Exchange. Mais je pense que le CME est un candidat idéal.
Forbes : Un argument intéressant est que son concurrent, le Chicago Board Options Exchange (CBOE), a récemment fermé son marché au comptant. Que signifie cela pour les perspectives du CME ?
Giancarlo : Créer un nouveau marché, c’est un peu comme capturer la foudre dans une bouteille — extrêmement difficile. En réalité, sur dix nouveaux produits lancés, un ou deux seulement survivent et attirent l’attention. Les bourses lancent constamment de nouveaux produits, un peu comme des fonds de capital-risque : sur dix produits, ils espèrent qu’un ou deux tiendront. Parfois, tout dépend du bon timing et de la bonne configuration du produit. On entend parler de leurs lancements, puis beaucoup ferment discrètement après trois ou quatre mois, sans avoir jamais attiré d’intérêt. Je n’ai pas examiné le produit du CBOE, ni parlé à qui que ce soit. Je ne sais donc pas pourquoi il n’a pas attiré d’attention.
Forbes : J’aimerais vous interroger sur Bluprynt, car la divulgation d’information est importante, et certains pensent que la SEC cherche à forcer les équipes à soumettre des documents de divulgation et d’enregistrement incompatibles avec les cryptomonnaies. Avez-vous un commentaire supplémentaire ?
Giancarlo : Ce sera intéressant. J’espère rester dans le périmètre défini par le professeur Chris Brummer, sans aller au-delà. En tant qu’investisseur, je ne devrais pas commenter des questions liées à Bluprynt.
Forbes : Juste en termes généraux.
Giancarlo : La nécessité de divulgation d’information fera partie intégrante de l’avenir des actifs numériques, et ce n’est pas uniquement aux États-Unis. Nous avons nos propres méthodes de divulgation, mais d’autres pays, comme l’Europe, ont déjà mis en œuvre MiCA (Marché des actifs cryptographiques), qui impose des exigences de divulgation. Je ne pense pas que les États-Unis joueront un rôle de leadership, comme ils l’ont fait par le passé. Nous avons manqué l’occasion de diriger l’établissement de normes mondiales de divulgation pour les cryptomonnaies, car nous avons refusé de définir des règles claires pour la négociation publique des cryptomonnaies. Je pense que ce sera probablement l’Europe, qui a déjà adopté une législation, qui fixera les standards mondiaux. Je pense que les opportunités pour Bluprynt ne se limitent pas aux États-Unis.
Forbes : Outre Bitcoin et la finance décentralisée Bitcoin, un grand thème de cette année concerne les Memecoins. Quelle est votre opinion à leur sujet ?
Giancarlo : Je ne suis pas un critique. Certains pensent que les investisseurs dans les Memecoins sont stupides, que ces jetons gaspillent le temps et l’énergie de tous. Mais je pense qu’ils reflètent bien l’esprit de notre époque. Par « esprit de l’époque », j’entends l’impression massive de dollars aux États-Unis, qui empêche de nombreux jeunes d’acheter une maison. Ajoutez-y la promotion généralisée du jeu, non seulement par des acteurs commerciaux comme la NFL, mais aussi par les États et les gouvernements via les loteries, assortie d’un simple avertissement. Et pourtant, on peut miser autant qu’on veut. Alors pourquoi critiquerait-on les jeunes spéculant sur les « meme stocks », comme si ce type de pari était irresponsable, alors que parier sur un match de football ou sur la loterie d’un État serait responsable ? Je pense que les meme stocks et les Memecoins sont les produits de notre époque.
Forbes : Avez-vous un mot de conclusion ?
Giancarlo : Je pense que le barrage américain contre l’innovation des cryptomonnaies est sur le point de céder. Peu importe ce qui se passe en novembre, il cédera. Dès que le barrage cède ou que la porte s’entrouvre, elle s’ouvrira complètement. J’en suis convaincu parce que j’ai voyagé dans le monde entier, de Londres à Tokyo, Dubaï, Singapour et Paris. Partout, on dit : « Cultivons maintenant nos propres graines crypto et faisons-les germer. » Toutes ces juridictions intelligentes et astucieuses pensent que les États-Unis changeront de cap dans les 24 prochains mois, et que les gens reviendront à Brooklyn, à Silicon Valley ou à Austin, au Texas. Elles veulent s’assurer d’avoir une certaine durabilité dans leur juridiction. Et je pense qu’elles ont raison. Elles ont déjà vu les États-Unis agir ainsi auparavant. Winston Churchill a dit que les États-Unis font toujours la bonne chose… après avoir essayé toutes les autres options. Je pense que nous avons essayé toutes les autres options. Ces mesures ne sont pas durables, et les États-Unis reviendront. Nous avons perdu certaines opportunités — l’une d’entre elles est d’établir les normes mondiales de divulgation. Mais je pense que finalement, les États-Unis reviendront, et reviendront en force.
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