Les pratiques de profit abusif deviennent de plus en plus intensives ; les systèmes de points restent-ils efficaces ?
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Les pratiques de profit abusif deviennent de plus en plus intensives ; les systèmes de points restent-ils efficaces ?
La situation du marché semble plus importante que le programme de points lui-même.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Three sigma
Traduction : TechFlow
Cet article offre un aperçu de notre recherche en cours sur les programmes de points. Nous avons étudié plusieurs protocoles sur le réseau Solana, comparant leurs caractéristiques afin d'identifier des stratégies gagnantes et des axes d'amélioration.
« Les points apportent une réponse quantifiée à la question : combien l'utilisateur a-t-il contribué au projet ? ». Bien que cette phrase frise désormais le statut de mème, son essence reste vraie. Contrairement aux systèmes antérieurs où les utilisateurs participaient aux protocoles dans l'espoir d'une récompense future via un airdrop, les programmes de points introduisent une distinction plus claire en offrant un concept plus précis. Bien que la valeur exacte des points puisse rester floue, les utilisateurs peuvent suivre l'évolution de leur part relative selon leurs interactions.
Comme Arthur Hayes l'a souligné dans son dernier article, le principal défi auquel sont confrontés les nouveaux projets web3 est l'acquisition d'utilisateurs, nécessitant des efforts ciblés en marketing et développement commercial, particulièrement s'ils manquent de financement substantiel par des investisseurs institutionnels. La mise en place d'un programme de points peut constituer une stratégie marketing efficace, notamment parce qu'elle permet une flexibilité dans le ratio points/tokens, et incite les comportements souhaités sans être contraint par un calendrier fixe d'émission de tokens. Cette approche attire aussi les utilisateurs particuliers méfiants face aux délais de déblocage des investisseurs institutionnels, en leur offrant une opportunité d'investissement précoce et potentiellement à meilleur prix. Toutefois, le succès d'un tel programme dépend de la confiance entre les utilisateurs et les fondateurs du projet. Bien qu'il présente des avantages en termes d'engagement et de levée de fonds, un abus de confiance pourrait sérieusement compromettre son efficacité à long terme.
Examinons l'écosystème Solana à travers cinq protocoles n'ayant pas encore lancé leur jeton : Zeta, Marginfi, Kamino, Drift et Parcl (le token a été lancé depuis la publication de cet article). En tant que protocoles différents, chacun vise à inciter des comportements variés chez les utilisateurs. La question est : comment y parviennent-ils concrètement ?
Transparence
Premièrement, il est évident que ces protocoles présentent des différences marquées en matière de transparence concernant leurs programmes de points, notamment en ce qui concerne les méthodes de calcul.
Zeta fait preuve d’un engagement fort en faveur de la transparence en fournissant une documentation détaillée expliquant comment chaque action contribue au score Z de l’utilisateur. Leur premier trimestre a commencé autour du Solana Breakpoint 2023, se terminant le 31 décembre 2023, en mettant l’accent sur la récompense des fournisseurs de liquidités. Cependant, le deuxième trimestre, démarrant le 10 janvier de cette année, a introduit la distribution de scores Z aux fournisseurs, intégrant ainsi les retours du premier trimestre — même si cela signifiait encourager des glissements de prix (slippage) sur le marché Zeta, causés par la pression des ordres au marché accumulant des points. De plus, en raison de la croissance rapide du protocole, des tensions sur la liquidité sont apparues, conduisant à la décision d’inciter les liquidités dormantes des teneurs de marché (market makers). Il convient de noter que cette approche transparente facilite l’intégration des retours utilisateurs, stimulant ainsi l’évolution du programme.
Cependant, à ce stade, la méthode de conversion du score Z en points reste floue. Ce que nous savons, c’est que 10 % de l’offre totale de tokens sera allouée aux détenteurs ayant démontré un engagement à long terme envers le protocole, dont une partie significative sera réservée aux traders actifs sur la plateforme Zeta. L’allocation individuelle de chaque trader dépendra de deux facteurs clés : leur score Z et leur cohérence dans l’interaction avec le protocole. L’impact du score Z sur la distribution des tokens pourrait adopter une approche directe, proportionnelle à la valeur du score Z, ou bien reposer sur un système hiérarchisé basé sur des seuils spécifiques de score Z, ou encore combiner ces deux méthodes. Bien que cet aspect introduise une certaine ambiguïté dans le système de points, l’accent mis par l’équipe sur la communication large et la transparence témoigne d’un effort constant pour gérer efficacement les attentes.
Marginfi fournit également des directives claires sur la manière de gagner des points. Toutefois, des éléments tels que la durée du programme, le ratio de conversion des points en tokens, ou encore la proportion de tokens destinée aux participants via airdrop, restent non divulgués. L’équipe de Marginfi défend cette approche, affirmant qu’une divulgation prématurée des critères exacts d’airdrop et des dates de snapshot serait nuisible. Selon eux, une telle transparence risquerait d’attirer des capitaux opportunistes, susceptibles de compromettre les efforts des premiers soutiens authentiquement engagés. Marginfi reconnaît publiquement que certains aspects de son programme de points sont intentionnellement masqués afin de protéger les utilisateurs organiques.
Kamino propose une explication complète sur la façon dont les utilisateurs accumulent des points, et permet même d’observer en temps réel l’augmentation de leur solde de points directement dans l’application, améliorant ainsi l’expérience utilisateur. Ces points Kamino seront distribués simultanément avec plusieurs vagues d’airdrops de tokens KMNO. Le dépôt initial, Genesis Drop, est prévu pour la fin du premier trimestre ou le début du deuxième trimestre 2024, bien que le protocole ne garantisse pas officiellement ce calendrier ; celui-ci reste aligné sur les objectifs de l’équipe. Après l’événement Kamino Genesis, 50 millions de tokens KMNO seront alloués aux utilisateurs OG (pré-points), selon un système hiérarchique. Cette allocation représente 0,5 % de l’offre totale, contribuant ainsi aux 7,5 % attribués à la communauté Genesis.
Le programme de points de Parcl fonctionne par saisons, la première ayant débuté le 15 décembre 2023. Ce programme encourage les traders et fournisseurs de liquidités, ajustant légèrement les taux entre la première et la deuxième saison, cette dernière ayant commencé le 26 janvier. La troisième saison a démarré le 2 mars, devrait être la dernière avant le TGE. Cependant, le 19 mars, Parcl a introduit un complément à son programme de points : les points permanents. Ce système d’incitation durable vise à attirer et aligner durablement les fournisseurs de liquidités, traders et membres clés de la communauté. Les points permanents entreront en vigueur après la fin de la troisième saison, incluant des distributions cycliques d’incitations au réseau.
Drift a récemment lancé son programme de points, avec une première distribution effectuée le 2 février, reflétant les activités du 22 au 31 janvier. Le programme comprend une attribution hebdomadaire de points basée sur les interactions des utilisateurs avec le protocole durant la semaine précédente. Toutefois, la méthode de calcul des points manque de clarté. Deux millions de points ont été distribués la première semaine, répartis proportionnellement entre les utilisateurs. Les distributions futures privilégieront l’activité de trading, tout en récompensant d’autres formes de participation. Drift affirme que la méthode précise de calcul des points sera rendue publique à la fin du programme, afin d’éviter les manipulations et garantir l’équité. Le programme est conçu pour durer au maximum trois mois.
Actions récompensées
Les protocoles diffèrent dans les actions qu’ils incitent via leurs points. Prenons Zeta comme exemple : il récompense non seulement le volume de trading, mais prend aussi en compte le PnL (profit et pertes). Le score Z basé sur le volume est calculé de manière strictement proportionnelle, tandis que le PnL est récompensé avec un multiplicateur dépendant du classement quotidien du trader. Bien que non encore activé, la documentation indique que les activités continues seront également valorisées, incluant la participation journalière, hebdomadaire ou sur d’autres périodes spécifiques.
Dans Marginfi, les utilisateurs accumulent des points en empruntant, en prêtant ou en recommandant de nouveaux utilisateurs. L’accumulation de points est calculée quotidiennement, ce qui signifie qu’une augmentation de l’activité de prêt entraîne un gain accru de points. De plus, la durée du prêt est liée à une accumulation accrue de points. Pour souligner l’importance cruciale du prêt dans le succès d’un protocole de crédit, Marginfi attribue quatre fois plus de points aux emprunts qu’aux prêts.
Le système de points de Kamino applique différents ratios et bonus selon les types d’actifs et de stratégies, incluant les actifs mis en garantie, les dettes, les combinaisons garantie/dette, les coffres de liquidités, ainsi que les stratégies automatisées comme les positions long/court et à effet de levier (Multiply). Généralement, les activités comme prêter, emprunter ou fournir de la liquidité dans un coffre rapportent 1 point par dollar et par jour, tandis que certaines actions spécifiques, comme prêter des actifs particuliers, génèrent davantage de points. En outre, toutes les positions détenues entre le lancement de Kamino en août 2022 et le lancement de la version test de Kamino Lend le 20 octobre 2023 bénéficient d’un bonus de doublement des points quotidiens, en reconnaissance des utilisateurs précoces (avant l’introduction du système de points).
Durant le premier trimestre, les traders de Parcl gagnaient 1 point par dollar d’exposition ouverte chaque jour, tandis que les fournisseurs de liquidités (LP) recevaient 3 points par dollar déposé dans un pool. Le deuxième trimestre a ajusté ces taux à 4 points par dollar pour les LP et 2 points par dollar d’exposition. Ce deuxième trimestre a également introduit des snapshots de fidélité, offrant des bonus de points aux traders, LP et détenteurs HOA éligibles (Highest of All !) les plus assidus. Le troisième trimestre promet une reconnaissance accrue des comportements constants et loyaux. Parcl augmente ainsi les points LP à 5 par dollar et par jour, et ceux des positions ouvertes à 2,5 par dollar et par jour. En outre, chaque liquidation réussie par un utilisateur qualifié rapporte 50 000 points, accompagnée d’une nouvelle structure de bonus et de niveaux hiérarchiques.
Bien qu’il existe peu d’informations sur le système de Drift, le premier versement de points a récompensé les traders, market makers et investisseurs DLP pour leurs activités entre le 22 et le 31 janvier. Les futurs versements récompenseront d’autres actions. Des bonus sont accordés pour les transactions hebdomadaires sur certains marchés sélectionnés. Par exemple, au moment de la rédaction, les trades sur les contrats perpétuels SOL et spot bénéficient d’un bonus x5, tandis que les trades perpétuels W obtiennent un bonus x2.
Partenariats
Un aspect intéressant de ces programmes réside dans les collaborations entre protocoles, notamment avec des NFT.
Chez Zeta, la participation à une « semaine de collaboration NFT » ou à une « semaine de récompenses » pour un actif spécifique peut multiplier votre score Z jusqu’à 6 fois. Les détenteurs de ces collections NFT bénéficient tout au long de la saison de privilèges spéciaux, augmentant leur potentiel de gains de score Z. Ils reçoivent par airdrop un Z-Pass en cNFT, qui, lorsqu’il est brûlé, accorde un bonus x2 sur le score Z pendant 7 jours. En outre, chaque communauté associée organise sa propre « communauté week », durant laquelle les détenteurs voient leur score Z doublé. Zeta Cards exploite la technologie de compression sur Solana pour proposer un programme d’incitation innovant, unique à l’écosystème Solana. La deuxième collection Z-Pass comprend 10 000 unités, divisées en 5 types distincts d’Explorateurs Zeta, chacun offrant divers niveaux de rareté et de bonus sur le score Z durant la Saison 2. Pendant cette période, Zeta a également collaboré avec Pyth et le portefeuille Backpack. Les utilisateurs détenant plus de 1 000 dollars obtiennent un bonus de 10 % sur leur score Z, tout comme ceux qui se connectent à Zeta via Backpack.
Marginfi a récemment introduit les partenariats comme moyen de gagner ou d’améliorer ses points, notamment en ajoutant récemment un bonus de 5 % pour les utilisateurs du portefeuille Backpack.
La documentation de Kamino suggère que des bonus pourraient être attribués pour des activités hors plateforme, comme des opérations sur d'autres protocoles Solana ou des actifs détenus dans le portefeuille, bien que les détails précis n’aient pas encore été divulgués.
Les utilisateurs de Parcl disposant d’au moins un NFT HOA sur la plateforme reçoivent des points supplémentaires. Posséder un NFT donne un bonus de 20 % sur les points, et chaque NFT supplémentaire ajoute 5 % de bonus.
Activité sociale et parrainage
L’engagement social, incluant les interactions sur les réseaux sociaux et les programmes de parrainage.
Récemment, Zeta a lancé un programme de parrainage dans la deuxième saison de son programme de points. Désormais, les utilisateurs peuvent partager un lien de parrainage unique, percevant 10 % des frais de trading de leurs filleuls ainsi que 10 % de leurs scores Z. Les utilisateurs parrainés sont également incités à utiliser ce lien, car ils obtiennent un bonus permanent de 10 % sur leur propre score Z.
Chez Marginfi, les utilisateurs qui parrainent d’autres personnes reçoivent 10 % des points accumulés par leurs filleuls. De plus, les filleuls reçoivent à leur tour 10 % des 10 % gagnés par leurs propres filleuls. Ce système crée une cascade descendante le long de l’arbre de parrainage à mesure que de nouveaux utilisateurs continuent à inviter d’autres.
Kamino a indiqué qu’un programme de parrainage sera bientôt lancé.
Parcl a récemment lancé son programme de parrainage pour compléter son système de points. En invitant d’autres personnes, vous obtenez 10 % des points accumulés par chaque filleul. En outre, le filleul bénéficie d’un bonus permanent de 5 % sur ses points.
Bien que Drift maintienne un programme de parrainage depuis longtemps, il semble indépendant de son programme de points. Le parrain reçoit 15 % des frais générés par les utilisateurs qu’il a invités, tandis que le filleul bénéficie d’une réduction de 5 % sur ses frais.
Mesures contre les faux trades et les attaques Sybil
Bien que tous les protocoles reconnaissent l’importance de lutter contre les faux trades et les attaques Sybil, il existe peu de clarté sur les mesures spécifiques qui seront mises en œuvre.
Kamino impose certaines restrictions pour les événements d’airdrop, notamment en limitant les points gagnés par les positions composées uniquement d’actifs LST (Liquid Staking Tokens) à la fois côté collatéral et dette, ainsi que les positions entièrement constituées de stablecoins.
Parcl interdit expressément l’autoparrainage et insiste sur le fait que les points obtenus par de telles activités pourraient être annulés. En outre, Parcl propose aux utilisateurs souhaitant volontairement signaler un autoparrainage un processus via Discord, minimisant ainsi le risque de sanctions.
Impact
En évaluant l’impact des programmes de points sur les indicateurs des protocoles, une analyse contextuelle dans le marché plus large est nécessaire afin d’écarter les influences externes. Le marché connaît depuis plusieurs mois une tendance haussière, attirant une participation accrue, un volume de trading plus élevé et une TVL (valeur totale bloquée) en hausse. Notamment, l’écosystème Solana a connu une croissance significative durant cette période.
L’airdrop de Jito a également contribué à la flambée des indicateurs Solana, illustrant la rentabilité recherchée derrière les airdrops. L’airdrop a été annoncé le 25 novembre 2023, et la fenêtre de réclamation a ouvert le 7 décembre 2023. Les utilisateurs détenant au moins 100 points ont reçu une part des 80 millions de tokens JTO distribués. Suite au TGE de Jito, le nombre d’adresses actives sur Solana a plus que doublé en deux semaines, passant d’environ 413 000 le 7 décembre à environ 981 000 le 21 décembre.
Dans ce contexte plus large, les cinq protocoles ont bénéficié d’une attention accrue, entraînant une forte hausse de leur TVL. Mais quelles distinctions pouvons-nous observer ?
La TVL de Zeta a d’abord connu une croissance progressive, passant d’environ 1 million de dollars début octobre à 2,8 millions début novembre, puis atteignant 6,5 millions le 7 décembre. Ensuite, la TVL a fortement accéléré, doublant en moins d’une semaine pour atteindre 13 millions le 13 décembre. Une autre croissance rapide a suivi, portant la TVL à 133 millions le 31 décembre, soit une hausse de 100 %. Début janvier, la TVL est restée relativement stable entre 13 et 14 millions. Parallèlement, le volume de trading a explosé durant cette phase d’accélération. La flambée postérieure au 7 décembre peut probablement être attribuée au lancement du JTO sur le marché. À ce moment-là, Zeta avait déjà lancé le premier trimestre de son programme de points, lui permettant d’attirer des utilisateurs cherchant des opportunités similaires dans l’écosystème Solana. Globalement, durant cette hausse, la TVL a augmenté d’environ 417 %, passant de 3 millions à environ 15,5 millions. Curieusement, une nette augmentation de la TVL est survenue le 20 mars, très probablement due à l’introduction du système de parrainage ce jour-là.
Le parcours de Drift suit un schéma similaire. Le 26 décembre, la TVL de Drift a atteint un sommet de 135,8 milliards de dollars, une explosion impressionnante de 517 % par rapport à la TVL d’environ 22 millions observée début novembre. Fait intéressant, malgré cette croissance rapide, la sortie de l’airdrop Jito ne semble pas avoir eu d’effet notable. Notablement, le programme de points de Drift n’a commencé qu’à la fin janvier, ce qui suggère que la hausse précédente était alimentée par une expansion organique du protocole, une activité accrue sur le marché — en particulier au sein de Solana — et l’anticipation de futurs points. Début février a suscité un nouvel intérêt, entraînant une augmentation du volume de trading sur la plateforme. Le volume des produits dérivés est passé de 132 millions le 2 février à 388 millions le 14 février, triplant en deux semaines. Par la suite, la TVL et le volume ont continué à croître régulièrement. Bien que Drift ne fournisse aucune directive claire sur la contribution des activités utilisateurs à l’accumulation de points, les utilisateurs voient désormais chaque semaine leurs allocations augmenter, et le programme devrait s’achever au plus tard en avril.
Marginfi a connu un modèle de croissance de TVL similaire à Drift, mais à une moindre ampleur. Les dépôts des utilisateurs sur la plateforme ont commencé avant novembre, faisant passer la TVL d’environ 25 millions début octobre à environ 55 millions le 1er novembre. Comme Drift, le 26 décembre a marqué le pic de TVL pour Marginfi, atteignant 430,7 millions de dollars — une augmentation impressionnante de 683 % depuis novembre. Dans ce cas, bien que nous cherchions à isoler l’impact du programme de points, il est essentiel de reconnaître l’habileté de Marginfi à capter l’attention. La plateforme a rapidement ouvert les dépôts pour de nouveaux tokens, listant notamment JTO dès son lancement. Après une pause sur la TVL en janvier, les dépôts ont repris à partir du 26 janvier. Notablement, Marginfi a lancé son programme de points dès juillet 2023. Cela constitue une preuve solide que les simples points ne suffisent pas à attirer l’attention ; au contraire, un écosystème dynamique, l’intérêt du marché et un bon produit/marché adéquat sont les véritables catalyseurs de son succès.
La croissance de la TVL de Kamino suit également un schéma similaire, bien que démarrée plus tardivement. Début novembre, la plateforme affichait environ 12 millions de dollars, montant progressivement à 48 millions le 7 décembre, date de l’airdrop JTO. Cet événement semble avoir accéléré les dépôts, portant la TVL à un pic de 248 millions le 26 décembre. Depuis le 1er novembre, cela représente une hausse d’environ 1967 %. Après un mois relativement stable, la TVL a recommencé à croître fin janvier, probablement influencée par l’annonce du programme de points, portant maintenant la plateforme à environ 430 millions. En réalité, Kamino n’a annoncé son programme de points que le 19 janvier, et bien que la croissance depuis lors ait été significative, elle semble néanmoins avoir eu un impact positif, avec une augmentation de 73 % depuis le pic local du 26 décembre. Bien que la popularité continue en février soit impressionnante, celle de mars l’est encore davantage. Spécifiquement, le 6 mars, la TVL de Drift était d’environ 527 millions, puis a bondi à 692 millions le 8 mars, soit une hausse de 31 % en seulement deux jours. Cela pourrait être dû à une déclaration sur X indiquant que le snapshot du premier trimestre aurait lieu le 31 janvier. Ce n’était pas une information nouvelle, car comme mentionné ci-dessus, Kamino avait toujours affirmé que le premier trimestre durerait 3 mois et culminerait lors de l’airdrop. Toutefois, cela a clairement servi de rappel pour ceux qui n’avaient pas encore essayé la plateforme. Dans les jours suivants, cela a suscité de l’attention et des discussions sur X, poussant l’équipe à publier davantage d’annonces sur l’airdrop et le mécanisme de points, attirant ainsi davantage de nouveaux arrivants. Cela a finalement conduit à une TVL impressionnante de 1,2 milliard le 18 mars.
Parcl est un projet singulier, offrant à ses utilisateurs le trading sur les prix immobiliers. La description de la TVL sur DefiLlama semble contenir une erreur, certaines semaines n’étant pas correctement comptabilisées. Néanmoins, en tenant compte du volume nominal de Parcl présenté ci-dessous, il devient clair que le projet a bénéficié de dynamiques de croissance similaires à celles observées chez les autres protocoles mentionnés ici. Bien que les utilisateurs aient déjà reçu des points pour leurs activités, l’annonce complète du programme de points est entrée en vigueur à partir du 15 décembre. Depuis lors, le volume a augmenté régulièrement, avec des pics notables d’activité. Particulièrement remarquable est la hausse de 6,6 millions le 25 février à 31,5 millions le lendemain, coïncidant avec l’annonce par Aevo d’un contrat à terme prévente pour PARCL.
Points clés
De nombreux protocoles discutent actuellement de collaborations avec d’autres projets, bien que des détails concrets manquent encore, notamment sur la manière dont les parrainages pourraient contribuer aux points à l’avenir. Toutefois, cette tendance devrait globalement avoir un impact positif, car les utilisateurs prennent conscience des bénéfices à interagir avec plusieurs projets au sein de l’écosystème.
La plupart des programmes fonctionnent par cycles saisonniers, chaque saison servant d’opportunité d’apprentissage et d’adaptation. Par exemple, Kamino précise que chaque saison aura une durée différente, de nouveaux mécanismes, un plan d’airdrop unique et des allocations variables. Zeta a réussi à adapter sa méthode pour répondre à une demande accrue en liquidité. Pour les projets, la flexibilité est cruciale, car les points peuvent influencer de manière imprévisible les indicateurs du protocole ou provoquer des pics soudains de croissance.
Une observation intéressante est que la conjoncture du marché semble plus déterminante que le programme de points lui-même. Par exemple, bien que Drift et Marginfi aient lancé leurs programmes à des moments différents, leurs courbes de TVL sont presque identiques. Malgré l’absence de description sur la manière d’obtenir des points chez Drift, contrairement à Marginfi, cette différence semble avoir eu peu d’effet sur la TVL. Néanmoins, la simple présence d’un programme de points, combinée à des initiatives marketing comme des distributions hebdomadaires, reste significative, comme le prouve l’augmentation du volume de Drift après son annonce initiale.
Même pour des projets comme Parcl, dont l’adéquation produit/marché est moins évidente, la perspective d’un jeton attendu stimule fortement les indicateurs et favorise l’adoption. L’effet positif du parrainage est notable, comme le montre l’augmentation de la TVL de Zeta après l’introduction de ce mécanisme.
À mesure que les programmes de points s’achèvent, les protocoles deviennent plus ouverts sur leurs plans futurs pour maintenir l’engagement. Parcl a lancé les points permanents, tandis que Kamino prépare la prochaine saison avec des stratégies sur mesure pour conserver les utilisateurs.
Dans l’ensemble, la majorité des projets semblent convenir de prioriser clarté et transparence, tout en conservant une certaine flexibilité. Le marketing efficace joue également un rôle clé dans le succès d’un projet. Toutefois, attribuer purement et simplement la hausse des indicateurs à un nouveau mécanisme dans le système de points peut s’avérer difficile, car ces hausses sont souvent influencées par des efforts marketing visant à renforcer la notoriété.
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