Analyse approfondi de la relation entre le lancement de la première saison d'ether.fi et les Loyalty Points (lien vers les données d'analyse inclus)
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Analyse approfondi de la relation entre le lancement de la première saison d'ether.fi et les Loyalty Points (lien vers les données d'analyse inclus)
L'effet de Matthieu est assez marqué lors du premier airdrop d'EtherFi, et le plan de distribution favorise davantage les utilisateurs à « faible participation » et les utilisateurs « fortement loyaux ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : @Web3Mario
Liens vers les données :
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Analyse des adresses participantes à EtherFi sur TheGraph : https://api.thegraph.com/subgraphs/name/web3mario/etherfi_airdrop_analyze
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Résultats complets de l'airdrop pour tous les comptes : https://cf-ipfs.com/ipfs/QmP2tgnrAyUGwRs1o6B8YGzHmnecyZrVhY5QiFCESxUsBv
Introduction : Dans un précédent article, j'ai expliqué comment les oligarques Web3 exploitent les utilisateurs via les Loyalty Points. Dans cet article, nous allons approfondir ce constat à travers une étude de cas concrète.
Le 18 mars 2024, Ether.Fi, leader du secteur Restaking, a procédé à son TGE et distribué la première série de jetons $ETHFI. Cet événement a eu un fort effet de richesse. Au moment de la rédaction, le prix de $ETHFI atteint 5,54 $, valorisant pleinement diluée le projet à 5,5 milliards de dollars. Une telle évaluation est remarquable pour un projet précoce dont le produit principal n’est pas encore lancé, témoignant d’une forte reconnaissance par les investisseurs de sa vision.
Toutefois, nombreux sont les utilisateurs mécontents du résultat de cette distribution. Pendant longtemps, EtherFi a centré sa stratégie de promotion et ses incitations autour des Loyalty Points, induisant naturellement chez les utilisateurs une corrélation entre ces points et les récompenses futures. Or, après l’annonce des résultats, beaucoup ont découvert que cette corrélation n’était pas directe : certains fidèles assidus accumulant de nombreux points reçoivent à peu près autant que des participants occasionnels, tandis que d’importants détenteurs (« whales ») ont pu s’approprier une grande part de l’airdrop grâce à leur puissance financière.
J’ai donc passé un certain temps à analyser minutieusement, depuis une perspective data, la logique de conception adoptée par l’équipe projet lors de cette distribution. L’objectif est d’identifier clairement les principaux bénéficiaires, d’aider les lecteurs à optimiser leurs stratégies pour les prochaines campagnes d’airdrop similaires, puis d’anticiper la structure potentielle de la saison 2 d’EtherFi et d’en estimer les gains attendus.
Retour sur la première saison d’airdrop d’EtherFi
Commençons par rappeler les règles officielles publiées par EtherFi pour sa première saison d’airdrop :
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EAP : vous avez participé au Early Adopter Program
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ether.fan : vous détenez un NFT ether.fan
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Solo Staker : vous êtes un Solo Staker sur ether.fi
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eETH / weETH : vous détenez des eETH ou weETH
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DeFi rewards : vous avez participé à un pool ou vault DeFi avec eETH ou weETH
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Badges : vous avez débloqué un ou plusieurs badges ether.fi
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Referrals : vous avez parrainé un ou plusieurs nouveaux utilisateurs sur ether.fi
Nulle mention explicite des Loyalty Points ni formule claire de calcul. Toutefois, en analysant l’ensemble des données disponibles, il est possible d’en déduire certaines tendances.
Nous avons récupéré via TheGraph toutes les adresses ayant interagi avec le contrat intelligent du pool de liquidité d’EtherFi entre le 10 juillet 2023 et le 18 mars 2024 (Lien TheGraph). Ensuite, un script Python a permis de collecter les montants d’airdrop attribués à chaque adresse. J’ai publié l’ensemble des résultats sur IPFS, pour permettre toute analyse complémentaire. Voici les observations clés :
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Nombre total d’adresses participantes : 82 102, dont 71 380 ont reçu un airdrop ;
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Parmi les bénéficiaires, moyenne de 536 444 Loyalty Points par utilisateur, et 702 jetons ETHFI distribués en moyenne ;
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En moyenne, il fallait accumuler 755 Loyalty Points pour obtenir 1 $ETHFI, soit un taux de conversion de 755 Loyalty Points par $ETHFI ;
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Effet Mattheüs très marqué : parmi les bénéficiaires,
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Les 20 % d’utilisateurs les plus actifs (en points) détiennent 94 % des Loyalty Points cumulés et reçoivent 77,5 % de l’airdrop total ;
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Les 10 % meilleurs détiennent 87,8 % des points et obtiennent 72,2 % de l’airdrop ;
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Les 5 % en tête possèdent 79,2 % des points et captent 65,6 % de l’airdrop.
Le mécanisme de distribution favorise ainsi à la fois les « petits participants » et les « super-utilisateurs fidèles », généralement des gros portefeuilles.
Examinons d’abord la répartition des Loyalty Points. Sur la Figure 1, l’axe horizontal représente le classement des utilisateurs par points, l’axe vertical leur quantité de points. La moyenne est de 536 444 points, mais seuls les 7 588 premiers atteignent ou dépassent ce niveau. Sur un total de 82 102 participants, cela signifie que les gros acteurs détiennent une part disproportionnée des points.
Passons maintenant à la distribution des récompenses. La Figure 2 montre, selon le classement en points, la quantité de $ETHFI reçue. La moyenne est de 636 jetons. Pour l’atteindre, il faut être dans les ~6 500 premiers. Comparé à la répartition des points, celle des récompenses est encore plus concentrée vers le haut du classement.
Enfin, observons le graphique de dispersion entre points et efficacité de conversion (Figure 3). L’axe horizontal indique la quantité de Loyalty Points, l’axe vertical le taux de conversion (nombre de points nécessaires pour obtenir 1 $ETHFI). On observe une relation proche d’une fonction par morceaux. Dans la première phase, plus on accumule de points, plus le taux de conversion augmente — autrement dit, il devient plus difficile d’obtenir chaque jeton supplémentaire. Mais au-delà d’environ 200 000 points, la courbe entre dans un second palier. Le taux de conversion plafonne alors à environ 1 140. À ce stade, avoir davantage de points ne rend pas la récompense plus difficile à obtenir. Ce seuil avantage nettement les gros portefeuilles.
Pour mieux visualiser cette dynamique, la Figure 4 remplace l’axe horizontal par le classement décroissant en points (plus on va à droite, moins on en a). Le point critique apparaît clairement aux alentours du rang 14 500.
Perspectives sur la saison 2 d’airdrop d’EtherFi
Passons maintenant à la saison 2 d’EtherFi, dont les détails ont été publiés dans la documentation StakeRank :
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StakeRank est un système hiérarchisé en 8 niveaux ou « rangs »
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Un utilisateur gagne un rang toutes les 100 heures de mise en gage d’ETH sur ether.fi
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Chaque niveau procure un taux accru de Loyalty Points
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Le solde misé doit rester supérieur à 0,1 eETH pour continuer à monter en rang
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Les participants de la Saison 1 commencent au Rang II
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Le bonus de mise en gage varie de 1× à 2× (sous réserve de modification)
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Les détenteurs du NFT Ether.Fan passent automatiquement au Rang III
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Cette règle ne s’applique qu’une seule fois par détenteur
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Durant la transition vers la Saison 2, le protocole souhaite reconnaître les participants de la Saison 1 sans pour autant leur accorder une part disproportionnée de la nouvelle distribution. Pour y parvenir, le taux d’accumulation de points sera multiplié par 10. Bien que cela dilue les anciens points, ceux-ci restent valides, sous certaines conditions.
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Toutes les positions en eETH et weETH, qu’elles soient directes ou via des protocoles DeFi (y compris Liquid), seront traitées de manière équivalente par StakeRank.
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Si, à la fin de la Saison 2, plus de 70 % de vos points totaux proviennent de la Saison 1, vous serez disqualifié. Toutefois, le taux de base de points en Saison 2 sera multiplié par 10. Ainsi, les nouveaux points devraient largement surpasser les anciens. Autrement dit, la Saison 1 a été reconnue — la Saison 2 récompensera ceux qui seront actifs durant cette période.
La nouvelle architecture repose entièrement sur un classement basé sur les Loyalty Points, segmenté en plusieurs niveaux avec des effets boost progressifs. Plus important encore, la règle finale concernant la distribution explicite cherche à fortement diluer l’impact des points acquis précédemment. Cela signifie que les avantages des utilisateurs fidèles et bien classés seront considérablement réduits en Saison 2 : ils devront repartir quasi à zéro. Pire encore, EtherFi continue d’employer des formulations floues concernant le lien exact entre points et volume final d’airdrop, introduisant une grande incertitude. Sachant que, lors de la première saison, l’équipe a manifestement favorisé les petits participants et les gros portefeuilles, cela pourrait orienter les comportements en Saison 2. Mais n’oublions pas que 6 % du total des jetons $ETHFI ont déjà été distribués en Saison 1 : il ne reste désormais que 5 % pour la Saison 2.
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