Notes après le retour du congrès de Hong Kong : VC, KOL, Meme, Merlin
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Notes après le retour du congrès de Hong Kong : VC, KOL, Meme, Merlin
Résumé de mes impressions sur cette conférence : trois schémas de Ponzi.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : cryptoHowe.eth
Étant donné que cet événement est le premier grand rassemblement national auquel j'assiste cette année, et aussi la première fois que j'écris un article depuis une perspective de capital-risque (VC), permettez-moi d’expliquer pourquoi j’ai résumé mes impressions à ce sujet par trois fois « Ponzi », haha. Je précise également que les opinions exprimées ici sont strictement personnelles, NFA.
I. Secteur
1. Les VC comme indicateur des tendances sectorielles
Chaque fois que je mentionne être chercheur dans une société de capital-risque lors d’échanges, les gens me posent invariablement la même question : « Quels secteurs vos VC trouvent-ils prometteurs en ce moment ? »
Cela reflète indirectement l’importance accordée aux VC : beaucoup utilisent leurs analyses pour valider leurs propres jugements. Après tout, c’est une logique simple : là où circulent les capitaux spéculatifs, se trouve le marché dominant. Même si les rotations sectorielles existent, elles ne représentent qu’un transfert de flux entre différents acteurs.
2. L’écosystème Bitcoin reste chaotique
L’écosystème Bitcoin est indéniablement l’un des secteurs les plus chauds du moment, mais son développement actuel me fait plutôt penser à l’état chaotique antérieur à la création du monde selon la mythologie chinoise.
Premièrement, cet écosystème repose encore principalement sur divers protocoles d’actifs, avec très peu de projets appliqués concrètement. La plupart des discussions tournent toujours autour de narratifs, uniquement des narratifs.
Deuxièmement, la compétition autour de la narration dominante du L2 Bitcoin en est à un stade de lutte intense entre projets. On observe deux approches distinctes : l’une privilégie l’acquisition massive d’utilisateurs avant de construire les infrastructures ; l’autre construit d’abord les fondations techniques avant d’attirer les utilisateurs. C’est un peu comme comparer le tourisme au développement urbain. Le vainqueur final reste à déterminer.
Troisièmement, Merlin Chain semble aujourd’hui dominer le paysage des L2 Bitcoin grâce à une stratégie agressive qui a attiré une grande quantité de trafic et d’utilisateurs. Ce qui importe désormais, c’est de savoir comment il compte verrouiller cette liquidité, fidéliser ses utilisateurs, ou s’il verra apparaître des projets écologiques significatifs. L’avenir de Merlin Chain, ainsi que la véritable existence d’une demande pour les L2 Bitcoin, sont autant d’éléments dignes de réflexion.
3. DePIN et IA : les deux secteurs les plus cités
À la différence de l’écosystème Bitcoin, dominé par la sphère sinophone, DePIN et l’IA attirent l’attention tant en Chine qu’à l’international. Ce sont des secteurs porteurs de réelles applications pratiques et plus facilement exploitables. DePIN résout le gaspillage des ressources inutilisées et donne de la valeur aux micro-ressources ; l’IA améliore l’efficacité en automatisant les tâches répétitives ou sans valeur ajoutée.
En intégrant des dispositifs physiques, DePIN rend le Web3 tangible. Quant à l’IA, très populaire ces dernières années, sa combinaison avec la blockchain semble naturelle. Le mariage DePIN + IA est particulièrement pertinent : DePIN fournit puissance de calcul, données et stockage nécessaires à l’IA, tandis que celle-ci utilise les dispositifs DePIN pour entraîner des modèles, étiqueter des données ou développer des agents autonomes (AI Agents), etc.
4. KOL > VC ou VC > KOL ?
On entend souvent dire que les levées de fonds auprès des influenceurs (KOL) deviennent courantes, voire supérieures aux tours menés par les VC : valorisation plus basse, périodes de déblocage plus courtes, etc.
Il faut rappeler que le VC est fondamentalement un service : son objectif est de maximiser le rendement pour ses investisseurs institutionnels (LP). La relation entre KOL et VC peut donc être vue comme celle entre des unités de guérilla flexibles et une armée bien entraînée. Un bon VC développe une logique interne cohérente, ajustant stratégies d’investissement et accompagnement post-investissement en conséquence.
Par ailleurs, la qualité d’un investissement se mesure surtout à l’efficacité de l’accompagnement : aider le projet à éviter les erreurs, à capter les bonnes opportunités, à communiquer efficacement. Tout cela dépasse largement l’idée simpliste de « donner de l’argent et faire de la promotion ». Ces exigences demandent un haut niveau de compétence.
Ainsi, chacun peut maintenant se faire une opinion sur la question : KOL > VC ou VC > KOL ?
5. Le marché actuel est dans une phase meme
Quand j’ai dit avoir résumé mes impressions par « Ponzi, Ponzi, Ponzi », c’était surtout pour souligner mon analyse du marché actuel : nous sommes dans une phase meme, centrée sur la spéculation narrative et les anticipations.
Les secteurs récents les plus populaires — écosystème Bitcoin, DePIN, IA — cachent en réalité une réalité similaire : presque tous surfent sur des narratifs et des attentes futures, avec peu de réalisations concrètes. Bien sûr, ce phénomène n’est pas limité aux secteurs dominants.
Prenons quelques exemples : pourquoi Merlin Chain est-il si populaire ? À cause de l’effet richesse ? De la qualité de son écosystème ? Ou simplement parce que le récit des L2 Bitcoin est en vogue ? Dans les projets de calcul décentralisé DePIN, combien de dispositifs réels sont connectés ? Quelle part de leur puissance est réellement utilisée ? Apportent-ils une vraie valeur au monde réel ? Y a-t-il vraiment des utilisateurs ? Ou tout cela reste-t-il théorique ? Concernant l’entraînement des modèles d’IA, combien sont déjà opérationnels ? Leur utilité est-elle essentielle ou marginale ?
Bien sûr, tout cela est normal. Le développement d’un écosystème prend du temps. Rien ne peut être parfait dès le départ. Mon but ici est simplement de rappeler qu’il est important de comprendre dans quelle phase nous nous trouvons, et de réfléchir à ce qu’il convient de faire à chaque étape.
II. Vie quotidienne
1. La monnaie papier, indispensable
Alors qu’en Chine continentale on peut tout faire avec WeChat Pay ou Alipay, l’argent liquide reste essentiel à Hong Kong. Bien que l’Octopus couvre une grande partie des besoins, certains bus ou restaurants n’acceptent que le cash, et le rechargement de la carte Octopus ne peut se faire qu’en espèces.
2. Des architectes de Lego haut de gamme
Originaire du Guangdong, c’était ma première visite à Hong Kong. L’architecture locale illustre une utilisation maximale de l’espace restreint. Les immeubles sont si proches que leurs fenêtres pourraient permettre d’échanger des objets directement. En dehors des grands carrefours, les rues secondaires sont nombreuses et très rapprochées. De nombreux passages piétons aériens relient directement les bâtiments. Tous ces éléments m’ont permis de comprendre ce que beaucoup disent : vivre à Hong Kong peut être oppressant. Marcher dans les rues donne parfois l’impression d’avoir un poids sur la poitrine.
3. Autres observations
Quelques détails notés en chemin :
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Contrairement à la Chine continentale, les passages piétons à Hong Kong indiquent clairement au sol la direction à observer (« Regarder à gauche / Regarder à droite »), et les feux piétons incluent des signaux sonores pour les aveugles.
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Les escaliers du métro disposent d’ascenseurs intégrés (non autonomes, mais fixés aux rampes) destinés aux personnes à mobilité réduite — une infrastructure encore absente en Chine continentale, bien que son taux d’utilisation me semble probablement faible.
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Le week-end, on voit de nombreuses employées philippines assises par terre sur les passerelles ou espaces dégagés, discutant ou se reposant.
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L’environnement urbain est propre, presque aucun déchet par terre. Pourtant, je remarque aussi très peu de poubelles publiques.
III. Réflexions personnelles
Cette conférence semblait nettement moins fréquentée que l’événement 2049 à Singapour l’an dernier. La majorité des projets exposés étaient chinois, avec peu de représentation internationale. Moins de monde assistait aussi aux sessions : les participants ont compris que les informations de haute qualité se trouvent rarement dans les grandes salles, mais plutôt dans les petits groupes informels.
Cette année, je sens une évolution par rapport à l’an dernier : d’un simple anonyme, je suis devenu quelqu’un de connu, ce qui montre que mes efforts n’ont pas été vains. Je me considère chanceux d’avoir bénéficié de l’aide et des conseils de nombreux mentors expérimentés.
Mais le chemin est encore long, haha. Depuis mon entrée dans le VC, j’ai pris conscience que l’investissement est un domaine exigeant, mêlant rigueur intellectuelle et adaptabilité. Il faut comprendre le passé et le présent, tout en anticipant les tendances futures. « Faire la bonne chose au bon moment » paraît simple, mais c’est en réalité déterminant. Ce qui me manque encore, c’est l’alignement entre connaissance et action : je reste insuffisamment réactif aux changements du marché, mes décisions ne sont pas toujours suivies jusqu’au bout, et ma maîtrise des marchés secondaires doit s’améliorer. Je dois pratiquer davantage, tirer des enseignements, et vite trouver ma propre stratégie. En tout cas, une chose est sûre : je ne suis clairement pas fait pour le trading à court terme, haha.
L’année ne fait que commencer, et il y a encore beaucoup à faire. Avec la fin des études qui approche, je dois accélérer le rythme, afin l’année prochaine d’être invité à davantage de petites réunions privées, hh. Mais surtout, j’espère avancer toujours plus loin sur la voie du Web3.
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