Forbes interview with Galaxy founder: Traditional finance will drive the next wave of Bitcoin
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Forbes interview with Galaxy founder: Traditional finance will drive the next wave of Bitcoin
L'afflux de capitaux en provenance du secteur financier traditionnel marque la prochaine étape du développement du bitcoin et pourrait devenir un catalyseur majeur de sa croissance continue.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Maneet Ahuja, collaboratrice chez Forbes
Traduction : Luffy, Foresight News
Avant même que les cryptomonnaies ne deviennent populaires, Mike Novogratz, fondateur et PDG de Galaxy Digital, était déjà une figure reconnue de Wall Street. Novogratz a entamé en 1989 une carrière d'une décennie chez Goldman Sachs, où il est devenu associé alors que l'entreprise était encore une société privée. Par la suite, Novogratz a dirigé Fortress Investment Group, une société de capital-investissement axée sur les stratégies macroéconomiques, avant de revenir chez Goldman Sachs en tant que président.
Aujourd'hui, Novogratz dirige Galaxy Digital, une entreprise d'investissement dans les actifs numériques et une banque commerciale, et est l'un des plus ardents partisans et précurseurs du secteur crypto. Au début janvier 2024, Galaxy gérait environ 6 milliards de dollars d'actifs, et en tant que principal actionnaire de l'entreprise, la participation de Novogratz vaut actuellement environ 2 milliards de dollars. Novogratz n'a toutefois pas toujours eu raison : il a été un fervent soutien de Luna, le jeton associé à la stablecoin algorithmique Terra USD, qui s'est effondrée catastrophiquement en 2022, perdant environ 50 milliards de dollars de valeur en moins d'une semaine. Il était tellement convaincu par Luna qu'il s'en est fait tatouer le logo sur le bras.
Face aux turbulences causées par l'effondrement de FTX en 2022, Galaxy et d'autres entreprises cherchent à élargir l'utilisation des actifs numériques. Le mois dernier, la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a approuvé les demandes de dix fonds négociés en bourse (ETF) sur le bitcoin au comptant cotés aux États-Unis, ce que beaucoup considèrent comme un tournant majeur pour l'industrie crypto dans son ensemble.
L'interview suivante a eu lieu lors du sommet iConnections Global Alts récemment organisé à Miami.
——Maneet Ahuja
Mike Novogratz, PDG de Galaxy Digital, source : Bloomberg
Forbes : Mike, beaucoup de choses ont changé depuis un an. Pouvez-vous nous offrir une vue d'ensemble, tant du point de vue macroéconomique que du secteur crypto, sur notre situation actuelle ?
Mike Novogratz : Dans le domaine des cryptomonnaies, nous avons assisté à un grand bouleversement en 2021, lorsque la Réserve fédérale américaine a modifié sa politique monétaire et commencé à relever fortement ses taux d'intérêt. En général, on pourrait s'attendre à ce que des actifs tangibles comme les cryptos ou l'or baissent dans un tel contexte. Cette baisse a été aggravée par les fraudes et comportements inappropriés répandus dans le secteur, notamment dans des entités comme Celsius, ce qui a alimenté un sentiment pessimiste quant à l'avenir des cryptomonnaies. À cause de ces facteurs, le marché crypto a perdu la confiance fondamentale nécessaire à son développement, entraînant une capitulation typique du marché et un sentiment extrêmement négatif. Malgré ce pessimisme ambiant, les périodes de profonde morosité recèlent souvent des opportunités d'achat très lucratives. Rétrospectivement, par exemple, le cours du bitcoin avait chuté à 7 000 dollars en 2018, ce qui s'est avéré être un excellent moment d'entrée pour les investisseurs avisés. Avec les signaux envoyés par la Fed indiquant un virage vers un cycle de baisse des taux, la tendance commence à s'inverser. De plus, des événements majeurs comme le litige entre Grayscale et la SEC, ainsi que la reconnaissance du secteur par des figures influentes telles que Larry Fink, l'un des gestionnaires d'actifs les plus puissants au monde, contribuent également à restaurer la confiance dans l'industrie crypto.
Par la suite, la résolution des préoccupations liées à des plateformes majeures comme Binance a aidé à atténuer les risques systémiques, ouvrant la voie à un environnement plus stable. À l'avenir, bien que l'incertitude réglementaire persiste, le consensus bipartite autour des initiatives législatives – à l'exception notable d'une minorité comme Elizabeth Warren – indique que des cadres réglementaires sont en train de se mettre en place. Cela, combiné à la récente introduction des ETF crypto et à la perspective de baisses de taux par la Fed, jette les bases d'une adoption accrue par les institutions. C'est extrêmement encourageant.
Forbes : L'an dernier, nous avons vu le bitcoin grimper de 150 %. Une partie de cette hausse s'explique par l'offre limitée de bitcoins en circulation, avec plus de 70 % de l'offre disponible sur le marché qui ne change pas de mains. Pourquoi cela ?
Mike Novogratz : Je pense qu'il faut revenir au créateur du bitcoin, Satoshi Nakamoto, ainsi qu'au livre blanc original et au code. Le créateur anonyme du bitcoin a rédigé initialement le livre blanc de la cryptomonnaie en réponse aux inquiétudes croissantes face au système financier centralisé.
L'essence du livre blanc de Nakamoto réside dans sa vision décentralisée, en contraste marqué avec les politiques monétaires des présidents américains successifs. Sous Donald Trump et Joe Biden, les dépenses publiques ont explosé, particulièrement visibles durant la frénésie de dépenses de Trump avant la pandémie de Covid. Le gouvernement fédéral consomme environ 25 % du PIB, une normalisation de la surexpense qui marque un écart significatif par rapport aux normes historiques. Repensant à mon expérience au Bureau de la gestion et du budget sous l'administration Reagan, je me souviens d'un ensemble de règles budgétaires strictes, incluant des objectifs de 20 % pour les dépenses publiques et les impôts. Aujourd'hui, les dépenses publiques dépassent 25 % du PIB, tandis que les recettes fiscales stagnent, entraînant un déficit budgétaire galopant.
Malgré la crise budgétaire urgente à laquelle fait face les États-Unis, il semble y avoir un manque de volonté politique pour y remédier. Les appels à des mesures comme le rapport Simpson-Bowles, destinés à corriger le déficit budgétaire et restaurer la responsabilité financière, semblent avoir été mis de côté. Ce mépris pour la discipline budgétaire constitue un défi pressant nécessitant l'attention et l'action des décideurs politiques. Selon moi, résoudre l'explosion du déficit budgétaire et rétablir l'équilibre fiscal doivent devenir une priorité absolue de l'agenda politique. Sans cela, on risque d'aggraver la crise budgétaire, de compromettre la stabilité économique et de nuire au bien-être des générations futures.
Forbes : Pourquoi ces sujets ne figurent-ils pas à l'ordre du jour ?
Mike Novogratz : Nous avons traversé une longue période de taux bas et de monnaie abondante, rappelant les principes prônés par la théorie monétaire moderne (MMT). Cette ère de liquidités apparemment infinies semblait fonctionner efficacement, avec une faible inflation et une croissance économique continue. Toutefois, on oublie souvent l'impact dévastateur de l'inflation sur l'Américain moyen. Bien que les participants à des réunions comme celle-ci puissent être capables de faire face à la pression inflationniste, la réalité est radicalement différente pour de nombreux Américains. Ces dix dernières années, nous avons assisté à une hausse significative du coût de la vie, en particulier dans l'immobilier. Par exemple, le prix moyen d'une maison était de 289 000 dollars en 2010, atteignant 400 000 dollars en 2024, presque doublé en une décennie. Imaginez donc aujourd'hui un jeune diplômé universitaire réalisant que son salaire d'analyste chez Goldman Sachs n'a pas doublé, sans parler des emplois ouvriers ou des autres postes de bureau courants.
L'expansion rapide des actifs et des biens a donné à de nombreux Américains le sentiment d'être économiquement spoliés, alimentant la montée du populisme ces dernières années. Ils ont la conviction forte que tout est contre eux et rejettent totalement Washington et les institutions d'élite. Face à ces difficultés économiques actuelles, la perspective de trouver des solutions semble intimidante. Bien que certains espèrent une percée technologique révolutionnaire – par exemple une adoption généralisée de l'intelligence artificielle entraînant une productivité sans précédent –, la probabilité de voir cela se produire reste incertaine.
Forbes : Parlons maintenant du bitcoin et de son rôle comme réserve de valeur. Nous avons désormais les ETF spot bitcoin récemment lancés, dont un provenant de votre entreprise. Quelle demande voyez-vous pour ces produits ?
Mike Novogratz : La réalité est que l'adoption du bitcoin a connu un changement générationnel : la jeune génération le perçoit comme un moyen de rééquilibrer l'échelle économique héritée des baby-boomers. À mesure que les conseillers financiers agréés (RIA) s'adaptent à ce changement démographique, l'apparition d'ETF conçus spécifiquement pour leurs préférences marque un jalon important vers l'adoption généralisée du bitcoin.
Bien que certains puissent penser que la valeur du bitcoin repose uniquement sur une construction sociale, il est essentiel de reconnaître son importance en tant que réserve de valeur similaire à l'or. Même si des investisseurs traditionnels comme Ray Dalio restent sceptiques, l'acceptation croissante du bitcoin par les RIA et les investisseurs particuliers indique sa pertinence durable dans le monde financier.
À l'avenir, je m'attends à une augmentation progressive et stable de l'allocation en bitcoin dans les portefeuilles, car les RIA reconnaissent son potentiel de diversification et de préservation de la richesse. L'afflux de capitaux venant du monde de la finance traditionnelle représente la prochaine étape du développement du bitcoin et devrait en être un catalyseur majeur de croissance continue.
Forbes : Parlons maintenant des sorties de fonds. Que voyez-vous, notamment concernant Grayscale ?
Mike Novogratz : Le produit bitcoin de Grayscale a fait face à des critiques et à un examen rigoureux de la part de la SEC en raison de ses frais élevés et de ses défauts structurels, ce qui a conduit les investisseurs à subir des pertes lorsqu'ils achetaient le fonds à prime. Avec la disparition progressive de ces opportunités d'arbitrage, les investisseurs migrent vers les ETF proposés par des géants du secteur comme Invesco, BlackRock et Fidelity, attirés par des frais moindres et une plus grande transparence. Ce changement souligne l'importance cruciale de la confiance et de l'efficacité des coûts dans les choix d'investissement, faisant perdre de son attrait au produit de Grayscale.
Forbes : C'est un marché très concurrentiel, vous avez dit qu'il y aurait deux ou trois gagnants. Vous avez mentionné BlackRock, qui seront les autres ?
Mike Novogratz : Nous avons lancé notre propre initiative avec Invesco, mais l'adoption a été plus lente que prévu. Nous sommes optimistes quant à des progrès significatifs dans les six prochains mois, notamment grâce à l'intégration sur des plateformes comme Salesforce et à l'approbation par des institutions telles que Morgan Stanley. BlackRock et Fidelity sont également bien positionnés pour rejoindre ce mouvement.
Il convient de noter que, bien que ces activités soient cruciales pour la collecte d'actifs, elles ne sont pas très rentables en raison de frais extrêmement bas. Néanmoins, elles représentent d'excellents produits, dotés d'un potentiel énorme en termes d'évolutivité et de notoriété de marque.
Forbes : Pensez-vous que les nouveaux ETF stimuleront davantage la demande au détail ? Quelles régions selon vous connaîtront la croissance la plus forte au cours des 12 prochains mois ?
Mike Novogratz : Oui. En tant que produit similaire à une action, le lancement des ETF offre non seulement une option de trading plus efficace en capital, mais ouvre également la porte à un effet de levier accru. Nous prévoyons une entrée progressive des institutions sur le marché, en commençant par les IRA, puis s'étendant aux fonds de pension et aux dotations. L'intégration des cryptomonnaies dans le système financier est inévitable, et combinée à une législation attendue dans les 18 prochains mois, elle favorisera davantage les investissements.
Sur le plan politique, le soutien bipartite à la législation crypto – illustré par des discussions avec des personnalités comme Hakeem Jeffries et Tom Emmer – témoigne d'une acceptation plus large des actifs numériques. Cette clarté législative encouragera davantage d'investisseurs à entrer sur le marché.
Même si la croissance pourrait ne pas être aussi fulgurante que par le passé, nous observons une progression constante en termes de capitaux et de clients dans le secteur de la gestion d'actifs. Au cours des 12 prochains mois, avec une prise de conscience croissante du potentiel à long terme des actifs crypto, nous anticipons une hausse significative de la demande au détail.
Forbes : Pensez-vous que la SEC approuvera prochainement un ETF sur l’Ethereum ? Et quel sera le résultat du procès impliquant Coinbase ?
Mike Novogratz : Les récents litiges juridiques autour des ETF bitcoin ont mis en lumière les divergences dans l'approche de la SEC concernant la régulation des actifs crypto. Le tribunal a critiqué la SEC pour avoir refusé les ETF bitcoin au comptant tout en autorisant ceux sur les contrats à terme, soulignant l'absence de logique dans cette décision.
De plus, le paysage politique actuel, caractérisé par une Cour suprême penchée vers le conservatisme, résiste à l'expansion excessive du pouvoir gouvernemental. Ce climat d'opinion s'étend également aux actions réglementaires de la SEC, accusées de franchir leurs prérogatives.
À l'avenir, quelle que soit l'affiliation politique du prochain président de la SEC, bon nombre des poursuites engagées sous la direction de Gensler pourraient être abandonnées. Cela reflète une prise de conscience croissante de l'inéluctabilité de l'intégration des cryptomonnaies dans le système financier.
Cependant, l'incertitude réglementaire quant à la classification des actifs numériques – comme valeurs mobilières ou marchandises – reste un défi majeur. Le test de Howey, conçu pour les titres traditionnels, ne parvient pas à traiter adéquatement la complexité des technologies basées sur la blockchain. Cette ambiguïté freine non seulement le développement du secteur, mais impose également un fardeau financier aux entreprises dans leur adaptation à l'environnement réglementaire. Un besoin urgent existe pour que le Congrès et la Maison Blanche élaborent des directives claires afin d'apporter de la certitude et de favoriser l'innovation dans l'industrie.
Forbes : Sur ce point, vous avez déclaré que, en raison des défis réglementaires américains, vous transféreriez une grande partie de vos activités à l'étranger. Pouvez-vous expliquer ce que vous allez faire en attendant que l'environnement réglementaire se stabilise ?
Mike Novogratz : L'incertitude réglementaire qui pèse sur le secteur crypto est profondément frustrante, surtout pour une entreprise comme la nôtre, qui accorde une priorité absolue à la conformité. Bien que certaines sociétés adoptent des positions plus rebelles, nous comprenons l'importance de respecter les normes réglementaires pour protéger nos clients et préserver l'intégrité du système.
Toutefois, cet engagement en faveur de la conformité a un coût élevé, exacerbé par le manque de clarté des directives réglementaires. Cette incertitude nous oblige à allouer d'importantes ressources aux frais juridiques et comptables, affaiblissant ainsi notre capacité à innover et à concurrencer efficacement.
Particulièrement préoccupant est l'environnement réglementaire à New York, dont les exigences strictes ajoutent une complexité et des coûts supplémentaires aux activités crypto. Ce fardeau supplémentaire entrave davantage notre capacité à prospérer et freine le développement global du secteur.
En fin de compte, nous avons un besoin urgent de cadres réglementaires clairs et complets au niveau fédéral et étatique, afin de créer un terrain de jeu équitable et permettre une croissance durable dans le secteur. Seulement ainsi pourrons-nous exploiter pleinement le potentiel d'innovation américain dans les cryptomonnaies et assurer son succès continu sur la scène mondiale.
Forbes : Enfin, revenons au sujet des perspectives macroéconomiques. Quelle est votre opinion sur l'atterrissage en douceur ? Que pensez-vous de l'année 2024 ?
Mike Novogratz : Les discussions sur une possible baisse des taux par la Réserve fédérale, dans un contexte d'inflation atténuée, appellent à un examen plus approfondi du paysage économique global. Bien que circulent des rumeurs sur une baisse en mars, les données actuelles n'appuient pas définitivement cette hypothèse, indiquant un certain degré d'incertitude quant au timing et à la nécessité d'un ajustement monétaire.
La résilience sous-jacente de l'économie peut être attribuée à plusieurs facteurs. Premièrement, les niveaux sans précédent de dépenses publiques, notamment dans les infrastructures, fournissent une stimulation massive, directement insensible aux fluctuations des taux d'intérêt. L'injection continue de liquidités dans l'économie contribue à relancer la croissance, compensant les résistances potentielles dues au resserrement monétaire.
De plus, malgré les défis économiques globaux, certains secteurs comme l'immobilier et l'automobile continuent de performancer fortement. La pénurie persistante d'unités immobilières, combinée à une demande robuste, maintient le secteur de la construction actif, contribuant ainsi à l'activité économique globale. De même, la capacité du secteur automobile à surmonter les grèves ouvrières et à maintenir ses niveaux de production souligne son importance comme créateur d'emplois majeur et moteur économique.
Il convient de noter que, bien que ces secteurs restent résilients, des inquiétudes persistent quant au rythme global de la croissance économique et à la possibilité d'une persistance des pressions inflationnistes. Le processus décisionnel de la Fed pourrait dépendre d'une évaluation minutieuse de ces différents facteurs, mettant l'accent sur le maintien de la stabilité des prix et le soutien d'une expansion économique durable.
Forbes : Pouvez-vous commenter le paysage politique actuel et partager votre avis sur l'élection de 2024 ?
Mike Novogratz : Au cours des 35 dernières années, le ratio dette/PIB américain est passé de 50 % à 125 %, et devrait atteindre un niveau stupéfiant de 250 %. De plus, les États-Unis ont connu d'importants changements sociaux : le poids moyen par habitant a augmenté de 35 livres (environ 16 kg), et l'espérance de vie va pour la première fois dans l'histoire connaître une baisse.
Il est clair que la génération des baby-boomers, dominante en politique pendant des décennies, n'a pas réussi à résoudre les problèmes clés, laissant derrière elle des écarts économiques et des défis sociaux majeurs. Lorsqu'ils ont pris le pouvoir, 16 % des seniors américains vivaient sous le seuil de pauvreté ; aujourd'hui, ce chiffre atteint un niveau choquant de 70 % chez les enfants américains. Cette divergence met en lumière une injustice intergénérationnelle due à la priorisation des gains à court terme au détriment de la durabilité à long terme.
Il est temps de changer de leadership, de se défaire de politiciens ancrés comme Nancy Pelosi, Mitch McConnell ou Chuck Schumer. Nous avons besoin de nouvelles têtes dotées de nouvelles perspectives, comme Dean Phillips, qui priorisent l'intérêt général plutôt que leurs intérêts personnels. L'impasse politique et l'embarras sur la scène mondiale actuelle exigent une nouvelle approche, allant au-delà des discours divisés de Trump et de Biden.
Bien que le résultat des élections à venir reste incertain, une chose est claire : notre paysage politique doit connaître une transformation radicale. Que ce soit par un nouveau leadership ou un retour ferme au changement, nous devons rompre avec le statu quo et tracer une voie vers un avenir meilleur pour tous les Américains.
Forbes : Merci.
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