MIIX Capital : Rapport d'analyse de recherche sur le projet Optimism
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MIIX Capital : Rapport d'analyse de recherche sur le projet Optimism
Un article détaillé expliquant le fonctionnement, la performance sur le marché, l'écosystème et les avantages concurrentiels du projet Optimism.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : MIIX Capital
Introduction
Optimism est une couche 2 (Layer2) d'Ethereum basée sur la technologie de mise à l'échelle Optimistic. Son objectif est de devenir l'ordinateur mondial, en utilisant Ethereum comme couche de règlement, complétant ainsi la vision d'Ethereum en tant que couche mondiale de règlement, tout en maintenant une coopération étroite avec la Fondation Ethereum. OP présente un fort potentiel de croissance en matière de soutien des VC, de données blockchain, de développement écologique et de compétitivité sur le marché, ce qui justifie une attention continue et son choix comme actif d'investissement.
1. Informations générales
En tant que projet Layer2 pour la mise à l'échelle d'Ethereum, Optimism est désormais relativement mature et possède son propre écosystème. Sa solution technique Optimistic est adoptée par de nombreux autres projets Layer2. Par ailleurs, le plan itératif d'Optimism inclut désormais un schéma hybride combinant OP et ZK.
1.1 Positionnement et objectifs
Son public cible principal est orienté B2B, secondairement B2C. Sa vision consiste à devenir l’ordinateur mondial, tandis qu’Ethereum sert de couche de règlement, contribuant ainsi à la réalisation de la vision d’Ethereum comme couche mondiale de règlement.
1.2 Structure de l'équipe
Optimism est géré par la Fondation Optimism, tandis qu'OP Labs est l'entité responsable du développement du projet Optimism, une organisation à but lucratif. Selon Linkedin, OP Labs a été fondée en 2019 aux États-Unis, compte moins de 50 membres et fonctionne entièrement en télétravail. La gouvernance est assurée par un système bicaméral au sein d'Optimism Collective (Token House et Citizens’ House), supervisé par la Fondation Optimism.
Karl Floersch : PDG, diplômé en informatique de l'Université Stony Brook et de l'État de New York. Il rejoint Consensys en février 2016 en tant qu'ingénieur blockchain, travaillant principalement sur le projet Ujo Music. En septembre 2017, il intègre la Fondation Ethereum en tant que chercheur, se concentrant sur POS et le sharding. En janvier 2020, il rejoint OP Labs en tant que CTO, puis est promu PDG en mai 2023. Passionné d'Ethereum, Casper, économie cryptographique, blockchain, logiciels libres et méditation.
Prithvi Subburaj : Directeur des opérations (COO), titulaire d'une maîtrise en informatique de l'Université Stony Brook, avec près de 20 ans d'expérience professionnelle. Anciennement chez Google où il a passé plus de 15 ans dans la R&D liée aux communications, occupant aussi par la suite le poste de COO pour le siège nord-américain. Rejoint OP Labs en août 2023 en tant que COO, chargé de l'ingénierie, des produits et des opérations quotidiennes.
Nick Balestra-Foster : Responsable ingénierie, diplômé de l'Université suisse-italienne, avec plus de 20 ans d'expérience en développement. A travaillé comme ingénieur chez OpenTable, Cloudflare et Meta. Rejoint OP Labs en juin 2022 en tant qu'ingénieur logiciel, devient directeur technique en septembre 2022, puis responsable ingénierie en juin 2023.
Benjamin Jones : Co-fondateur, diplômé en mathématiques et sciences de l'Université Northeastern aux États-Unis. A commencé sa carrière dans une société spécialisée en microscopie, puis a été assistant investisseur dans un fonds spéculatif blockchain. En septembre 2018, fonde Plasma Group dédié au développement de la technologie de mise à l’échelle Plasma. Rejoint OP Labs en décembre 2019 en tant que PDG.
Mark Tyneway : Co-fondateur, a étudié les neurosciences à l'Université Stony Brook et obtenu une licence en neurosciences à l'Université Binghamton. Rejoint IBM en décembre 2016 pour rechercher l'intelligence artificielle Watson, puis entre dans l'industrie blockchain en mai 2018 chez Purse.io pour étudier les réseaux P2P, avant de rejoindre Handshake pour développer des services de noms de domaine. Devient ensuite co-fondateur d'OP Labs.
De nombreux membres clés de l'équipe ont des liens forts avec l'Université Stony Brook, reflétant une solide expertise technique globale. Une partie importante du développement est également portée par des VC comme A16Z, Base et Paradigm.
1.3 Investisseurs institutionnels
Le financement total s'élève actuellement à 178,5 millions de dollars, avec une valorisation de 1,65 milliard lors du dernier tour. Au 3 janvier 2024, la capitalisation boursière en circulation atteint environ 3,5 milliards de dollars, et la capitalisation pleinement diluée 16,6 milliards. Ces VC prestigieux apportent un soutien important à OP, tant financier que technique, notamment via le développement conjoint de la technologie OP Stack. Selon Crunchbase, les investisseurs du tour A incluent le market maker Wintermute, confirmation corroborée par l'analyse des adresses blockchain indiquant que Wintermute assure effectivement le rôle de market maker pour OP.
2. Mécanisme de fonctionnement
2.1 Contexte d'apparition
Optimism a été introduit en 2019 comme une solution Layer2 basée sur la technologie de preuve de fraude (fraud proof) Optimistic, visant à résoudre les problèmes de scalabilité d'Ethereum. Le principe technique revient à exécuter les transactions de la couche 1 sur la couche 2. Ethereum, passant du statut d'« ordinateur mondial » à celui de « couche de règlement mondial », laisse à Optimism le rôle d'exécution effective des transactions, poursuivant lui-même la vision d'être l’ordinateur mondial.
2.2 Mécanismes fondamentaux
Le fonctionnement principal d'Optimism Layer2 repose sur trois composants : production de blocs, exécution de blocs et preuve de défaut. Nous allons les présenter brièvement, puis analyser leurs forces, faiblesses et axes d'amélioration.
Production de blocs
La production de blocs sur Optimism est principalement gérée par le « séquenceur ». Ce dernier fournit les services suivants :
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Confirmation des transactions et mise à jour d'état
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Construction et exécution des blocs L2
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Soumission des transactions utilisateur à la L1
Le séquenceur supervise directement les mises à jour d'état : chaque transaction sur L2 doit être confirmée par lui pour devenir valide. Il décide aussi de l’ordre des transactions. Toutefois, le séquenceur fonctionne actuellement sur un serveur centralisé exploité par la Fondation Optimism. Cela permet une efficacité élevée et une capacité à bloquer rapidement toute attaque malveillante après vérification. Mais en cas de comportement frauduleux du séquenceur (ex. MEV), aucune supervision efficace n’est possible. De plus, une panne du serveur entraînerait un arrêt complet du réseau, causant d’importants dommages aux utilisateurs, rendant nécessaire la confiance envers la Fondation. Ainsi, la décentralisation du séquenceur reste un enjeu central pour tous les projets Layer2. Pourtant, même si le séquenceur était décentralisé, cela pourrait se limiter à un petit groupe d’acteurs, susceptibles sous pression réglementaire de s’entendre pour bloquer certaines transactions. D’où l’idée de créer un « passage de secours » (exit window), permettant aux utilisateurs, en cas d’inactivité prolongée du séquenceur, de retirer leurs fonds de L2 vers L1 via un mécanisme spécifique.
Le pouvoir excessif du séquenceur et les limites face à la pression réglementaire restent des problèmes non résolus. Les projets Layer2 y répondent en explorant deux voies : la décentralisation du séquenceur et la mise en place d’un passage de secours.
Exécution de blocs
Le moteur d’exécution traite le contenu des transactions et pré-met à jour l’état global du réseau. Cette tâche est accomplie par le client op-node, développé principalement par OP Labs et Paradigm. Ce moteur assure :
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La synchronisation d’état et de blocs entre moteurs via un réseau P2P, similaire au mode de synchronisation des clients d’exécution L1.
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L’agrégation des transactions, mettant à jour dynamiquement l’état d’Optimism en temps réel selon les dépôts Ethereum, mais seulement après un certain niveau de finalité sur Ethereum.
La compatibilité avec Ethereum signifie ici que le moteur d’exécution doit reconnaître parfaitement le langage Solidity et les opcodes fondamentaux d’Ethereum.
Preuve de défaut
Dans Optimistic Rollup, les engagements d’état sont publiés sur L1 avec une fenêtre de contestation de 7 jours. Si aucun défi n'est lancé, l'engagement devient définitif. En cas de défi réussi, le réseau principal OP n’est pas roulé en arrière, seule la publication de l’engagement concerné est annulée. L’équipe OP travaille donc à redéfinir son mécanisme de preuve, affirmant que parler de « fraude » est inexact : toutes les transactions sont valides et incluses, seuls les résultats de leur exécution peuvent être contestés.
Actuellement, cette fonctionnalité de preuve de défaut est en cours de refonte, partant du principe que toutes les transactions soumises sont correctes. La confirmation finale de l’état et des engagements de blocs repose encore sur le séquenceur centralisé, qui détient donc un pouvoir considérable dans ce processus.
3. Analyse du marché et de l'exploitation
3.1 Données sociales
3.2 Feuille de route et progrès
D'après la feuille de route principale d'Optimism, la prochaine étape concerne le développement d'une nouvelle génération de preuves de fraude. Le jalon 9 devrait explorer une approche hybride combinant OP et ZK.
Outre ces jalons, des projets clés sont en cours, notamment OP-STACK, un ensemble de composants logiciels modulaires permettant aux développeurs de construire facilement des chaînes compatibles Optimism, dans le cadre de la vision Superchain. Le lancement de Superchain intégrera le réseau principal Optimism et d'autres chaînes dans un réseau unifié OP (Superchain), favorisant l'interopérabilité, la standardisation, et le partage de liquidités entre chaînes.
3.3 Progrès de la gouvernance communautaire
Selon le rapport semestriel de la Fondation Optimism, l’offre maximale de jetons OP est fixée à 4 294 967 296. Au 30 novembre 2023, 52,1 % des jetons promis par la Fondation avaient déjà été attribués, mais seulement 21,2 % étaient en circulation. Pour l’exercice FY2 (mai 2023 – avril 2024), la circulation atteindra 26,6 %, soit une émission supplémentaire de 5,4 %. D’ici avril 2025, 42,1 % seront en circulation, et plus de 50 % d’ici décembre 2025, ce qui pourrait exercer une pression vendeuse notable sur le marché.
OP Labs a annoncé une mise à niveau réseau Canyon d'Optimism le 11 janvier 2024 à 17:00:01 UTC, la deuxième après Bedrock. Canyon inclut la mise à jour Shapella d'Ethereum, des modifications pour réduire la volatilité des frais de base (taux moindre de hausse/baisse des frais selon la charge), et quelques corrections mineures. Elle maintient l’équivalence EVM (en supprimant l’opcode Selfdestruct), améliore la facilité d’utilisation du stack OP pour les développeurs et utilisateurs, et nécessite une mise à jour des nœuds pour rester synchronisés. Canyon porte la version du protocole OP Stack à v4.0.0.
4. Écosystème
https://twitter.com/OptimismDailyTK/status/1633132990489575424/photo/1
La carte de l’écosystème Optimism montre que DeFi en constitue le pilier principal, avec également une offre riche en outils et ponts (bridges).
4.1 DEFI
La TVL du secteur DeFi sur OP atteint constamment de nouveaux sommets. Avec la mise à niveau Dencun d’Ethereum, les frais de gaz et le débit augmentant fortement, davantage de développeurs et utilisateurs devraient être attirés.
Parmi les projets phares natifs de l’écosystème, on trouve le protocole dérivé Synthetix, le DEX Velodrome et le protocole de prêt Sonne.
Synthetix
Synthetix est un protocole DeFi basé sur Ethereum offrant une exposition aux actifs numériques et traditionnels via la blockchain. Il permet de créer et d’échanger des actifs synthétiques appelés « Synths », des jetons ERC-20. Les traders peuvent accéder à divers actifs (commodités, devises fiduciaires, actions, crypto-monnaies) sans subir de glissement de prix, bien que Synthetix ne fournisse pas d’interface frontale, nécessitant l’appui de plateformes tierces.
Les principales fonctions de Synthetix sont :
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Échange synthétique : permet aux utilisateurs d’accéder à des actifs hors chaîne sans les détenir physiquement. Les Synths disponibles incluent ETH, BTC, USD, EUR, JPY, etc., échangés via un modèle de garantie collective du protocole.
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Staking : différent des autres protocoles DeFi, le staking sur Synthetix consiste à fournir des garanties (SNX). Les récompenses proviennent de deux sources : frais de transaction versés en sUSD, et récompenses en SNX verrouillés pendant 12 mois.
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Futures perpétuels décentralisés : au-delà du spot, les utilisateurs peuvent trader des contrats perpétuels sur Synthetix. Grâce à une liquidité simulée, les coûts de glissement sont très faibles, voire nuls, avec un effet de levier pouvant atteindre x10. Deux DEX proposent actuellement ces produits : Kwenta et Decentrex.
Synthetix est devenu le fournisseur fondamental de liquidité en actifs synthétiques sur l’écosystème OP, collaborant avec des dApps telles que Kwenta, Lyra et Curve.
Les frais hebdomadaires ont atteint 7–8 milliards de dollars au cours des six derniers mois, avec un pic de volume hebdomadaire à 19 milliards, largement supérieur au sommet du précédent cycle haussier (12 milliards).
Synthetix prépare actuellement sa mise à niveau V3, centrée sur l’amélioration de l’expérience utilisateur. Les nouveautés incluent :
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Marge croisée native : un système de marge unique où les positions ouvertes partagent un même pool. Les gains d’une position compensent les pertes d’une autre, simplifiant la gestion du compte.
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Options de garantie élargies : ajout de divers Synths du marché spot V3, donnant plus de contrôle aux traders. Possibilité d’utiliser sETH, sBTC, etc., comme garantie.
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Processus de liquidation anti-MEV : liquidations progressives et configurables pour réduire les risques de capture MEV.
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Amélioration de la compensation déterministe : grâce à des oracles à faible latence, renforçant la certitude des règlements et limitant les possibilités de frontrunning sélectif.
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Comptes basés sur NFT : les comptes seront contrôlés par des NFT représentant les positions, permettant de transférer son compte ou d’accorder des permissions limitées à d’autres.
Velodrome
Velodrome est un DEX AMM conçu comme centre commercial et de liquidité pour le réseau Optimism. Bien que sa TVL n’atteigne qu’environ la moitié du pic du dernier cycle haussier, et qu’il ne puisse rivaliser avec Uniswap, il bénéficie du soutien de la Fondation OP et conserve solidement sa position de leader parmi les DEX de l’écosystème OP, grâce à l’effet Matthew. Toutefois, son volume quotidien reste faible, loin des niveaux précédents.
Sonne
Sonne Finance est un protocole de prêt décentralisé, sans autorisation et open source, servant particuliers, institutions et protocoles. Les utilisateurs peuvent déposer des actifs, les utiliser comme garantie et emprunter contre ceux-ci. Sa TVL approche actuellement un nouveau sommet historique. Toutefois, le volume des transactions reste faible. Sa capitalisation boursière est basse (environ 6 millions de dollars), avec une capitalisation pleinement diluée de 8 millions.
4.2 GameFi
Le développement du GameFi sur Optimism est médiocre, avec peu d’innovation écologique.
Atlantis World
Dans Atlantis World, chaque projet peut demander un espace dédié à sa communauté. Le testnet Alpha est désormais fermé, la version V2 étant en développement. Le projet a reçu une subvention de 23 656,03 jetons OP.
OPCRAFT
Opcraft est un jeu « tout sur la chaîne » similaire à Minecraft, première application construite sur la technologie OP Stack. Il utilise OP Stack pour créer une chaîne dédiée, enregistrant toutes les actions du jeu sur la blockchain. L’expérience de jeu est fluide et rapide.
4.3 NFT
Le marché NFT QUIX sur OP a annoncé son arrêt l’année dernière, en raison de performances décevantes et d’un volume d’échanges très faible. Actuellement, seul Optimistically Bored affiche un peu d’activité, mais son prix plancher extrêmement bas limite tout développement significatif du secteur NFT dans l’écosystème.
4.4 Autres
WorldCoin
WorldCoin a migré vers Optimism. La Fondation WorldCoin et les contributeurs précoces de Tools for Humanity (TFH) ont annoncé leur engagement à soutenir Optimism Collective pour concrétiser la vision de la Superchaîne (projet OP Stack), construisant ensemble un écosystème évolutif basé sur OP Stack. Dans un premier temps, World ID, un protocole d’identité décentralisé et respectueux de la vie privée, sera disponible sur le réseau principal OP. L’application World App de TFH, premier portefeuille supportant les transactions en Worldcoin, actifs numériques et stablecoins, migre également vers OP.
OlympusDAO
Le protocole Olympus est un système DeFi émettant et gérant OHM, un actif stable algorithmique, entièrement garanti et libre flottant. Son objectif est de devenir un outil fiable et stable de comptabilité blockchain, remplaçant les stablecoins centralisés. Environ 18 millions de jetons OHM ont été émis, et OHM fluctue autour de 11 dollars.
L’innovation majeure d’Olympus réside dans le concept de « liquidité détenue par le protocole ». Chaque OHM mis en staking accumule des intérêts sous forme d’OHM supplémentaires via un trésor contrôlé par la communauté. Ce trésor peut introduire de la liquidité en vendant des obligations OHM à rabais, générant des profits. Si le prix d’OHM dépasse sa valeur intrinsèque, le trésor vend des obligations OHM à rabais contre du DAI, augmentant ses réserves et redistribuant les gains aux stakers. Si le prix est inférieur, le trésor achète de l’OHM avec ses liquidités, réduisant l’offre et théoriquement faisant remonter le prix.
OPSTACK
OPSTACK est le dépôt de code open source résultant de la modularisation du code d’OP. Son objectif ultime est d’aider les développeurs à créer facilement des chaînes applicatives, Layer2 ou Layer3. Grâce à OP Stack, non seulement la compatibilité EVM est totale, mais un super-réseau partageant séquenceurs et liquidités pourrait émerger. Ce projet est fortement soutenu par Base, Paradigm et A16Z.
5. Données blockchain
Le nombre d’adresses actives quotidiennes sur Optimism suit une tendance haussière constante, tout comme le nombre de nouvelles adresses, indiquant une dynamique positive globale.
Le nombre de transactions quotidiennes augmente lentement. Avec la mise à niveau Dencun, qui permettra d’augmenter le volume de transactions de 3 à 5 fois et de réduire les frais de gaz, OP devrait battre de nouveaux records.
Selon Defillama, la TVL du secteur DeFi approche un nouveau sommet historique, et le volume des échanges sur DEX montre des signes clairs de reprise.
Du point de vue des revenus, la plupart des Layer2 génèrent encore peu de recettes, montrant que les revenus ne sont pas directement corrélés au prix.
Globalement, les fondamentaux d’Optimism sont solides. Tous les indicateurs d’activité blockchain sont positifs. Avec la mise à niveau Dencun, il est très probable que ces données atteignent de nouveaux sommets, ce qui en fait un actif d’investissement à surveiller attentivement.
6. Marché et concurrence
6.1 Aperçu du marché
Trois axes dominent les efforts des projets Layer2 :
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Schémas de preuve : pour s’aligner sur la feuille de route d’Ethereum centrée sur ZK (phase The Verge), la famille OP prépare un schéma hybride OP+ZK. Les solutions ZK se concentrent sur l’optimisation algorithmique, l’augmentation du TPS, et l’efficacité des preuves et vérifications.
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Décentralisation du séquenceur.
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Modularité : Polygon (Superchain), Arbitrum (Orbit), Optimism (OP Stack), zkSync (ZK Stack), StarkWare, etc., modularisent activement leurs codes pour faciliter la création de chaînes applicatives, Layer2 ou Layer3.
Dans l’ensemble de l’écosystème Layer2, Arbitrum domine toujours la TVL, mais la part de marché d’Optimism continue de progresser. Actuellement, la majorité des projets leaders appartiennent à la famille OP, principalement parce qu’OP offre l’expérience utilisateur la plus fluide. Les technologies ZK nécessitent encore du temps pour mûrir, ainsi que des puces matérielles d’accélération. Pourtant, la direction globale de l’écosystème et d’Ethereum est clairement orientée vers ZK.
6.2 Analyse concurrentielle
La concurrence entre Layer2 repose sur trois piliers : attractivité pour les développeurs (compatibilité EVM), expérience utilisateur (TPS, frais de gaz) et feuille de route future. Pour comparer Optimism, nous choisissons Arbitrum et Base, deux autres représentants de la famille OP.
Données TVL
TVL
Selon Defillama, les trois principaux projets OP approchent des sommets historiques en TVL. Base grimpe rapidement jusqu’à la troisième place, soutenu par Coinbase, dont le portefeuille est le deuxième en taille d’utilisateurs.
Données DAU
DAU en glissement annuel
Tous connaissent une croissance récente, Arbitrum restant en tête. Base se rapproche rapidement du niveau d’Optimism grâce à son trafic massif d’entrée. La part utilisateur d’OP est progressivement érodée, son écosystème stagnante, en lien avec sa stratégie actuelle axée sur la vision Superchain.
Volume quotidien
Sur le volume quotidien, Arbitrum domine nettement OP et Base grâce à son écosystème plus complet. Sur trois mois, la part d’OP reste stable, tandis qu’Arbitrum grignote celle de Base, dont l’écosystème reste faible et l’adhérence utilisateur très limitée.
Consommation de gaz
Le tableau de consommation de gaz sur 24 heures montre clairement qu’Arbitrum connaît la plus large utilisation dans le secteur DeFi, suivi par les transferts entre portefeuilles. Pour Optimism, DeFi domine aussi, mais reste bien en dessous d’Arbitrum. Base en est encore à ses débuts, les utilisateurs y transférant principalement des fonds.
Volatilité des jetons
En termes de jetons, OP et ARB présentent une forte volatilité (Base n’ayant pas encore émis de jeton), OP étant plus volatile qu’ARB. Cela implique :
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Des variations importantes du prix d’OP attirent des robots algorithmiques pour du trading de court terme, améliorant ainsi sa liquidité.
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Une augmentation de la volatilité globale (IV) du portefeuille des détenteurs, nécessitant une pré
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