Les ETF sur l’Ethereum au comptant sont inévitables, mais le recours juridique sera-t-il incontournable ?
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Les ETF sur l’Ethereum au comptant sont inévitables, mais le recours juridique sera-t-il incontournable ?
Bien que le retard des actions de la SEC ait temporairement privé les consommateurs américains d'un accès sécurisé et avantageux sur le plan fiscal à la deuxième plus grande cryptomonnaie, le résultat final pourrait être favorable pour ETH.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPar Mary Liu, BitpushNews
Sans surprise, la Securities and Exchange Commission (SEC) n'a pas rapidement donné son feu vert aux ETF spot sur l'Ethereum. Les demandes déposées par BlackRock et Grayscale ont été successivement reportées.
Dans un communiqué, l'organisme a indiqué : « La commission estime qu'il est approprié de fixer un délai plus long pour prendre une décision concernant la modification proposée du règlement, afin de disposer d'un temps suffisant pour examiner ladite modification ainsi que les questions qu'elle soulève. »
L'institution s'inquiète particulièrement du mécanisme de preuve d'enjeu (proof-of-stake) de l'Ethereum et de la centralisation potentielle du contrôle ou de l'influence par « quelques individus ou entités », ce qui pourrait exposer le fonds à des risques de fraude et de manipulation.
La semaine dernière, elle avait utilisé une formulation quasi identique pour reporter sa décision concernant l'ETF Ethereum de Fidelity.
Ce résultat était anticipé par la plupart des analystes du marché. Dans un récent rapport, les analystes de JPMorgan (JPM) ont estimé que les chances que la SEC approuve un ETF basé sur l'ETH avant mai ne dépassaient pas 50 %. James Seyffart, expert expérimenté en ETF chez Bloomberg, prévoit que les reports relatifs aux propositions d'ETF spot sur l'Ethereum pourraient « continuer occasionnellement » au cours des prochains mois.
Les ETF Bitcoin ont connu plus de dix ans de lutte avec la SEC avant leur lancement. Pendant des années, la SEC avait refusé de céder, craignant une éventuelle manipulation du marché. Quel chemin reste-t-il donc à parcourir pour qu’un ETF Ethereum voie le jour ?
Le recours judiciaire sera-t-il inévitable pour l'approbation d'un ETF spot sur l'Ethereum ?
BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs et l'un des principaux émetteurs mondiaux d'ETF, a été le premier à élaborer un protocole de surveillance boursière destiné à apaiser les craintes de manipulation. Une dizaine d'émetteurs d'ETF ont également consenti à plusieurs concessions importantes auprès des régulateurs — notamment le règlement en espèces plutôt qu’en Bitcoin — afin d’obtenir leur approbation.
Cependant, c’est finalement la victoire judiciaire de Grayscale qui a forcé le président de la SEC, Gary Gensler, à autoriser les produits financiers basés sur le Bitcoin. Un juge d'appel a critiqué la logique antérieure de l'agence, qui avait approuvé des ETF basés sur les contrats à terme tout en rejetant ceux basés sur le spot, exigeant qu'elle réévalue ses critères d'admission.
Le lancement d’un ETF Ethereum basé sur les contrats à terme pourrait donc être un signe encourageant. Toutefois, Gensler a déclaré publiquement que la décision d’approuver un ETF Bitcoin « n'implique en aucun cas que la commission soit prête à assouplir ses critères d'admission pour les actifs cryptographiques considérés comme des valeurs mobilières. »
Hester Peirce, souvent surnommée « la maman de la crypto », commissaire à la SEC, a récemment déclaré dans un entretien avec Coinage que l'agence ne devrait pas nécessairement passer par la voie judiciaire pour les ETF Ethereum, affirmant qu’elle devrait « appliquer les précédents » lors de ses décisions.
Hester Peirce s'oppose fréquemment à ses collègues de la commission, défendant publiquement l'industrie crypto et critiquant les actions en justice menées par la SEC contre les entreprises et projets du secteur.
Elle souligne que les détails spécifiques et le contexte de chaque demande d'ETF peuvent varier considérablement, ce qui implique la nécessité d'une approche différenciée selon chaque cas.
Elle a commenté : « Il faut accomplir beaucoup de travail pour qu’un produit coté en bourse soit prêt à être lancé, notamment garantir que les informations divulguées soient cohérentes avec le fonctionnement réel du produit. Laisser un tribunal nous dire que notre méthode est erronée… Je pense que cette leçon restera gravée dans nos esprits. »
Toutefois, Peirce précise : « Le Congrès ne nous a pas habilités à dire aux investisseurs si un placement particulier leur convient ou non. »
Sur ce point, le Bitcoin bénéficie d’une position plus favorable, car il constitue la seule cryptomonnaie unanimement classée comme marchandise par les régulateurs. Contrairement aux premières déclarations des organismes de régulation qualifiant l'Ethereum de « suffisamment décentralisé », Gensler exprime désormais des réserves, notamment depuis le passage du réseau Ethereum au mécanisme de mise en jeu (staking).
Selon l'analyste de JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou : « La SEC intente actuellement des poursuites contre des plateformes de cryptomonnaies offrant des services de staking sur des blockchains à preuve d'enjeu, y compris pour l'Ethereum, ce qui rend l'approbation d'un ETF spot sur l'Ethereum plus difficile, du moins tant que ces litiges ne seront pas tranchés. »
Panigirtzoglou fait également remarquer que, dans ses poursuites contre des plateformes telles que Kraken, Coinbase ou Binance pour violation présumée des lois sur les valeurs mobilières, la SEC n’a pas directement cité l’ETH, ce qui suggère qu’elle pourrait en réalité le classer comme une marchandise. En outre, si la SEC engageait une procédure judiciaire concernant un ETF ETH, elle devrait probablement entrer en conflit avec la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), son organisme concurrent qui revendique également une juridiction sur l’ETH.
Tout cela indique que le lancement d’un ETF spot sur l’Ethereum est inéluctable, bien que de nombreux obstacles persistent encore sur la route.
À mesure que les délais approchent, l'attente grandit
La date limite pour la demande de VanEck est fixée au 23 mai, celle d'ARK 21Shares au 24 mai, Hashdex au 30 mai, Grayscale au 18 juin, et Invesco au 5 juillet. Par ailleurs, les décisions concernant les demandes de Fidelity et de BlackRock sont attendues respectivement les 3 août et 7 août.
Bien que les retards imposés par la SEC privent temporairement les consommateurs américains d’un accès sécurisé et avantageux fiscalement à la deuxième cryptomonnaie par capitalisation, le résultat final pourrait finalement bénéficier à l’ETH.
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