Bankless : L'ETF spot sur Ethereum sera-t-il approuvé ?
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Bankless : L'ETF spot sur Ethereum sera-t-il approuvé ?
L'approbation d'un ETF spot sur l'Ethereum pourrait être inattendue, ce qui signifierait qu'en cas de validation, elle pourrait marquer le début d'une tendance haussière.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Jack Inabinet, Bankless
Traduction : Felix, PANews
Après dix ans de retards et de refus, la SEC américaine a finalement approuvé la semaine dernière la cotation des ETF Bitcoin au comptant sur les bourses américaines, suscitant une grande euphorie dans tout l'écosystème crypto.
Les produits ETF Bitcoin au comptant ont commencé à être négociés le 11 janvier. Bien que le Bitcoin n'ait pas connu la forte hausse espérée par certains acteurs du secteur, les afflux vers ces ETF ont atteint les prévisions des analystes, s’élevant à près de 2,9 milliards de dollars.
Bien que le rachat de 1,2 milliard de dollars du GBTC suite à l'approbation des ETF BTC et la sortie des positions haussières des traders crypto freinent actuellement le prix du Bitcoin, l’impact à long terme de cette approbation reste considérable.
Désormais, chaque (ou du moins la plupart des) compte(s) de courtage traditionnel américain peut investir dans des actifs cryptographiques, ouvrant ainsi l'accès à un nouveau groupe de capitaux. Plus encore, les géants de la finance traditionnelle émettant ces ETF ont désormais un fort incitatif commercial à promouvoir les actifs numériques (au moins le Bitcoin), car ils cherchent à accroître la taille sous gestion de leurs produits afin de générer davantage de revenus via les frais.
Avec l'arrivée des ETF BTC au comptant, les traders se tournent désormais vers l'ETH, anticipant déjà l'approbation d’un ETF spot Ethereum dont la date limite de décision est fixée au 23 mai.
Le marché crypto connaît toujours des périodes haussières, et avec l’attention croissante portée à Ethereum, la paire ETH/BTC a grimpé de 25 % cette semaine, mettant fin à une tendance baissière qui durait depuis près d’un an et demi après le Merge d’Ethereum.
Bien que les traders commencent sérieusement à se préparer à l’arrivée des ETF ETH au comptant, tous ne sont pas convaincus.
Pourquoi un ETF Ethereum au comptant pourrait-il être rejeté ?
Eric Balchunas, analyste senior ETF chez Bloomberg, estime que les chances d’approbation d’un ETF Ethereum au comptant en mai ne dépassent pas 70 %. La SEC doit rendre une décision d’ici fin mai concernant plusieurs demandes d’ETF Ethereum au comptant, notamment celles de VanEck, Ark 21Shares et Hashdex.
Plus pessimiste, Nikolaos Panigirtzoglou, stratège chez JPMorgan, pense que la SEC devrait formellement reconnaître l’ETH comme non-valeur mobilière avant d’approuver un ETF spot, ce qui a selon lui moins de 50 % de chances de se produire d’ici mai.
Gary Gensler, président de la SEC et vote décisif derrière l’approbation des ETF BTC au comptant, maintient fermement que le Bitcoin n’est pas une valeur mobilière au sens des lois fédérales sur les valeurs mobilières, mais refuse de clarifier la nature de l’ETH.
Certains craignent que le mécanisme de preuve d’enjeu (Proof-of-Stake) d’Ethereum et la capacité de l’ETH à générer des rendements signifient automatiquement qu’il sera considéré comme une valeur mobilière.
Un ETF Ethereum au comptant peut-il être approuvé ?
De nombreux acteurs du marché doutent de l’approbation d’un ETF Ethereum. Cependant, ils pourraient bien avoir tort.
Beaucoup d’acteurs du secteur craignent que la SEC classe l’ETH comme une valeur mobilière, empêchant ainsi l’approbation d’un ETF spot ETH, étant donné que l’institution a clairement indiqué que la majorité des actifs cryptographiques relèvent de contrats d’investissement soumis aux lois fédérales sur les valeurs mobilières. Néanmoins, le statut de l’ETH comme actif non-régulé semble aujourd’hui consolidé.
La SEC a poursuivi plusieurs exchanges crypto pour avoir listé des actifs qu’elle considère comme des valeurs mobilières, y compris des jetons de blockchains L1 comme SOL, NEAR ou ATOM. Aucune de ces actions en justice n’a qualifié l’ETH de valeur mobilière potentielle.
Le stratège de JPMorgan Panigirtzoglou estime que la SEC doit trancher sur le caractère de valeur mobilière de l’ETH, mais le fait que l’organisme ait voté en octobre dernier l’approbation d’ETF futures sur Ethereum a implicitement confirmé son statut d’actif non-régulé.
Bien que la SEC insiste sur le fait que son approbation des ETF Bitcoin au comptant n’implique pas une volonté similaire pour d’autres actifs cryptographiques, c’est précisément cette décision qui a ouvert la voie aux ETF spot Ethereum.
L’approbation par le président Gensler des ETF BTC au comptant repose essentiellement sur un arrêt de la cour d’appel américaine stipulant que la proposition de Grayscale pour un ETF BTC au comptant était suffisamment similaire à deux ETF Bitcoin sur contrats futures déjà approuvés, et devait donc bénéficier d’un traitement réglementaire comparable.
Puisque des ETF sur contrats futurs Ethereum ont été approuvés, tout comme pour le Bitcoin, cet arrêt crée un précédent juridique qui pourrait empêcher la SEC de rejeter un ETF spot ETH au motif de risques de fraude ou de manipulation du marché — justement la raison invoquée par la SEC pour rejeter précédemment les demandes d’ETF BTC.
En outre, le précédent juridique établi dans l’affaire SEC contre Ripple a montré que les jetons numériques eux-mêmes ne remplissent pas le test Howey, et ne constituent des valeurs mobilières que lorsqu'ils sont vendus dans le cadre d'un contrat d'investissement. Cela écarte les inquiétudes liées au fait que l’ETH puisse générer des rendements via le staking, rendant cette capacité sans lien direct avec l’approbation d’un ETF spot ETH, car ce type de transaction est distinct du staking d’ETH soumis aux lois sur les valeurs mobilières.
Un ETF Ethereum au comptant serait-il haussier ?
L’approbation d’un ETF Ethereum au comptant pourrait entraîner des effets haussiers à long terme, mais elle risque aussi de constituer un « sell the news » (vente sur l'annonce). Même le Bitcoin a vu son prix chuter de 12 % depuis son sommet post-lancement, malgré une entrée en bourse des ETF conforme aux attentes des analystes.
Lors du lancement des ETF futures Ethereum l’année dernière, la demande pour les produits dérivés ETH avait été décevante, n’atteignant que 1,7 million de dollars de volume dans les premières heures, comparé à plusieurs centaines de millions pour les produits Bitcoin au lancement.
Bien que les produits dérivés soient moins attractifs que les produits au comptant — en raison des effets de prime ou de déprime futures (le prix du contrat du mois suivant pouvant être supérieur ou inférieur à celui du contrat arrivant à échéance) — l’absence quasi-totale de demande d’exposition à l’ETH de la part des acteurs de la finance traditionnelle suggère que la demande future pour un produit spot pourrait également être faible.
Les émetteurs devront susciter une demande suffisante pour assurer le succès de leurs ETF spot ETH. On ignore encore comment cela sera possible. Peut-être que la finance traditionnelle envisage de promouvoir massivement l’ETH auprès du grand public via des médias comme CNBC.
Si l’on ignore encore l’ampleur réelle de la demande pour un produit spot ETH, il est clair que les participants du marché anticipent l’approbation des ETF spot Ethereum avec nettement moins d’optimisme que celle des ETF BTC au comptant.
L’approbation d’un ETF spot Ethereum pourrait surprendre positivement, contrairement à celle des ETF BTC où les investisseurs s’étaient positionnés dès six mois avant l’approbation, entraînant de forts afflux. Cela signifie que si un ETF spot ETH venait à être lancé, cela pourrait marquer un début haussier.
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