Perspectives 2024 de Multicoin : Le prochain exchange apparaîtra sous une forme non-exchange, et la cryptomonnaie deviendra le moteur des produits
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Perspectives 2024 de Multicoin : Le prochain exchange apparaîtra sous une forme non-exchange, et la cryptomonnaie deviendra le moteur des produits
Chaque cycle haussier des cryptomonnaies est déclenché par une nouvelle méthode de distribution de jetons.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Multicoin Capital
Traduction : TechFlow
Multicoin Capital présente ses prévisions et attentes pour l'année à venir. Cet article publie pour la première fois ces idées, couvrant des domaines allant de la cryptomonnaie aux réseaux sociaux.
L'article explore en profondeur plusieurs thèmes tels que la théorie de la valeur de l'attention, l'émergence des réseaux sociaux dédiés aux collections de NFT, ainsi que le rôle des stablecoins dans les transferts d'argent vers les marchés émergents. Il examine également comment la cryptomonnaie pourrait passer d'un statut de produit autonome à une force motrice derrière d'autres produits, tout en anticipant une croissance significative des données sur chaîne et des nouvelles formes de distribution de jetons.
Ces contenus ne reflètent pas seulement les derniers développements dans les cryptomonnaies et la technologie blockchain, mais annoncent aussi les nouvelles tendances et opportunités susceptibles d'émerger en 2024.
Théorie de la valeur de l'attention
Shayon Sengupta (partenaire investisseur chez Multicoin Capital) s'intéresse à la théorie de la valeur de l'attention.
Les bourses traitent des actifs facilement valorisables – actions, matières premières, taux d’intérêt, etc. Des méthodes standard existent pour mesurer ces actifs (par exemple, la fonction d’actualisation des flux futurs pour les actions, le prix d’un baril de pétrole à la frontière, ou la volonté de payer 1,05 dollar dans le futur contre un remboursement garanti). C’est précisément ce que permet la découverte des prix sur des marchés liquides.
Toutefois, il existe une catégorie d’actifs dont la découverte du prix repose entièrement sur l’attention. Les baskets, œuvres d’art, objets de collection sportifs ou meubles vintage – ces biens sont fondamentalement moins liquides que les actions ou les matières premières, et leur valeur provient exclusivement du consensus social, et non d’un modèle DCF (modèle d’évaluation par actualisation des flux).
Ces dernières années, notamment grâce à Internet, la théorie de la valeur de l’attention a progressivement gagné les marchés traditionnels. TSLA, GME, AMC, DOGE et CryptoKitties ont tous connu une découverte significative de leur prix selon ce modèle. Le mécanisme principal de tarification de ces actifs était autrefois basé sur les flux de trésorerie et les prix de liquidation, mais aujourd’hui, ce mécanisme est principalement dicté par la quantité d’attention qu’ils attirent.
La cryptomonnaie joue deux rôles cruciaux dans cette théorie de la valeur de l’attention : premièrement, elle permet la création rapide de nouveaux actifs ; deuxièmement, elle autorise leur échange.
Si l’attention devient le facteur central de valorisation, alors les cryptomonnaies peuvent émettre et échanger des actifs qui suivent précisément cette attention. Ce modèle plus vaste de « financiarisation de l’attention » nécessite les deux attributs fondamentaux des cryptomonnaies pour atteindre son aboutissement naturel : l’accès sans permission et la composable.
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Accès sans permission : n'importe qui peut émettre n'importe quel type d'actif
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Composabilité : n'importe qui peut échanger ces actifs sur n'importe quelle plateforme
Cela élargit considérablement l’espace expérimental :
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Élargissement de la surface d’émission de nouveaux actifs (exemples historiques : jetons de créateurs, positions LP sur marchés prédictifs, memecoins)
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Intégration de l’émission et de l’échange dans de nouveaux contextes (exemples historiques : bots de messagerie comme bonkbot ou Bananagun, classements comme friend.tech, marchés internes aux jeux vidéo)
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Coordination accrue entre détenteurs d’actifs (exemples historiques : financement collectif pour acheter une copie de la Constitution américaine)
Une implication immédiate de cette tendance est que le prochain grand exchange ne ressemblera pas à un exchange. Il ressemblera plutôt à une plateforme de diffusion en direct où créateurs et spectateurs peuvent parier ensemble, ou à un groupe de discussion où amis et communautés peuvent lancer instantanément des campagnes de financement participatif mobilisant des millions de dollars pour construire un réseau. Ou encore à un forum similaire à Stack Exchange, où les meilleurs contributeurs seraient récompensés non seulement par des points spécifiques à la plateforme, mais aussi par des retombées économiques tangibles.
En 2024, nous assisterons à des expérimentations entrepreneuriales selon ces trois grands axes. Nous verrons apparaître le premier exchange « non-exchange », valable aussi bien pour les actifs liquides que non-liquides. Ces plateformes grimperont rapidement les classements en volume d’échanges et prendront la place occupée auparavant par Wall Street Bets.
Réseaux sociaux pour collectionneurs de NFT
Vishal Kankani (partenaire investisseur chez Multicoin Capital) met l'accent sur les réseaux sociaux dédiés aux collectionneurs de NFT.
En 2024, je suis enthousiasmé par les NFT collectionnables, par une participation accrue à la collection, et par l’expérience sociale des collectionneurs.
La pratique de la collection remonte loin dans l’histoire, depuis les monarques des civilisations anciennes d’Égypte et de Chine qui rassemblaient des trésors rares, jusqu’aux cabinets de curiosités de la Renaissance européenne. En réalité, les musées modernes ont évolué à partir de ces collections privées.
D’un point de vue psychologique, la collection va au-delà de la spéculation : c’est aussi un mode d’expression de soi. Dans certains cercles, les objets de collection deviennent des symboles de statut, liant étroitement l’acte de collectionner à l’identité personnelle, marquant engagement et expertise. Internet a amplifié ce comportement en reliant des amateurs autrefois isolés, renforçant ainsi un sentiment d’appartenance au sein de leurs tribus respectives.
Malgré ces avancées, plusieurs obstacles persistent pour les collectionneurs :
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Fraudes liées à l’authenticité et à l’origine
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Problèmes d’échange et de transférabilité
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Sécurité, risque de dommage ou de perte
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Problèmes d’espace et de stockage
La blockchain brise fondamentalement ces obstacles et encourage davantage de personnes à se lancer dans la collection. Elle attire particulièrement la jeune génération déjà passionnée par la collecte d’objets numériques, comme dans Pokémon Go, les baskets virtuelles ou les skins de jeux vidéo. Ces objets constituent en réalité les prédécesseurs des collections numériques natives existant sur des blockchains publiques.
Même si les collections passent de bases de données privées à des blockchains publiques, certains comportements des collectionneurs resteront inchangés : l’envie d’exposer leur collection, la facilité d’échange, le désir de se connecter et d’interagir avec leur tribu. Ces comportements poseront les bases de l’émergence d’expériences sociales fondées sur des graphes de propriété.
Virements internationaux dans les marchés émergents pilotés par les stablecoins
Spencer Applebaum (partenaire investisseur chez Multicoin Capital) se concentre sur les virements internationaux dans les marchés émergents pilotés par les stablecoins.
Mon intérêt pour la cryptomonnaie s’est fortement accru après mon stage chez Bitspark, l'une des premières entreprises à utiliser BTC comme canal de transfert d’argent, principalement en Asie du Sud-Est et en Afrique. Les paiements transfrontaliers pilotés par la cryptomonnaie comptent parmi les cas d’usage les plus passionnants que j’aie découverts depuis que je me suis intéressé aux cryptos.
Dans plusieurs pays à faible revenu, les transferts d’argent représentent l’un des principaux moteurs du PIB et permettent à de nombreuses économies de survivre :
Données issues des indicateurs de développement de la Banque mondiale
Historiquement, les virements souffrent de coûts élevés, et seules quelques devises légales (comme le dollar, l’euro, le yen ou la livre sterling) peuvent être échangées et utilisées en dehors de leur pays d’émission. Cela rend de nombreux corridors de transfert lents et difficiles d'accès. Selon la Banque mondiale, le coût moyen d’un transfert est d’environ 6,2 %, mais pour les corridors moins courants, ce taux augmente fortement. Par exemple, envoyer de l’argent d’Afrique du Sud vers la Chine coûte plus de 25 %.
Dans ce contexte, je suis enthousiasmé par l’émergence en 2024 de deux types de produits :
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Des applications de transfert d’argent destinées aux consommateurs
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Des opportunités pour des entreprises B2B SaaS proposant des services aux opérateurs de transfert d’argent (MTO), en particulier ceux qui utilisent des stablecoins dans des corridors traditionnellement difficiles d’accès ou coûteux.
Le fonctionnement de ces produits suit ce processus :
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Conversion de la monnaie locale en USDC/USDT via des moyens de paiement locaux et de type pair-à-pair (ex. oRamp ou El Dorado)
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Envoi de l’USDC vers un autre pays
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Soit conserver l’USDC, soit le convertir en monnaie locale via un courtier ou un fournisseur de liquidité utilisant des moyens de paiement domestiques familiers
Au cours des 12 dernières années, les paiements numériques ont profondément transformé les virements internationaux :
Rapport trimestriel des prix des virements mondiaux de la Banque mondiale
Les stablecoins vont accélérer cette tendance et réduire encore davantage les coûts des transferts. Avec l’adoption rapide des stablecoins en 2023, l’année 2024 s’annonce comme une année de croissance exponentielle pour les virements en stablecoin.
Transition de la cryptomonnaie : d’un produit à un moteur de produits
Matt Shapiro (associé chez Multicoin Capital) pense qu’en 2024, la cryptomonnaie passera d’un statut de produit autonome à celui de moteur alimentant d’autres produits.
D’ici 2024, nous assisterons à une transition de la cryptomonnaie, passant d’un produit en soi à un moteur sous-jacent à d’autres produits. Les signes avant-coureurs sont déjà visibles, et je crois que de nouvelles pousses vont bientôt émerger.
L’année dernière, la cryptomonnaie a permis la création de nouveaux marchés impossibles ou extrêmement inefficaces auparavant. Hivemapper a créé une carte entièrement nouvelle, scrutant chaque emplacement 24 à 100 fois plus fréquemment que Google Street View, cartographiant près de 10 % de la Terre en moins d’un an, et utilisant des mécanismes cryptographiques pour inciter de manière scalable des contributions sans permission. Pendant la pénurie mondiale de GPU, Render Network a mis en place un nouveau marché d’offre de GPU, un domaine que nous pensons connaître un déséquilibre durable entre offre et demande dans les années à venir. Helium Mobile cherche à transformer fondamentalement la structure des coûts du secteur des télécommunications grâce à des infrastructures et appareils appartenant aux utilisateurs, soutenus par la technologie cryptographique.
Nubank, l’une des plus grandes néobanques avec plus de 80 millions de clients, entre activement dans l’univers des cryptomonnaies en lançant Nucoin comme programme de fidélité. Starbucks fait de même via son programme Odyssey. Blackbird utilise la cryptomonnaie comme porte d’entrée dans le secteur de la restauration (ce qui pourrait devenir un précurseur de puissantes activités de paiement générant des profits supplémentaires pour les restaurants).
BAXUS exploite la cryptomonnaie pour créer un marché d’échange et d’investissement dans le whisky et autres spiritueux haut de gamme, ouvrant ainsi ce marché à de nouveaux groupes d’investisseurs. oRamp utilise la cryptomonnaie pour bâtir un nouveau marché des changes locaux et régionaux, réduisant les écarts de prix et abaissant les coûts pour les clients.
Tous ces exemples, bien que différents, partagent un point commun : ils utilisent la technologie cryptographique pour alimenter leurs produits, générant ainsi des résultats économiques significatifs. Dans certains cas, comme chez Starbucks, Nucoin ou Blackbird, la cryptomonnaie reste largement cachée en arrière-plan. Dans d'autres, comme chez Hivemapper ou Render, elle est étroitement intégrée au produit, très visible, et constitue une composante essentielle de l’offre. Les cinq dernières années d’infrastructure ont ouvert la voie à l’utilisation de la crypto pour des cas d’usage du quotidien. En 2024, les expérimentations dans ce domaine exploseront.
Données sur chaîne
Eli Qian de Multicoin Capital met l’accent sur les données sur chaîne.
D’ici 2024, il anticipe une croissance de plusieurs ordres de grandeur du volume de données sur chaîne. À mesure que de nouveaux utilisateurs rejoindront l’écosystème, les cas d’usage et fonctionnalités des applications décentralisées (dApps) et protocoles augmenteront en conséquence. Les données provenant des protocoles sociaux décentralisés seront particulièrement riches — comparées aux produits financiers, les gens font plus de choses et génèrent davantage de données sur les produits sociaux.
Comment allons-nous gérer cette explosion de données ? Jusqu’à présent, les données sur chaîne ont souvent été envisagées à travers le prisme de la publicité et de la personnalisation. Toutefois, j’espère voir des équipes adopter une approche plus fondamentale, reconnaissant que, lors de la construction de produits sociaux, placer les données sur chaîne dans leur contexte n’est pas un luxe, mais une nécessité.
Actuellement, nos données sociales et identités sur chaîne sont construites autour d’un graphe unifié (par exemple Farcaster), ce qui rend difficile la création de produits sociaux adaptés à différents contextes. Les individus sont complexes, nous vivons dans divers cadres sociaux. Selon les situations, nos comportements et attentes varient. Nous utilisons Facebook, Twitter, LinkedIn ou Snapchat pour des raisons différentes, et chaque réseau social crée un environnement spécifique.
Le lancement de Threads offre une étude de cas. De nombreuses raisons expliquent pourquoi Threads n’a pas remplacé Twitter, mais l’une d’entre elles réside dans l’incertitude du contexte social. Le graphe social de Threads est importé d’Instagram, un réseau principalement lié aux relations de la vie réelle. Pourtant, les interactions sur Threads s’inspirent de Twitter, un environnement numérique prioritaire, souvent anonyme. En raison de cette inadéquation entre produit et contexte, les utilisateurs de Threads ignorent comment se comporter.
D’ici 2024, les arêtes et nœuds des graphes sociaux seront segmentés et classés selon des contextes plus précis et pertinents. Certaines solutions existent déjà au sein de protocoles (comme les canaux sur Farcaster), mais je prévois que des solutions externes apparaîtront à mesure que les développeurs exigeront des données mieux alignées avec les produits et expériences sociales qu’ils souhaitent créer. J’attends avec impatience la prochaine vague d’infrastructures de données et d’outils pour développeurs, capables de soutenir une nouvelle génération d’applications sociales.
Nouvelles méthodes de distribution de jetons
Tushar Jain (associé directeur chez Multicoin Capital) s’intéresse aux nouvelles méthodes de distribution de jetons.
Chaque cycle haussier dans la cryptomonnaie a été initié par une nouvelle méthode de distribution de jetons. Par exemple :
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Prolifération des chaînes PoW – 2013/2014
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ICO – 2017
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IEO – 2019
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Minage de liquidité – 2020
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Frappes de NFT – 2021
Durant le dernier marché baissier, deux nouveaux mécanismes de distribution de jetons sont apparus, susceptibles d’alimenter le prochain cycle haussier :
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DePIN – récompenser par des jetons ceux qui contribuent à la construction d’actifs productifs (ex. Helium, Hivemapper, Render)
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Points – incitation à l’utilisation d’un produit avant même que l’économie de jetons ne soit définie. Émettre un jeton est une tâche complexe, et modifier son modèle économique après son lancement devient encore plus difficile. Les points n’ont ni unité, ni offre maximale, et présentent un risque réglementaire moindre car ils ne sont pas transférables.
Les nouvelles méthodes de distribution de jetons constituent un levier puissant pour intégrer de nouveaux utilisateurs dans l’écosystème crypto. Je pense que la prochaine vague massive d’utilisateurs viendra de ceux qui obtiendront des actifs cryptographiques plutôt que de ceux qui les achèteront. DePIN et les points offrent tous deux des moyens novateurs d’accéder aux actifs cryptographiques pour des utilisateurs n’ayant jamais possédé de portefeuille crypto auparavant.
Composabilité au niveau de l’interface utilisateur et preuves zero-knowledge côté client
Kyle Samani (associé gérant chez Multicoin Capital) s’intéresse à la composabilité au niveau de l’interface utilisateur et aux preuves zero-knowledge côté client.
Composabilité au niveau de l’interface utilisateur
Lors de la conférence Multicoin 2021, j’ai exploré le concept de composabilité. À l’époque, je m’intéressais surtout à la composabilité atomique sur chaîne. Cependant, ces dernières années, j’ai commencé à relativiser l’importance de la composabilité atomique sur chaîne (d’où le changement de mon pseudonyme sur X, de « Composability Kyle » à « Integrated Kyle »). Récemment, je me suis davantage intéressé à la composabilité sans permission au niveau de l’interface utilisateur. En 2023, nous avons assisté à la première percée majeure dans ce domaine : Unibot. Unibot est un terminal sur chaîne et un robot de DEX sur Telegram. Avant, les utilisateurs trouvaient l’information quelque part sur internet (X, Reddit, actualités, Bloomberg, discussions Telegram, etc.), puis naviguaient vers une interface séparée pour effectuer une transaction (Drift, Binance, Coinbase, etc.). Unibot, lui, amène la transaction directement dans Telegram, là où les gens discutent et échangent déjà.
En 2024, il existe une immense opportunité d’étendre cette activité de trading à de nombreux autres environnements du web, au-delà des groupes Telegram.
Sur cette base, j’espère voir davantage de composabilité au niveau de l’interface utilisateur, non seulement pour les comptes de capital, mais aussi pour les produits sociaux, en particulier Farcaster. Le rêve de Farcaster est audacieux : une source unique d’événements, chacun signé par une personne, avec une infinité d’interfaces pour lire et écrire cette source.
Nous parlons souvent de X comme s’il offrait des expériences produits uniques selon les usages : Twitter crypto, Twitter financier, Twitter sportif, Twitter politique, etc. Construire à partir de zéro un client Farcaster capable de concrétiser cette vision représente une véritable opportunité. En 2024, ce champ de conception s’ouvrira au grand public.
Preuves zero-knowledge côté client
Ces dernières années, les discussions autour de la technologie zero-knowledge (zk) se sont concentrées sur l’utilisation des rollups zk et des coprocesseurs zk pour étendre les registres d’actifs. Cependant, je pense que l’espace de conception le plus intéressant pour la zk réside dans la confidentialité côté client. Récemment, j’ai découvert deux configurations zk côté client particulièrement prometteuses :
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Zk.me, comme son nom l’indique, est un système permettant de générer des preuves zk sur soi-même, notamment en matière de conformité KYC et AML. Sans un cadre KYC plus strict sur chaîne, je peine à imaginer que la DeFi puisse croître d’un facteur 10. Dans ce scénario, je préfère que les utilisateurs ne divulguent pas leurs données, et les preuves zk seront alors essentielles pour y parvenir.
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Brave Boomerang : traditionnellement, les enchères publicitaires s’exécutent sur des serveurs centralisés, que ce soit chez Google, Facebook ou d’autres plateformes d’enchères. Brave bouleverse ce modèle. L’utilisateur exécute localement l’enchère publicitaire sur son appareil, puis soumet une preuve de cette exécution correcte sur la blockchain. Ce modèle garantit qu’aucune donnée d’identité personnelle n’est exposée, tout en offrant aux annonceurs le ciblage précis qu’ils recherchent (la preuve zk peut s’assurer qu’une publicité Honda s’affiche devant un adolescent de 16 ans, et non un enfant de 6 ans).
Comme le montrent ces deux exemples, la plus grande opportunité d’utiliser la zk pour redéfinir la confiance sur internet et créer de nouveaux modèles économiques réside côté client.
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