Les candidats aux ETF Bitcoin remettent leurs dossiers, la réponse sera dévoilée dans 2 jours
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Les candidats aux ETF Bitcoin remettent leurs dossiers, la réponse sera dévoilée dans 2 jours
Si la SEC donne son approbation, il est fort probable que tous ces ETF sur Bitcoin au comptant soient approuvés simultanément.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Weilin
Le 8 janvier à 8 heures du matin, heure de l'Est des États-Unis (20 heures, heure de Pékin le 8 janvier), correspondait à la date limite fixée par la Securities and Exchange Commission (SEC) pour le dépôt des dossiers finaux concernant les ETF spot sur bitcoin. À l’exception de Hashdex, les dix principaux candidats ont soumis leur version finale du formulaire S-1 (Grayscale a déposé un S-3), une étape cruciale dans le processus d’information réglementaire pour les ETF.
La décision finale appartient désormais à la SEC. Bien que cet ETF très attendu n’ait pas encore été approuvé, plusieurs émetteurs ont déjà entamé une guerre des frais.
D’après les documents mis à jour, BlackRock a pris ses concurrents au dépourvu avec sa « politique flexible » : les frais de son iShares Bitcoin Trust seront de 0,20 % pour les 12 premiers mois ou les 5 premiers milliards de dollars sous gestion, puis passeront à 0,30 %. Cette souplesse lui confère un avantage concurrentiel en termes de faibles frais après le lancement. Suite à cette annonce, ARK a rapidement réduit ses frais de 0,80 % à 0,25 %.
Un autre champ de bataille est celui du prix du bitcoin. Sous l’effet des multiples annonces liées aux ETF, BTC a connu des fluctuations importantes au cours de la semaine écoulée. Le 2 janvier, il a franchi la barre des 45 800 dollars, avant de chuter à 42 200 dollars le lendemain, puis de se stabiliser entre 42 000 et 43 000 dollars les jours suivants. Dans la nuit du 9 janvier, le bitcoin a dépassé les 46 000 dollars pour atteindre 47 000 dollars.
Dans un marché marqué par des amplitudes pouvant atteindre 10 %, les sentiments des investisseurs en actifs cryptographiques sont constamment influencés par les nouvelles concernant les ETF. L’ensemble du marché attend maintenant le 10 janvier, une date clé. Selon le calendrier initial des dépôts, la SEC doit rendre sa réponse finale sur la demande d’ARK 21Shares ce jour-là.
Certains analystes avaient prédit que si la SEC donnait son feu vert, tous ces ETF spot sur bitcoin seraient approuvés simultanément. Cette hypothèse sera confirmée ou infirmée par la SEC le 10 janvier, heure de l’Est des États-Unis.
Les marchés sensibles aux flux d’informations
Si l’on se réfère à l’heure de l’Est des États-Unis, moins de 48 heures séparent désormais la date limite de réponse de la SEC concernant la demande d’ETF spot sur bitcoin déposée par ARK.
Durant la semaine précédente, le marché des actifs cryptographiques, mené par le bitcoin, a fortement secoué les nerfs des investisseurs en raison de la volatilité des prix : BTC est passé de plus de 45 800 dollars à environ 40 000 dollars en l’espace de quelques jours, oscillant ensuite constamment entre ces deux niveaux.
Cette forte volatilité a également entraîné des liquidations massives sur le marché des contrats à terme.
Liquidations sur le marché des contrats à terme en actifs cryptographiques dans la nuit du 9 janvier, heure de Pékin
Selon les données de Coinglass, durant les 24 heures ayant suivi la nuit du 9 janvier (heure de Pékin), le montant total des liquidations sur le marché des contrats à terme a atteint 227 millions de dollars. Les pertes ont été de 37,67 millions de dollars sur le marché du BTC, de 31,46 millions de dollars sur celui de l’ETH, et les autres altcoins ont subi des pertes encore plus élevées, s’élevant à 47,4 millions de dollars.
Le principal facteur influençant le sentiment du marché reste l’actualité autour des ETF spot sur bitcoin.
Depuis le début de l’année, diverses sources affirmant être informées ont alimenté les rumeurs quant à une approbation ou un rejet par la SEC. Certains ont annoncé une décision imminente dès le week-end dernier, d’autres ont repoussé la date à cette semaine, voire diffusé des informations contradictoires sur le jour précis. D’autres encore affirment catégoriquement qu’« aucun ne sera approuvé ».
Ces variations d’humeur ont attiré l’attention de la SEC. Le 6 janvier, le bureau d’éducation et de communication auprès des investisseurs de la SEC a publié un article intitulé « Say No to FOMO », rappelant aux petits investisseurs particuliers les risques liés aux actifs cryptographiques, notamment les memecoins, les cryptomonnaies et les NFT. Immédiatement, de nouvelles interprétations de cet article sont apparues, relançant toujours les spéculations sur une éventuelle approbation.
Plutôt que de se fier aux rumeurs, mieux vaut suivre strictement les calendriers officiels et les procédures réglementaires prévues par la loi américaine.
Conformément au calendrier initial, la date limite pour la réponse finale de la SEC sur la demande d’ARK 21Shares est fixée au 10 janvier, ce qui explique pourquoi les acteurs du marché des actifs cryptographiques attendent ce jour avec impatience. Pour les sept autres candidats, dont BlackRock, la date limite tombe en mars ; pour Global X, elle est en avril. Les plus tardives sont celles de Hashdex et Franklin, programmées en mai.
Dates limites des réponses finales de la SEC aux différents demandeurs
Selon la procédure de demande, deux conditions techniques doivent être remplies avant que les ETF spot sur bitcoin ne puissent commencer leurs transactions.
Premièrement, la SEC doit approuver le dépôt du formulaire 19b-4 par la bourse sur laquelle l’ETF sera coté. Ce document, appelé proposition de modification des règles d’échange, est utilisé par les organisations autorégulatrices (SROs), telles que les bourses réglementées, pour notifier à la SEC tout changement de règles. Lors du dépôt, ces bourses doivent démontrer la légitimité de la nouvelle règle, notamment en garantissant un marché équitable, la protection des investisseurs et la mise en place de procédures de surveillance appropriées.
Actuellement, les onze candidats à un ETF spot sur bitcoin et les bourses sur lesquelles ils souhaitent coter ont tous accompli cette démarche.
Deuxièmement, la SEC doit approuver les formulaires S-1 correspondants, qui constituent la demande d’enregistrement du futur émetteur et contiennent des informations essentielles sur l’activité et la situation financière. La date limite pour ce dépôt était fixée au 8 janvier à 8 heures du matin, heure de l’Est des États-Unis.
Fin décembre, les candidats ont tenu plus de 20 réunions avec la SEC concernant le formulaire S-1. La plupart ont finalisé leur dossier S-1 en décembre, l’une des modifications clés étant le remplacement du mode de rachat en nature par un rachat en espèces, afin de mieux répondre aux exigences réglementaires.
À ce jour, dix principaux candidats ont déposé leur version actualisée du formulaire S-1. Une exception notable concerne Hashdex, qui semble avoir manqué la date limite, ce qui pourrait retarder son approbation. Quant à Grayscale, en raison d’un changement de produit, il doit déposer un formulaire S-3.
Ensuite, les formulaires 19b-4 et S-1 seront examinés par deux départements distincts de la SEC : le département du financement d’entreprise supervise le S-1, tandis que le département des marchés et des opérations traite le 19b-4. Si les deux documents sont approuvés, conformément à la pratique antérieure, les transactions officielles de l’ETF démarreront le jour ouvrable suivant.
Une guerre des frais entre émetteurs
Avec la clôture du dépôt des formulaires S-1, les taux de transaction et les fonds initiaux (seed funds) des différents produits ETF proposés par les candidats sont désormais publics. Les frais sont devenus un terrain de compétition majeur entre émetteurs.
Selon les derniers formulaires S-1, BlackRock adopte un système de frais progressif : « 0,20 % pour les 12 premiers mois ou les 5 premiers milliards de dollars sous gestion, puis 0,30 % ». Ce niveau, inférieur aux prévisions des analystes, place BlackRock en position dominante face à ses concurrents.
Outre BlackRock, Invesco, ARK et Bitwise ont conçu des modèles de frais réduits pendant une période initiale ou jusqu’à un certain seuil de capitalisation. ARK/21Shares, dont les frais étaient initialement fixés à 0,80 %, a annoncé une réduction à 0,25 % après avoir pris conscience de cet avantage concurrentiel, allant même jusqu’à offrir un taux de 0 % pour les « 6 premiers mois ou le premier milliard de dollars échangés ».
Comparaison des frais des différents ETF spot sur bitcoin
Selon Eric Balchunas, analyste senior chez Bloomberg, les différences de frais entre les ETF sur bitcoin n’auront probablement qu’un impact limité sur la compétitivité des émetteurs ou la taille de leurs parts de marché : « Les conseillers en investissement privilégient généralement les frais réguliers, car ils adoptent une vision longue. Étant donné que tous ces ETF font fondamentalement la même chose, les frais peuvent jouer un rôle, mais uniquement si toutes les autres conditions sont équivalentes. »
En ce qui concerne les fonds initiaux, les montants levés par chaque candidat varient considérablement. Un fonds initial constitue l’investissement de départ permettant à l’ETF de démarrer et de commencer à être négocié. Il forme les unités initiales de l’ETF, facilitant ainsi la cotation publique des actions pour les investisseurs.
À ce stade, à part Grayscale, pionnier institutionnel du bitcoin, Bitwise est le candidat ayant annoncé le plus gros fonds initial. Le 29 décembre, l’entreprise a révélé qu’un acheteur envisageait d’acquérir des parts pour un montant de 200 millions de dollars. Ce montant dépasse largement les 72,5 millions de dollars annoncés par VanEck.
Des informations récentes indiquent que le hedge fund américain spécialisé dans les actifs cryptographiques Pantera Capital prévoit d’investir 200 millions de dollars dans le futur Bitwise Bitcoin ETP Trust. Ce fonds pourrait bien être l’acheteur anonyme évoqué par Bitwise.
En termes de taille du fonds initial, à l’exception de vieux routards comme Grayscale, le capital initial des ETF spot sur bitcoin s’élève à environ 300 millions de dollars, un montant inférieur au volume quotidien de certaines grandes bourses d’actifs cryptographiques. Quant à savoir combien de nouveaux capitaux pourront être attirés, certains analystes comparent cela aux ETF sur l’or. À ce jour, la capitalisation totale des ETF sur l’or aux États-Unis s’élève à 114,7 milliards de dollars.
L’approbation des ETF spot sur bitcoin aux États-Unis reste incertaine, mais avec la diffusion croissante d’informations issues des formulaires S-1, le prix du BTC a de nouveau grimpé. Dans la nuit du 9 janvier, selon les données de Binance, BTC a atteint 47 248 dollars, dépassant son précédent sommet et établissant un nouveau record annuel.
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