Les magnats de Wall Street misent gros sur le BTC, réalisant un bénéfice de 300 % lors du rallye haussier
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Les magnats de Wall Street misent gros sur le BTC, réalisant un bénéfice de 300 % lors du rallye haussier
MicroStrategy est devenu l'une des sociétés américaines valorisées à plus de 5 milliards de dollars ayant enregistré la plus forte hausse en 2023.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Jake Piazza@CNBC
Traduction : Qin Jin, Value of Chain
Fondée il y a près de 35 ans, MicroStrategy n'était pendant la majeure partie de son histoire qu'une société de logiciels méconnue spécialisée dans le business intelligence.
Mais en 2023, l'action de l'entreprise a grimpé de 337 %, devenant l'une des plus fortes hausses parmi les sociétés cotées aux États-Unis d'une capitalisation de 5 milliards de dollars ou plus, dépassant ainsi la hausse de 234 % de Nvidia et celle spectaculaire de 194 % de Meta.
Contrairement à ses homologues technologiques qui tirent leur croissance du chiffre d'affaires et de la conquête de parts de marché, l'attrait de MicroStrategy pour les investisseurs repose presque exclusivement sur le bitcoin.
L'entreprise a commencé à acheter des cryptomonnaies à partir de la mi-2020. Au vendredi précédent, elle avait accumulé environ 174 530 bitcoins, d'une valeur d'environ 7,65 milliards de dollars.
Wall Street est fasciné par cette stratégie : l'action de l'entreprise a progressé environ deux fois plus vite que le bitcoin cette année.
« C'est vraiment le bitcoin », a déclaré Joseph Vafi, analyste chez Canaccord Genuity. « Tous les autres aspects sont sains, ils fonctionnent bien, on ne les ignore pas. Ils se portent bien, sont en tête de leur secteur logiciel. Mais fondamentalement, ce n'est pas ce qui nous préoccupe. »
La capitalisation boursière de MicroStrategy atteint 8,5 milliards de dollars, ce qui signifie que 90 % de sa valorisation est directement liée à ses détentions en bitcoin. Lorsque le bitcoin chute ou bondit, MicroStrategy chute ou bondit également. En 2022, lorsque le bitcoin a perdu 64 % de sa valeur, MicroStrategy a chuté de 74 %. Même après cette forte reprise cette année, le cours de l'action reste inférieur à son sommet atteint au pic de la bulle cryptographique en 2021.
La stratégie axée sur le bitcoin remonte à juillet 2020, lorsque l'entreprise a annoncé qu'elle allait commencer à placer une partie de sa trésorerie dans des actifs alternatifs, notamment les monnaies numériques. À l'époque, la capitalisation de MicroStrategy était d'environ 1,1 milliard de dollars, et son activité logicielle était en déclin depuis 2015. Son chiffre d'affaires annuel était inférieur à 500 millions de dollars, avec des bénéfices quasi inexistants.
Les bitcoins détenus par MicroStrategy
Nombre de bitcoins détenus chaque trimestre
À la mi-2020, la trésorerie et les placements à court terme figurant au bilan de MicroStrategy s'élevaient à un peu plus de 530 millions de dollars. Michael Saylor, cofondateur et alors PDG, voyait ces liquidités inactives en raison des taux d'intérêt bas et souhaitait les mettre à profit.
Il devait donc décider si les actions, les métaux précieux ou le bitcoin représentaient le meilleur usage possible de ces fonds.
« Nous avons choisi d'acheter du bitcoin parce que le bitcoin représente de l'or numérique », a déclaré Saylor lors de la première conférence téléphonique sur les résultats après l'annonce de la stratégie. « Il est plus solide que l'or. Il est plus intelligent, plus fort, plus rapide que l'or. »
La décision de Saylor a permis aux investisseurs d'accéder indirectement au bitcoin en achetant des actions ordinaires, sans avoir à acquérir eux-mêmes des bitcoins. Saylor, qui a quitté ses fonctions de PDG l'année dernière pour devenir président exécutif, a déclaré la semaine dernière à Morgan Brennan de CNBC qu'il s'attendait à ce que le marché haussier du bitcoin se poursuive l'année prochaine. Selon lui, 99,9 % des capitaux mondiaux sont investis dans l'immobilier, les actions, les obligations et les matières premières, tandis que seulement 0,1 % sont alloués au bitcoin.
« À mesure que les gens découvrent les actifs numériques, ils réalisent qu'ils doivent affecter une part croissante de leur capital à cet actif numérique, faisant passer leur allocation de 0,1 % à 0,2 % », a expliqué Saylor, qui a coécrit l'année dernière un livre sur le bitcoin intitulé *What Is Money?*.
Un nouvel usage de la trésorerie
MicroStrategy n'est ni la première entreprise à utiliser une partie de sa trésorerie pour des investissements alternatifs, ni la dernière à chercher à tirer des rendements supérieurs de ces liquidités. Début décembre, Ryan Cohen, PDG de GameStop, a autorisé l'achat d'actions avec la trésorerie de l'entreprise.
Mais ce qui distingue MicroStrategy, c'est qu'elle est désormais presque exclusivement perçue comme une société de détention de bitcoins.
« Michael Saylor est un visionnaire », affirme Vafi. « Il a vu là une opportunité unique d'exploiter le fait qu'ils disposaient de beaucoup de trésorerie et d'un bilan parfait, lançant ainsi cette expérience financière autour du bitcoin. Et cela a très bien fonctionné, alors ils ont continué sur cette voie. »
En analysant pourquoi l'action de MicroStrategy a surperformé le bitcoin de manière aussi marquée cette année, Vafi parle d'« prime de rareté », car les investisseurs en actions ont un accès limité au marché du bitcoin.
Cette situation pourrait changer dans la nouvelle année, alors que les investisseurs anticipent l'arrivée massive de fonds négociés en continu (ETF) sur bitcoin. Des ETF sur contrats à terme existent déjà, composés de contrats d'achat et de vente de bitcoin, mais ne contenant pas la cryptomonnaie elle-même. Les investisseurs peuvent aussi acheter le Grayscale Bitcoin Trust, un fonds détenteur de bitcoins, mais qui s'échange hors bourse principale.
L'année dernière, les régulateurs avaient refusé la demande de Grayscale de créer un ETF spot sur bitcoin, invoquant la protection des investisseurs. Grayscale a alors intenté une action contre la SEC américaine. En août, une cour d'appel a statué en faveur de Grayscale, décision que de nombreux professionnels considèrent comme ouvrant la voie à une nouvelle génération d'ETF. Des sociétés de gestion d'actifs comme BlackRock, Fidelity et Invesco ont déposé des demandes auprès de la SEC pour lancer leurs propres produits.
Vafi estime que la perspective d'une concurrence accrue ne constitue pas une menace sérieuse pour MicroStrategy.
« Dans une certaine mesure, je pense que c'est une question très avancée », dit-il. « Si un ETF sur bitcoin est approuvé, le prix du bitcoin pourrait augmenter – peut-être même substantiellement. »
MicroStrategy propose davantage qu'une simple exposition à l'évolution du bitcoin. Contrairement aux ETF passifs, MicroStrategy peut choisir d'utiliser ses bitcoins, par exemple comme garantie, pour créer davantage d'opportunités commerciales.
Shirish Jajodia, vice-président chargé des finances et des relations avec les investisseurs chez MicroStrategy, a déclaré par e-mail à CNBC : « L'évolution vers une réglementation plus mature du bitcoin, ainsi que la demande institutionnelle croissante que nous observons actuellement, sont des éléments très encourageants pour MicroStrategy. Nous sommes convaincus que cela aura un impact positif sur l'adoption du bitcoin par les investisseurs grand public et les entreprises. »
Saylor a souligné lors de la dernière conférence téléphonique sur les résultats que l'activité logicielle de MicroStrategy constituait également un atout majeur. « C'est un générateur éprouvé de cash-flow, qui permet à l'entreprise d'acheter davantage de bitcoins. »
Pour de nombreux investisseurs ayant parié à la baisse sur MicroStrategy, cette année a été difficile.
Selon les données de S3 Partners, fin décembre, les vendeurs à découvert d'actions de sociétés cryptographiques avaient perdu 6,1 milliards de dollars sur l'année, les pertes étant principalement dues à la hausse de Coinbase. La société indique que durant les trois premiers trimestres, les vendeurs à découvert ont dépensé 2,19 milliards de dollars pour couvrir leurs positions, principalement en rachetant des actions de Coinbase et de MicroStrategy.
Selon les données fournies la semaine dernière par S3 Partners, les vendeurs à découvert ont perdu 4 milliards de dollars sur Coinbase et 1,4 milliard sur MicroStrategy cette année. S3 indique qu'environ 23 % des actions de MicroStrategy disponibles publiquement étaient vendues à découvert, le deuxième niveau le plus élevé parmi les sociétés du secteur cryptographique, juste derrière le mineur de bitcoin Marathon Digital. La moyenne des hausses des actions américaines s'élève à 5 %.
MicroStrategy ne montre aucun signe de ralentissement dans son acquisition effrénée de bitcoins. L'entreprise a indiqué avoir acheté environ 16 130 bitcoins pour plus de 593 millions de dollars en novembre, même alors que le prix du bitcoin continuait de grimper. C'est plus que ce qu'elle avait acheté au cours de n'importe quel trimestre complet depuis les trois premiers mois de 2021.
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