Op : la super chaîne est impressionnante, mais elle ne présente actuellement pas d'opportunité alpha
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Op : la super chaîne est impressionnante, mais elle ne présente actuellement pas d'opportunité alpha
Un bon projet ne signifie pas nécessairement une hausse rapide.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : BITWU.ETH
Même si j'ai actuellement une position en $Op et que le prix de $Op monte fortement, je me sens obligé d'apporter un peu de réalisme aux détenteurs de $Op – et à ceux qui espèrent réaliser un gain à trois chiffres sur OP – en versant un seau d'eau froide : il est possible de gagner de l'argent avec OP, mais pas énormément !
De mon point de vue investisseur, $Op permet de générer des profits pendant sa phase d'explosion. C’est pourquoi, au moment de la mise à niveau de Cancún et lorsque le thème L2 a commencé à être spéculé, Op et Arb constituaient d’excellents choix d’investissement. Mais si vous visez des rendements imaginaires à 100x, ou souhaitez devenir un détenteur long terme en misant sur le temps pour obtenir un rendement élevé, alors OP n'est pas rentable, ne présente pas d'opportunité Alpha, et vous devriez envisager de changer d'actif !
Premièrement : la logique fondamentale à comprendre dans la crypto : un bon projet ≠ une opportunité Alpha
Cet article expose principalement mon avis sur l'avenir d'OP. Personnellement, je pense qu'OP est effectivement impressionnant, mais du seul point de vue du jeton OP, il ne possède pas le potentiel de croissance exponentielle. Ce point est intéressant car beaucoup pensent qu’un excellent projet implique forcément un excellent jeton, ce qui en réalité peut être totalement contradictoire.
Par exemple, DYDX au tout début était un DEX de premier plan à son époque, mais comme le projet n'avait pas bien intégré de valeur ajoutée au jeton, la valeur du jeton est restée faible pendant longtemps. ARB connaît actuellement une situation similaire !
Un excellent projet ne garantit donc pas nécessairement une hausse fulgurante ! Il est essentiel de comprendre cela dans l'écosystème crypto.
Voici quelques réflexions personnelles :
En matière d'investissement, nous tombons souvent dans une erreur courante : penser qu'un bon projet équivaut automatiquement à un bon investissement. À mon sens, c’est exactement ce qui se passe actuellement avec Op, très populaire ces derniers temps : c’est un bon projet, mais OP n’est pas un bon investissement.
Deuxièmement : six aspects clés pour analyser la logique derrière le projet Op
1. Le socle fondamental de la Superchain Op
Avant tout, je vous invite à découvrir la Superchain via cette vidéo OK.
La chaîne principale Op elle-même est assez médiocre, bien moins brillante que Arb, se situant à un niveau correct mais sans plus. Toutefois, le développement d’OP Stack révèle une vision stratégique différente. On pourrait dire qu’Arb domine largement Op sur le plan technique (« shù »), tandis qu’Op dépasse largement Arb sur le plan stratégique (« dào »).
OP Stack peut être compris comme une boîte à outils « clés en main » pour créer facilement une L2, simplifiant considérablement la construction de nouvelles chaînes L2. Toutes ces chaînes L2 décentralisées construites sur OP Stack partagent la sécurité, la couche de communication et la pile technologique open source, formant ainsi la vision de la Superchain Op.
2. La Superchain Op hérite de la vision de Cosmos
Ceux qui ont exploré l’écosystème Cosmos connaissent cette sensation : la vision de Cosmos est désormais concrétisée par la Superchain Op. Cosmos permet aussi de lancer des chaînes facilement, selon un cadre technique standardisé, avec IBC assurant l’interopérabilité entre toutes les chaînes.
Cosmos a réussi à mettre tout cela en œuvre depuis longtemps, mais manquant de soutien marketing, ses innovations ont finalement été absorbées par les L2 de la sphère ETH — telle est l’attraction magnétique d’Ethereum. Les autres blockchains supportent des coûts élevés d’innovation et d’essais ; une fois qu’une solution réussit, elle est aussitôt copiée par l’écosystème ETH. On peut dire que les autres chaînes servent de terrain d’expérimentation à ETH.
3. La Superchain Op et BASE
À ce jour, le développement de la Superchain Op dépasse les attentes, notamment grâce à la chaîne BASE. Le nombre cumulé d’adresses uniques sur BASE dépasse même celui du réseau principal OP. L’engouement estival autour des « memecoins » et le succès phénoménal de http://Friend.tech proviennent tous deux de BASE. Sur le plan de la dynamique, on peut presque parler d’un cas de « parricide » où BASE, construite sur OP Stack, dépasse désormais son chaîne mère OP.
4. Le phénomène de « parricide » dans les L2
Le « parricide » est apparu initialement dans l’écosystème Cosmos, lorsque la capitalisation boursière de Luna a dépassé celle d’ATOM. Luna étant une chaîne construite sur Cosmos, et ATOM le jeton du hub Cosmos. Ce phénomène n’est pas négatif : il témoigne justement d’un écosystème vivant, où les participants rivalisent entre eux et peuvent surpasser même le fondateur. BASE commence à présenter un potentiel de « parricide », prouvant ainsi le succès stratégique de la Superchain Op. En fournissant une plateforme clé en main pour créer des L2 et en prenant en charge toute l’infrastructure de base, Op permet à chaque sous-chaîne de se concentrer sur l’innovation métier, favorisant ainsi une diversité florissante.
Outre BASE, la Superchain Op inclut également Zora, PGN, Mode, DeBank, etc. De plus en plus d’acteurs rejoindront cet écosystème, et stratégiquement, la richesse croissante de l’écosystème Op générera progressivement un effet réseau.
5. L’effet réseau de la Superchain Op
Op fournit des services de création de chaînes et une infrastructure de base complète, attirant divers acteurs à y lancer leurs propres L2. Plus il y a de participants, plus les capitaux et talents convergent, améliorant davantage les services de base, ce qui attire encore plus d’acteurs. Un puissant effet réseau s’installe ainsi, constituant le fossé protecteur (moat) de la Superchain Op. Une fois cet effet consolidé, cela pourrait signifier la fin de la guerre des L2, avec la Superchain Op dominant entièrement l’écosystème L2. Créer un effet réseau, bâtir un fossé protecteur, et dominer seul l’écosystème L2 — tel est probablement l’objectif stratégique ultime de la Superchain Op.
Tout ce qui précède met en avant les aspects positifs. Passons maintenant aux facteurs principaux qui limitent la croissance explosive de OP :
Troisièmement : pourquoi le jeton OP ne présente-t-il pas d’opportunité Alpha ?
Bien sûr, OP reste un actif d’investissement capable de battre l’inflation sur le long terme. Mais quand je parle ici d’opportunité Alpha, je fais référence à un rendement excédentaire : dans les actions, cela signifie 10x ; en crypto, cela évoque des performances comme celles d’ETH ou d’AXS, avec des gains de 100x voire plus.
Allons droit au but : par rapport à ETH comme actif de référence, OP ne génère qu’un peu plus que des rendements Beta (rendements du marché), sans surplus. Voici les deux raisons principales :
1. Le dilemme de l’utilité du jeton OP
Il s'agit là d’un problème commun à tous les jetons L2. Tout d’abord, la couche de sécurité capte la majorité des bénéfices. Dans le cas de la Superchain Op, cette couche de sécurité est Ethereum. Étant donné que la L2 repose fondamentalement sur la sécurité de la L1, aucun modèle économique ne peut remettre en cause cette redistribution principale des bénéfices (qui reviennent à ETH). Ainsi, la marge disponible pour valoriser le jeton L2 est extrêmement limitée. C’est inévitable : la condition préalable des L2 impose cette contrainte. Valoriser un jeton L2, c’est comme vouloir faire grandir un enfant souffrant d’un déficit congénital : même avec une nutrition optimale par la suite, les limites restent importantes.
Après avoir abordé le handicap initial, examinons les améliorations postérieures, divisées en deux catégories : attributs patrimoniaux et fonctionnels :
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Sur le plan patrimonial, le jeton OP ne possède actuellement aucune utilité notable. Regardons simplement les paires de liquidité (LP) sur les DEX : elles concernent principalement ETH et différentes stablecoins. Sur ce point, il est même inférieur à ATOM. Certes, ATOM fait face à un dilemme similaire dans l’écosystème Cosmos, mais ATOM est néanmoins utilisé comme actif principal dans les DEX des chaînes filles, avec des pools LP très importants.
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Du point de vue fonctionnel, il est peu probable que le jeton OP devienne la monnaie de gaz (gas token) des chaînes L2. Ce n’est pas un problème technique, mais une question d’expérience utilisateur. Si OP imposait son jeton comme unique moyen de paiement des frais, ses concurrents en riraient, et cela pourrait même provoquer une résistance au sein de la communauté ETH.
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L’utilité liée au séquenceur partagé comporte beaucoup d’incertitudes. Bien sûr, beaucoup mentionnent le séquenceur partagé comme la meilleure solution : les utilisateurs pourraient staker des jetons OP pour devenir séquenceurs et percevoir des frais. C’est actuellement la meilleure proposition d’utilité pour le jeton OP, mais elle reste très incertaine.
Premièrement, il existe un conflit d’intérêts. Dès 2021, Op parlait déjà de décentraliser le séquenceur. Pourquoi cela n’a-t-il jamais abouti ? Peut-être une difficulté technique, certes, mais surtout un calcul d’intérêt : tant que le séquenceur est centralisé, tous les revenus reviennent au projet. Pourquoi partager ce flux de revenus ?
Deuxièmement, la valorisation du jeton OP n’est pas directement liée au développement de l’écosystème. L’écosystème continuera de croître indépendamment. Regardez la chaîne BASE : elle n’a pas besoin de jeton (coup critique). Le besoin principal de création de jeton vient du financement précoce. Personne ne se soucie vraiment, après le lancement, de concevoir un modèle économique solide ou de résoudre la question de l’utilité.
Quand verrons-nous l’arrivée du séquenceur décentralisé ? Deux scénarios seulement : 1) un événement de risque direct causé par le séquenceur centralisé ; 2) une autre L2 lance un séquenceur décentralisé, forçant Op à suivre, sinon. Compter sur Op pour abandonner volontairement ce « bol d’or » serait irréaliste et contraire à la nature humaine.
2. L’évaluation d’OP a été trop intensément exploitée par le marché primaire
Analysez attentivement l’évolution de la capitalisation boursière en circulation d’OP cette année et le graphique du prix OP. Vous serez surpris : malgré une série de mesures fortes lancées par Op cette année, pourquoi le jeton affiche-t-il des performances médiocres ? D’un côté, l’environnement macroéconomique joue un rôle, mais examinez de près la capitalisation en circulation : vous constaterez avec stupeur qu’elle a été multipliée par 5 cette année. Une croissance fulgurante de la capitalisation circulante, accompagnée d’un prix stagnant, ne peut signifier qu’une chose : un taux de libération extrêmement élevé de nouveaux jetons OP, entrant massivement sur le marché en quantités plusieurs fois supérieures à l’offre existante.
Voilà un autre secret peu connu du jeton OP. C’est pourquoi il est crucial de regarder la FDV (capitalisation boursière totale), et non seulement la capitalisation circulante. Actuellement, la FDV d’OP est de 5,4 milliards de dollars, contre 1,1 milliard pour la capitalisation circulante.
À court terme, vous pouvez ignorer la FDV. Mais si vous comptez détenir OP sur le long terme, vous devez impérativement regarder la FDV, et non seulement la capitalisation circulante. La majorité des jetons OP attend toujours d’être libérée progressivement sur le marché, ce qui pèsera naturellement sur le prix à long terme. Ce processus lent et insidieux s’opère sans que personne ne le remarque. Par conséquent, les investisseurs qui souhaitent accumuler OP long terme tout en espérant des rendements exceptionnels doivent examiner attentivement la FDV d’OP. Si, même en tenant compte de la FDV, vous pensez encore qu’un rendement supérieur est possible, alors allez-y et misez sur un fort levier. Sinon, contentez-vous de gains Beta, car vous êtes tout simplement au mauvais endroit.
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