Au-delà de la tradition : le bitcoin s'impose progressivement dans les portefeuilles d'investissement
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Au-delà de la tradition : le bitcoin s'impose progressivement dans les portefeuilles d'investissement
Par rapport à ignorer complètement cet actif, allouer une petite part de bitcoin dans un portefeuille d'investissement constituerait un choix plus prudent.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesSource : Bloomberg
Traduit par TechFlow
Le rebond actuel des prix des cryptomonnaies prouve que même les investisseurs sceptiques devraient reconnaître ceci : allouer une petite part de Bitcoin dans un portefeuille constitue un choix plus prudent que d'ignorer complètement cet actif.
Cette semaine, le prix du Bitcoin a dépassé 44 000 dollars, plus du double par rapport au 13 mars. D’après l’analyse du marché, cette performance n’est pas particulièrement surprenante. Depuis 2014, le Bitcoin double en moyenne tous les neuf mois et vingt-et-un jours ; cette fois-ci, il a atteint cet objectif vingt-huit jours plus tôt.
Ce qui est toutefois légèrement surprenant, c’est que durant ce doublement, le Bitcoin n’a jamais chuté en dessous du creux du 13 mars. Habituellement, entre chaque doublement, la baisse moyenne du Bitcoin atteint 27 % (par exemple, passer de 1 000 à 730 dollars avant de remonter au-dessus de 2 000 dollars), avec une chute maximale pouvant atteindre 83 % (baisser jusqu’à 170 dollars puis remonter à 2 000 dollars).
Malgré cela, les fortes fluctuations du Bitcoin appartiennent désormais au passé. Depuis le pic de volatilité pendant la pandémie de Covid-19, la volatilité annualisée du Bitcoin s’est stabilisée autour de 50 %, un niveau comparable à celui de nombreuses grandes capitalisations technologiques. Plus important encore, malgré une série de scandales, faillites, poursuites judiciaires et controverses réglementaires dans le secteur des cryptomonnaies, le Bitcoin a maintenu une relative stabilité des prix.
Est-ce à dire que le Bitcoin peut désormais prendre place honorablement lors du dîner de fin d’année, et mériter une place dans un portefeuille d’investissement standard ?
Pour la majorité des investisseurs, la réponse reste « non ». Le potentiel de hausse du Bitcoin suffit à attirer l’intérêt, et sa volatilité semble désormais moins effrayante. Des questions comme la sécurité de conservation, le traitement fiscal ou la légalité semblent pour la plupart résolues. Toutefois, la corrélation instable du Bitcoin avec les principaux actifs — notamment les actions, devises et or — rend son intégration difficile dans un portefeuille, tel qu’un convive gaucher à un dîner élégant, mal à l’aise dans le protocole établi.
Dès 2011, j’avais estimé que la capitalisation des cryptomonnaies représenterait 3 % de l’économie mondiale. En tant qu’investisseur croyant à l’efficience des marchés, quelle que soit la volatilité ou les hausses et baisses des prix, j’ai toujours investi 3 % de mon patrimoine net dans les cryptomonnaies. La plupart des investisseurs préfèrent toutefois des catégories d’actifs dont les fondamentaux sont plus prévisibles, et privilégient la détention long terme plutôt que le trading fréquent. (Déclaration d’intérêts : l’auteur entretient des relations d’investissement et de conseil avec des entreprises de cryptomonnaies.)
Initialement, le Bitcoin existait comme monnaie d’échange, sa première proposition de valeur. Il s’avère bien plus efficace que les systèmes financiers traditionnels pour traiter les transferts internationaux, servir les populations non bancarisées ou opprimées par le système financier.
En outre, le Bitcoin facilite aussi certaines activités criminelles peu poursuivies, comme la vente de drogues récréatives, la prostitution ou les jeux d’argent. Malgré une idée reçue courante selon laquelle le Bitcoin serait souvent utilisé pour des crimes graves comme le terrorisme ou le meurtre à gages, ce n’est pas le cas, car les transactions Bitcoin sont publiques et immuables. Certes, elles sont anonymes, mais les enquêteurs peuvent généralement identifier facilement les personnes via l’analyse des schémas transactionnels. Pour les criminels graves, l’usage d’espèces émises par l’État, d’or ou de diamants, ou encore de cryptomonnaies axées sur la confidentialité comme Monero ou ZCash, est bien plus courant afin de dissimuler leur identité.
Lors de l’audition de cette semaine devant la commission bancaire du Sénat américain, la sénatrice Elizabeth Warren, le PDG de JPMorgan Jamie Dimon et d’autres banquiers ont convenu qu’il fallait imposer des contrôles anti-blanchiment aux cryptomonnaies. Bien que la loi puisse rendre difficiles les entrées et sorties en monnaie fiduciaire liées aux activités criminelles, elle ne peut empêcher ni suivre les transferts directs entre cryptomonnaies dotées de fonctionnalités de confidentialité. C’est précisément ce système de pression financière contre le blanchiment qui pousse les individus — bons ou mauvais — à utiliser les cryptomonnaies.
Mais cela importe peu pour le Bitcoin, car son utilisation et sa proposition de valeur comme monnaie d’échange se sont largement effondrées. L’amélioration fondamentale du système financier traditionnel, ainsi que la régulation et la répression étatique contre l’utilisation des cryptomonnaies dans les activités criminelles, ont contribué à écarter le Bitcoin de son rôle initial d’outil de transaction. Mais surtout, l’effondrement de cette fonction initiale est dû à l’apparition de cryptomonnaies innovantes comme Ripple ou Nano, dont les performances en tant que monnaie d’échange surpassent largement celles du Bitcoin.
Vers 2015 environ, la proposition de valeur du Bitcoin a évolué de « monnaie d’échange » à « or numérique ». Le Bitcoin devait devenir l’ancrage de valeur des cryptomonnaies, servant de pont entre les monnaies traditionnelles et les cryptomonnaies (dépôt et retrait en monnaie fiduciaire), tout comme l’or a longtemps servi d’ancrage de valeur aux billets de banque, utilisés pour les règlements entre banques centrales.
Sous cet angle, la valeur du Bitcoin dépend de trois facteurs : la valeur finale des projets cryptos, le volume des flux entrants et sortants entre monnaie traditionnelle et cryptomonnaies, et la supériorité des services financiers de l’économie crypto (en tant qu’alternative au système bancaire traditionnel).
Le premier facteur, la valeur finale des projets cryptos, relève essentiellement d’un investissement risqué dans la technologie : d’un côté, de nombreuses idées passionnantes pourraient transformer le monde et valoir des milliers de milliards ; de l’autre, leurs revenus ou profits réels, exprimés en monnaie fiduciaire, restent minimes.
Le volume des fonds entrants et sortants en monnaie traditionnelle varie selon les périodes de prospérité ou de récession économiques, ou, en termes cryptos, selon les « été » et « hiver » (summer and winter). Pendant l’été crypto, de nombreux capitaux affluent, mais beaucoup d’acteurs du secteur réalisent également des gains partiels. Les gens utilisent aussi le Bitcoin pour passer d’un projet crypto à un autre. Pendant l’hiver crypto, les mouvements de capitaux sont rares dans les deux sens, et la demande de services financiers basés sur le Bitcoin est donc faible.
L’élément le plus stable réside dans la concurrence des services financiers. Le Bitcoin a rapidement renforcé ses liens avec les produits financiers modernes : marchés à terme et options publics, prêt efficace, conservation sécurisée, etc. Si, comme attendu par le marché, la SEC approuve un ETF Bitcoin en janvier, l’ensemble du système financier du Bitcoin sera encore amélioré. On pourra réaliser sur le Bitcoin des opérations comparables à celles des actions et obligations — investissement, financement, couverture, spéculation, échange, détention — avec une efficacité accrue. En outre, le Bitcoin offre un accès rapide à l’ensemble de l’économie crypto.
En comparaison, les stablecoins n’ont réussi que dans des domaines spécifiques. Parmi les autres cryptomonnaies, seule l’Ethereum a développé un système financier natif, mais il reste très en retard sur le Bitcoin. Les institutions financières traditionnelles ont tenté d’utiliser la blockchain et d’autres technologies cryptos, avec également des succès limités à certains domaines, sans toutefois menacer la domination du Bitcoin. Par ailleurs, certaines entreprises comme FTX ou Celsius Network, ayant tenté d’intégrer directement des services financiers dans l’écosystème crypto, ont fait faillite en 2022, ce qui a eu un impact négatif sur des entreprises similaires.
Ces trois étapes de la proposition de valeur expliquent également la corrélation instable du Bitcoin avec les autres actifs financiers traditionnels.
La valeur de marché des projets cryptos dépend de l’enthousiasme des investisseurs pour l’entrepreneuriat technologique, ce qui crée une forte corrélation avec les actions technologiques. Toutefois, l’engouement des investisseurs pour les cryptomonnaies va souvent à l’encontre de celui des actions tech : des rendements décevants en bourse poussent les optimistes et amateurs de risque vers les cryptomonnaies.
Le dernier doublement du prix du Bitcoin semble principalement lié à une réglementation de plus en plus claire et tolérante, mais cela ne semble pas concerner les stablecoins ou autres cryptomonnaies. Cela améliore non seulement l’efficacité du système financier Bitcoin, mais le protège aussi de la concurrence. Généralement, il n’existe pas de corrélation évidente entre l’attitude réglementaire et le prix des actifs.
Dans l’état actuel, aucun facteur spécifique ne semble influencer directement le succès des projets cryptos ou l’enthousiasme pour les transactions cryptos. Ainsi, les perspectives à court terme du Bitcoin dépendent principalement de la dynamique réglementaire, notamment de l’approbation ou non d’un ETF Bitcoin au comptant. De plus, la possibilité d’un repli du marché ou d’un événement « cygne noir » demeure toujours présente, surtout en cas de nouveau scandale crypto.
La concurrence provenant des stablecoins, du système financier traditionnel ou des institutions natives crypto est presque inexistante, donc toute avancée dans ces domaines nuirait davantage au Bitcoin. Je pense que le prochain doublement du prix du Bitcoin pourrait être entraîné par l’émergence tant attendue d’une « application tueur » dans le domaine crypto, une application capable d’attirer des millions de personnes à apprendre et utiliser les cryptomonnaies, au-delà de la simple détention ou spéculation. Une autre possibilité serait un dysfonctionnement du système financier traditionnel — crise, réglementation plus stricte, craintes d’inflation, resserrement du crédit, etc. — qui rendrait alors le Bitcoin relativement plus attrayant.
Nous nous rapprochons progressivement d’un consensus : même les investisseurs traditionnels les plus prudents devraient admettre qu’allouer une petite part de Bitcoin dans un portefeuille est un choix plus sûr que de l’ignorer totalement. Même si les cryptomonnaies présentent un risque zéro, leur potentiel de croissance suffit à rendre déséquilibré tout portefeuille qui y reste totalement indifférent.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
@Bloomberg
