Aperçu des nouveaux jetons PoW : la victoire des mineurs, de la communauté et des fabricants de matériel minier ?
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Aperçu des nouveaux jetons PoW : la victoire des mineurs, de la communauté et des fabricants de matériel minier ?
Ce rapport analyse brièvement les raisons du développement des projets Proof-of-Work (PoW), dresse un inventaire des nouveaux projets PoW dont la capitalisation boursière dépasse 40 millions de dollars, et examine les problèmes actuels auxquels ils sont confrontés.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Duoduo, LD Capital
En septembre 2022, Ethereum est passé du mécanisme de preuve de travail (PoW) à la preuve d'enjeu (PoS). La communauté des mineurs a alors cherché de nouveaux jetons PoW, ce qui a donné naissance à plusieurs nouveaux projets PoW. Après plus d'un an de développement, en novembre 2023, le nouveau projet PoW Kaspa a connu une forte hausse de prix, dépassant une capitalisation de 3 milliards de dollars américains et entrant dans le top 30 mondial. Porté par l'essor de Kaspa, l'ensemble des nouveaux jetons PoW ont bénéficié d'une appréciation significative.
Ce rapport analyse brièvement les raisons du développement des projets PoW, dresse un état des lieux des nouveaux projets PoW dont la capitalisation dépasse 40 millions de dollars, et examine les problèmes actuels auxquels ils sont confrontés.
I. Raisons du développement des nouveaux projets PoW
Premièrement, en septembre 2022, le passage d'Ethereum du PoW au PoS a libéré une grande quantité de puissance de calcul. Cette puissance inutilisée a cherché de nouveaux projets PoW. Kaspa a été lancé précisément durant cette période et a rapidement attiré ce flux de puissance de calcul. Certains mineurs de vieux jetons PoW, observant cette tendance émergente, ont progressivement redirigé leur puissance vers ces nouveaux projets PoW.
Deuxièmement, une partie des investisseurs privilégient le modèle PoW, qu’ils considèrent comme l'authentique essence de la blockchain, et deviennent ainsi des participants précoces des communautés PoW. Ces acteurs proviennent principalement des communautés occidentales, notamment européennes et nord-américaines, et nombreux sont les influenceurs Twitter ayant participé aux premiers stades de ces projets PoW.
Troisièmement, les nouveaux projets PoW présentent une capitalisation boursière faible, ce qui les rend plus accessibles pour les nouveaux entrants sur le marché. Ces derniers préfèrent acheter des projets à faible capitalisation, en attendant une reprise générale du marché. En revanche, les anciens projets PoW comme BCH ou LTC affichent une capitalisation élevée et comptent de nombreux détenteurs perdants ("locked-in holders"). Quant aux projets issus de l'écosystème Ethereum, fortement prisés par les fonds spéculatifs (VC), leurs valorisations sont très élevées dès leur lancement — souvent plusieurs centaines de millions de dollars — accompagnées de largages prolongés générant une pression vendeuse importante. Cela décourage les nouveaux investisseurs.
Quatrièmement, ces nouveaux projets s'appuient sur des récits intégrant des tendances innovantes. Outre les plateformes à haute performance et contrats intelligents, beaucoup combinent PoW avec des concepts tels que l'intelligence artificielle (IA) ou l'internet des objets (IoT), introduisant ainsi l'idée de « preuve de travail utile » afin d'attirer les capitaux.
Cinquièmement, Kaspa a été initialement porté par les mineurs et la communauté. Dès février 2023, il était déjà bien connu parmi les projets PoW. En mars 2023, des fabricants de matériel minier ont lancé des machines spécialisées, augmentant fortement la puissance de calcul disponible. L'entrée en scène des fabricants de matériel a entraîné une explosion de la puissance de hachage, provoquant temporairement une baisse du prix du KAS. Toutefois, le cours est ensuite reparti à la hausse de manière soutenue, jusqu'à atteindre une place parmi les trente premières capitalisations mondiales.
Grâce au succès de KAS, les perspectives de valorisation des nouveaux jetons PoW se sont élargies. Les projets disposant de fondamentaux solides ont tous connu une bonne progression en novembre.
II. Présentation sommaire des nouveaux projets PoW
Au lancement, les projets PoW ont généralement une capitalisation de quelques dizaines de milliers de dollars seulement. Après une phase initiale de développement communautaire, leurs jetons sont cotés sur des petites bourses comme Xeggex (surnommée « Dan Suo » par la communauté chinoise). Xeggex héberge un grand nombre de jetons PoW dont la capitalisation varie entre quelques centaines de milliers et quelques millions de dollars. Les premiers investisseurs y réalisent des découvertes prometteuses.
Lorsqu’un projet PoW atteint une capitalisation comprise entre 5 et 10 millions de dollars, il peut être coté sur des plateformes de second rang telles que MEXC ou Gate.io. Une fois listé sur ces bourses intermédiaires, sa capitalisation peut passer à une fourchette de 10 à 50 millions de dollars. Pour atteindre des niveaux supérieurs, davantage de facteurs fondamentaux et de soutien financier sont nécessaires.
En termes de capitalisation, KAS et TAO forment le premier groupe, avec chacun une capitalisation dépassant 1 milliard de dollars et classés parmi les 50 premiers mondiaux. Le deuxième groupe, dont la capitalisation excède 100 millions de dollars, ne compte actuellement qu’un seul projet : QUBIC. Ce dernier n’est toutefois encore listé sur aucune bourse de second rang, son volume réel étant très faible, ce qui pourrait indiquer une surestimation du prix. Le troisième groupe regroupe les projets dont la capitalisation se situe entre 10 et 100 millions de dollars. Enfin, la majorité des projets restants ont une capitalisation inférieure à 10 millions de dollars.
Le tableau ci-dessous présente un résumé des jetons PoW dont la capitalisation dépasse 40 millions de dollars.
III. Problèmes liés au développement des nouveaux projets PoW
Premièrement, la plupart de ces projets correspondent à des blockchains de niveau 1 (L1), encore en phase initiale de développement. Ils ont simplement mis en place une architecture de minage et d’émission de jetons, tandis que leurs activités et écosystèmes restent largement en construction. Par exemple, la plateforme de contrats intelligents de KAS est toujours en cours de développement. ZEPH est une stablecoin, mais celle-ci manque actuellement de cas d’utilisation concrets. ATOR est un réseau de routage privé, mais après la rupture de sa collaboration avec le réseau Tor, il doit reconstruire sa base d'utilisateurs.
Deuxièmement, les jetons PoW ayant des fondamentaux initiaux solides et une capitalisation comprise entre 40 et 100 millions de dollars ont déjà connu une multiplication de leur valeur par 5 à 10 fois. Les attentes de croissance à court terme ont été largement intégrées par le marché, et les ressources financières communautaires ont été consommées. Ces projets sont désormais entrés dans une phase d’ajustement et de consolidation. Quant aux jetons dont la capitalisation est inférieure à 10 millions de dollars, la plupart ne sont pas encore cotés sur des bourses de second rang, leurs volumes d’échanges sont très faibles, ils sont donc sujets à la manipulation, et leurs prix connaissent des fluctuations violentes à court terme.
Troisièmement, les jetons PoW font également face à des distributions progressives : environ 30 % à 40 % des jetons sont généralement distribués durant les deux premières années. Ces jetons sont principalement détenus par de grands mineurs. Si ceux-ci procèdent à des ventes massives, les prix des jetons concernés pourraient chuter fortement.
Quatrièmement, les projets combinant explicitement PoW et IA attirent plus facilement l’attention des investisseurs. C’est le cas de TAO et CLORE, qui intègrent à la fois PoW et IA. TAO constitue un marché de modèles algorithmiques d’intelligence artificielle : des développeurs du monde entier proposent leurs modèles IA, formant ainsi un marché où les utilisateurs peuvent sélectionner les algorithmes adaptés à leurs besoins. Plus un modèle obtient d’évaluations positives et d’utilisations, plus son développeur reçoit d’incitations. CLORE, quant à lui, est une plateforme de location de puissance de calcul IA, équipée d’environ 6 000 GPU haut de gamme de NVIDIA, pouvant être loués pour le minage, le rendu graphique ou l’entraînement de modèles d’IA. Les fournisseurs de puissance de calcul haute performance sont récompensés en jetons CLORE.
IV. Conclusion
En somme, la résurgence des projets PoW résulte d’une convergence d’acteurs multiples. Fondamentalement, les mineurs cherchent de nouveaux projets PoW pour placer leur puissance de calcul, la communauté recherche des projets à faible capitalisation dotés de bons récits, et les fabricants de matériel minier cherchent des projets capables de mobiliser un soutien communautaire. Parallèlement, l’essor de l’intelligence artificielle a hissé la puissance de calcul au rang d’infrastructure essentielle de l’ère des données. Les projets PoW, qui intègrent naturellement la notion de puissance de calcul, trouvent ainsi facilement à s’associer à l’IA, créant un effet de double narration.
Cependant, la majorité des projets PoW sont hétérogènes et mélangés. Il est nécessaire d’étudier attentivement leur narration, leurs activités, leurs équipes et leurs communautés, afin d’évaluer leurs chances de développement durable et de recevoir un soutien important de la part des grands investisseurs.
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