Arthur Hayes : Ce qui est arrivé à Zhao Changpeng et à Binance est absurde
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Arthur Hayes : Ce qui est arrivé à Zhao Changpeng et à Binance est absurde
Si vous détenez des cryptomonnaies, assurez-vous de les stocker dans un portefeuille où vous contrôlez la clé privée. Sinon, vous ne posséderez rien et resterez esclave pour toujours.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Arthur Hayes
Traduction : GaryMa, Wu Shuo Blockchain
*Note : Cet article est une traduction sélective basée sur la version chinoise ; certains détails ou informations peuvent avoir été omis.
Zhao Changpeng (CZ), ancien PDG de Binance, est un « coupable », mais pas pour les raisons que vous imaginez à cause des récents recours judiciaires. Aux yeux de Satoshi Nakamoto, CZ et nous tous sommes des coupables, car nous profitons de la centralisation. La centralisation est l’outil du diable. L’humanité — et peut-être à l’avenir l’intelligence artificielle — coopérera selon des structures décentralisées, sans contrainte, afin d’atteindre des objectifs communs. Les États imposent la centralisation et parviennent à la collaboration en menaçant d’utiliser la violence.
En seulement six ans, de 2017 à aujourd’hui, CZ et l’équipe de Binance ont construit de toutes pièces le plus grand marché centralisé de cryptomonnaies au monde. Binance n’est pas seulement le plus grand échange de cryptomonnaies, mais à l’échelle mondiale — qu’il s’agisse de marchés traditionnels ou autres — il figure probablement parmi les dix premiers en termes de volume moyen de transactions journalières.
Il y a quelques années encore, CZ était un Canadien d’origine chinoise inconnu, dont le nom ne portait pas le poids de dynasties telles que Rothschild, Rockefeller ou autres familles puissantes. Pourtant, en moins de dix ans, il est devenu l’une des personnes les plus riches de la planète, sa fortune reposant sur la capacité qu’il a donnée à des centaines de millions de personnes dans le monde d’échanger des cryptomonnaies. Pour certains, cela signifie que Binance est une voie vers la liberté financière. Pour d’autres, c’est un moyen très efficace de spéculer sur de nouveaux systèmes politiques, économiques et technologiques.
Le problème, pour l’establishment financier et politique, est que les intermédiaires qui gèrent les flux de la révolution industrielle ne sont plus dirigés par des membres de leur propre classe. Ce sont désormais les citoyens eux-mêmes qui possèdent ces intermédiaires et les actifs cryptographiques. Jamais auparavant les individus n’avaient pu, en dix minutes seulement, via des applications mobiles ou informatiques, posséder une part de la révolution industrielle. Fondamentalement, ceux qui détiennent des bourses centralisées utilisent les outils de l’État, des entreprises et des structures juridiques pour désintermédier les institutions censées diriger le système financier et politique mondial dans le cadre du modèle américain. CZ a payé un lourd tribut pour cela.
Quel prix CZ a-t-il payé ? CZ et Binance ont versé la plus grosse amende jamais infligée à une entreprise dans l’histoire des États-Unis : 4,3 milliards de dollars !
Cela semble étrange. La méchante ministre américaine des Finances, Janet Yellen, se lève pour dénoncer tous les crimes de CZ et de Binance. L’ancien PDG de Goldman Sachs, Lloyd Blankfein, a-t-il reçu le même traitement pendant son mandat, alors qu’il a aidé l’ancien Premier ministre malaisien Najib Razak et le financier Jho Low à voler plus de 10 milliards de dollars, plongeant un pays en développement dans une dette internationale plus coûteuse ? Non. Lloyd a pris sa retraite avec ses stock-options intactes, et GS n’a jamais été tenu pénalement responsable. Des PDG de banques « trop grandes pour faire faillite » ont-ils été poursuivis pénalement pour avoir provoqué la pire crise financière mondiale depuis la Grande Dépression des années 1930 ? Non, ils ont eu une immunité totale, car les poursuivre aurait menacé le système bancaire. Le PDG d’HSBC a-t-il personnellement demandé à ses employés de modifier les points de dépôt en espèces afin que les cartels mexicains de la drogue puissent blanchir plus efficacement l’argent provenant de la vente de drogues au public américain ?
Alors pourquoi une entreprise âgée de moins de dix ans subit-elle une sanction aussi lourde ? Binance aurait-il commis davantage de crimes que n’importe quelle banque de l’histoire américaine, dont certaines existent depuis plusieurs siècles ? Manifestement, le traitement réservé à CZ et à Binance est absurde, et met seulement en lumière le caractère arbitraire des punitions étatiques.
Je ne suis pas Dostoïevski, et ce n’est pas une discussion philosophique sur le crime et le châtiment, mais cette absurdité ne nous dit-elle rien sur nos convictions ? Elle me dit que les cryptomonnaies constituent l’un des développements politiques, financiers et technologiques les plus importants de l’histoire humaine civilisée. Nous tentons de créer un système parallèle — financier, politique et économique — fondé sur la participation volontaire plutôt que sur la coercition violente. Ce changement est si profond qu’en moins de dix ans, une personne peut devenir l’une des plus riches du monde, et son entreprise peut devenir plus essentielle que des institutions financières appartenant à des dynasties existant depuis des siècles. Pour la première fois dans l’histoire, nous, le peuple, pouvons posséder les fondations d’une nouvelle société numérique humaine d’un simple glissement sur un smartphone. Si, après avoir vu l’énorme pression exercée par l’État sur CZ et Binance, vous n’êtes toujours pas convaincu de rejoindre l’armée du bitcoin et des autres cryptomonnaies, je ne sais vraiment pas ce qu’il vous faut de plus.
Si vous détenez des cryptomonnaies, assurez-vous de les conserver dans un portefeuille où vous maîtrisez les clés privées. Sinon, vous ne possédez rien, et resterez esclave à jamais.
Cela étant dit, passons au véritable sujet de cet article. La Chine et les États-Unis sont redevenus amis. Cette réconciliation aura pour conséquence que la machine à imprimer chinoise va redémarrer. Voyons comment ce géant oriental s’apprête à alimenter le nouveau marché haussier naissant des cryptomonnaies.
Le moment est venu
Ce qui a changé, c’est le rapprochement sino-américain. Même si cette relation plus étroite ne devait durer que quelques années, elle donne à la Chine une couverture pour agir comme le monde s’y attendait entre 2008 et 2015, c’est-à-dire imprimer massivement.
Permettez-moi tout d’abord de montrer par quelques graphiques que le moment est venu d’injecter du crédit en yuans dans l’économie mondiale.
Le yuan va se renforcer
Les zones bleues représentent un graphique montrant l’écart entre le taux de change fixé par la Banque populaire de Chine (PBOC) entre le yuan et le dollar américain, et la valeur juste du marché. Plus la valeur est élevée, plus le yuan est sous-évalué face au dollar. Comme on peut le voir sur le graphique, bien que le yuan (jaune) subisse une pression à la baisse due à la dépréciation du yen (vert), la PBOC le maintient artificiellement plus fort que sa valeur réelle. Cela a un coût, car cela signifie que la PBOC vend des actifs en dollars pour soutenir le yuan.
Or, maintenant que la « méchante fille » Yellen applique une politique de dollar faible, la PBOC n’a plus besoin de dépenser ses précieux dollars pour soutenir le yuan. Le yen se renforce et retrouve une position similaire à celle du yuan ferme. Le Japon est le principal concurrent chinois à l’exportation. Si le yen se déprécie, le yuan doit suivre pour que les exportateurs chinois conservent leur compétitivité mondiale. Actuellement, le yuan est à sa valeur juste, et avec la poursuite de la dépréciation du dollar, il deviendra même plus fort. Cela donne à la Chine un large espace pour augmenter massivement le crédit en yuans sur le territoire national, sans déprécier sa monnaie ni obliger la PBOC à supporter une pression énorme pour maintenir le yuan artificiellement fort.
La Chine est en situation de déflation
L’économie chinoise repose sur l’investissement dans les infrastructures et la production manufacturière, plutôt que sur la consommation, ce qu’on appelle une structure économique orientée vers l’offre. Par conséquent, le chiffre d’inflation le plus pertinent est l’indice des prix à la production (IPP), et non l’indice des prix à la consommation (IPC). L’IPP est en baisse, ce qui indique un déséquilibre structurel côté offre.
La Banque populaire de Chine dispose donc d’une grande marge de manœuvre pour relancer l’économie via une expansion du crédit, puisque l’IPP est dans une zone déflationniste.
Comme je l’ai expliqué ci-dessus, la Chine a suffisamment d’espace pour étendre massivement son crédit. Étant donné que l’IPP est en déflation, cette expansion du crédit ne provoquera pas une flambée de l’inflation. Elle n’entraînera pas non plus une dépréciation monétaire susceptible de déclencher des sorties de capitaux, car les États-Unis appliquent une politique de dollar faible et le yen se renforce.
Mais concrètement, comment les traders de cryptomonnaies peuvent-ils en tirer profit, même si tout cela se produit rapidement ?
Michael Pettis, ancien trader obligataire chez Bear Stearns à Pékin, aujourd’hui professeur, estime que la Chine a épuisé dès le début du XXIe siècle sa capacité à absorber de la dette de manière profitable. Depuis lors, toute la dette nouvellement créée a été investie dans des projets incapables de générer un rendement supérieur au coût de la dette. Résultat : malgré des milliers de milliards de yuans alloués à divers projets, la société devient de plus en plus pauvre, car la croissance future sera presque impossible à aligner sur les coûts d’intérêt et de remboursement du capital.
À mesure que les taux d’intérêt réels baissent, les entreprises publiques productrices pourront théoriquement étendre leur production. Bien sûr, davantage de petits objets chinois envahiront les marchés américain et européen. Toutefois, une grande partie des fonds ira à la spéculation sur les marchés financiers, car le monde n’a pas besoin de davantage de biens matériels. En effet, comme le soutient Pettis, la Chine ne peut plus absorber de la dette de manière rentable, ce qui la pousse naturellement vers les marchés financiers.
Le capital, entendu ici comme des crédits numériques en monnaie fiduciaire, est globalement interchangeable. Si la Chine imprime des yuans, ceux-ci entreront sur les marchés mondiaux et soutiendront les prix de divers actifs risqués. Si une part significative de plusieurs dizaines de milliards de dollars en yuans quitte la Chine, les entreprises publiques et les ménages spéculeront sur les marchés financiers mondiaux, faute d’opportunités d’investissement réelles à l’intérieur du pays.
Le capital chinois peut atteindre le bitcoin selon deux canaux : micro et macro.
Micro
Hong Kong est la fenêtre de la Chine vers les marchés mondiaux de capitaux. Les entreprises publiques et les Chinois aisés effectuent leurs paiements internationaux via des banques hongkongaises. Hong Kong dispose désormais d’échanges et de courtiers en cryptomonnaies pleinement agréés, capables d’acheter du bitcoin.
Tout Chinois aisé vivant sur la côte chinoise connaît le bitcoin et son potentiel de réserve de valeur. Ils ont observé cette monnaie depuis ses débuts jusqu’à aujourd’hui, et ont été des acteurs actifs de son succès. S’il existe un moyen légal de transférer des liquidités de la Chine continentale vers Hong Kong, le bitcoin figurera parmi les nombreux actifs risqués achetés.
Macro
Depuis la fin des années 2010, les autorités chinoises tentent de transformer l’économie chinoise d’un modèle orienté vers l’offre à un modèle orienté vers la demande. À la base, elles ont mis en œuvre cette politique en rendant le crédit plus cher sur le territoire national. Cela a déplacé l’activité des industries lourdes intensives en capital vers les biens et services destinés aux consommateurs. De nombreuses entreprises, notamment les promoteurs immobiliers — les plus actifs — ont donc eu recours à l’emprunt en dollars à l’étranger. La demande de dollars et le remboursement de ces prêts ont fait grimper la valeur du dollar, rendant le crédit plus cher à l’échelle mondiale. Maintenant que le système bancaire chinois propose un crédit en yuans beaucoup plus abondant, la demande de crédit et de liquidités en dollars va diminuer.
Étant donné que le dollar est la principale devise de financement mondial, si le prix du crédit baisse, tous les actifs à offre fixe, comme le bitcoin et l’or, augmenteront en valeur en dollars. Ce pilier macro haussier a un avantage majeur : il ne nécessite pas que les entreprises chinoises ou les particuliers aisés achètent du bitcoin. L’interchangeabilité globale des crédits fiduciaires fera que les dollars fiduciaires marginaux se tourneront vers des monnaies fortes comme le bitcoin.
2024 et au-delà
Rien ne force autant un changement de perspective qu’une année électorale. La priorité absolue de tout homme politique est sa réélection. Les démocrates feront tout pour conserver le pouvoir, comme ils l’ont déjà montré en arrêtant l’ancien président Trump. On peut donc s’attendre à ce que l’administration Biden masque discrètement toute petite divergence sino-américaine. C’est pourquoi je continuerai à transférer mes fonds des obligations d’État vers les cryptomonnaies, car je souhaite entrer en position avant que les données ne rendent évident le redémarrage de la machine à imprimer chinoise.
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