Analyse de Zephyr : où réside la nouveauté du nouveau protocole de monnaie stable combinant confidentialité et sur-collatéralisation ?
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Analyse de Zephyr : où réside la nouveauté du nouveau protocole de monnaie stable combinant confidentialité et sur-collatéralisation ?
Le protocole Zephyr repose sur un concept de stablecoin surcollatéralisé, adossé à des cryptomonnaies, un modèle perfectionné par le protocole innovant Djed.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : TechFlow
Récemment, la course aux stablecoins a connu de nouveaux développements.
Le protocole de stablecoin privé Zephyr connaît une montée en puissance rapide : son jeton ZEPH a vu sa capitalisation augmenter de 5 fois en un mois, atteignant 30 millions de dollars. Pourquoi parvient-il à se démarquer sur un marché des stablecoins aussi concurrentiel ?
Tout d'abord, Zephyr est construit sur Monero, allant jusqu'à utiliser un portefeuille identique.
ZEPH est la monnaie de base du protocole, avec une offre totale de 18,4 millions, dont environ 1,35 million actuellement en circulation. Le protocole Zephyr fonctionne sur l'algorithme de preuve de travail (PoW) RandomX, conçu pour optimiser les CPU standards et promouvoir un minage décentralisé et équitable. Toutefois, le temps de bloc de Zephyr est fixé à 120 secondes, et sa courbe d'émission est légèrement plus lente que celle de Monero. Ce choix vise à récompenser les premiers adoptants, limiter la dilution, ralentir l'émission initiale et atténuer tout impact inflationniste potentiel sur le prix du ZEPH, renforçant ainsi la stabilité du système algorithmique de stablecoin. Le graphique ci-dessous illustre la comparaison d'émission avec Bitcoin et Monero :
Le cœur du protocole Zephyr repose sur un mécanisme de stablecoin adossé à des cryptomonnaies via une surcollatéralisation — un concept perfectionné grâce au protocole innovant Djed.
Qu'est-ce que Djed ? Inspiré d'AgeUSD, Djed est un protocole de stablecoin validé, développé par des organisations reconnues telles qu'Emurgo, IOHK et la fondation Ergo. Son mécanisme de stabilisation a été éprouvé par le marché.
Son principe peut être résumé comme celui d'une banque autonome qui achète et vend des stablecoins dans une fourchette de prix liée à un prix cible. Ce mécanisme est testé par le marché, et à ce jour, zephUSD, soutenu par ce système, n'a pratiquement jamais dévié de son ancrage.
Comment ZEPHYR évite-t-il la « spirale de la mort » ?
Bien que l'effondrement de Luna remonte à quelque temps, la « spirale de la mort » reste un sujet incontournable pour les stablecoins. Alors, comment ZEPHYR l'évite-t-il ?
La « spirale de la mort » désigne généralement une situation où un protocole de stablecoin algorithmique est contraint de frapper massivement son jeton de base afin de maintenir l’ancrage de sa stablecoin, entraînant une chute vertigineuse de la valeur du jeton sous-jacent.
Le protocole Zephyr garantit qu'aucun ZEPH supplémentaire n'est créé spontanément, car le soutien de zephUSD repose sur une surcollatéralisation de ZEPH dans les réserves. Et surtout : le mécanisme central de cette stablecoin ne dépend pas d’un algorithme. L'offre de ZEPH ne croît que par émissions régulières. Cette approche assure la stabilité et la valeur du réseau, car un taux d’émission constant élimine le risque de chocs inflationnistes soudains susceptibles de compromettre la stabilité du système.
Dans d'autres protocoles algorithmiques, il est courant de recourir à une création spontanée et illimitée du jeton de base pour assurer la stabilité de la monnaie stable, ce qui expose au risque de spirale de la mort. Fondamentalement, Zephyr ne suit pas cette méthode.
Zephyr Protocol v1.0.0
Le 1er octobre 2023, Zephyr Protocol a réalisé un fork majeur, activant deux nouveaux actifs sur la blockchain Zephyr : le Zephyr Dollar Stable ($ZSD) et les Parts de Réserve Zephyr ($ZRS).
$ZSD est une stablecoin privée, entièrement supportée et surcollatéralisée par le ZEPH.
Les principaux avantages de $ZSD par rapport aux autres stablecoins :
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Confidentialité : Les transactions $ZSD masquent le montant, le destinataire et l’adresse de destination.
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Décentralisation : Contrairement aux stablecoins comme USDT, gérés par des entités centralisées, $ZSD respecte pleinement l’esprit décentralisé de la DeFi.
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Absence d’inflation du jeton de base : Les stablecoins algorithmiques doivent frapper leur jeton de base pour maintenir l’ancrage, causant de l’inflation. $ZSD, lui, n’est pas ancré par un algorithme, mais soutenu par des cryptomonnaies.
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Surcollatéralisation : Pour frapper $ZSD, les réserves doivent contenir >400 % de ZEPH. En comparaison, USDT est soutenu par moins de 1 % d’obligations publiques.
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Mécanisme éprouvé : Le protocole Zephyr s'inspire du protocole Djed validé, implémenté depuis des années avec SigmaUSD (Ergo) et Djed (Cardano).
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Frais de transaction très bas : Le coût du transfert de $ZSD est inférieur à un centime.
Quant aux détenteurs de Parts de Réserve Zephyr ($ZRS), ils reçoivent à chaque bloc une part de la récompense minière, représentant une prime accordée pour supporter le Zephyr Dollar Stable ($ZSD). Les fournisseurs de réserve misent ainsi efficacement sur la valeur et l'adoption de Zephyr.
Les incitations pour les fournisseurs de réserve :
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Position levier : Lorsque le prix de Zephyr augmente, la valeur accrue du ZEPH dans les réserves permet un effet de levier accru.
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Frais de conversion : À mesure que l'adoption croît et que le protocole est davantage utilisé, davantage de frais sont générés, augmentant ainsi la valeur des actifs de réserve.
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Récompenses par bloc : 20 % des récompenses par bloc vont directement aux réserves, consolidant celles-ci et offrant une voie supplémentaire d’appréciation pour le $ZRS.
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Écart entre cours spot et moyenne mobile (MA) : En raison de la double tarification des actifs Zephyr, les utilisateurs doivent appliquer le taux de change le moins favorable entre le prix spot et le prix de la moyenne mobile. Ce mécanisme vise à prévenir la manipulation, tout en offrant un bénéfice supplémentaire aux réserves.
Cette structure d'incitation est appelée « récompenses de pseudo-staking » pour $ZRS sur le protocole Zephyr.
Exemple de collaboration entre actifs au sein de l'écosystème Zephyr
Illustrons le fonctionnement du protocole Zephyr à travers deux scénarios utilisateurs. Par souci de simplicité, nous omettrons ici les frais et autres fonctionnalités annexes du protocole :
Scénario 1 : Lorsque le jeton de base (ZEPH) augmente de prix
Supposons qu'Alice possède 100 ZEPH et cherche à préserver la stabilité de sa valeur.
Bob, quant à lui, possède 200 ZEPH et mise sur l'appréciation future de ZEPH.
Bob devient fournisseur de réserve, dépose ses 200 ZEPH dans le protocole Zephyr et frappe des jetons de réserve ($ZRS). Tant que les réserves restent au-dessus du taux minimal requis, ces jetons peuvent être échangés à tout moment contre les ZEPH sous-jacents.
Alice dépose ses 100 ZEPH dans le protocole et frappe 100 dollars en stablecoin ($ZSD).
La réserve totale atteint désormais 300 ZEPH. Quatre semaines passent, durant lesquelles le prix du ZEPH augmente de 10 %.
Alice, enthousiaste face à la hausse, décide de clôturer sa position. Elle échange ses 100 dollars de stablecoin contre 100 dollars de ZEPH. À un prix de 1,10 dollar par ZEPH, elle reçoit 90,90 ZEPH, laissant 209,1 ZEPH dans les réserves du protocole pour utilisation ultérieure.
Bob souhaite sécuriser ses profits : il échange ses jetons de réserve contre les réserves restantes et récupère 209,1 ZEPH. Ainsi, Bob réalise un gain de 9,1 ZEPH en tant que fournisseur de réserve, tandis qu’Alice préserve la stabilité de sa valeur via la stablecoin.
Scénario 2 : Lorsque le prix du jeton de base baisse
Examinons maintenant la situation où le prix du ZEPH diminue. Supposons qu’Alice et Bob détiennent initialement les mêmes quantités de stablecoins/jetons de réserve que précédemment. Quatre semaines plus tard, le prix du ZEPH a baissé de 10 %.
Alice décide d’échanger ses stablecoins contre 100 dollars de ZEPH. À un prix de 0,90 dollar par ZEPH, elle reçoit 111,12 ZEPH, laissant 188,88 ZEPH dans les réserves du protocole.
Bob choisit alors de clôturer sa position de réserve et récupère les 188,88 ZEPH restants. Dans ce cas, Bob subit une perte de 11,12 ZEPH en ayant fourni de la réserve au protocole, tandis qu’Alice conserve la stabilité de sa valeur relative au dollar via $ZSD.
Comme le montrent ces exemples, ZEPH, $ZSD et $ZRS collaborent étroitement pour former une dynamique stable :
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ZEPH – Jeton de base à offre limitée
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$ZSD – Stablecoin
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$ZRS – Permet de percevoir des récompenses par bloc et une part des profits générés par les opérations de frappe et de rachat
Cependant, les monnaies privées font toujours face à des risques réglementaires. De nombreux gouvernements rejettent les cryptomonnaies privées, ce qui pourrait limiter leur attrait auprès des utilisateurs classiques de cryptomonnaies. C’est là un défi majeur pour ZEPHYR aujourd’hui. La solution envisagée par Zephyr consiste à s’intégrer à des bourses décentralisées (DEX), mais l’efficacité de cette approche reste à confirmer.
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