Relation dialectique entre le jeton et la valeur du projet : ne confondez pas le jeton avec une action
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Relation dialectique entre le jeton et la valeur du projet : ne confondez pas le jeton avec une action
Un jeton n'est pas une action, et une bonne application n'est pas nécessairement un bon jeton.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Xiake Zhang
Aujourd'hui, en apprenant qu'Uniswap commençait à facturer des frais, j'ai senti un frisson me parcourir.
La principale raison est qu'ils n'ont pas soumis cette décision à la gouvernance communautaire, annonçant directement un changement majeur affectant le protocole.
De nombreux utilisateurs s'interrogent : cela signifie-t-il qu'Uniswap Labs considère que seule la couche protocole appartient à la communauté, tandis que l'interface frontend et l'application mobile restent sous son contrôle exclusif ?
À mon avis, ils n'ont même pas réfléchi à ces questions. Le mécanisme de vote n'est pour eux qu'une simple formalité sans conséquence réelle. En réalité, ils suivent toujours une logique d'entreprise traditionnelle axée sur les actions, ou alors ils ne comprennent pas vraiment à quoi servent les jetons.
Uniswap est selon moi l'application la plus innovante qui soit, mais un excellent projet n'implique pas nécessairement un bon jeton. Parfois, inconsciemment, nous assimilons les jetons de gouvernance aux actions d'entreprise.
La première règle de l'investissement de valeur : acheter une action, c'est acquérir une partie de la propriété de l'entreprise.
Dans le monde cryptographique, acheter un jeton ne revient absolument pas à acquérir une part de propriété du projet. Sur ce marché, les jetons ont surtout une utilité propre.
1 La plupart des jetons n'ont pas, à long terme, de valeur intrinsèque liée à des droits ; ils ne sont que des amplificateurs d'émotions
Un bon projet ne signifie pas automatiquement un bon jeton. Uniswap est assurément un projet de premier ordre, mais son modèle de jeton est de troisième catégorie.
Dans le monde de l'entreprise traditionnel, si vous croyez au développement à long terme d'une société, la façon d'y participer via les marchés secondaires consiste à acheter ses actions.
Dans le monde crypto, si vous croyez au développement à long terme d'un projet, devriez-vous automatiquement acheter et détenir son jeton ?
Cela dépend des personnes. Ma réflexion actuelle est qu'il faut adopter une approche dialectique, en se concentrant essentiellement sur la structure offre-demande du jeton.
Par exemple, le modèle de jeton d'Uniswap prévoit chaque année une forte émission supplémentaire, tandis que sa demande se limite à la gouvernance. Dans ces conditions, il est difficile que ce modèle fonctionne bien.
Si tel est le cas, la trajectoire de prix dépendra très probablement de deux facteurs : les grandes tendances du marché et les événements spécifiques liés au projet (comme l'annonce d'une bonne nouvelle).
Si le comportement des prix suit ce schéma, pourquoi ne pas simplement acheter de l'Ethereum, qui est plus stable ?
2 Les utilités des jetons sont infiniment variées ; il faut impérativement comprendre d'où provient leur valeur
Aujourd'hui encore, de nombreux projets sur le marché n'ont pas émis de jeton. Prenons l'exemple de Coinbase : avec sa bourse et sa chaîne Base, elle suit un modèle classique fondé sur les actions. Pour bénéficier de sa croissance, il suffit d'acheter l'action COIN.
Les jetons de protocoles comme Curve ou GMX permettent aux détenteurs de recevoir une part des revenus générés par le protocole, une utilité claire et tangible.
Beaucoup d'applications utilisent leur jeton uniquement pour amorcer leur lancement, mais après démarrage, la valeur s'effondre rapidement. C’est le cas des nombreux clones d’Uniswap apparus au début, ainsi que des diverses « farms » secondaires.
Certains jetons n'ont aucune application réelle, comme les memecoins, dont l'utilité principale est l'évacuation émotionnelle et la spéculation. Mais cela constitue aussi une forme de valeur.
OpenSea, quant à lui, sépare explicitement les droits de gouvernance de son jeton. Initialement, il voulait faire une introduction en bourse, mais face au refus des utilisateurs, ce projet a finalement été abandonné.
Nombre d'applications utilisent leur jeton comme prétexte pour manipuler psychologiquement les utilisateurs, tout en visant en secret les frais réels générés par ceux-ci.
Différentes valeurs impliquent des courbes de volatilité différentes, c’est-à-dire des cycles de découverte de valeur. Si l'on ne comprend pas la nature profonde de la valeur d'un jeton et que l'on applique systématiquement une stratégie d'achat et de conservation, on risque de se faire piéger très durement.
3 Chaque réseau blockchain possède sa monnaie native
Si l'on compare différents réseaux blockchain à des pays ou villes distincts, chacun possède sa propre monnaie, utilisée pour les transactions quotidiennes, le règlement et l'épargne.
Selon ce modèle, Bitcoin et Ethereum sont les monnaies de règlement respectives de leurs « nations-réseaux », suivant une logique de valeur monétaire.
Dans ce pays existe un marché aux légumes, rempli de marchandises variées. Ce marché doit-il forcément émettre sa propre monnaie ou son propre jeton ?
C’était précisément le cas d’Uniswap au début : sans jeton, il fonctionnait très bien et a même lancé toute la vague du « yield farming ».
4 Les applications construites sur ces réseaux blockchain peuvent effectivement se passer de jeton propre
Mais une fois qu'elles ont grandi, elles cherchent inévitablement un moyen de valoriser leur succès. L'émission d'un jeton est alors le mode le plus direct.
Toutefois, la conception de ce modèle de jeton est cruciale. Uniswap craint manifestement la réglementation, donc il n'ose pas distribuer les revenus aux détenteurs de jetons. En revanche, il peut facturer des frais directement sans lien avec le jeton, car cela ne pose pas de problème réglementaire.
Metamask, qui n'a toujours pas de jeton, gagne déjà beaucoup de frais de protocole et compte de nombreux utilisateurs.
Certaines applications peuvent simplement utiliser ETH comme monnaie de règlement, sans avoir besoin d'un jeton propre. Leur succès repose sur une position produit claire et une demande réelle.
5 Tous les réseaux blockchain n'ont pas besoin d'émettre un jeton
Il existe plus de 180 monnaies dans le monde, dont environ 130 indépendantes après exclusion de celles à change fixe. Or, toutes ces monnaies ne conservent pas nécessairement leur valeur. Par exemple, la livre turque perd continuellement de la valeur face au dollar américain.
Il en va de même pour les réseaux blockchain : de nombreuses couches 2 (L2) peuvent utiliser directement Ethereum comme monnaie de base. Leurs propres jetons ressemblent davantage à des jetons de casino, dont la valeur doit être activement créée.
Toutes les applications n'ont pas besoin d'émettre un jeton.
Il existe environ 40 000 sociétés cotées dans le monde, contre 170 millions d'entreprises enregistrées en Chine, dont 114 millions d'entreprises individuelles.
Autrement dit, la proportion d'entités commerciales pouvant partager leurs bénéfices via des actions est extrêmement faible.
De même, de nombreuses applications blockchain, tant qu'elles répondent réellement aux besoins des utilisateurs, trouveront naturellement des usagers et généreront des revenus.
Pour les applications ayant émis un jeton, il est crucial, avant d'acheter, de bien comprendre son utilité, son modèle économique et sa dynamique offre-demande.
N'oubliez jamais : une bonne application n'implique pas nécessairement un bon jeton.
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