Rapport mensuel sur la macroéconomie cryptographique : La prudence mondiale s'intensifie, les actifs à risque pourraient être sous pression à court terme
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Rapport mensuel sur la macroéconomie cryptographique : La prudence mondiale s'intensifie, les actifs à risque pourraient être sous pression à court terme
Ralentissement économique aux États-Unis, hausse des rendements obligataires : le marché de la cryptomonnaie trouve un plancher et s'ouvre à de nouvelles opportunités.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : WealthBee
1 Ralentissement des signes de vigueur économique américaine
D'après les données économiques publiées en août aux États-Unis, l'économie américaine — ce moteur puissant et rapide — montre enfin des signes de ralentissement.
L'IPC américain a augmenté de 3,2 % en juillet sur un an, mettant fin à douze mois consécutifs de baisse. Il était prévu à 3,3 %, contre 3,0 % précédemment. L'IPC sous-jacent a progressé de 4,7 % sur un an, contre une estimation à 4,8 % et une valeur antérieure également à 4,8 %. Bien que l'IPC ait légèrement augmenté, il reste inférieur aux attentes du marché, ce qui témoigne clairement de l'efficacité des hausses de taux par la Réserve fédérale.
Sur le plan de l'emploi, le marché du travail américain montre aussi un certain ralentissement. En juillet, la création nette d'emplois dans le secteur non agricole s'est établie à 187 000 unités, en dessous des prévisions du marché. Concernant les salaires horaires, la hausse annuelle moyenne au deuxième trimestre atteint 4,5 %, légèrement en baisse par rapport aux 4,8 % du trimestre précédent. Selon les dernières données de suivi salarial du site d'emploi Indeed, la croissance annuelle des salaires affichés dans les offres d'emploi est de 4,7 %, en baisse par rapport à 5,8 % en avril et à 8 % en juillet de l'année dernière. Le marché du travail constitue un indicateur clé pour la Fed dans ses décisions de hausse des taux, car salaires et prix ont tendance à évoluer conjointement. La modération actuelle des salaires joue donc clairement en faveur de la Fed.
Par ailleurs, l'indice PMI Markit du secteur des services américain pour août s'établit à 51 (prévu à 52,2, contre 52,3 précédemment) ; celui du secteur manufacturier atteint 47 (attendu à 49,3, contre 49 précédemment). Le secteur industriel entre en contraction, tandis que la croissance du service est inférieure aux attentes.
Ces indicateurs économiques multiples indiquent un ralentissement économique aux États-Unis ce mois-ci. Toutefois, les données d'un seul mois ne suffisent pas à déterminer la tendance structurelle à moyen ou long terme. La vigueur économique américaine demeure actuellement élevée. Powell a d'ailleurs adopté un ton résolument hawkish lors de la conférence de Jackson Hole, affirmant qu'en raison de la solidité persistante de l'économie américaine, de nouvelles hausses de taux pourraient encore être envisagées.
Les institutions sont partagées : le modèle GDPNow de la Réserve fédérale d'Atlanta prévoit une croissance économique américaine de 5,8 %, mais Fitch Ratings a abaissé la notation souveraine des États-Unis.
Le modèle GDPNow de la Réserve fédérale d'Atlanta, basé sur les données actuellement disponibles, prévoit une croissance du PIB américain de 5,9 % au troisième trimestre. Toutefois, le marché estime que les données utilisées par ce modèle (ventes au détail, ventes automobiles, mises en chantier de logements en juillet, etc.) reflètent uniquement des conditions à court terme. Avec la publication et l'ajustement futurs des nouvelles données, les prévisions du modèle seront amenées à évoluer.
D’un côté, on observe une prévision extrêmement optimiste du modèle ; de l’autre, Fitch Ratings a abaissé la notation des obligations municipales liées à la souveraineté américaine à « AA+ », marquant ainsi la première fois depuis 1994, date de la création de cette notation par Fitch, qu’une telle révision à la baisse est effectuée. Stephen Schwarzman, PDG de Blackstone, a appuyé cette décision, jugeant qu'elle « correspond aux données ». Fitch n’a pas seulement abaissé la notation des obligations municipales, mais a aussi indiqué qu’elle pourrait revoir à la baisse celle d'une dizaine de banques américaines, dont JPMorgan Chase. Les institutions critiquent largement les problèmes structurels budgétaires et de dette du gouvernement fédéral, et cette récente révision par Fitch pourrait bien incarner une cristallisation de ces mécontentements.
2 Flambée des rendements obligataires et forte aversion au risque
La flambée des rendements des obligations américaines en août est devenue une « attraction » saisissante sur les marchés financiers mondiaux, touchant aussi bien les obligations à court terme que celles à long terme. Les rendements des obligations américaines à 10 et 30 ans ont atteint respectivement leurs plus hauts niveaux depuis 2007 et 2011. Quant aux taux des obligations à court terme (1, 2 et 5 ans), ils restent élevés et stables depuis plusieurs mois.
Ce phénomène ne concerne pas seulement les obligations américaines : les rendements obligataires du Japon, de l'Allemagne et d'autres pays restent également élevés.
Pourquoi les rendements des obligations américaines grimpent-ils si rapidement ? La hausse actuelle des taux obligataires résulte très probablement d'une réaction rapide aux relèvements des taux directeurs. La vigueur persistante de l’économie américaine fait que de nombreux experts ne prévoient plus de récession cette année, renforçant ainsi les anticipations de nouvelles hausses de taux par la Fed, ce qui entraîne une pression continue à la hausse sur les taux d’intérêt. Par ailleurs, Fitch considère que les risques budgétaires du gouvernement continuent de s’aggraver, ce qui mine la confiance du marché dans les obligations américaines et augmente inévitablement leur coût de financement.
La conséquence directe de cette flambée des rendements obligataires est une forte pression sur les actifs risqués. Ce mois-ci, les trois grands indices boursiers américains ont tous terminé en baisse. Les actifs cryptographiques, comme le bitcoin, ont connu une libération concentrée de risque le 18 août, sans toutefois avoir récupéré leurs pertes à ce jour. Même si Nvidia, le leader mondial de l’IA, maintient un niveau élevé et a atteint de nouveaux sommets, les autres valeurs technologiques lourdes affichent une tendance baissière prolongée. En effet, lors de la publication de ses résultats du deuxième trimestre fiscal, Nvidia a vu son chiffre d'affaires doubler par rapport à l'année précédente, dépassant les attentes de 22 %, tandis que son bénéfice par action (EPS) a augmenté de plus de quatre fois, dépassant les prévisions de près de 30 %. Pour le troisième trimestre, elle prévoit un chiffre d'affaires de 16 milliards ± 2 milliards USD, soit une hausse de 170 % en glissement annuel, dépassant les attentes de 28 %, ce qui dépasse largement les anticipations du marché. Par la suite, Nvidia a même annoncé un programme de rachat d'actions de 25 milliards USD, secouant davantage les marchés et suscitant de nombreuses spéculations chez les investisseurs. De nombreuses institutions ont relevé leurs prévisions de cours pour Nvidia, la plus optimiste fixant désormais un objectif à 1100 dollars (Rosenblatt).
Considérée comme « le principal fournisseur d'armement de l'ère de l'IA », Nvidia rayonne pleinement. Effectivement, l'IA demeure aujourd'hui la nouvelle voie la plus prometteuse et aux marchés les plus vastes. Généralement, lorsque des géants du secteur dépassent les attentes du marché pendant deux trimestres consécutifs, cela signale une bonne synergie au sein de la chaîne industrielle, indiquant ainsi la formation d'un véritable écosystème. L'IA pourrait bien être le secteur le plus solide du marché boursier américain malgré la pression exercée par les obligations, susceptible d'attirer un regroupement institutionnel.
3 Stabilisation du marché cryptographique : volatilité, sentiment et nouvelles opportunités
Actuellement, le marché cryptographique présente des caractéristiques typiques d’un creux.
Premièrement, en août, le prix du bitcoin a chuté brutalement, provoquant des liquidations massives des positions longues et intensifiant la spéculation sur le marché. Le 18, le marché des cryptomonnaies a subi un véritable « séisme » : les principales cryptomonnaies se sont effondrées en quelques instants. Le bitcoin est tombé à un minimum de 24 220 USDT, l'ETH à 1 470,53 USDT, et n'a toujours pas récupéré ces pertes. Comme mentionné précédemment, cette chute s'explique principalement par une libération concentrée de l'aversion au risque, et non par une information précise. En 24 heures, les pertes totales sur le réseau ont atteint 990 millions de dollars, soit une augmentation de 737,87 % par rapport à la veille, avec une liquidation massive des positions acheteuses.
Deuxièmement, la volatilité et le volume d'échanges du bitcoin sont tous deux à des niveaux historiquement bas, traduisant une faiblesse des prix. Ce mois-ci, la société de gestion d'actifs européenne Jacobi a lancé l'ETF spot Jacobi FT Wilshire Bitcoin, coté dès le 15 août sur la Bourse Euronext d'Amsterdam. Pourtant, le marché a à peine réagi à cette annonce, suivie d'une chute panique. Cela illustre une sensibilité accrue du marché et un manque de confiance. Une caractéristique typique des creux sur les marchés secondaires est l'insensibilité aux bonnes nouvelles, couplée à une grande réactivité aux mauvaises, entraînant facilement des baisses pessimistes auto-amplifiées. Actuellement, tant du point de vue du marché que du sentiment, la probabilité d’un creux sur le marché cryptographique semble élevée.
En outre, le volume total bloqué (TVL) dans le secteur DeFi a continué de reculer, atteignant son plus bas niveau depuis février 2021, à environ 38,134 milliards de dollars. Comparé au pic de plus de 170 milliards de dollars atteint lors de l'été DeFi 2021, la baisse dépasse 70 %.
Cependant, à l’échelle mondiale, les signes positifs pour le secteur Web3 se multiplient. Depuis le début de l’année, près de dix grandes institutions financières, dont BlackRock, ont déposé auprès de la SEC américaine des demandes d’approbation pour des ETF Bitcoin au comptant. Le 30 août, une information faisait état de l'autorisation par un tribunal fédéral américain du lancement du premier ETF Bitcoin aux États-Unis par le fonds cryptographique Grayscale Investments, après que le tribunal eut annulé la décision de la SEC bloquant cet ETF, ouvrant ainsi la voie à sa mise en œuvre.
Par ailleurs, les cadres réglementaires relatifs aux cryptomonnaies se précisent de plus en plus à travers le monde. À Hong Kong notamment, les progrès s'accélèrent : du vice-chancelier de l'Université des sciences et technologies de Hong Kong appelant le gouvernement à accélérer le soutien aux stablecoins en HKD, au chef de l'exécutif John Lee déclarant publiquement « explorer activement la réglementation des stablecoins », jusqu'à HashKey Exchange permettant désormais aux résidents autorisés d'ouvrir un compte et de négocier conformément à la réglementation, la démarche « crypto-friendly » de Hong Kong s'intensifie. Actuellement, les premières bourses de cryptomonnaies agréées à Hong Kong ont commencé leurs opérations : HashKey Exchange et OSL Digital Securities ont annoncé successivement en août avoir obtenu l'approbation de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC) pour proposer des services de trading d'actifs virtuels aux investisseurs particuliers. En tant que l'un des trois principaux centres financiers mondiaux, Hong Kong donne l'exemple dans la construction de la conformité pour les actifs numériques, nous offrant ainsi un aperçu encourageant de l'avenir des actifs cryptographiques.
4 Conclusion
Les économies chinoise et américaine traversent une période de « désynchronisation » : la résilience américaine contraste avec la pression temporaire pesant sur l'économie chinoise, plongeant les investisseurs mondiaux dans une ambiance d'incertitude. L'aversion au risque a dominé les marchés secondaires mondiaux en août. Que ce soient les marchés américains ou la bourse A chinoise, les performances ont été médiocres, et le marché cryptographique a connu une chute brutale ayant causé de nombreuses liquidations.
Toutefois, les signes d’un creux sur le marché cryptographique sont manifestes, et le sentiment traverse actuellement la phase la plus difficile, celle de « la nuit avant l’aube ». Entre l’arrivée des premières bourses cryptographiques agréées à Hong Kong et la perspective imminente du lancement d’un ETF Bitcoin au comptant, tout indique que le développement du Web3 est encore loin d’être achevé. D’un point de vue strictement marché, le fond actuel du marché des cryptomonnaies suit une tendance haussière oscillante. Des événements à venir pourraient stimuler une percée au-delà du seuil psychologique des 30 000 dollars, ouvrant alors la voie à une nouvelle vague de hausse.
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