Comment réaliser un profit de 113 millions de dollars en 4 mois grâce à l'arbitrage des stablecoins ?
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Comment réaliser un profit de 113 millions de dollars en 4 mois grâce à l'arbitrage des stablecoins ?
L'arbitrage des stablecoins n'est pas un pont inaccessible, bien au contraire, il peut vous conduire quelque part au-dessus de l'arc-en-ciel, là-haut.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : EigenPhi
Traduction : TechFlow intern
Cinq points clés
1. La stratégie d'arbitrage MIM-UST a généré plus de 113 millions de dollars au cours des quatre derniers mois.
2. Il s'agit essentiellement d'une forme avancée de prêt flash, ne nécessitant aucun investissement en capital, permettant d'obtenir un rendement de 650 fois avec seulement le paiement des frais de gaz, sans avoir à verser de gros frais aux mineurs comme dans les attaques par sandwich, ni nécessiter de compétences en codage de contrats intelligents.
3. Cette stratégie a été menée sur des pools de liquidités peu médiatisés, ce qui l’a soustraite à l’attention du grand public, notamment des attaquants par sandwich.
4. L'utilisation de prêts flash permet à cette stratégie d'éviter toute exposition au risque en n'ouvrant aucune position pendant la transaction. Le recours à deux stablecoins réduit l'incertitude liée à l'effondrement d’un stablecoin.
5. Des outils comme EigenPhi offrent une visibilité sur la liquidité croissante disponible via les prêts flash, fournissant un effet de levier quasi illimité et gratuit – une ressource cruciale pour ce type de stratégie, qui mérite une attention particulière.
“Soyez silencieusement occupé, que votre succès fasse tout le bruit.” — Anonyme
Depuis plusieurs mois, les discussions autour du MEV (valeur extraite par extraction de valeur minière) portent sur les NFT, les attaques par sandwich et Flashbots. Pour exploiter ces stratégies, il faut savoir intégrer des mesures complexes dans le code des contrats intelligents : contourner différents jetons et pools de liquidités, développer, mettre à jour et déboguer du code afin de s'adapter aux protocoles émergents et en constante évolution. Sans parler de la montée en puissance des capitaux nécessaires pour réussir une attaque par sandwich, surtout lorsqu'il s'agit de stablecoins.
Pourtant, depuis le 14 novembre 2021, une simple stratégie d'arbitrage entre deux seuls stablecoins, MIM et UST, a engrangé plus de 113 millions de dollars de profit, sans aucun contrat intelligent développé. Au cours de ces quatre mois, jusqu'au 23 mars 2022, elle a été exécutée 1 419 fois discrètement, avec un profit moyen de 80 096 dollars et un coût par transaction de 122,5 dollars. Le gain maximum atteint fut de 6 001 912 dollars de bénéfice net. En somme, le rendement de la stratégie MIM-UST atteint 650 fois le coût initial.
Cet article constitue le premier reportage approfondi à son sujet.
Pour un investisseur crypto ordinaire, observer cela revient à voir quelqu’un s’introduire discrètement dans une franchise McDonald’s, découvrir un menu secret, ajuster la friteuse, et préparer un steak de bœuf Kobe avec le prix d’un petit sachet de frites. Pendant ce temps, les autres font la queue pour commander des biscuits au saucisson, œufs et fromage.
En tant que seule plateforme big data spécialisée dans le MEV et l’arbitrage en DeFi, EigenPhi utilise un algorithme interne pour détecter des arbitrages stupéfiants parmi d'innombrables transactions apparemment ordinaires, puis les rendre publics. Depuis sa découverte, notre équipe vigilante surveille la situation en continu. Mais d'abord, analysons une transaction utilisant cette stratégie, que nous présentons ici afin d'alerter les parties concernées.
Les quatre piliers soutenant cette stratégie :
1. Une stratégie reposant uniquement sur deux stablecoins suffit à générer des profits anormalement élevés par rapport à la moyenne.
2. L’utilisation de deux stablecoins minimise le risque lié à l’effondrement d’un seul stablecoin.
3. Aucun codage n’est requis pour exécuter cette stratégie, ce qui garantit une haute productivité et réduit les dépenses opérationnelles (OPEX).
4. L’absence de position ouverte durant l’exécution signifie aucune exposition au risque, tout en exploitant pleinement les nombreuses opportunités d’arbitrage créées par la désindexation des stablecoins algorithmiques.
Maintenant, plongeons dans les détails pour lever le voile.
Dévoiler la magie
Tout d’abord, cette stratégie est fondamentalement une pratique de prêt flash : vous empruntez des jetons, générez un profit, le conservez, et remboursez immédiatement le prêt en une seule transaction. Si quoi que ce soit tourne mal durant la transaction, le prêteur ne perd rien car l’ensemble du processus est annulé (rollback).
Généralement, il faut savoir coder un prêt flash. Ce n’est pas nécessaire ici. Examinons comment cela fonctionne grâce à une transaction révélée sur Eigenphi.io.
Ce profit dépasse 101 000 dollars, alors que les frais de gaz et de swap dans le pool de liquidité s’élèvent à moins de 30,1 dollars. Nous classons ce type d’arbitrage comme un arbitrage spatial. Généralement, l’arbitrage spatial consiste à exploiter les différences de taux de change d’un même jeton entre différents pools de liquidités, typiquement entre Uniswap et Sushiswap. Profiter de ces écarts bénéficie au trader. Mais ici, c’est complètement différent.
En ouvrant les détails de la transaction sur Etherscan, on découvre que cinq intervenants ont collaboré pour créer ce miracle.
1. Le contrat commence par 0x59e : MIM CauldronV2 Lending Protocol, déployé par l’équipe d’Abracadabra.money. Il :
“Permet aux utilisateurs d’ouvrir des prêts, d’emprunter du MIM, d’utiliser l’effet de levier et de rembourser. Abracadabra.money est une plateforme de prêt qui utilise des jetons générant des intérêts (ibTKN) comme garantie pour emprunter un stablecoin indexé sur le dollar (Magic Internet Money — MIM), pouvant être utilisé comme tout autre stablecoin traditionnel.”
2. L’adresse commençant par 0xd96 correspond à Degenbox d’Abracadabra.money, déployé par Abracadabra.money, permettant de créer des stratégies pour les actifs conservés en interne. Degenbox est un coffre-fort destiné aux prêts, spécifiquement ici pour l’UST. Le Cauldron mentionné ci-dessus est construit au-dessus de Degenbox.
3. L’adresse commençant par 0xff4 est USTSwapper, déployé par Abracadabra.money.
4. L’adresse commençant par 0x55a est un pool de liquidités basé sur Curve Plain Pool, utilisé sur Curve.fi pour échanger MIM contre UST. C’est ici qu’une partie externe fixe le taux de change.
5. L’adresse commençant par 0xb98 est celle du trader ayant initié la transaction.
L’illustration suivante montre le processus d’échange des jetons.
1. Le trader emprunte 243 098,235492 UST depuis Degenbox et appelle USTSwapper.
2. Le trader ordonne à USTSwapper d’échanger 243 098,235492 UST contre 244 132,700775 MIM dans le pool Curve MIM-UST-f selon le taux en vigueur.
3. Le trader demande que les 244 132,700775 MIM soient renvoyés à Degenbox pour rembourser l’actif emprunté.
4. Le trader indique à Degenbox de convertir 244 132,700775 MIM en UST et de rembourser le prêt initié à l’étape 1. Selon son propre taux de change public, Degenbox fournit 344 119,620672 UST, conserve 243 098,235492 UST pour couvrir le prêt, et laisse 101 021,385180 UST comme profit. Le trader retire immédiatement les 101 021,385180 UST. Transaction terminée.
Sur EigenPhi, nous simplifions ce processus déroutant en affichant uniquement les flux significatifs dans le diagramme des transactions. Vous pouvez voir que deux pools de liquidités sont impliqués. Degenbox figure sur la première ligne : le trader y envoie 244 132,700775 MIM et reçoit 344 119,620672 UST. La deuxième ligne représente le pool Curve MIM-UST-f, où le trader reçoit 244 132,700775 MIM en envoyant 243 098,235492 UST. La dernière ligne montre que le trader obtient 101 021,385180 UST comme bénéfice net.
Mais quel sort le trader a-t-il utilisé pour faire tout cela sur une plateforme DeFi populaire sans se faire remarquer ?
Il faut descendre au niveau du code pour comprendre comment le trader a su ajuster la friteuse grâce au menu secret.
Passer le code au peigne fin pour obtenir le billet d’or
Rappel : si vous souhaitez connaître les détails techniques précis, poursuivez la lecture. Sinon, nous vous conseillons de sauter cette section, en gardant simplement à l’esprit que le trader maîtrise profondément le protocole Cauldron V2, utilise plusieurs méthodes internes comme des pièces de Lego, et gère un prêt flash sans avoir à écrire ni déployer de contrat intelligent.
1. Le trader utilise la méthode cook() du protocole Cauldron V2, qui assemble un ensemble d'instructions exécutables en un paramètre adapté à une seule transaction, condition indispensable pour un prêt flash. La méthode cook() peut aussi s'exécuter hors chaîne. Les paramètres de cook() peuvent prendre
2. Le trader appelle la méthode ACTION_UPDATE_EXCHANGE_RATE, qui déclenche la méthode interne accrue() du contrat pour obtenir les actifs empruntables.
3. Le trader invoque la méthode interne _removeCollateral() de Cauldron V2 pour obtenir de l’UST.
4. Le trader appelle USTSwapper pour échanger l’UST contre du MIM.
5. Le trader utilise la méthode interne _repay() de Cauldron V2 pour remettre le MIM dans Degenbox et récupérer la position d’arbitrage.
6. En rappelant _removeCollateral(), le trader libère la garantie.
7. Le trader appelle la méthode withdraw() et retire sa position en UST. Fin.
Dans une analyse approfondie, EigenPhi a découvert que le code de Degenbox est une dérivée du coffre-fort de SushiSwap : BentoBox, qui est la pierre angulaire de la plateforme de prêt et de trading avec effet de levier Kashi.
En résumé, voici les deux éléments nécessaires pour réussir cette stratégie.
1. Maîtriser la méthode cook() du protocole Cauldron V2, évitant ainsi le codage fastidieux, le débogage et le déploiement.
2. Suivre continuellement les écarts de taux de change pour identifier le meilleur moment d’intervenir.
Bien sûr, seules quelques dollars d’ETH ont été utilisés pour payer les frais de gaz — un coût minime pour un gain maximal.
Bon, voyons maintenant combien ont rejoint cette fête privée.
Liste des invités à la table du banquet
Du 14 novembre 2021 au 23 mars 2022, 1 086 adresses de traders ont exécuté cette stratégie 1 419 fois, comme illustré ci-dessous. Les barres bleues représentent le nombre de transactions quotidiennes.
Pour une meilleure lisibilité, le graphique suivant utilise une échelle logarithmique pour les montants de profit.
Le profit et le volume des transactions ont culminé les 27 et 28 janvier, période où 0xSifu a été exposé — le directeur financier de « Frog Nation », une collection de projets incluant Popsicle Finance, Wonderland et Abracadabra. Cette révélation a fortement affecté le MIM, suscitant des spéculations sur sa désindexation par rapport au dollar. Le 27, MIM a atteint un creux à 0,9735 dollar, puis 0,9776 dollar le 28. À ce moment-là, la volatilité du MIM a créé une fourchette d’arbitrage spectaculaire.
Durant ces deux jours, 555 transactions ont généré plus de 50 millions de dollars de profit parmi les 113,7 millions totaux, illustrant une tempête MEV parfaite lorsque les taux de change des jetons divergent.
Le tableau ci-dessous présente les 10 arbitrages les plus rentables utilisant la stratégie MIM-UST sur toute la période. Nous partageons ici les données avec les traders et les adresses de transaction, y compris toutes les 1 419 transactions du tableau. N’hésitez donc pas à faire vos propres recherches (DYOR).
Conclusion : les stablecoins vous font traverser l’arc-en-ciel
On considère souvent les stablecoins comme des ancres sur la blockchain. Stable signifie faible volatilité, donc faible rendement. Pourtant, le rendement de 650 fois généré par la stratégie d’arbitrage MIM-UST défie cette idée reçue, grâce à sa nature intrinsèque : le prêt flash.
Au cours des deux dernières années, le prêt flash est devenu un multiplicateur monétaire en DeFi, offrant un effet de levier quasi gratuit et illimité, rendu possible par la liquidité disponible. Les données d’EigenPhi montrent que 100 % des arbitrages sur les DEX sont soit des prêts flash, soit des échanges flash. Des scénarios similaires méritent donc une attention particulière.
Fondée sur la connaissance et la sagesse issues du big data DeFi, EigenPhi publie des analyses sur l’arbitrage flash afin de contribuer à un écosystème DeFi plus sain.
Pour l’instant, les prêts flash ont propulsé les stablecoins vers le Far West numérique. Avec une bonne compréhension des nouveaux protocoles, des outils comme EigenPhi, et une pensée libre de toute restriction, l’arbitrage entre stablecoins n’est plus un pont inaccessible. Bien au contraire, il peut vous mener quelque part au-delà de l’arc-en-ciel, bien au-dessus des nuages.
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