Bitwise 致投資者信：為什麼以太坊有價值？

在我們 7 月 8 日寫這封信的時候，比特幣自年初至今上漲了 32%，超過了股票（下跌 1%）、債券（上漲 6%）和黃金（上漲 18%）。其出色的表現是隨著 " 數字黃金 " 投資論調獲得越來越多投資者的追捧。

不過，許多投資者不知道的是，作為 Bitwise 10 大加密貨幣指數第二大的以太幣，今年的回報率幾乎是比特幣的 3 倍，上漲了近 95%。以太幣的強勁表現幫助 Bitwise 10 今年上漲了近 37%。

在上個月的信中，我們寫到了比特幣的長期投資案例 (為什麼比特幣有價值--揭穿 " 大傻瓜 " 理論。) 鑑於以太幣的強勢表現，在這封信中，我們將用幾頁的篇幅給大家深入瞭解一下它。

以太幣 & 加密貨幣領域最大的市場機會之一

很多剛接觸加密技術的人都認為，從長遠來看，只有一種重要的加密貨幣資產，身為投資者的挑戰則是選擇 " 最好 " 的一種。

我們不同意這種觀點。

為什麼這麼說呢？因為不同的加密貨幣資產（及其相關聯的區塊鏈）專注於不同的用例。

打個比方，微軟和 Salesforce 都是軟件公司，但他們面向的是不同的市場 ——一方獲勝並不排除另一方也獲勝。

Uber 和 Instagram 都是應用，但同樣有不同的功能和用例 － 因此雙方都可以獲勝。

同樣，不同的加密貨幣資產可能依賴於相同的區塊鏈技術核心內核，但它們專注於不同的用例，因此，可以有多個贏家。

正如我們經常討論的那樣，比特幣區塊鏈的優勢在於安全和防篡改，這使得它完全適合數字黃金的用例。另一類區塊鏈專注於成為支付工具，因此優先考慮速度、隱私或價格穩定等功能，比如 XRP、USDC、Zcash 和 Monero。

不同的是，以太坊是第一個，也是今天最大的，針對可編程性（或數字合約）進行優化的區塊鏈。重要的是，這可能是區塊鏈技術最令人興奮的應用之一。

讓我們來探討一下。

可編程貨幣的崛起：加密貨幣的關鍵性基礎突破之一

" 可編程貨幣 "（或稱資產）是新的科技術語，簡單來說就是加密資產可以以實物資產無法實現的方式進行交易。

這意味著什麼？

大多數人認為加密資產交易是一種簡單的現金式支付方式；類似於 " 愛麗絲將加密資產 X 發送給鮑勃來付款給他 "。

有了像以太坊這樣的可編程貨幣區塊鏈，加密資產交易更復雜的形式就變得簡單了；就像 "Alice 將加密資產 X 發送給 Bob，但必須在 Carol 也同意這項交易之後才生效 "。

這在你聽來可能很像託管交易，這在個人進行購房或公司執行併購交易時經常使用。區別以及突破在於，加密貨幣技術允許你在沒有託管公司、沒有律師、沒有銀行的情況下完成 ...... 因此不需要付給他們任何費用，沒有等待他們對你開放和回應的延遲，也沒有偏見。

上面的交易只是一個例子。增加另一種複雜性也很容易，比如，"Alice 將加密資產 X 發送給 Bob，但不能早於 5 年，並且只能在 Carol 同意後才生效 " － 這看起來更像一個信託 － 或者 " 如果 Carol 贏得比賽，Alice 將加密資產 X 發送給 Bob，如果 Carol 沒有贏得比賽，Bob 將加密資產 Y 發送給 Alice"－ 這看起來更像一個合同。

執行比直接支付更復雜的交易的能力是 " 可編程貨幣 " 概念的定義。許多加密貨幣資產（包括比特幣）可以處理這些交易的最簡單形式，但以太坊區塊鏈的設計是為了支持完全的可定製性和複雜性。

以太坊今天的核心價值主張是這樣一個問題：如果我們能夠應用 " 可編程交易 " 能力來重新思考金融行業提供的幾乎所有類型的服務，從簡單的託管賬戶和信託實體到諸如資本籌集、抵押借款、產品設計、貸款、保證金交易等複雜的想法，會怎麼樣？

如果我們能用一些基於軟件、易於審計、不依賴人類判斷、有償付能力風險的金融系統來取代大量的尋租、不良行為歷史和償付能力風險的金融系統，會怎麼樣？

以太坊近期使用量的爆發性增長：穩定幣、借貸業務激增至數十億級別

加密社區提出了一個術語來描述這一類別。" 去中心化金融 "，簡稱 "DeFi"。

大多數投資者在聽到 "DeFi " 時的最初反應是，它聽起來很好聽，但也有點像科幻小說；人們認為，現實世界的應用一定是在未來很多年以後。

但是，儘管它在大眾媒體上並沒有得到太多的關注，但 DeFi 在現實世界中的應用在最近幾個月裡卻出現了爆炸性的增長。事實上，僅在 2020 年上半年，我們就看到了兩個價值數十億美元的使用案例的發展：一個是圍繞穩定幣，另一個則是極其成功的去中心化借貸市場 Compound 的推出。

•穩定幣

穩定幣是與法幣（主要是美元）掛鉤的加密貨幣資產。如今，它們主要用於使法幣可以在加密貨幣世界中使用 － 就像 ADR 使外國股票可以在美國市場上交易一樣 － 並且是加密貨幣市場中增長最快的角落 corner 之一。

穩定幣實現了許多現實世界的用途。它們被那些想用不太波動的美元存錢而不從加密貨幣交易所提款的加密投資者使用；被那些想創建以美元結算的數字合約（如上面 Alice、Bob 等例子中所述）的個人使用；被資本管制國家的個人使用，以在當地的貨幣系統之外存儲資金。最近，穩定幣已經成為許多去中心化金融應用的基礎資產。

這與以太坊有什麼關係？以太坊已經確立了自己作為發行穩定幣的首選平臺，通過上文所述的以太坊靈活的數字合約能力的編程來完成。

兩個最重要的穩定幣，Tether 和 USDC，在過去的一年中出現了爆炸性的增長，以太坊網絡上的總資產從 12 個月前的不到 10 億美元上升到今天的 70 多億美元。這種增長沒有放緩的跡象。

•借貸

開發者已經嘗試使用以太坊的數字合約來創建以程序化方式借貸其他加密貨幣的市場。最近最成功的例子之一是 Compound。Compound 本質上是一個去中心化的加密資產貨幣市場，其支持者中包括 Andreessen Horowitz （a16z）和貝恩資本等著名投資者。

Compound 提供了你可能期望從銀行獲得的功能。儲戶可以存入加密資產並賺取利息，而借款人可以在平臺上獲得抵押貸款。正如所討論的那樣，在貸款的用戶和借款的用戶之間沒有可信的第三方，這一切都由去中心化的軟件程序及相關代幣完成。

Compound 在今年年初推出，如今其價值已接近 7 億美元。其它同類的協議也積累了大量資產，如下圖所示。這些平臺如今總共控制了超過 20 億美元的資產。

儘管這並不是 " 取代銀行系統 "，但對於全新的技術來說，這也不是小事，而且增長是爆炸性的，一年前，這個領域基本上是不存在的。

DeFi 的可持續發展程度以及它能增長多少？

關於去中心化金融生態系統的發展方式，一個有趣的事情是，這些程序都運行在以太坊網絡之上，可以以不同的方式組合起來，提供新的解決方案。

一個常見的比喻是，在去中心化金融市場的建設就像用樂高搭建一座城堡，每個程序（穩定幣、借貸、交易所等）就像一個通用的樂高積木，可以用不同的組合方式來實現越來越複雜的事情。

這些樂高塊越多，新產品的組合就越多，實用性就越強，以太坊也就越能確立自己在該領域的領先地位。

作為一種新生的技術發展，去中心化金融當然也伴隨著相當大的風險，有限的歷史記錄和使用難度。就像比特幣不能保證成為數字黃金一樣，以太坊也絕不保證能找到數字金融合約的大市場。

不過，我們認為，許多投資者較多地參與這個機會是正確的，因為機會是巨大的 ...... 畢竟，一個好的投資不是發現它沒有風險，而是發現有相應回報潛力的風險。

在這種情況下，以太幣如今的市值僅僅是 2008 年全球金融危機以來美國銀行繳納的罰款的一小部分（10% 左右）。如果以太坊成為新的替代性金融服務體系的基礎層，那麼上升空間是巨大的。

它也是需要的。

儘管在過去的幾十年裡出現了所有的金融科技公司和銀行應用，但金融服務界的大部分仍然明顯地技術落後且收取高額費用。據估計，80% 的金融交易仍在使用 COBOL 處理，這是一種 1959 年開發的編程語言，當時大多數程序員還在使用打孔卡。

或許，下一波創新浪潮需要的不是一個流暢的移動應用或後臺機器學習模式，而是對這一模式的顛覆。擺脫中間人 － 正如區塊鏈軟件的突破所期望的那樣 － 可以取消手續費，結束因營業時間和陳舊系統造成的延誤，通過提高透明度來防止破產，並允許世界上任何人創建任何規模的合同。這些都是強大的功能，將能夠帶來顛覆性的變化。

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