美股潮向（7 月 23 日）：Alphabet 現金流轉負引擔憂，超微電腦逆勢漲近 20%

撰文：潮向研究

三大股指週三小幅收跌，納指跌 0.57%領跌。油價大漲推升至六週高位，WTI 結算價漲 2.95%，布倫特漲 3.36%。AI 服務器整機股逆勢狂飆，超微電腦大漲近 20%，戴爾科技漲超 9%創 6 月以來最大單日漲幅。盤後科技巨頭財報陸續揭曉，特斯拉每股收益 0.33 美元，遠低於市場預期的 0.51 美元，資本開支進度也明顯落後於馬斯克設定的目標。Alphabet 營收和雲業務增速都超預期，卻在當季歷史上首次出現負現金流，加速燒錢的跡象引發投資者擔憂。

市場表現

納指跌 0.57%，標普 500 跌 0.14%，道指跌 0.01%。

超微電腦大漲近 20%，戴爾科技漲超 9%，創 6 月 2 日以來最大單日漲幅，AI 服務器整機賽道成為當天最強主線。SpaceX 跌超 6%，再創上市以來新低。

WTI 原油結算價漲 2.95%。布倫特原油結算價漲 3.36%。COMEX 黃金漲 1.46%，報 4135.9 美元/盎司。COMEX 白銀漲 1.35%，報 59.99 美元/盎司。比特幣週三開盤報 66508.87 美元，較週二上漲 2%，盤中一度逼近 6.7 萬美元后回落，全天在 6.55 萬至 6.69 萬美元區間震盪。以太坊開盤報 1928.62 美元，漲 1.3%。

盤後科技巨頭財報陸續揭曉。特斯拉二季度營收 282.4 億美元，同比增長 26%，超出市場預期的 263.2 億美元；每股收益 0.33 美元，低於市場預期的 0.51 美元；資本開支 57.89 億美元，按此節奏全年約 170 億美元，低於馬斯克設定的 250 億美元目標。

Alphabet 二季度營收 1198 億美元，同比增長 24%；谷歌雲業務營收同比增長 82%至 248 億美元；公司同時把全年資本開支預期上調至 1950 億到 2050 億美元，本季度歷史上首次出現負現金流。

宏觀與前瞻

特斯拉這份成績單最扎眼的地方不在營收，營收本身其實是超預期的，問題出在盈利能力和投入節奏上。每股收益大幅低於市場預期，說明成本端壓力比外界想的要大。資本開支的進度更是個隱患，照目前的花錢速度推算，全年很可能湊不齊馬斯克此前立下的目標，這直接讓人懷疑公司在人形機器人這類新項目上到底能不能按計劃往前推進。管理層給出的說法是，Fremont 工廠的 Optimus 會在今年晚些時候投產，但市場顯然更想看到真金白銀的投入證據，一句時間表上的承諾已經不夠分量。

Alphabet 的問題換了一個維度。營收和雲業務的增長速度都很漂亮，谷歌雲那 82%的同比增幅甚至稱得上亮眼，可這些好消息全被現金流的壞消息蓋過去了。公司歷史上第一次出現單季負現金流，同時還把全年資本開支的上限又往上頂了一截，等於是一邊掙錢一邊比掙錢更快地往外花錢。這種燒錢節奏能撐多久，成了接下來幾天資金圈裡繞不開的話題。

公司同時披露了一項股權安排，計劃通過市場交易發行最多 400 億美元的 A 類和 C 類股票。

AI 服務器整機股當天的逆勢大漲，恰好從另一個角度回應了這份擔憂。超微電腦和戴爾的暴漲說明訂單本身沒有問題，AI 硬件這門生意還是好生意，只是資金現在挑得更細了，願意為看得見摸得著的硬件訂單買單，卻對說不清楚回報週期的雲端燒錢模式打了個問號。

同一天還有幾條消息給這個邏輯添了佐證，OpenAI 計劃斥資超過 300 億美元建設新的數據中心，並把雲支出預期上調到 7500 億美元，Anthropic 計劃從 2027 年上半年開始採購多達 2 吉瓦的 AMD 最新一代芯片，微軟也和 Mistral 簽下了數十億美元規模的數據中心合作協議。整個行業的資金流向正變得越來越挑剔。

地緣方面，特朗普在社交平臺上撂下狠話，警告伊朗一旦在霍爾木茲海峽對過往船隻開火，美方就會拿伊朗的一座橋樑或發電廠開刀。伊朗這邊也沒打算示弱，外長阿拉格齊當天出面表態，把伊朗的立場概括成"人不犯我我不犯人，人若犯我我必還擊"，暗示如果本國基礎設施遭到打擊，回應力度不會小。

這輪唇槍舌劍直接推高了原油的地緣風險溢價，是當天油價大漲的重要背景。

潮向視角

市場現在對 AI 相關公司的容忍度已經變得很小，單純的營收增長不再是加分項，投資者要看的是資本開支能不能換來實實在在的現金流回報，這個標準比幾個月前苛刻了不止一個量級。特斯拉栽在了執行力上，Alphabet 栽在了花錢速度上，兩家公司踩的坑不一樣，但市場給出的懲罰邏輯是一致的。

超微電腦和戴爾的暴漲提供了一個反向註腳，同樣是 AI 硬件這條主線，做硬件生意、訂單可見度高的公司反而受到追捧，雲廠商畫的長期大餅現在沒那麼好賣了。這種取捨能不能延續，取決於接下來幾家雲廠商的財報能不能拿出更讓人安心的資本回報數據。

油價創六週新高這件事短期內還會持續牽制市場情緒，只要伊朗和美國之間這種隔空喊話的姿態不降級，原油的地緣溢價就很難消退，這也會通過通脹預期和美債收益率兩條路徑持續給科技股估值施壓。

接下來幾天的關鍵，是看更多披露資本開支細節的科技巨頭財報，能不能給市場一個更讓人安心的答案。