美股潮向（7 月 20 日）：蘋果逆勢創新高反超英偉達，芯片熊市考驗谷歌財報

撰文：潮向研究

上週五芯片股集體重挫，半導體指數正式跌入熊市，三大股指兩連跌，把 7 月以來的漲幅全部抹平。蘋果是七巨頭裡唯一的例外，連續三天創新高，盤中一度反超英偉達重奪個股市值第一。週末美軍對伊朗的空襲升級到第八晚，霍爾木茲海峽的商業通行據稱已經降到零，原油全周暴漲近 16%。本週焦點轉向 Alphabet 等科技巨頭的財報，AI 資本開支的指引將直接決定這輪拋售能不能找到底部。

市場表現

標普 500 收跌 1.01%，報 7457.69 點，全周累跌 1.55%。道指收跌 0.77%，報 52146.42 點，全周累跌 0.93%。納指收跌 1.40%，報 25520.244 點，全周累跌 2.90%。

半導體指數收跌 1.6%，全周跌近 10%，正式技術性進入熊市，較 6 月底的高點已經累計回撤超過 20%。英偉達收跌超 2%，盤中一度被蘋果反超市值。蘋果是七巨頭中唯一上漲的，三日連創新高，全周累漲近 6%。

SpaceX 收跌 5.43%，對應市值 1.63 萬億美元，較 6 月中旬上市峰值 2.64 萬億美元已蒸發逾 1 萬億美元，星艦 V3 測試因發動機點火失敗被迫中止。奈飛跌超 7%，市場擔心其銷售增速會連續兩個季度放緩。

WTI 原油收漲 4.48%，報 82.49 美元/桶，全周累漲 15.52%。布倫特原油收漲 4.59%，報 88.10 美元/桶，全周累漲 15.91%。現貨黃金收漲 0.68%，報 4012.7 美元/盎司，但全周仍累跌 2.23%。現貨白銀收漲 0.25%，報 56.038 美元/盎司，全周累跌 6.31%。比特幣盤中跌破 6.3 萬美元，較日高跌近 3%。

10 年期美債收益率報 4.55%，全周累計下降約 1 個基點。兩年期美債收益率報 4.18%，全周累計下降約 3 個基點。美元指數短線轉漲。

宏觀與前瞻

週末的地緣局勢沒有降溫的跡象，反而越來越僵。美軍對伊朗的打擊行動已經持續了整整八個晚上，駐紮在約旦的美軍基地五天裡捱了四次襲擊，兩名美國軍人因此喪生。伊朗方面的態度也強硬了起來，最高領袖直接宣佈此前簽下的諒解備忘錄作廢，軍方也放出狠話說要給美方一次"毀滅性"的回擊。更麻煩的是霍爾木茲海峽，據伊朗那邊的說法，這條航道的商業通行量已經徹底歸零。週一亞太盤一開盤，國際原油期貨就跳空高開 2%，說明市場還在為這輪衝突繼續加碼定價。

本週最重磅的市場事件是 Alphabet 週三盤後發佈的財報。這家公司的分量不只在於自身的廣告和雲業務，它砸下的 AI 基礎設施資金規模在整個行業裡數一數二，所以市場真正在意的是管理層怎麼談下一步要花多少錢，這一季掙了多少錢反而是次要問題。有基金經理提醒，只要谷歌的措辭裡透出一丁點想收縮預算的意思，整條 AI 產業鏈都可能被這個信號帶著一起跌。不過從目前的行業競爭態勢看，OpenAI、Anthropic 和 Meta 誰都沒有停下砸錢的腳步，谷歌想在這個節骨眼上主動踩剎車，本身就不太現實。除了谷歌，英特爾、德州儀器、特斯拉本週也會陸續交出成績單，標普 500 裡超過 80 家公司將披露二季度業績，分析師預計整體盈利同比增速能到 26%左右。

不久前三星電子和臺積電兩家的財報數字都相當亮眼，結果股價都沒什麼反應。這背後傳遞出一個信號，市場對半導體這個板塊的期待值已經拉得太滿，光是數字好看已經不夠了，投資者要的是能證明這種高景氣能一直延續下去的實錘。這個邏輯放到本週的 Alphabet 和英特爾身上，大概率會是同一套劇本。

美聯儲這邊，市場基本認定 7 月底的會議不會有動作，交易員把下一次加息的賭注押到了 12 月，此前市場擔心的 9 月加息基本被排除。不過美聯儲內部的聲音並不統一，克利夫蘭聯儲主席哈馬克上週的表態明顯偏鷹，她認為通脹水平依然偏高，勞動力市場也已經接近充分就業的狀態。債券市場那邊動作更快，收益率曲線已經開始變陡，某種意義上，債市自己先把該做的緊縮工作提前做了一部分，倒逼著美聯儲沒那麼急著動手。

潮向視角

這一輪芯片股的拋售背後是一個很直接的邏輯，倉位過度擁擠加上槓杆集中，一旦出現風吹草動就容易演變成踩踏，這和基本面本身的惡化關係不大。多數機構的判斷是這個去槓桿的過程已經接近尾聲，但短期內還缺一個真正能讓市場重新聚攏信心的催化劑。

本週的 Alphabet 財報很可能就是這個催化劑，或者說是壓垮駱駝的最後一根稻草。市場現在對 AI 硬件股的容忍度已經很低，三星和臺積電的"超預期但股價不漲"已經給出了先例。如果谷歌的資本開支指引哪怕出現一絲含糊，市場大概率會把這解讀成整個行業開始收縮的信號，拋售可能會從半導體蔓延到更廣泛的雲計算和 AI 軟件股。

蘋果這幾天的逆勢表現值得留意，資金在從存儲和芯片這類硬件敘事裡撤出的同時，重新擁抱了蘋果這種現金流確定、估值相對剋制的標的。這種防禦性輪動能持續多久，同樣要看本週的財報季能不能給市場一個明確的方向。中東局勢和美聯儲政策路徑這兩條線短期內都不太可能有決定性變化，真正決定這周市場情緒的，還是企業自己交出的這份成績單。