2014 年以來每次 BTC 見底前都出現過的信號，這次差一點

作者：Jake Pahor

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：一個跟蹤了比特幣 12 年曆史的估值模型剛剛重構完成。新模型顯示當前讀數 24.3，處於歷史底部 20%區間——但歷次熊市真正見底時，這個數字都曾跌破 20。要麼這次不一樣，要麼真正的洗盤還沒來。對想抄底的人來說，這是個不太舒服但值得盯著的信號。

兩週前我告訴你比特幣正處在其整個歷史的底部 3% 區間。今天這個分數讀數是 24.3，底部 20%。

市場沒有移動 17 個點。是模型變了。與其悄悄更新一個數字然後希望沒人檢查，我更願意用白話把到底發生了什麼解釋清楚。

因為事情是這樣的：如果你要用一個分數來做真金白銀的決策，你就有權知道它什麼時候變了、為什麼變。這就是一個系統和一場推銷之間的區別。

為什麼分數動了但市場沒動

我們的舊模型有個缺陷，我們早就知道。它把今天的價格和比特幣的全部歷史對比，包括早年 BTC 幾個月就能漲跌幾千個百分點的時期。那種波動永遠不會重演。因為它們被納入基準線，分數就會悄悄讀低，而且再也無法觸及自己量程的頂部。有用，但在漂移。

重建後的模型（v4.1，現已上線）測量的是價格在一個公允價值區間內的位置，這個區間會隨著資產向前投射，而不是錨定在 2012 年。同樣的 0 到 100 刻度。同樣的工作。更好的尺子。我們用比特幣歷史上 21 個手工標註的週期頂部和底部對它做了驗證，它對這些點的識別準確度比舊模型高出約 35%。我不打算在 newsletter 裡倒騰完整方法論，但我們已經把通俗版本發佈在網站上，因為一個你無法質詢的分數就只是帶著數字的感覺而已。

那麼新尺子實際說了什麼？

這裡就有意思了，老實說還有點讓人不舒服。

自 2014 年以來，每一次比特幣熊市在這個模型上都以同樣的方式結束：分數在轉折前會在 20 以下待上實實在在的一段時間。2015 年的底部打印在 7 左右。2018 年 12 月打印在大約 15。2022 年 11 月價格低點 15,742 美元時，分數讀數 18，而且在那前後好幾周都在 20 以下。

本輪週期迄今最低的打印：21.5，7 月 1 日，BTC 在 58,550 美元。

接近。但還沒到。

你想怎麼理解都行，但這是我誠實的理解：按照之前每一個週期的標準，我們還沒有看到歷史上標誌著結束的那種洗盤。這是一種可能性。另一種可能性是這個週期保持更淺，就像之前每個週期都比上一個週期更淺一樣。我們 2025 年 10 月的頂部打印分數是 59，遠不及過去瘋狂時期 74 以上的讀數。壓縮的頂部可能意味著壓縮的底部。過去不能預測未來，我不會假裝模型是個水晶球。它是我們身在何處的地圖，不是我們要去哪裡的預測。

我實際上做了什麼，因為沒有決策的分數只是裝飾品：

我在 7 月 1 日買了。不是因為我抄到了底（我不知道那是底部，沒人知道）。而是因為我的計劃在那個價格下設了一個觸發器，觸發器啟動了。那感覺像是平平無奇的一天。分數打印出了整個週期最便宜的讀數，我手機一次都沒響。真正的積累區就是這種感覺：無聊、安靜、略微讓人噁心。

我還留著一大塊資金，它的部署時間表寫在我的計劃裡，綁定到分數水平，而不是綁定到我當天的感受。如果分數打印在 20 以下，我的計劃會買得更兇。如果它沒跌破 20 而市場無論如何轉向了，我的常規 DCA 已經讓我有了倉位。無論哪種情況我都不需要是對的。我只需要遵循我冷靜時寫下的東西。

重建後的分數現在就在 app 上線了，連同歷史數據，所以你可以自己對著圖表檢查我剛才說的每個說法。

CSH 風險儀表板

截至今晚的數字：

BTC 64,085 美元，本週上漲 0.96%。分數坐落在 24.3，同期上漲 1.6 點（7%），處於 2011 年以來所有讀數的底部 20%。我們在 20 到 30 這個區間，BTC 在其 14.4 年曆史中約有 15%的時間待在這個區間。

回調，因為系統留著收據：7 月 1 日在 58,550 美元的低點打印出了本輪週期最便宜的分數，21.5。自那以後，價格漲了大約 9.5%，分數也跟著漲。這一切都不改變計劃。下一檔有它的觸發器，觸發器沒有移動。

BTC 本週重新收復了 200 周移動平均線，位於 62.9k 美元附近，此前在 7 月 1 日失守了它。所以呢：那條線是長期持有者的生死線，過去兩次熊市都在它下方磨了好幾個月。快速收復是建設性的。我的計劃不交易移動平均線，但這和分數的動量讀數本週捕捉到的轉變是同一個。

一枚比特幣現在能買大約 15.5 盎司黃金，是近三年來的最低點。黃金已經大幅回調，從 1 月接近 5,100 美元的紀錄高點跌到 4,120 美元左右，但 BTC 仍然相對它失去了陣地：這個比率自 10 月頂部以來大約腰斬，當時一枚幣能買將近 30 盎司。所以呢：硬通貨資金這個週期先去了黃金。當加密週期過去轉向時，這個比率會快速回擺。我的計劃不交易這個比率，但沒有比它更清晰的畫面來展示 BTC 現在有多不受待見。

比特幣主導率在 59%。所以呢：山寨季在雷達上根本不存在。劇本里的熊市法則：山寨幣流血的時間更長、更狠。計劃先積累指數領頭羊，等週期晚得多的時候再問山寨幣的問題。

Jake 的工作臺：發佈周

我們有過的最大一次構建周。Tom 是臺機器：

CSH 分數 v4.1 為 BTC 上線了，ETH、SOL 和 XRP 緊隨其後。網站吃了一次完整的 UI 大修，圖表和移動端都包括在內。而且我們在一件我們全年都在推進的事情之前跑了一次完整的安全審計：付費創始計劃。

直說最後這件事：將會有整整 100 個創始席位，折扣定價永久鎖定。那個上限是真的，不是營銷戲碼，所以當它滿了，就滿了。如果你想第一眼看到，創建一個免費賬戶，你會在任何其他人之前從我這裡聽到它。每月一兩杯咖啡的價格，你會得到分數、計劃構建器，和一個在你不想誠實的日子裡讓你保持誠實的儀表板。

在這裡道個歉：如果你這周在用一個針對分數觸發器的實時計劃，模型變更移動了你的讀數，我知道這很煩人。短期痛苦，長期得到鋒利得多的工具。完整變更日誌在網站上。

下週展望

我在看三件事，沒有一件需要預測：

200 周 MA 在 62.9K 美元附近。我們本週收復了它，此前在 7 月 1 日失守。守住它上方是第一個好跡象；再次失守會把更低的支撐位重新擺上檯面。

分數向 20 的路徑。之前每一次熊市在轉折前都打印在它下方，但這次還沒有。如果它到了那裡，我的計劃會買得更兇。如果它沒到，DCA 已經讓我有了倉位。在 app 上和我一起看這個數字。

黃金輪動。如果 BTC/黃金比率停止下跌，那是硬通貨資本開始朝我們這邊看的最早信號。

我們在要求任何人為它付費之前 10 到 12 周重建了我們自己的模型，而新版本讓今天的市場看起來更不像底部，而不是更像。這對我們商業上是最不方便的可能結果，而我們還是發佈了它。系統大於炒作從來不是要做口號。

這周我給你的問題是這個，我會在下期精選最好的回答：什麼分數水平會讓你部署你最後三分之一的乾粉？回覆一個數字。我的已經寫在我的計劃裡了。

如果這期有用，點個心。Substack 靠這個決定把它展示給其他誰。

下週日聊，

感謝閱讀。把這個分享給會覺得它有價值的人。