CoinGecko 報告：12 大 CEX 現貨市場全景，新上線代幣中僅 32% 短期跑贏發行價

作者： CoinGecko

編譯： 深潮 TechFlow

深潮導讀： CoinGecko 發佈了 2026 年現貨 CEX 報告，覆蓋全球 12 大中心化交易所。報告揭示了幾個關鍵事實：USDT 和 USDC 佔據近 98% 的穩定幣交易對；新上線代幣中僅 32% 短期跑贏發行價，12 個月後幾乎全部破發；交易所總儲備從 1521 億美元增至 2254 億美元；資金正從 Coinbase 等機構型平臺流向 Bitget、MEXC 等散戶驅動的交易所。

加密市場誕生以來，中心化交易所（CEX）一直是散戶和機構獲取流動性的核心入口。僅 2025 年，頭部 12 家 CEX 的現貨市場就處理了近 21 萬億美元的交易量。隨著行業走向成熟，市場關注的焦點也在轉移：現貨交易活動的可持續性，以及支撐這些天量交易的底層儲備健康度。

CEX 的競爭格局正在發生變化。USDT 和 USDC 主導著交易對，新幣上線後的表現依然是個老大難問題。2026 年 12 家頭部 CEX 的總儲備達到 2254 億美元，資金正在從機構型巨頭向高換手率、散戶驅動的平臺遷移。

以下是報告的四大核心發現。完整報告共 21 頁，建議下載閱讀。

1.USDT 和 USDC 佔據 66.6% 的交易對，穩定幣幾乎壟斷現貨交易

圖：12 大 CEX 的穩定幣與非穩定幣交易對佔比

12 大 CEX 上的現貨交易量，絕大部分通過 USDT 和 USDC 等穩定幣交易對完成。

具體來看，9870 個穩定幣交易對中，USDT 或 USDC 交易對有 9646 個，佔比 97.7%。非穩定幣交易對共 4615 個，佔全部 14485 個交易對的 31.9%。

但交易對數量和交易量並不成正比。非穩定幣交易對的交易量佔比在 2024 年 11 月達到峰值，也只有 23%。

2.新幣上所即巔峰：僅 32% 短期錄得正收益，12 個月後幾乎全軍覆沒

圖：12 大 CEX 新上線代幣的價格表現

在 12 家頭部交易所中，Upbit 的新幣上線後短期表現最好，67% 的新幣在上線 30 天后仍處於盈利狀態。但 Upbit 的上幣數量也是最少的。排在其後的是 Binance 和 OKX，30 天正收益率均為 50%。

各交易所在上線後 0-29 天的表現差異很大，但過了 30 天后差距迅速收窄。平均來看，上線 30-59 天后仍盈利的代幣只剩 25%。

更長週期來看，各交易所的表現趨於一致地線性下滑。唯一的例外是 Coinbase，其上線代幣在半年後出現了一波「回血」。

到 12 個月節點，大多數頭部交易所上線的代幣中，仍高於發行價的不到 10%。Upbit 的數據尤其戲劇化：開局最好，跌得也最快，到第 300-329 天，所有新上線代幣全部跌破發行價。

3.12 大 CEX 總儲備從 1521 億增至 2254 億美元，Binance 翻倍領跑

圖：12 大 CEX 儲備資產價值變化（2024-2026）

儘管 BTC 和 ETH 的價格上漲推高了大部分交易所的儲備價值，但價格波動和監管趨嚴正在驅動用戶將資金從大型交易所轉移到其他平臺。

從 2024 年初到 2026 年 2 月底，12 家頭部 CEX 的底層資產總價值平均增長了 69.6%，從 1521 億美元升至 2254 億美元。

其中 8 家交易所錄得淨儲備增長，Binance 遙遙領先。其儲備在兩年內從 467 億美元翻倍至 934 億美元。

BTC 儲備方面，Coinbase 以超過 80 萬枚 BTC 位居第一，Binance 緊隨其後為 66.9 萬枚。但 Coinbase 的 BTC 和 ETH 儲備分別出現了 20% 和 41% 的淨流出。

這些流出的資金，相當一部分流入了 Bitget 和 MEXC 等小型交易所。兩者的儲備價值分別暴漲了 262.0% 和 274.6%。

4.散戶型交易所資金週轉率遠超機構型，MEXC 換手率是 Coinbase 的 20 倍

圖：12 大 CEX 交易量與儲備比率對比

雖然 CEX 都持有大量加密資產儲備，但各平臺的資金使用效率差異極大。

合規程度較高的交易所，比如 Coinbase、Binance、Kraken，交易量與儲備比率（Volume : Reserve Ratio）約為 0.1。這可能是因為它們的客戶以機構為主，更多地將平臺用於託管而非頻繁交易。

Bybit 和 Bitget 則兼具較高的交易量和可觀的存款規模，2024 年 1 月至 2026 年 2 月期間的平均比率分別為 0.3 和 0.5。

儲備規模較小的交易所，比如 MEXC、HTX、KuCoin，資產週轉率在 1.44 到 2.04 之間。這意味著用戶的交易量遠遠超出交易所持有的儲備，資金在平臺上高速流轉。