巨頭入場與資產重構：金銀劇震背景下的鏈上化投資邏輯

滙豐銀行（HSBC） 推出分佈式賬本黃金平臺，摩根大通（J.P. Morgan） 通過 Onyx 網絡實現代幣化金條的跨境抵押清算時，由傳統金融巨頭髮起的底層資產重構便已拉開序幕。這趨勢在資本市場得到了最直接的印證：Ondo Finance (SLVon) 獲得了 Peter Thiel 旗下 Founders Fund 與 Coinbase Ventures 的重金押注；而 PAXG 則通過與 PayPal 和 Mastercard 的深度合規合作，將傳統支付系統的信任度直接引入了數字資產領域。

本文用近期金銀市場行情作為樣本，說明機構為什麼越來越偏好代幣化資產。

進入 2026 年 2 月，全球金銀市場正在經歷一場壓力測試。在 1 月底金價觸及 5,600 美元 峰值後，受美聯儲鷹派官員連續放鷹的影響，市場經歷了慘烈的多頭踩踏。截至昨日（2月5日），現貨黃金在經歷昨日反彈後再度陷入高位震盪，目前回落至 4,980 美元 附近，未能守穩 5,000 美元大關；白銀走勢同樣波折，目前報 86.5 美元。

這種垂直下跌後拉昇的價格修正，成為了 RWA 資產最好的實戰場。它不僅考驗著投資者的持倉耐力，更直觀地揭示了：在巨頭支持下的鏈上化投資，是如何通過從根本上提升資本控制力，讓專業投資者在極端行情中擁有超越傳統實物資產的處置效能。

1. 價格波動期的流動性溢價

在傳統的實物或紙黃金交易中，價格回調往往伴隨著嚴重的流動性滯後。首先是交易時空的雙重受限：實物金的回購通常受限於營業時間和物理地理位置，即便是黃金 ETF，在週末或非交易時段也無法應對由 Kevin Warsh 獲得美聯儲主席提名等宏觀消息觸發的拋售浪潮。

其次，雙向成本磨損在波動期尤為顯著。傳統渠道在價格下跌時，回購溢價往往會非對稱擴大，導致投資者在承擔賬面損失的同時，還需支付更高的變現差價。加之傳統金融體系 T+n 的結算制度，極大地限制了資金在資產類別之間的快速輪動。相比之下，Web3 架構下的金銀資產提供了 24/7 的即時清算能力，這種流動性在回調行情中具有極高的風險規避價值。

2. 鏈上資產的三大定位與深度優勢

通過對目前主流 RWA 項目的調研，我們可以根據其底層架構和功能屬性，將鏈上貴金屬劃分為三個互補的投資賽道，並探討其相對於傳統模式的代差優勢。

類別 A：實物持有的數字化形態 (PAXG, XAUt, CGO)

這一賽道的核心邏輯是通過區塊鏈技術實現實物所有權的證券化。其優勢首先體現在極低的操作門檻與資產靈活性。相比實物黃金買賣通常面臨的 3%-5% 實物溢價及高額運保費，鏈上資產大幅壓低了摩擦成本。

• 量化支撐： 以 Comtech Gold (CGO) 為代表，其支持 1 克（約 160 美元）起投，而機構級金庫的標準入場門檻通常為 12.4 公斤（交割單金條）。根據 2026 年 1 月的數據，PAXG 的 24 小時交易量在金價震盪期間激增至 12 億美元，這證明了機構在極端波動中利用鏈上資產進行“秒級補倉”的真實需求。
• 審計溢價： 鏈上證明（Proof of Reserve）將傳統金融每季度的抽檢變成了每分鐘的邏輯校驗。PAXG 結合 Chainlink 預言機提供的實時儲備數據，使其在二級市場的折溢價長期穩定在 ±0.1% 以內，遠優於實物市場在恐慌期波幅高達 2% 的買賣價差。

類別 B：代幣化證券化產品 (SLVon)

作為傳統合規金融產品在鏈上的映射，SLVon（由 Ondo Finance 推出）展示了跨市場套利與風險對沖的維度壓制。其戰略價值在於將傳統證券資產的穩定性引入了 24 小時的加密交易邏輯。

• 量化支撐： 2026 年 2 月初，當美股休市期間白銀價格出現非預期暴跌時，SLVon 在鏈上的換手率（Turnover Rate）達到其總供應量的 45%，而傳統的 iShares Silver Trust (SLV) 持有者只能被動等待美股開盤。
• 效率對比： 傳統 ETF 結算週期為 T+1 或 T+2，而基於 Solana 或 Ethereum 底層的 SLVon 實現了即時清算的功能。這意味著投資者在賣出白銀份額後，資金可立即投入 DeFi 協議捕捉 15% 以上的短期波動機會，資本週轉效率比傳統券商賬戶高出 50 倍 以上。

類別 C：生息與高效率協作資產 (KAG, XAUm)

這一賽道徹底終結了貴金屬零收益的歷史，將其轉變為可產生現金流的生產資料。在回調行情中，這種正收益的特性成為了對沖幣價下跌的緩衝墊。

• 量化支撐： Kinesis Silver (KAG) 採用的費率分成模型，在 2025 年為持幣者提供了平均 1.8% - 3.2% 的年度收益率（Yield），這不僅覆蓋了黃金的持有成本，還實現了資產增值。
• 資本重用率： Matrixdock (XAUm) Matrixdock (XAUm) 的數據表現更為顯著。在本次金價劇震期間，XAUm 的抵押率（LTV）依然保持在 85% 的穩健水平。這意味著持有者可以在不賣出黃金頭寸的前提下，借出穩定幣進行 10% 以上收益率的流動性挖礦。這種策略使得資產組合的內部收益率（IRR）在價格回調期依然能保持正向增長，展現了 RWA 資產在極端市況下的協作深度。

3. 三大戰略路徑的綜合分析

4. 結論：回調期是資產架構升級的契機

2026 年初的市場修正再次證明，資產的處置權與所有權同等重要。鏈上資產的真正價值在於它在價格下跌時提供了即時的風險對沖手段，在價格橫盤時提供了資產生產力，在價格上漲時提供了無縫的止盈通道。

對於致力於建立專業市場分析頁面的運營者而言，強調資產流動性效率而非單純的價位預測，將是建立專業壁壘的核心邏輯。目前的價格回撤，正提供了觀察不同鏈上金屬項目在極端壓力測試下流動性表現的窗口，這對於建立長期、穩健的資產配置方案具有重要的參考價值。