作者： Nick Sawinyh

編譯： 深潮 TechFlow

深潮導讀：

隨著 2026 年地緣政治局勢的波動，代幣化現實世界資產（RWA）已從實驗階段邁向支柱產業。本文詳細梳理了當前超過 51 億美元規模的代幣化黃金市場，以及漲勢驚人的白銀和新興的工業金屬鏈上化現狀。

文章不僅對比了 Tether Gold （XAUt） 與 Pax Gold （PAXG） 等巨頭的競爭格局，還深入探討了 Solana 和 Hyperliquid 等高性能網絡如何重塑金屬衍生品交易。對於希望在 Web3 時代尋求抗通脹資產的投資者，這是一份不可多得的行業藍圖。

全文如下：

貴金屬與區塊鏈技術的結合在 2026 年達到了一個轉折點。最初作為一個實驗性概念，如今已演變為一個價值數十億美元的市場，從根本上改變了投資者獲取黃金、白銀和其他金屬敞口的方式。僅代幣化黃金市場的市值就已突破 51 億美元，而更廣泛的代幣化大宗商品領域目前的總鎖倉價值（TVL）已超過 44 億美元。

這一轉變是由多種力量共同推動的：金價在每盎司 5,000 美元附近徘徊；白銀在 2025 年經歷了超過 140% 的驚人反彈後，價格突破了每盎司 90 美元；以及區塊鏈基礎設施終於實現了機構級的可靠性。對於在地緣政治不確定性中尋求避險資產的投資者來說，代幣化金屬提供了兩全其美的選擇——實物大宗商品的永恆價值，以及數字資產的效率、可獲得性和可編程性。

本指南探討了 2026 年關於代幣化金屬你所需要了解的一切：主要參與者、鏈上市場、DeFi 機會、永續合約，以及這個飛速發展的市場未來將走向何方。

代幣化黃金市場（The Tokenized Gold Market）

市場概況（Market Overview）

代幣化黃金仍然是代幣化金屬中的主導類別，兩家巨頭控制了大約 89-95% 的市場份額：Tether Gold （XAUt） 和 Pax Gold （PAXG）。

該行業的增長是爆發性的：2025 年代幣化黃金的交易量達到 1,780 億美元，超過了除一隻美國上市黃金 ETF 以外的所有同類產品。這較 2024 年（當時市值約 10 億美元）實現了 227% 的同比增長。

Tether Gold （XAUt）：市場領導者

XAUt 已成為最大的代幣化黃金資產，由存放在瑞士金庫的超過 375,000 盎司經 LBMA（倫敦金銀市場協會）認證的黃金支持——這代表了超過 12.7 公噸的實物黃金。該代幣由 Tether 的子公司 TG Commodities 發行，每枚代幣代表一盎司純金。

Dune，Tether Gold （XAUt） 數據分析

核心特性：

• 佔據 2025 年代幣化黃金交易量的 75%
• 通過 DeFi 集成提供生息選項
• 多鏈支持（Ethereum， Avalanche）
• 擁有對分配實物黃金的直接所有權，支持序列號查詢

該代幣在地緣政治緊張時期備受關注。2026 年 1 月，由於分析師所謂的“三重威脅”危機——涉及格陵蘭島主權緊張局勢、丹麥清算美國國債以及日本財政不穩定——XAUt 突破了 5,100 美元，自年初以來上漲了近 10%。

Pax Gold （PAXG）：機構之選

PAXG 由 Paxos Trust Company 在紐約州金融服務管理局（NYDFS）的監管下發行，是第二大代幣化黃金資產，市值約為 20 億美元，循環供應量約 380,000 枚。

核心優勢：

• 在 NYDFS 監管下完全合規
• 每月進行獨立審計
• 支持實物金條或現金贖回
• 由存放在 LBMA 認證金庫中的倫敦金銀市場協會標準（London Good Delivery）金條支持

PAXG 吸引了特定的市場群體：機構、資產管理者以及優先考慮監管清晰度的合規導向型投資者。雖然交易量通常低於 XAUt，但在需要透明報告框架的實體中，PAXG 的參與度更高。

Kinesis Gold (KAU)

Kinesis Gold 採用了一種獨特的模式，將實物黃金轉化為可以產生收益的數字貨幣。與代表一盎司的 XAUt 和 PAXG 不同，KAU 代表一克黃金。該平臺提供了一個完整的貨幣系統，包括可在接受該網絡的任何地方使用的 Kinesis 萬事達卡（Mastercard），並從 Kinesis 貨幣系統的交易費中獲得被動收益。

Matrixdock Gold (XAUM)

Matrixdock Gold 是加密金融服務公司 Matrixport 支持的新晉參與者。XAUM 的特色在於其多鏈可用性（BNB Chain， Ethereum， Sui）以及與 Matrixport 廣泛的加密原生金融產品套件的集成。

代幣化黃金的運作原理（How Tokenized Gold Works）

實物黃金的代幣化遵循結構化的多步驟方法，旨在確保透明度、安全性和合規性：

1. 獲取與託管（Acquisition and Custody）： 實物黃金由 Brinks 或 Loomis 等機構託管人採購並存儲在經過審計的金庫中（通常在倫敦、瑞士或新加坡），通常帶有全面的保險。每塊金條都被分配一個唯一的序列號，並經過驗證以確保符合 LBMA 交付標準。
2. 鑄造代幣（Minting Tokens）： Ethereum 等區塊鏈上的智能合約登記所有權。每枚代幣對應特定數量的黃金。代幣與具有可驗證序列號的特定金條保持加密關聯。這種鏈接存儲在鏈上或可驗證的離線數據庫中，允許代幣持有者追溯其對特定實物資產的所有權。
3. 價格預言機與做市（Price Oracles and Market Making）： 代幣價格通過 Chainlink 等預言機網絡維護，這些網絡追蹤來自 COMEX、LBMA 和主要金銀交易商的現貨黃金價格。這些預言機提供價格喂送，使自動做市商（AMM）能夠維持流動性，並在去中心化交易所實現近乎即時的價格發現。
4. 贖回（Redemption）： 持有者可以將代幣贖回為實物黃金或現金價值，但通常設有最低贖回額度。實物提取通常從一整塊金條（約 400 盎司）起步。現金贖回通常支持更小金額，手續費根據發行方不同在 0.5% 到 2% 之間。

代幣化白銀及其他金屬（Tokenized Silver and Beyond）

白銀熱潮（The Silver Surge）

白銀是 2026 年表現最突出的資產之一。在 2025 年實現超過 140% 的同比增長後，現貨白銀價格在 2026 年初繼續保持強勁勢頭，突破了每盎司 90 美元甚至一度衝向 100 美元大關。受投資者需求、供應短缺及工業消費（如太陽能電池板、電子設備）的推動，白銀的全球市值已攀升至數萬億美元。

代幣化白銀市場雖然規模小於黃金，約為 4.2 億美元，但增長穩定。該領域由 Kinesis Silver （KAG） 領跑，其市值約 4.14 億美元。

代幣化白銀的運作方式

代幣化白銀旨在為加密用戶提供直接的白銀價格敞口，通常分為以下幾種模式：

• 實物足額抵押代幣： 每枚代幣均由存儲在金庫中的實物白銀擔保（如 Kinesis Silver）。
• ETF 掛鉤代幣： 傳統金融白銀 ETF 在區塊鏈上的表現形式（如通過 Ondo 提供的 SLV 代幣化版本）。
• 以克為單位的碎片化代幣： 旨在降低門檻，為小額投資者提供便利。

Kinesis Silver （KAG）：行業領軍者

Kinesis Silver （KAG） 採用了一種獨特的模式，將實物白銀轉化為一種生息數字貨幣（Yield-bearing digital currency）。其核心特性包括：

• 1:1 足額抵押： 由全球金庫網絡中經過分配（Allocated）和審計的實物白銀提供 1:1 支持。
• 被動收益： 收益源自 Kinesis 貨幣系統（Kinesis Monetary System）內的交易手續費分成。
• 極強的支付屬性： 可通過 Kinesis 萬事達卡（Kinesis Mastercard）在任何接受該支付網絡的場所進行消費。
• 高標準合規審計： 由領先的檢查專家定期進行每半年一次的獨立實物審計。

白銀具備貴金屬和工業原料（對太陽能電池板、電子產品和醫療器械至關重要）的雙重屬性，這使得它對於尋求超越純貨幣金屬、實現多元化投資的投資者來說，具有極強的吸引力。

新興金屬：鉑金、鈀金及更多

雖然黃金和白銀主導了目前的代幣化進程，但基礎設施正在為更廣泛的大宗商品革命鋪平道路：

• 鉑金（Platinum）： 鉑金對汽車催化轉換器和氫燃料電池至關重要。目前，鉑金代幣化正通過 Wealth99 等平臺和專門協議獲得動力。每枚代幣通常代表對 LBMA（倫敦金銀市場協會）認證鉑金條的部分所有權。
• 鈀金（Palladium）： 廣泛用於汽車應用和綠色能源。代幣化鈀金為原本流動性較差的市場提供了更好的流動性和更快的結算速度。
• 工業金屬： 根據最近的市場報告，截至 2025 年，銅、鋰、鎳和鋁等代幣化工業金屬的市值約為 7500 萬美元，它們正成為現實世界資產（RWA）代幣化的下一個前沿。
• 稀土元素（Rare Earth Elements）： 針對電動汽車電池和可再生能源基礎設施至關重要的稀土元素，試點項目正在湧現，儘管在監管和託管方面仍面臨挑戰。

目前，Ostium Labs 是唯一可以在鏈上交易鉑金和鈀金的平臺。

以太坊（Ethereum）：佔據主導地位的公鏈

以太坊仍然是 PAXG（Pax Gold）和 XAUT（Tether Gold）等代幣化黃金的主要鏈，這得益於：

• 深度的流動性池。
• 成熟的 DeFi 基礎設施，如 Uniswap、Aave 和 Compound。
• 機構的熟悉度。
• 集成了 Chainlink 預言機（Oracle），提供可靠的金屬價格喂送。

EVM 鏈的擴張

代幣化金屬市場日益呈現多鏈化趨勢，資產已在多個網絡中可用：

• Avalanche： 為 XAUT 和 XAGx 白銀代幣提供低費率選擇，併為機構用例提供基於子網（Subnet）的擴展方案。
• BNB Chain： Matrixdock Gold （XAUM） 和 Ondo 的擴張，旨在吸引亞洲市場和 Binance 生態用戶。
• Sui： 利用 Move 編程語言和並行執行能力的鏈上大宗商品新興項目。
• Mantle： Ondo 投入 2900 萬美元用於 USDY 集成，針對機構金庫用例。

Solana：高吞吐量的替代方案

到 2026 年初，Solana 已成為現實世界資產（RWA）代幣化的主要樞紐，非穩定幣類 RWA 總值已突破 10 億美元。該網絡的高吞吐量（亞秒級終局性）和低交易成本使其成為代幣化大宗商品的理想選擇。

Ondo Finance on Solana： 2026 年 1 月，Ondo Finance 在 Solana 上推出了 200 多種代幣化資產，包括股票、ETF、債券和大宗商品。此次擴張包括：

• 黃金和白銀 ETF 敞口（等同於 GLD 和 SLV）。
• 大宗商品掛鉤工具。
• 24/7 全天候交易。
• 近乎即時的結算。

自 2025 年 9 月首次亮相以來，Ondo 目前佔 Solana 上所有代幣化 RWA 的 65% 以上，平臺總鎖倉量（TVL）超過 4.6 億美元，累計交易量突破 68 億美元。

其他值得關注的 Solana 項目：

• DeFiCarrot： 提供槓桿化 TURBOGOLD 產品。
• xStocksFi： 提供用於鏈上黃金敞口的 $GLDx 代幣。()

衍生品市場：金屬永續合約（Perpetual Futures for Metals）

Binance 黃金永續合約

2026 年 1 月，Binance 推出了具有里程碑意義的產品：黃金（XAUUSDT）和白銀（XAGUSDT）的 TradFi 永續合約。這標誌著傳統金融與加密基礎設施之間的重要橋樑。

合約規格：

• 結算方式： USDT 保證金
• 槓桿： 最高 50 倍
• 交易時間： 24/7 全天候
• 定價機制： 綜合多家供應商的指數價格，非交易時段通過 EWMA（指數加權移動平均）平滑標記價格。
• 監管： 通過 Nest Exchange Limited 提供，受阿布扎比全球市場（ADGM）FSRA 監管。

市場反應極度熱烈——分析師估計，大宗商品掛鉤衍生品在上線數日內已佔 Binance 期貨總交易量的 15% 左右。測試期間有超過 8 萬名用戶加入等待名單，僅 XAU/USD 交易對單日成交量就突破了 1 億美元。

「重要提示：這些合約並不代表實物金屬的所有權——它們純粹是追蹤價格的衍生品。」

其他 CEX（中心化交易所）產品

多家中心化交易所目前均提供貴金屬永續合約：

DeFi 永續合約平臺

去中心化永續合約市場迎來爆發，僅 2025 年第四季度的總交易量就達到了 1 萬億美元。

Hyperliquid 永續合約：黃金、白銀、銅

Hyperliquid 已迅速確立其在去中心化永續合約交易領域的強勢地位。該平臺佔據了 DEX 日活躍用戶的 69%，周交易量達 407 億美元，未平倉合約量（OI）達 95.7 億美元，是業內流動性最強的場所之一。

Hyperliquid 的核心是其定製的 Layer-1 鏈 HyperCore，專為速度和可靠性設計：

• 亞秒級交易終局性
• 每秒處理高達 200,000 筆訂單
• 完全鏈上訂單簿
• 支持 MetaMask 無縫集成

其獨特之處在於 HIP-3 框架，允許無需許可地列出傳統金融資產（包括大宗商品）：

• 黃金： PAXG 和 XAUT 等代幣合約已成為主流，經常位列 24 小時交易量前十。
• 白銀： 永續合約表現異常活躍，日交易量頻繁突破 10 億美元。
• 銅： 提供工業金屬敞口，使交易者能夠觸達更廣泛的市場。

這次向代幣化大宗商品的擴張突顯了 Hyperliquid 的願景：創建一個面向加密貨幣和傳統金融衍生品的完全去中心化市場，為曾經僅限於機構的市場帶來流動性、速度和可及性。

GMX：交易 XAUT 黃金

GMX 是 Arbitrum 和 Avalanche 上的去中心化現貨與永續交易所，強調低費用和預言機定價。

特點： 提供無到期日的永續風格交易，通過 GM 池實現深度流動性，確保 XAUT 價格與現貨黃金保持一致。

Ostium Perps

Ostium Labs 正致力於開拓下一代以 RWA（現實世界資產）為核心的永續合約市場，為交易者提供去中心化的途徑，以觸達貴金屬和工業金屬等真實世界資產。

該平臺的基礎設施專為高速度、透明度和高效率而設計，支持日益豐富的金屬永續合約套件：

• 黃金（Gold）：尋求穩定、高流動性貴金屬敞口的交易者的基石。
• 白銀（Silver）：平臺上交易最活躍的工業及貴金屬品種之一。
• 銅（Copper）：提供工業金屬以及全球經濟趨勢的風險敞口。
• 鈀金（Palladium）：支持針對高需求的汽車和科技應用的定向交易。
• 鉑金（Platinum）：提供進入另一個具有強勁工業用途的關鍵貴金屬市場的通道。

Ostium 的方法使這些 RWA 市場能夠完全存在於鏈上，賦予用戶去中心化流動性、透明定價和無需許可准入的優勢。通過在傳統金融大宗商品與 DeFi（去中心化金融）之間架起橋樑，Ostium 正在為交易者創造一種全新的投機、對沖以及獲取實物資產敞口的方式——而這一切均無需中介參與。

代幣化黃金的 DeFi 機會

代幣化黃金最吸引人的地方在於其在去中心化金融中的可編程性。與閒置在金庫中的傳統黃金不同，鏈上黃金可以產生收益、充當抵押品。

去中心化交易所（DEX）的流動性提供

代幣化黃金，如 PAXG（Pax Gold）和 XAUt（Tether Gold），在 Uniswap v2 和 v3、Curve、Fluid、Balancer 等去中心化交易所中交易活躍。在這些平臺上，流動性提供者（LP）可以通過向 PAXG/USDC 或 PAXG/WETH 等資金池提供資金來賺取交易手續費。

• 風險： 如果價格波動超出所選區間，將面臨無常損失（Impermanent loss）；此外，以太坊（Ethereum）的 Gas 費用可能會實質性地影響盈利能力。
• 收益潛力： 收益源自與資金池成交量成正比的交易手續費，根據交易活躍度的不同，獎勵可能較低或波動較大。

截至撰稿時，Uniswap 上交易最活躍的代幣化黃金資金池的 30 天平均年化收益率（APY）在 10% 到 25% 之間，這反映了強勁的交易活躍度和集中的流動性頭寸。

借貸協議

XAUt 可在 Aave 上作為隔離抵押品，允許用戶在不暴露其他資產風險的情況下借入資金。

Falcon Finance XAUt 質押金庫

一些協議（如 Falcon Finance）已經推出了針對代幣化黃金的質押產品（例如 XAUt 質押金庫）。通過鎖定代幣化黃金一段固定期限，投資者可以獲得合成穩定資產（如 USDf）形式的收益。

• 運作機制： 用戶將 XAUt 鎖定在金庫（Vault）中，並根據協議設計，定期獲得以合成資產或多元化資產支付的收益。
• 收益預期： 據報道，該金庫策略的目標年化收益率（APR）在 3-5% 左右，但實際激勵措施和風險狀況隨協議及市場環境而異。
• 風險考量： 智能合約風險和協議特定的代幣經濟學（Token Economics）是關鍵因素。

現實世界資產（RWA）市場背景

宏大的 RWA 浪潮

代幣化金屬存在於快速擴張的現實世界資產（RWA）代幣化賽道中。截至 2026 年 1 月：

• RWA 總鎖倉量（TVL）： 超過 210 億美元（較 2025 年底的約 170 億美元大幅增長）。
• 計入穩定幣： 代幣化現實世界價值總額超過 3,170 億美元。
• RWA 持有者： 代幣化資產的直接持有者近 60 萬名，較 2024 年增長了 2 倍。
• 行業預測： 根據 麥肯錫（McKinsey） 的預測，到 2030 年，該行業規模可能達到 2 萬億美元。

代幣化大宗商品細分

在 RWA 領域內，截至 2026 年初，代幣化大宗商品的市值已增長至約 44.8 億美元：

代幣化金屬的核心優勢

• 可獲得性（Accessibility）： 碎片化所有權允許投資者僅用 1 美元即可購買黃金；24/7 全球交易消除了休市限制；無需擔心存儲問題，由託管人負責實物安全。
• 流動性（Liquidity）： 近乎即時的結算取代了傳統市場的 T+2 結算。大型平臺上的深度流動性支持大宗交易且滑點極低，跨鏈轉移能力則讓資產能在不同網絡間自由流動。
• 透明度（Transparency）： 鏈上驗證的所有權形成了不可篡改的交易記錄。定期第三方審計核實實物背書，鏈上儲備證明（PoR）允許任何人驗證供應量與儲備是否匹配。
• 實用性（Utility）： 可作為 DeFi 借貸協議的抵押品，實現“不賣幣而借款”；通過質押或流動性挖礦產生被動收益。

值得關注的風險

託管與對手方風險 依賴中心化託管機構進行實物存儲會產生單點故障。如果發行實體面臨財務困難，則存在發行方償付能力擔憂。對審計誠信的依賴要求投資者必須信任第三方審計機構。此外，包括最低起兌量和地理位置限制在內的贖回限制，可能會阻礙用戶立即獲得實物。

技術風險 智能合約漏洞已導致 DeFi 領域遭受數十億美元的損失。區塊鏈網絡擁堵或宕機可能會阻止交易執行。預言機（Oracle）操縱或失效會導致錯誤的定價。此外，跨鏈橋漏洞是多鏈代幣面臨的一個重大攻擊向量。

市場風險 底層金屬的價格波動直接影響代幣價值。市場壓力期間的流動性限制可能會阻礙投資者退出。在極端條件下，代幣可能會發生偏離現貨價格的脫錨（Depegging）現象。對於永續合約，與槓桿相關的清算可能導致資產歸零。

監管不確定性 代幣化大宗商品不斷演變的法律分類帶來了合規挑戰。不同司法管轄區要求的差異影響了全球可訪問性。反洗錢/瞭解您的客戶（AML/KYC）的強制執行可能會增加額外要求。對 DeFi 集成的潛在限制可能會削弱資產的實用性。

未來展望

市場預測

隨著鏈上基礎設施、機構參與度以及現實世界資產集成的不斷深化，代幣化金屬及更廣泛的 RWA（現實世界資產）代幣化市場有望持續擴張。近期數據顯示，在黃金的引領以及其他金屬關注度日益增長的支撐下，代幣化大宗商品正處於上升勢頭。

2024 年初的估計代表了處於萌芽階段的代幣化市場，當時標準化報告尚不完善。

結語

代幣化金屬代表了傳統金融與區塊鏈創新之間最引人注目的交匯點之一。僅代幣化黃金的規模就已突破 50 億美元，這不再是一場實驗，而是一個運轉良好的市場，相比傳統的貴金屬投資，它提供了實實在在的優勢。

對於投資者而言，其吸引力是不言而喻的：只需點擊一下按鈕即可擁有黃金或白銀，無需受交易時間限制即可進行 24/7 全天候交易，將持倉作為 DeFi 的抵押品，並免去了實物存儲的煩惱。對於交易員來說，永續合約提供了針對金屬的槓桿敞口，且無需擔心到期日或實物交割。

然而，這個市場並非沒有風險。對託管的依賴、智能合約漏洞、監管的不確定性以及壓力時期的流動性限制，都值得仔細考量。對發行方、審計報告和贖回機制進行盡職調查依然至關重要。

隨著我們步入 2026 年，基礎設施正持續走向成熟。Hyperliquid 佔據主導地位的 DEX 平臺、Ondo 向 Solana 的擴張，以及更廣泛的 RWA 熱潮，都指向一個未來——傳統大宗商品市場與數字大宗商品市場之間的界限將變得越來越模糊。

價值 32 萬億美元的黃金市場正在邁向鏈上。無論你是尋求避險敞口的長期持有者，還是希望利用波動性獲利的交易員，代幣化金屬都提供了幾年前還根本不存在的工具。大宗商品的未來正在區塊鏈上書寫，而這一切正發生在當下。