解析 Walrus 代幣經濟學：存儲協議的 PoS 創新與定價機制

作者：@Steve_4P

要點總結

1️⃣ 2025 年 3 月 20 日，Walrus 基金會宣佈成功融資 約 1.4 億美元，投資方包括 Standard Crypto、a16z 等機構。Walrus 當前估值約 20 億美元，其中 7% 代幣供應量分配給投資者，10% 供初始社區空投，體現了以社區為中心的分發策略。

2️⃣ Walrus 之所以能在分配少量代幣給投資者的情況下仍然獲得大額融資，關鍵原因可能在於該協議幾乎完全依靠 Mysten Labs 自有資源構建完成，這也進一步證明了 Mysten Labs 的強大內部實力。

3️⃣與現有存儲協議不同，Walrus 採用了 PoS（權益證明）機制，意味著 $WAL 代幣將在長期保障 Walrus 協議信任度方面發揮關鍵作用。因此，$WAL 作為資產被認為具備較高的潛在價值。

01 背景 為什麼 Walrus 的融資令人驚訝？

1.1 以20億美元FDV融資1.4億美元有何意義？

信息來源：Walrus

2025 年 3 月 20 日，Mysten Labs 的下一代去中心化存儲協議 Walrus 公佈了其融資金額、投資時的估值以及投資者名單。

• 融資總額：1.4 億美元

• 估值：約 20 億美元

• 投資方： 包括 Standard Crypto、a16z crypto、Electric Capital 等知名加密基金。

• Mysten Labs CEO Evan 表示， 在融資過程中，市場對 Walrus 的需求“極其旺盛”。

Walrus 的融資金額和估值讓我感到震驚。 在區塊鏈行業中，20 億美元估值和 1.4 億美元融資雖然不是史無前例的（例如 Story、Berachain 和 Monad 等項目也曾獲得類似估值），但在“去中心化存儲層”這個高度細分的領域，這種情況極為罕見。

Walrus 的估值對比

為了更直觀地展現 Walrus 在去中心化存儲領域的獨特地位，我們可以做一個對比：

🔹 目前區塊鏈市場中市值最高的存儲網絡是 Filecoin，其市值約 20 億美元，FDV 約 60 億美元。
🔹 而 Walrus 尚未上線主網，估值就已達到 Filecoin 的 1/3，一舉成為區塊鏈市場中估值第二高的去中心化存儲協議。
🔹 這意味著，Walrus 正在書寫去中心化存儲領域的新歷史。

投資機構的特殊性

這輪融資還有一個值得關注的亮點：幾乎所有參與 Walrus 代幣輪融資的投資機構，都是 Mysten Labs 的早期投資者。

例如：

✅ Standard Crypto（本輪領投方） 也是 Mysten Labs A 輪投資方。
✅ a16z（Andreessen Horowitz） 參與了 A 輪和 B 輪投資。
✅ Electric Capital 參與了 A 輪投資。
✅ Franklin Templeton 參與了 B 輪投資。

這與 $WAL 空投的理念類似，進一步體現了 Walrus 與 Sui 生態長期支持者的利益一致性。

鑑於 Walrus 和 Sui 之間的關係（詳情可參考我撰寫的相關文章），這種投資結構可謂是最理想的模式。因為 Walrus 發展壯大後，Sui 生態也將受益。

Walrus 可能創造了區塊鏈行業的首例

據我所知，這可能是首個由 L1 公鏈團隊孵化的協議，成功獲得如此大規模融資的案例。這無疑使得 Walrus 的融資成為加密市場上的一大焦點。

1.2 投資者獲得多少份額？

來源：Walrus 代幣經濟學

1.2.1 空投數量 > 投資者分配數量

Walrus 的一個優勢在於，該協議在經過測試網驗證後，已經為主網啟動做好了充分準備。通常，許多區塊鏈基礎設施項目需要 1-2 年，甚至 3-4 年的時間才能準備就緒，因此它們會分階段融資，並在不同階段獲得投資。自然地，它們在早期階段的估值較低，這導致需要向投資者分配更多的代幣。

然而，Walrus 採取了完全相反的策略——由於協議已接近完成狀態，他們能夠在首輪融資中就獲得較高的估值。因此，儘管 Walrus 從投資者那裡獲得了大規模投資，但其分配給投資者的代幣數量相對較少。

根據 Walrus 的代幣經濟學，只有 7% 的 $WAL 被分配給投資者，這一比例甚至低於用戶空投的 10%。這表明，Walrus 團隊非常清楚市場對“投資者分配過多”這一問題的負面情緒。

我認為，這種策略的可行性來源於 Mysten Labs 擁有足夠的內部資源，可以不依賴外部融資完成 Walrus 的開發與演進。由於更少的投資者分配、更多的社區激勵在當今市場上更具吸引力，Walrus 的代幣經濟學、投資策略和估值模式顯得格外有趣且理想。

1.2.2 剩餘的 6% 空投將如何分配？

來源：Adeniyi

查看 Walrus 的代幣分配圖表後，許多散戶投資者最關心的問題是：“10% 空投中的剩餘 6% 會分配給誰？”

從百分比來看，6% 似乎不多，但按照 Walrus 20 億美元的估值計算，這部分代幣的價值約為 1.2 億美元，這無疑是一項巨大的激勵。

目前，關於這 6% 空投的具體信息尚未公佈，因此我無法做出確定性的結論。但結合我對行業內各種空投策略的研究，我推測這部分分配可能與先前的 4% 空投相關。

在最初分配 4% 空投時，Walrus 似乎已經仔細考察了用戶是否持有 Sui 生態的代幣（如 $DEEP 或 $NS），以及他們是否在收到空投後立即拋售。這種做法是合理的，因為 $DEEP 和 $NS 代幣都是通過空投分配給社區的，而長期持有這些代幣的用戶，更可能是對整個 Sui 生態抱有長期信心的人。

因此，我推測剩餘的 6% 可能也會考慮用戶的 $WAL 初始持倉情況。例如，如果某個用戶在收到 4% 空投後立即質押（staking），那麼他們可能會獲得額外的獎勵。當然，最終答案只有 Mysten Labs 內部人員才知道，但如果你長期看好 Walrus，持有並進一步質押可能是一個明智的策略。

1.3 Walrus 代幣經濟學深度解析

在瞭解 Walrus 的估值和代幣分配策略後，是時候深入研究其代幣經濟學了。Walrus 的代幣經濟學中最重要的一點是：Walrus 既是一個去中心化存儲協議，同時也採用了 PoS（權益證明）機制。

在本節中，我們將探討 Walrus 選擇 PoS 的原因、Walrus 節點如何確定存儲價格，以及代幣治理機制。

1.3.1 為什麼 Walrus 選擇 PoS？

在持續關注 Walrus 並撰寫與現有存儲協議的對比分析時，我忽略了一個關鍵的差異化因素：Walrus 採用了 PoS 機制。

從用戶的角度來看，使用存儲協議時最重要的問題是：“Walrus 如何保證我簽署的存儲合約得到履行？”本質上，Walrus 需要確保節點在規定的時間內存儲特定的數據。然而，存儲數據是一個高成本的操作，節點可能會在一段時間後不再履行存儲義務。

在最壞的情況下，節點可能會利用數據訪問權限要求更高的獎勵，甚至“挾持”用戶數據要求贖金。此外，由於 Walrus 是一個去中心化協議，也可能會出現“公地悲劇”的情況。

因此，Walrus 引入 PoS 機制來應對這些風險。PoS 充當最低限度的保護系統，用於懲罰惡意行為並保障用戶權益。

PoS 系統的作用： ✅ 獎勵誠信節點（即按合約存儲數據的節點） ✅ 懲罰惡意節點（違反合約的節點）。從某種意義上講，PoS 機制確保了存儲服務的持續性和可靠性。

1.3.2 Walrus 如何確定存儲費用？

首先，Walrus 的成本主要分為存儲成本和寫入成本。存儲成本是指在特定時間內存儲數據所需的租賃費用，而寫入成本是指在註冊新數據時支付的一次性費用。換句話說，用戶在上傳數據時會產生寫入成本，之後則需支付存儲成本。那麼，Walrus 如何計算這些成本呢？

簡單來說，在 Walrus 生態中，存儲和寫入成本由節點決定，但不是通過節點達成共識的方式，而是每個節點提交自己認為合適的成本，然後按照這些值進行排序，並採用處於 66.67% 分位（按質押金額計算的下 2/3 位置）的節點所提出的價格。Sui 在計算交易成本時已經採用了這一價格測定機制。如果覺得難以理解，我們可以舉個例子：

每個節點提出一個“價格”：

• 節點 A：$0.9

• 節點 B：$1.0

• 節點 C：$0.5

• 節點 D：$1.2

按照價格從低到高排序（先列出價格較低的節點）：
節點 C → 節點 A → 節點 B → 節點 D

計算每個節點的質押代幣數量：

• 節點 A：10

• 節點 B：20

• 節點 C：15

• 節點 D：5

所有節點的總質押量為 50，其中 2/3 為 33.3。當按價格排序的節點依次累加質押量時，質押總量達到 33.3 的位置是節點 B（因為節點 C 和 A 加起來只有 25）。因此，節點 B 提出的 $1 價格最終被採納作為 Walrus 生態中的成本。

存儲成本和寫入成本均採用這種方式測定，但在寫入成本的計算中，還會額外應用一個 Hardcoded Factor（硬編碼係數），使用戶在上傳數據時需支付額外的存款。這一機制旨在激勵用戶儘可能在更多節點上存儲數據。

在 Walrus 生態中，用戶並不需要將數據上傳到所有節點；只要數據被存儲到最少 (f+1)~(2f+1) 個節點，就可以宣稱其已上傳到鏈上。但如果稍後另一個節點需要訪問該數據，可能會產生額外的恢復或數據傳輸操作，從而增加整個網絡的成本。

為了解決這一問題，Walrus 在用戶上傳數據時先收取額外的存款，並在用戶主動將數據上傳到儘可能多的節點時退還該存款，從而鼓勵用戶廣泛存儲數據。這個 Hardcoded Factor 是一個固定值，但可以通過代幣治理進行調整。

總結：

• 存儲成本：直接從節點提交的價格中選取，基於質押金額計算的 66.67% 分位決定最終價格。

• 寫入成本：採用相同方式計算，但最終用戶支付的費用還包括額外的 Hardcoded Factor 存款，以鼓勵數據存儲在更多節點上。

1.3.3 代幣治理機制

Walrus 採用與其他 PoS 網絡類似的治理機制。儘管主網尚未上線，治理的具體實施方式尚不清楚，但根據白皮書，Walrus 治理機制將調整多個關鍵參數，例如：

• 節點的懲罰機制

• 受到影響的節點應獲得的補償

• 協議的關鍵參數調整

Walrus 治理機制遵循 2f+1 存儲節點批准原則，而投票權則與持有的 $WAL 數量及其委託數量成正比。

02 結論 沒有空投，就沒有社區

2.1 只有 Mysten Labs 做到

Walrus 的代幣分配方式確實令人驚歎。他們在獲得 1.4 億美元投資的情況下，僅分配了總供應量的 7%，這令人意外。但值得思考的是，除了 Mysten Labs，還有多少團隊能執行這樣的策略？

從一開始，Mysten Labs 就是一家深思熟慮區塊鏈行業基礎設施的公司。儘管 Mysten Labs 的歷史不長，但他們對區塊鏈技術的研究可以追溯到 Diem 時代，這個時間跨度相當長。這使他們能夠打造出 Walrus —— 一個與現有存儲協議明顯不同且高效的產品。由於產品本身已經高度成熟，他們得以在最小的代幣分配下成功融資。

未來 Mysten Labs 還會推出多少協議和產品我不得而知，但憑藉自身的資源，他們已經足夠在區塊鏈行業脫穎而出。

2.2 現在哪個生態真正關心它的社區？

來源：Adeniyi

無論人們是否還記得，Sui 以未進行初始空投而上線主網的 Layer 1 區塊鏈而聞名。當時，許多人嘲諷 Sui 是個 “騙局”，批評 Sui 和 Mysten Labs，認為 “沒有空投就沒有社區”。然而，如今 Sui 生態即將迎來主網上線兩週年，關於 Sui 的負面輿論早已消散。

事實證明，Sui 可能是迄今為止給予社區最多回報的 Layer 1。從 $DEEP、$NS 到 $WAL，Deepbook 空投了 10% 的 $10 億 FDV（即 $1 億），Sui Naming Service 空投了 10% 的 $1 億 FDV（即 $1000 萬）。換句話說，如果一個用戶一直活躍併為 Sui 生態做出貢獻，他可能已經獲得了可觀的經濟收益。

回到 Walrus，Adeniyi 曾表示 “Walrus 將成為加密史上最大規模的空投之一”，這個說法看起來相當準確。因為 Walrus 的 FDV 估值約 $20 億，如果空投 10%，意味著價值 約 $2 億 的代幣將分配給社區。

仔細思考，Mysten Labs 的“後主網空投”策略似乎更有助於塑造一個真正熱情的社區。如果在主網上線時就進行空投，很難區分哪些是真正的忠實用戶，哪些只是來薅羊毛的。但如果等到主網運行一段時間後再觀察用戶行為，再進行空投，就能更清楚地判斷哪些用戶值得獎勵。

此外，通過空投多個生態代幣，用戶會不斷參與生態活動，並期待新的“回報”，這不僅能吸引新用戶，也讓現有用戶更有忠誠度。

最近，Sui 社區與 Hyperliquid 一同被稱為“極具熱情的社區”，這也說明了為什麼有些項目能聚集起如此活躍的社區。

那麼，現在哪個項目才是真正關心自己社區？