Hotcoin Research | 熱門加密資產 ETF 全解析：誰能率先獲得 ETF 入場券？

2025.03.17

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Hotcoin Research | 熱門加密資產 ETF 全解析：誰能率先獲得 ETF 入場券？

加密貨幣ETF的發展將深刻影響加密投資版圖。

2025.03.17 - 08:05:35

ETF

專注 Web3 行業深度報導，洞察潮水流動的方向

加密貨幣ETF的發展將深刻影響加密投資版圖。

作者：Hotcoin Research

一、引言

特朗普重返白宮，揚言要讓美國成為“加密之都”，這是否意味著SEC將為加密ETF大開綠燈？比特幣、以太坊ETF已成功上岸，吸引了大量傳統金融資金入場。SOL、XRP、ADA、DOGE這些熱門候選資產正躍躍欲試，誰將成為下一個ETF明星？政策鬆綁與市場不確定性交織，未來的加密ETF格局正變得撲朔迷離。本文將深入剖析監管變化與市場趨勢，帶你洞悉加密ETF的下一步走向！

二、瞭解ETF及其審批標準

1. ETF 是什麼？

ETF（交易所交易基金）是一種在股票交易所交易的投資工具，旨在追蹤特定指數、行業或資產類別（如黃金、股票市場或加密貨幣）的表現。它允許投資者通過購買 ETF 份額獲得相關資產組合的頭寸，而無需直接持有每種資產。這種投資方式類似於共同基金，但 ETF 可以像股票一樣在交易日隨時買賣，提供了更高的靈活性。

加密貨幣ETF是連接加密世界和傳統金融市場的橋樑。ETF可以讓投資者通過傳統證券賬戶方便地獲取加密貨幣，無需直接持有或管理數字錢包。這不僅將降低投資門檻，還將提高市場流動性和透明度。

2. 現貨 ETF 和期貨 ETF 的區別

現貨 ETF：直接持有其追蹤的實際基礎資產。例如，一個現貨比特幣 ETF（如 iShares Bitcoin Trust IBIT）持有實際比特幣，其價格反映比特幣的現價。現貨 ETF 提供直接資產頭寸，價格更貼近現價，適合長期持有。
期貨 ETF：投資於與基礎資產相關的期貨合約，而不是直接持有資產。例如，黃金期貨 ETF 持有黃金期貨合約，其表現受期貨市場價格波動影響，可能因升水或貼水而與現價有所偏差。期貨 ETF 通過衍生品提供間接頭寸，更能吸引希望利用短期價格波動的交易者。

期貨ETF主要通過合約影響市場，而現貨ETF涉及實際資產的買賣，因此其批准對加密貨幣價格有更直接的影響，意味著更廣泛的資金來源和需求。因此，現貨ETF的批准表明監管機構對加密貨幣現貨市場的成熟度和完整性更有信心，並促進更廣泛的採用。因此市場對加密貨幣ETF的預期更多體現為對現貨ETF獲批的期待。

3. 美國SEC的ETF審批標準

作為加密貨幣ETF的守門人，美國SEC對於審批標準有著嚴格要求，核心關注點包括市場操縱風險、流動性和透明度等。

市場操縱風險與監控共享協議：SEC歷來擔心加密現貨市場易受操縱，由於許多交易所在美國境外或缺乏監管。如果無法有效監控異常交易，ETF可能被用來操縱市場價格。為此，SEC要求交易所與“具有規模的受監管市場”簽署監控共享協議（Surveillance-Sharing Agreement），以獲取底層市場交易數據，及時發現和防範操縱行為。
資產流動性：SEC關注ETF標的資產是否有足夠的市值和交易量，以支撐基金的申購贖回而不引發劇烈波動。高流動性意味著單一大額交易對市場價格影響有限，從而降低操縱難度和跟蹤誤差。例如，比特幣作為市值最高的加密貨幣，在全球多交易所全天候交易，流動性充裕；相比之下，小市值代幣更容易被資金控制而暴漲暴跌。因此，市值排名靠前、日交易量大的主流幣種更有望滿足SEC對於流動性的要求。
透明度與託管：ETF需要有透明且可靠的定價機制和資產託管方案。定價方面，監管機構偏好引用由多家合規交易所價格組成的綜合指數，避免單一交易所的數據失真。託管方面，ETF持有的加密資產需由可信的託管人保管，採用多重簽名、冷儲存等安全措施，防範黑客和丟失風險。總之，SEC希望看到申請人在市場監督、防欺詐、投資者保護等方面提交充分方案，證明ETF的推出不會損害市場公平和投資者利益。

值得注意的是，SEC對於加密ETF的態度並非一成不變，而是隨著市場和監管環境動態調整。在Gary Gensler任主席時期（2021-2023），SEC多次以市場操縱和投資者保護不足為由拒絕現貨加密ETF申請，包括至少兩起Solana ETF提案。然而，2024年後隨著監管領導層變化和市場條件改善，SEC開始重新評估這些標準，在附加更嚴密監控措施的前提下逐步接受部分加密ETF申請。可以說，監管標準從未放鬆，但監管機構對於何時滿足標準的判斷在演變。

三、比特幣和以太坊ETF獲批歷程及表現

1.比特幣ETF

來源：https://www.coinglass.com/bitcoin-etf

比特幣ETF審批時間線：

早期嘗試（2013年起）：加密行業早在2013年就開始推動比特幣ETF，例如Winklevoss比特幣信託基金提交了首個申請，但SEC以市場操縱和監管不足為由多次否決。比特幣期貨ETF於2021年10月獲批，而現貨ETF長期未獲放行。但情況在2023-2024年出現改觀，多家資管巨頭提交了現貨比特幣ETF申請，引發市場高度關注。
關鍵進展（2023-2024）：2023年，隨著貝萊德等多家資產管理公司提交申請，市場期待升溫。2023年12月，SEC批准了多家機構的19b-4文件（交易所規則變更），這是邁向現貨比特幣ETF的關鍵一步。
正式獲批（2024年1月）：2024年1月10日，SEC正式批准11只現貨比特幣ETF的S-1文件（註冊聲明），並於1月11日起在納斯達克、紐交所等傳統證券交易所上市交易。

目前獲批的11只現貨比特幣ETF包括：

BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT)
Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)
Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC)
ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB)
Bitwise Bitcoin ETF (BITB)
Invesco Galaxy Bitcoin ETF (BTCO)
Valkyrie Bitcoin Fund (BRRR)
Franklin Bitcoin ETF (EZBC)
WisdomTree Bitcoin Fund (BTCW)
VanEck Bitcoin Trust (HODL)
Hashdex Bitcoin ETF (DEFI)

截至2025年3月11日，11只比特幣現貨ETF的總資產淨值約為1000億美元，自1月31日1257億美元的高點有所回落。其中排名前三的為：IBIT（貝萊德）目前持有463億美元，富士達（FBTC）目前持有162億美元，GBTC（灰度）目前持有158億美元。

來源：https://www.coinglass.com/bitcoin-etf

2. 以太坊ETF

來源：https://www.coinglass.com/eth-etf

以太坊ETF審批時間線：

初步申請（2023年起）：在比特幣ETF獲得進展後，多家機構開始提交現貨以太坊ETF申請，並借鑑了比特幣的監管框架。
關鍵節點（2024年5月）：2024年5月23日，SEC批准了多家交易所的19b-4文件，允許推出現貨以太坊ETF。
正式獲批（2024年7月）：2024年7月23日，SEC批准了相關S-1文件，正式允許現貨以太坊ETF上市。從19b-4獲批到S-1通過，耗時約2個月，相較比特幣ETF稍慢，可能與以太坊市場複雜性（如 staking 相關爭議）有關。
上市交易：首批現貨以太坊ETF於2024年7月底在美國主要交易所上線。

目前SEC批准的現貨以太坊ETF有9只：

Grayscale Ethereum Trust (ETHE)
BlackRock iShares Ethereum Trust (ETHA)
Fidelity Ethereum Fund (FETH)
21Shares Core Ethereum ETF (CETH)
VanEck Ethereum ETF (ETHV)
Bitwise Ethereum ETF (ETHW)
Invesco Galaxy Ethereum ETF (QETH)
Franklin Ethereum ETF (EZET)
WisdomTree Ethereum Fund (ETHF)

以太坊ETF規模顯著低於比特幣ETF。截至2025年3月11日，以太坊ETF的總資金規模約為60億美元，其中佔比最大的兩隻為：Grayscale的ETHE約25億美元、BlackRock的ETHA約24億美元。

四、熱門加密貨幣ETF獲批潛力分析

隨著比特幣和以太坊現貨ETF的成功獲批，加密貨幣市場對其他資產的ETF需求日益增加。截至2025年3月11日，除了比特幣和以太坊，已有多個加密貨幣向SEC提交了ETF申請，包括Ripple (XRP)、Solana (SOL)、Litecoin (LTC)、Cardano (ADA)、Hedera（HBAR）、Polkadot (DOT)和DogeCoin (DOGE)等。

以下是當前已提交ETF申請的加密貨幣及其相關信息：

1.Ripple (XRP)

Ripple的ETF申請由Bitwise、WisdomTree、Canary Capital和21Shares提交，首次提交日期為2024年10月。Ripple構建了一個名為RippleNet的網絡，銀行和金融機構可以通過該網絡實現快速低成本的跨境轉賬，而XRP則充當橋樑貨幣來提供流動性。包括美國運通、SBI和暹羅商業銀行在內的幾家主要實體已經測試或將 XRP 集成到其跨境支付解決方案中。然而，Ripple與SEC關於XRP是否為證券的法律糾紛可能延誤審批。2023年7月，法院部分駁回了SEC的訴訟，但爭議仍存在。SEC內部分析師也指出，在Ripple案件塵埃落定之前，批准XRP ETF的可能性不大。

2. Solana (SOL)

Solana的ETF申請由VanEck、21Shares、Canary Capital、Bitwise和Grayscale等公司提交。Solana憑藉其市值和影響力，被廣泛認為是比特幣、以太坊之外最有希望推出ETF的加密資產之一。Solana 的 Meme 幣狂潮吸引了大量關注，但是Meme 熱潮也引發了騙局、跑路和機器人狙擊等混亂現象，引發了對其可持續性的擔憂。SEC曾在2023年將SOL視作涉嫌證券的代幣之一，在SEC徹底澄清立場或行業出臺立法前，批准其ETF依然面臨很多不確定性。

3. Litecoin (LTC)

Litecoin的ETF申請由Canary Capital和Grayscale提交，市場普遍將其視為商品而非證券，審批前景較樂觀。Litecoin誕生於2011年，由前谷歌工程師李啟威創建，是商品屬性明確的比特幣分叉。它被稱為“數字白銀”，因此在BTC、ETH ETF之後，“極有可能”成為下一批ETF標的。Bloomberg預測其審批可能性為90%，可能在2025年7月中旬上市。

4. Cardano (ADA)

Grayscale於2025年2月提交了Cardano ETF申請，目前SEC已正式受理。Cardano由以太坊前聯合創始人Charles Hoskinson領導開發，是一個強調學術研究與安全性的第三代區塊鏈平臺，注重通過同行評審的研究推進功能升級。SEC也曾將ADA列為證券。Cardano網絡經常因功能推出緩慢而受到抨擊，被嘲笑為“幽靈鏈”，根據 DefiLlama 的數據，截至3月12日，Cardano 的 DeFi 生態系統TVL僅為3.4 億美元，排名第18位。

5. Hedera（HBAR）

3 月 12 日，據 Cointelegraph 報道，SEC已正式受理灰度（Grayscale）提交的 Hedera（HBAR）現貨 ETF 申請。Hedera Hashgrap基於有向無環圖（DAG）結構，號稱能夠實現高吞吐量和低延遲。Hedera由諸多知名企業組成的理事會治理，包括波音、谷歌、IBM等全球公司，共同負責網絡節點運營和決策。這種治理模式使Hedera兼具企業級應用的定位和去中心化特性。此外，HBAR尚未被SEC認定為證券。有分析認為，在比特幣、以太坊ETF成功落地後，萊特幣和Hedera將是緊隨其後的下一波ETF標的。

6. Polkadot (DOT)

21Shares和Grayscale分別於2025年2月提交了Polkadot ETF申請。市場對其興趣增加，但審批仍需時間，尚未有明確進展。Polkadot是由以太坊前聯合創始人Gavin Wood發起的跨鏈區塊鏈平臺，旨在解決區塊鏈生態的互操作性問題，被譽為區塊鏈的“互聯網”。DOT最初通過ICO發行，這使其落入潛在證券範疇。不過，SEC在2023年的執法名單中並未點名DOT，這可能意味著它暫未成為優先打擊對象。

7. DogeCoin (DOGE)

Grayscale和Bitwise於2025年初提交了DogeCoin ETF申請，SEC已正式受理。這是一個非常積極的信號，作為Meme幣代表，這顯示出SEC對山寨幣ETF 的態度已經更為開放。DOGE社區在社交媒體上活躍度極高，經常自發組織慈善和贊助活動，為其贏得正面聲譽。尤其是馬斯克自2020年以來多次在推特公開支持狗狗幣，令其關注度和價格屢創新高。然而，批評者指出DOGE缺乏明確用途和持續開發，投機成分過重。

五、未來展望：哪些加密貨幣最有可能獲批ETF？

近期展望（2025-2026年）

2025年被業內視為“山寨幣ETF元年”。隨著比特幣和以太坊ETF的成功上岸，監管機構正逐步評估其他加密資產的ETF申請。Litecoin（LTC）由於商品屬性強、風險低，被廣泛認為最有希望成為首個獲批的非比特幣/以太坊ETF，預計有望在2025年內獲批。緊隨其後的可能是Hedera（HBAR）和Solana（SOL）。HBAR勝在未被貼上證券標籤，企業認可度高，預計通過概率較大。Solana儘管曾有監管陰影，但其龐大的生態和市場需求使其成為熱門候選，審批概率被估計在70%左右。Dogecoin（DOGE）亦不可忽視，儘管出身“草根”，但在新監管思路下已進入賽道，甚至有分析給出75%的不俗概率。不過，DOGE能否通過還取決於SEC對其市場波動性的容忍度。XRP方面，若Ripple訴訟在2025年勝訴或和解，我們可能會看到SEC迅速批准一到多個XRP ETF申請，以順應市場和法律的變化。Cardano（ADA）和Polkadot（DOT）等項目由於曾被ICO和證券爭議所困，短期內獲批的順位或略靠後。

樂觀估計，2025年底前，除了BTC和ETH，市場上可能出現2-3只新加密資產ETF（很可能是LTC、SOL、XRP或HBAR中的組合）。這將為投資者打開一扇配置多元加密資產的合規之門。

長期展望（2027年及以後）

展望更長遠的未來（2027年及之後），加密貨幣ETF有望全面開花，並對整個金融市場產生深遠影響。

1. 更多第二梯隊的加密資產可能躋身ETF行列。除了前述分析的幣種，其他有顯著生態價值的項目（例如Polygon、Avalanche、Cosmos等）若能證明自身合規與市場成熟度，也有可能被納入ETF標的庫。隨著行業監管法規的完善，SEC等機構對加密資產的分類會更加明晰，哪些屬於“大宗商品”、哪些是“證券代幣”將有定論。這將為更廣泛的資產發行ETF掃清法律障礙。可以預見，到2027年，市值排名前二十的主流加密貨幣中，大部分都有望推出對應的ETF產品。

2. 創新型ETF策略將在加密領域得到應用。比如，主動管理型加密ETF（基金經理根據市場情況調整持倉）、收益型ETF（持有可質押生息的加密資產並將收益返還投資者）、期貨和衍生品ETF（利用期貨、期權增減敞口或保護風險）等，都可能出現。這些產品的推出取決於衍生品市場的成熟度和監管許可。以太坊的質押收益ETF、比特幣期權增強收益ETF等創意，已經在業界討論。如果獲批，將豐富投資者獲取加密收益的手段，也標誌著加密資產管理進入精細化時代。

3. 全球市場聯動將加強。未來的加密ETF市場不僅在美國展開，歐洲、亞洲等地監管如果跟進，美國批准的ETF產品可能在他國互通上市，反之亦然。全球主要金融中心推出的合規ETF，將逐步成為價格發現的重要組成部分，甚至影響現貨市場的定價主導權。長期而言，隨著交易量向ETF等合規渠道分流，加密現貨市場過去那種無序和易受操縱的情況或將緩解，市場波動率有望降低，價格形成更具效率和可信度。

4. 從投資者視角看，加密資產將成為資產配置的常規組成部分。如果各種類型的加密ETF不斷湧現，投資顧問和機構投資者可以更方便地在組合中納入加密資產類，以對沖通脹、分享科技成長或提高夏普比率等目的。普通投資者通過養老金、理財產品間接持有一些加密資產ETF份額也將變得稀鬆平常。這意味著，加密市場和傳統金融市場的界限愈加模糊，加密資產的走勢可能更加緊密地與宏觀經濟和傳統市場聯動。

六、結論

隨著越來越多機構申請加密貨幣ETF，華爾街的興趣與日俱增，表明加密資產正逐步被主流金融接受。同時，美國證券交易委員會（SEC）對待加密ETF的態度也出現轉變——從最初的謹慎拒絕，到2024年前後開始鬆動審批，再到特朗普承諾將在第二任期推行一系列利好加密貨幣的政策，這標誌著加密貨幣ETF或正處於爆發前夕，加密貨幣市場即將進入新的發展階段。

對於普通投資者而言，加密ETF是一把“雙刃劍”。一方面，它降低了投資加密的門檻和操作複雜度，使得不擅長技術的投資者也能以較低風險介入這一新興領域。通過ETF，投資者無需擔心私鑰丟失、交易所安全等問題，持有加密資產就像持有一支股票那樣簡單。這有助於投資者實現資產配置的多元化，分享區塊鏈行業增長的紅利。另一方面，加密市場的高波動、政策不確定性等依舊存在，ETF的價格會緊跟市場漲跌。投資者在參與此類產品時，仍需做好功課，瞭解標的資產的特性和風險因素。

總之，加密貨幣ETF的發展將深刻影響加密投資版圖。在這一關鍵轉折期，我們見證了監管態度的轉變和首批產品的落地。展望未來，更多元的加密ETF將層出不窮，把數字資產帶入更廣闊的金融世界。

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