Hashed 2025 投資展望：以亞洲為核心，引領區塊鏈應用全球化

作者：HASHED

編譯：深潮 TechFlow

Hashed 已制定並嚴格執行內部政策和程序，旨在識別並有效管理與投資活動相關的利益衝突。本內容僅供參考，不構成法律、商業、投資或稅務建議。此外，提及的任何證券或數字資產僅為示例說明，並非投資建議或提供投資諮詢服務的邀約。

Simon Kim 的引言：Hashed 2025 投資主張及美國加密政策展望

當前，我們正處於技術創新與政策變革交織的關鍵時刻。我很高興向大家介紹我們的兩份重要報告：《Hashed 2025 投資主張：以亞洲為核心的區塊鏈全球化應用》以及特別報告《2025 年特朗普第二任期：美國加密貨幣行業政策的未來》。

區塊鏈行業正迎來一個轉折點，基礎設施建設日益完善，機構逐步參與，前所未有的機遇正在湧現。我們對 2025 年的投資展望，源於多年來在全球市場中見證的技術創新、行業挑戰和市場成熟的週期性發展。

過去幾年中，我們的戰略方向得到了多個重要趨勢的印證：區塊鏈基礎設施變得更加穩定可靠，穩定幣生態持續擴張，高性能網絡逐步實現了便捷性和效率的承諾。這些進展，加上機構投資的增加和全球數字經濟的擴展，為區塊鏈技術的大規模應用鋪平了道路。

我們將投資主張分為三個部分：

1. 回顧 2024 年投資主張：通過真實數據分析，為讀者提供行業增長和市場動態的透明洞察。

2. 願景與戰略聚焦：明確我們對高增長市場和新興機會的關注。

3. 優先投資領域：由我們的投資團隊闡述如何構建一個更加包容、高效的區塊鏈生態系統。

此外，Hashed 開放研究團隊還特別分析了美國在 2025 年特朗普第二任期內可能對加密資產採取的政策方向。這份報告探討了從穩定幣立法到行業監管等關鍵議題，這些政策變化可能會重塑全球市場格局。在全球區塊鏈日益互聯的背景下，理解這些政策走向對行業發展至關重要。

通過這兩份報告，我們希望為合作伙伴提供獨特視角，幫助他們瞭解政策變化對市場動態和投資機會的潛在影響。我們相信，這種結合市場洞察與政策分析的綜合視圖，將為 2025 年及未來的戰略決策提供重要參考。

我們誠摯邀請您閱讀這兩份報告，並期待您的反饋與建議。

Hashed 2025 投資主張：以亞洲為核心，引領區塊鏈全球化應用

Hashed 一直致力於推動區塊鏈進入黃金時代——一個由實際應用和全球廣泛參與推動的普及化階段。我們相信，亞洲憑藉其高度數字化的社會、快速發展的經濟以及對新技術的開放態度，將在這一變革中發揮核心作用。從穩定幣成為金融體系的支柱，到高效可擴展的區塊鏈技術逐漸成熟，整個生態系統已經為現實世界的應用做好了準備。我們預測，2025 年將成為區塊鏈大規模應用的起點，而亞洲將引領這一趨勢，推動全球範圍內更加公平、透明的分佈式賬本技術的實現。

第一部分 2024 投資主張：數據揭示真實故事

我們通過數據分析回顧了 2024 年的投資主張，探討市場實際表現與預期的契合點和差異點。通過梳理關鍵趨勢、重要發展和經驗教訓，我們深入瞭解了 Web3 行業的最新動態。

2024 關鍵領域 1：區塊鏈大規模應用的基礎設施建設

2024 年，區塊鏈基礎設施的建設進一步成熟，重點集中在提升可擴展性和用戶體驗上。穩定幣和可擴展性解決方案的進展表明，專門化的技術正在顯著提高區塊鏈應用的效率和用戶參與度。雖然部分預期未完全實現或以不同形式呈現，但總體趨勢明確：2024 年是區塊鏈邁向大規模應用的重要一年。

2023年底時寫的關於2024年的理論：

• 專門化的穩定幣將進入細分市場（如 B2B 支付），通過提供針對性服務挑戰 USDT 和 USDC 的主導地位。

2024年回顧：

• 穩定幣的交易量、用戶數和交易數量顯著增長，月活躍地址從 2022 年的 1000 萬增至 2024 年的 2500 萬，增幅達 150%。這一增長與市場波動無關，展現了其強大的市場需求。

2023年底時寫的關於2024年的理論：

• Layer 3 Rollups 將解決高性能去中心化應用的計算擴展問題，特別是在遊戲和社交場景中優化用戶體驗。

2024年回顧：

• 新型區塊鏈在可用性和擴展性上取得了突破。例如，專注於遊戲的 Layer 3 鏈 B3，僅用 4 個月就達到了 180 萬活躍賬戶和 1.1 億次操作，其增長速度是以太坊初期的 7 倍。

2024 關鍵領域 2：面向消費者的產品日趨成熟

隨著支付通道和基礎設施的進一步優化，我們看好 AI 與區塊鏈結合的產品、透明的知識產權管理生態系統，以及完全鏈上經濟的崛起。這些趨勢不僅是我們的觀察，更是行業內機構和個人用戶的共同認知。社交數據也驗證了這一方向的正確性，進一步增強了我們對未來發展的信心。

2023年底時寫的關於2024年的理論：

• AI 與區塊鏈的結合將提升智能合約功能、數據隱私保護，並推動去中心化 AI 生態系統的發展，從而改善決策和所有權管理。

2024年回顧：

• 2024 年，“AI” 成為用戶關注的熱點話題。據 Kaito 數據，11 月與 AI 相關的敘事佔比達 45%，成為加密領域的主導趨勢。

2024 關鍵領域 3：傳統金融與區塊鏈的融合

2024 年，現實資產 (RWAs) 的代幣化和比特幣新代幣標準（如 Ordinals、BRC-20）的進步，推動了傳統金融與區塊鏈的深度融合。RWAs 吸引了數十億美元的機構資金，BlackRock 和 Franklin Templeton 等巨頭領跑這一趨勢。與此同時，比特幣通過新代幣標準實現了約 60% 的網絡活動，為其解鎖了類似 DeFi 的新功能，進一步鞏固了其作為價值儲存工具之外的角色。

2023年底時寫的關於2024年的理論：

• 現實資產和證券代幣的代幣化將成為傳統金融與區塊鏈的橋樑，重點在於合規性和基礎設施建設。

2024年回顧：

• RWAs 的代幣化吸引了數十億美元的機構流動性，BlackRock 和 Franklin Templeton 等機構正在加速這一趨勢，並計劃延續至 2025 年。

2023年底時寫的關於2024年的理論：

• 比特幣上的 Ordinals 和 BRC-20 標準將通過數據銘刻和代幣化擴展其功能，創造類似 DeFi 的新機會。

2024年回顧：

• 2023 年以來，Ordinals 和 Runes 等新標準推動了比特幣網絡活動的顯著增長，目前約佔交易量的 60%。

第二部分 亞洲：信念與機遇的交匯

在喧囂與炒作之外，我們深入探討了為何亞洲能夠持續引領 Web3 創新。從用戶基礎到開發者生態，亞洲的獨特優勢讓其成為區塊鏈發展的核心區域，機遇不容忽視。

Hashed 堅信，區塊鏈的黃金時代不會只屬於發達國家的少數人群，而是一個全球性的機會，尤其是亞洲的大量用戶將成為主力。他們將在一個公平透明的全球分佈式賬本上參與多種經濟和非經濟活動。基於這一願景，我們始終將亞洲消費者市場視為戰略重點，並在早期階段就進行了投資佈局。

2021 年，我們似乎站在區塊鏈黃金時代的門檻上。比特幣創下歷史新高，以太坊的 DeFi 和 NFT 生態系統蓬勃發展，推動了市場市值的快速增長。山寨幣的崛起標誌著典型的牛市跡象。到 2021 年 8 月，亞洲新興市場用戶大量湧入區塊鏈領域，雖然這些地區缺乏加密貨幣專家，但用戶對技術的熱情高漲。像 Axie Infinity 這樣的 P2E（邊玩邊賺）遊戲吸引了全球的目光，大規模採用的夢想似乎觸手可及。然而，隨著交易費用飆升和網絡擁堵，以太坊逐漸成為一種奢侈品，而其他高吞吐量的“以太坊殺手”也暴露出鏈級問題。亞洲用戶的增長最終趨於平穩，敘事從狂熱轉向冷靜。

然而，現實未能達到預期。活動的激增也帶來了交易費用的急劇上升，導致網絡擁堵，並將以太坊從一種公共資源轉變為一種奢侈品。同時，所謂的“以太坊殺手”雖然宣傳高吞吐量，但卻頻繁遭遇鏈級問題。大量亞洲用戶的持續湧入最初看似前景光明，但最終趨於平穩。在機構入場之前，宏觀經濟挑戰和多次市場動盪抑制了由散戶驅動的增長。這一波熱潮最終結束，留下了我們所瞭解的上一輪週期的故事。

在隨後的長達一年的加密寒冬中——這一時期伴隨著市場指標大幅下滑和持續的熊市——有一件事卻顯得“穩定”：穩定幣（Stablecoins）。諷刺的是，在這個推崇去中心化的行業中，最受歡迎的卻是由法幣支持的穩定幣。即便在利率上升、與整體市場趨勢脫鉤的情況下，穩定幣的使用依然保持強勁。這種現象的出現，得益於儘管區塊鏈上的金融和信息基礎設施發展緩慢且成本高昂，用戶仍然依賴穩定幣來完成實際的鏈上價值轉移。這表明，比特幣最初提出的鏈上價值轉移願景，正在通過與法幣的結合逐漸走向成熟。

在機構層面，加密貨幣 ETF 的批准為機構資金進入區塊鏈領

在這一時期，隨著穩定幣的基本面不斷鞏固，一批高性能區塊鏈的新興競爭者嶄露頭角。這些平臺在完整性、去中心化、實用性和商業可行性之間找到了平衡點。經過熊市的壓力測試，倖存下來的區塊鏈網絡變得更加穩健。與此同時，以太坊在關鍵指標上的主導地位開始被分化，越來越多的活動轉移到了 L2 解決方案（這也是以太坊設計的初衷）以及快速發展的單體區塊鏈生態系統中。與上一輪因高昂交易費用而受限的週期不同，現在的區塊鏈生態為大眾提供了更易參與的環境，推動了更廣泛的用戶參與。

這一變化與穩定幣支付網絡作為主要金融支柱的深入應用，以及高性能區塊鏈正式確立為生態系統級基礎設施的趨勢同時發生。在機構層面，主要加密貨幣 ETF 的獲批為機構投資打開了大門，並加速了其與主流金融體系的融合。與上一輪的投機熱潮不同，這一次機構的興趣更加嚴肅，越來越多的企業開始探索區塊鏈在基礎設施和麵向消費者解決方案中的應用。

在這場復興中，亞洲的表現尤為突出。普通用戶正在迴歸一個擁有更完善基礎設施、多樣化應用場景以及更高效價值轉移機制的市場。同時，中東、日本、香港和東南亞等地區的主要政府和企業開始認真對待區塊鏈技術，這標誌著它們從投機興趣轉向了戰略佈局。亞洲的優勢源於其獨特的條件組合：高移動設備普及率、技術熟悉度高的人口結構以及快速發展的數字經濟。此外，亞洲文化中對遊戲化和集體參與的偏好，與區塊鏈面向消費者的新應用場景完美契合。

我們相信，這不僅是過去週期的簡單重演，而是一個變革性的階段，為支持大規模應用的全球分佈式賬本奠定了基礎。亞洲擁有龐大、年輕且數字化原住民式的人口，這使其在引領這場變革中佔據獨特的優勢。憑藉對創新的開放態度和活躍的消費市場，亞洲將繼續成為區塊鏈未來發展的核心推動力，加速全球向去中心化系統的過渡。

第三部分 2025：關鍵行動

投資團隊基於市場信號和生態系統動態，對未來趨勢進行了深入分析。我們識別出關鍵的價值驅動因素和增長方向，提出了將塑造下一波 Web3 採用浪潮的核心趨勢。

貨幣的重塑：穩定幣融入傳統市場

作者：Simon Kim

2024 年第二季度，穩定幣的交易量首次超過 Visa，標誌著其應用範圍從加密貨幣交易所和 DeFi 擴展到 B2C 和 B2B 金融領域。在韓國，穩定幣如今已佔到貿易結算的 10%，顯示出從灰色地帶向受監管金融體系的轉變。

這一趨勢的背後，是傳統金融機構將穩定幣納入其支付系統，以提升效率、降低支付成本，並加速跨境交易。甚至 SWIFT 也在探索將穩定幣整合到現有的支付基礎設施中，表明全球支付系統正向實時結算方向邁進。

除了支付，穩定幣還在借貸市場中創造了新機會。通過利用高利率和低利率國家之間的利差，穩定幣作為穩定的抵押品，不僅促進了跨境資本流動，還提升了全球金融效率。同時，它也為無銀行賬戶人群提供了更多的金融服務機會。

這些趨勢為區塊鏈基礎設施和應用開發創造了巨大的投資機會。儘管技術擴展和安全性提升仍然是當務之急，但長期的市場增長將更依賴於監管的適配和機構框架的發展。

無限創作者：自主數字實體如何顛覆注意力驅動的社交媒體

作者：Ryan Kim

儘管 Web3 社交平臺尚未超越傳統巨頭如 X.com（原 Twitter）或 TikTok，但一場由自主數字創作者引領的革命正在醞釀。這些智能創作者能夠全天候生成源源不斷的高質量內容，突破了人類創作的侷限。

回顧社交媒體的發展，從 Facebook 的好友網絡到 TikTok 的算法推薦，平臺始終在不斷進化以吸引用戶注意力。而下一個階段將由智能實體主導，這些實體通過與智能合約的結合，將用戶的注意力轉化為真正的經濟價值。通過這種機制，利潤可以重新分配給 Token 持有者，構建一個自我強化的注意力經濟體系。

這一模式將 Web3 社交從傳統的投機模型轉變為一個真正的經濟引擎，使創造力和注意力成為價值生態系統的重要組成部分，甚至可能動搖當前中心化平臺的主導地位。

AI 的新範式：去中心化智能

作者：Baek Kim

當前，中心化的計算系統正面臨瓶頸。不透明的治理、數據壟斷以及隱私問題的加劇，使得傳統框架亟需被顛覆。去中心化智能提供了一種全新的解決方案，即通過分佈式網絡共享權力、所有權和參與。

這一模型的核心特點包括：

1. 數據主權：用戶對自己的數據擁有完全的控制權。

2. 協作治理：通過分佈式決策機制，避免單點失效問題。

3. 透明激勵：確保參與者獲得公平的回報。

通過從封閉的專有系統轉向開放的去中心化框架，這種新模式重新定義了計算資源的管理方式，不僅提升了信任和效率，還將問責機制融入數字生態系統的核心，同時讓創新更加普惠。

數據淘金熱：隱藏在高質量數據中的 20 萬億美元機會

作者：Jun Park

技術進步的每一次飛躍，都伴隨著對關鍵稀缺資源的突破：

• 2010 年代初期，模型的匱乏通過 AlexNet 和 CNN 等架構得以解決。

• 2010 年代後期，計算能力的瓶頸隨著大規模基礎模型的出現而逐步緩解。

• 如今，下一代技術突破的關鍵在於高質量數據，這種尚未被充分利用的資源將成為未來創新的核心燃料。

傳統系統往往將數據囤積在封閉的專有框架中，導致大量數據資源未被有效利用。而區塊鏈技術則為釋放這些隱藏價值提供了全新手段：

1. 所有權與來源追蹤：確保數據貢獻者擁有對數據的控制權，並獲得應有的認可。

2. 隱私保護的訪問：在保護數據隱私的前提下，安全地使用敏感數據集。

3. 激勵機制對齊：通過透明的經濟模型，獎勵數據共享行為。

例如，Zettablock 通過去中心化數據層為特定領域提供解決方案，而 Story Protocol 則聚焦於創意資產的來源追蹤。這些區塊鏈驅動的框架展示瞭如何賦能各行業。通過解鎖非公開數據的訪問，基於區塊鏈的生態系統不僅能推動創新，還能為全球價值 20 萬億美元的市場提供定製化解決方案，覆蓋從金融到醫療等多個領域。

解放普通用戶：以消費者為中心的應用推動區塊鏈的大規模採用

作者：Edward Tan

區塊鏈技術的下一波增長將由以消費者為中心的應用驅動，這些應用將讓加密技術的使用體驗像傳統應用一樣簡單流暢。正如加密遊戲吸引了數百萬用戶一樣，鏈上對於用戶的服務也有望成為區塊鏈進入主流市場的關鍵切入點。

通過重新設計用戶熟悉的使用流程，並融入效率和透明度，區塊鏈應用可以徹底改變人們的日常互動。例如，Modhaus 在娛樂行業中通過將粉絲消費行為進行 Token 化，將普通交易轉變為個性化的體驗，直接實現粉絲與偶像的深度互動。同樣，針對 DeFi 協議設計的移動端界面也可以簡化用戶操作，讓普通消費者輕鬆使用去中心化交易所 (DEX)、貨幣市場等工具，從而降低進入門檻。

為了打破中心化巨頭對普通用戶市場的壟斷，區塊鏈團隊需要專注於用戶的可訪問性和引導體驗。通過設計貼近用戶生活方式的應用，基於區塊鏈的消費者產品有望推動大規模採用，並構建可持續發展的消費者生態系統。

社交上鍊：整合即時通訊平臺與去中心化生態系統

作者：SJ Baek

擁有 9 億月活躍用戶的 Telegram 及其區塊鏈 TON，展示了通過成熟社交平臺推動 Web3 大規模採用的巨大潛力。其增長動力主要來自點擊類和超休閒遊戲，例如 Notcoin，這些遊戲已經吸引了數千萬用戶參與鏈上互動。同樣，Line 和 Kakao 擁有超過 2 億月活躍用戶，正在通過 Kaia 平臺吸引開發者，推動社交、遊戲、去中心化金融 (DeFi) 和現實世界資產 (RWA) 項目的發展，將更多用戶帶入 Web3 生態。

與微信的中心化生態系統相比，Telegram 和 TON 的開放式應用生態系統還處於早期階段。這種生態系統的特點是用戶增長迅速，但用戶的活躍度和留存率較低。然而，經過驗證的垂直應用領域（如垂直社交平臺、中到重度遊戲、短視頻內容和社交金融）為鏈上用戶增長和收入提升提供了巨大潛力，同時也有助於延長用戶的使用週期。

作為一個開放平臺，Telegram 和 TON 的運營團隊規模較小，這也導致了關鍵基礎設施的不足，例如社交數據平臺、應用分發渠道和技術支持等。要彌補這些不足並提升平臺的可擴展性，需要建立一箇中間層，由專門團隊或成熟應用提供支持，來完善這些功能並推動生態系統的進一步發展。

交易變革：振興高增長資產與傳統系統

作者：Dan Park

區塊鏈驅動的市場正在為高增長資產和傳統行業帶來變革，通過打造高效、透明的平臺，解決長期未被滿足的需求和系統性低效問題。

1. 高增長資產：隨著新興資源需求的快速增長，區塊鏈市場正在為這些資產提供交易平臺。例如，GAIB 專注於計算資源交易，以滿足去中心化 AI 和雲計算領域快速增長的需求。同時，針對非常規資產（如城市空中權）的市場也正在釋放流動性。這些資產通常交易頻繁但市場分散，通過區塊鏈技術，不僅簡化了交易流程，還為更多人參與和創新提供了機會。

2. 傳統基礎設施現代化：一些傳統行業也正在通過區塊鏈技術實現現代化。代幣化系統可以簡化流程並提高行業的透明度。例如，多個平臺正在優化基於美元的穩定幣生態系統，或者為股票和商品交易網絡引入實時數據共享功能。這些改進不僅提升了全球貿易的效率，還使更多人能夠參與傳統上難以進入的市場。

這些區塊鏈市場不僅僅是交易的媒介，它們更是推動區塊鏈技術長期產品市場契合 (PMF) 的重要引擎。通過改變行業運作方式，這些平臺為更多人打開了通往新機會的大門，同時也為傳統系統注入了新的活力。