MiCA 法案如何重塑歐洲穩定幣市場？

撰文：Kaiko

編譯：Aiying 艾盈團隊

自 6 月底生效的歐洲加密資產市場監管法規（MiCA），正深刻改變歐元穩定幣市場格局。該法規的實施引發了一系列大型加密交易所調整其產品服務，包括下架一些穩定幣。10 月初，Coinbase 宣佈將在年底前為歐洲用戶下架 USDT，類似的舉動也已在其他幾家主要中心化交易所陸續發生。

MiCA 實施三個月後，歐洲穩定幣市場格局已經明顯變化，尤其是對歐元穩定幣的影響尤為顯著。目前，符合 MiCA 規範的歐元穩定幣（如 Circle 的 EURC 和法興銀行的 EURCV）市場佔比在上週達到了歷史新高的 67%。這一變化主要得益於 Coinbase，後者在 8 月份超越了 Binance，成為歐元穩定幣交易的主要市場。與此同時，Binance 則在主要通過零費用模式推廣不符合 MiCA 標準的歐元穩定幣，主要面向非歐洲用戶。

從美元穩定幣來看，目前最大的符合 MiCA 規範的美元穩定幣是 USDC，它的市場佔比也有所上升，從 10% 增加到了 12%，儘管增幅相對溫和。

總體來看，自 MiCA 實施以來，歐元穩定幣的周交易量基本保持在 3000 萬美元左右，遠低於今年 3 月時的 1 億美元水平。這表明儘管有監管方面的變化，但市場對歐元穩定幣的需求並未明顯增加，市場份額的變化主要由 MiCA 迫使交易所下架所導致。

對於美元穩定幣市場的份額是否會發生變化，目前尚有待觀察。Coinbase 即將為歐洲用戶下架 USDT，這可能會為受監管的美元穩定幣帶來一些增益。回顧歷史，USDT 儘管不符合 MiCA 標準，但其全球普及速度非常快。自 2021 年在 Coinbase 上線以來，USDT 在 BTC-USDT 交易對中的佔比從 1% 快速上升到 5% 以上，並在 2021 年底超越了 BTC-USDC。儘管 Coinbase 在 2022 年 7 月合併了 USD 和 USDC 的訂單簿以增強流動性，但到 2023 年第二季度，USDT 的市場份額仍保持在 10% 左右。

MiCA 也可能影響穩定幣在去中心化交易所（DEX）上的競爭。由於 DEX 不受 MiCA 新規的監管，它們仍然允許 USDT 交易，這可能會吸引一些尋求流動性的交易者——畢竟 USDT 依然是目前市場上流動性最強的穩定幣。這一趨勢在美國銀行危機後尤為明顯，USDT 在最大的以太坊 DEX Uniswap 上的使用量不斷增長。

與之相對，USDC 在 Uniswap 上的主導地位則顯著下滑。自 Circle 主要合作銀行之一的硅谷銀行（SVB）倒閉導致 USDC 發生劇烈脫錨後，其在 Uniswap 的市場份額從 2022 年的接近 90% 降至上週的約 55%。

綜上，MiCA 的實施不僅對歐元穩定幣的市場格局產生了深遠影響，也在逐步影響美元穩定幣的市場份額，尤其是在去中心化金融（DeFi）領域，USDT 正在不斷強化其主導地位。