Bitwise CIO：以太坊 ETP 將使 ETH 價格超過5000美元

作者：Matt Hougan

編譯：深潮TechFlow

ETP 資金流動對以太坊的影響可能比對比特幣更大。

大家都想知道現貨 ETP 推出後 ETH 的價格會如何變化。以下是我的預測：ETP 資金流入將推動價格達到歷史新高，超過 5000 美元。

不過，這不會馬上發生——實際上，我認為最初的幾周可能會波動，因為 Grayscale Ethereum Trust (ETHE) 轉換為 ETP 後，可能會有資金流出 110 億美元的 ETHE。但到年底，我相信新的高點會出現。如果資金流入比許多市場評論員預期的更強勁，價格可能會更高。

以下是原因。

供需決定一切

預測 ETP 推出對商品價格的潛在影響，最好的方法是考慮供需關係。ETP 不會改變像 ETH 這樣的基礎商品的基本面，但它們確實帶來了新的需求來源。

看看 1 月份現貨比特幣 ETP 推出後比特幣價格的變化。從那天起，比特幣 ETP 購買的比特幣數量是礦工生產的兩倍多：

• ETP 購買的 BTC：263,965 BTC

• 礦工生產的 BTC：129,181 BTC

毫不奇怪，價格上漲了。自 1 月 11 日比特幣 ETP 推出以來，比特幣上漲了約 25%，自 2023 年 10 月市場開始預期推出以來上漲了超過 110%。

自 2023 年 1 月以來比特幣的回報

來源：Bitwise Asset Management

數據來自 2022 年 12 月 31 日至 2024 年 7 月 11 日

我們會看到 ETH 也有同樣的影響嗎？實際上，我認為影響可能更大。

正如我之前所寫的，我認為新的以太坊 ETP 將吸引數十億美元。而且我認為流入這些新 ETP 的資金對以太坊的影響將比對比特幣更大，有三個結構性原因。

原因 #1：ETH 的短期通脹率較低

當比特幣 ETP 推出時，比特幣網絡的通脹率為 1.7%。換句話說，比特幣網絡每年大約生產 328,500 BTC，按當時的價格計算約為 160 億美元。這意味著我們每年需要 160 億美元的比特幣購買量才能維持現狀。

相比之下，過去一年以太坊的通脹率正好為 0%：一年前存在 1.2 億 ETH，而今天也存在 1.2 億 ETH。這是因為，雖然每天都會產生少量 ETH（與比特幣類似），但使用以太坊應用程序的人——從穩定幣到 Token 化基金——也會消耗 ETH。過去一年，這兩種力量已經平衡。

顯著的新需求遇到 0% 的新供應？我喜歡這個邏輯。如果以太坊上的活動增加，消耗的 ETH 量也會增加。這是另一個有利於投資者的有機需求槓桿。

原因 #2：與比特幣礦工不同，ETH 質押者不需要出售

第二個主要區別是：比特幣礦工通常必須出售他們挖到的新幣，而 ETH 質押者則沒有這種需求。

比特幣挖礦是一個昂貴的過程，需要高端計算機芯片和大量能源。因此，礦工通常會出售大部分挖到的 BTC 以支付運營成本。

而以太坊不依賴挖礦，而是使用一種叫做“權益證明”的系統。在這個系統中，用戶將 ETH 作為抵押品來確保他們準確和真實地處理交易。作為回報，質押者會獲得新的 ETH 獎勵。

比特幣挖礦和以太坊質押的一個關鍵區別是，質押沒有顯著的直接成本。因此，以太坊質押者不需要出售他們獲得的 ETH。即使以太坊的通脹率上升到 0% 以上，我也不認為會有顯著的賣壓。

短期內，以太坊每天的強制性出售量比比特幣少得多。

原因 #3：28% 的 ETH 被質押，因此不在市場上

質押還有另一個影響：當你質押 ETH 時，你將其鎖定在一個合約中一段時間。在此期間，你不能提取和出售你的 ETH。目前，所有 ETH 中有 28% 被質押，這意味著它實際上不在市場上。

此外，還有 13% 的 ETH 被鎖定在去中心化金融的智能合約中，例如作為借貸市場的抵押品。這讓更多的 ETH 退出了市場。

綜合起來，大約 40% 的 ETH 在某種程度上或完全無法出售。這是一個很大的比例！

這意味著什麼？

正如我之前提到的，我預計新的以太坊 ETP 將會成功，在上市的前 18 個月內吸引 150 億美元的新資產。ETH 目前的交易價格約為 3400 美元，僅比歷史高點低 29%。考慮到上述因素，如果 ETP 像我預期的那樣成功，很難想象 ETH 不會挑戰其歷史高點。