美國比特幣現貨 ETF 十年闖關史：加密機構、華爾街和 SEC 的極限拉扯

撰文：flowie，ChainCatcher

編輯：Marco，ChainCatcher

北京時間 1 月 11 日凌晨，美國證券交易委員會（SEC）正式批准 11 支比特幣現貨 ETF，包括貝萊德、富達、景順、灰度等傳統資管巨頭和新興資本都拿到了入場券。

美國比特幣現貨 ETF 通過之路漫長且曲折。自 2013 年 Winklevoss 兄弟首次申請類似比特幣 ETF 的信託，到 2024 年首支美國比特幣現貨 ETF 的誕生，華爾街和美國監管機構進行了長達十年的博弈。

美國比特幣現貨 ETF 最終獲批，既有比特幣本身不斷壯大讓資本無法忽視，也離不開加密貨幣行業從業者的不懈努力和堅持。

加密資產投資機構的早期努力

比特幣 ETF 的申請最早要追溯到 2013 年，當年 7 月 1 日 ，Winklevoss 兄弟 Cameron 和 Tyler Winklevoss 申請成立 Winklevoss 比特幣信託基金，申請文件稱，「發起人認為該信託是第一個旨在追蹤比特幣等基於數字的資產價格的交易所交易產品。」

但 SEC 在 2017 年否認了 Winklevoss 的申請，指出比特幣市場缺乏監管引發了「對潛在的欺詐或操縱行為和做法的擔憂」。此後的數年裡，多家機構前赴後繼，但都未果。

據 ChainCatcher 不完全統計，此次比特幣現貨 ETF 獲批前，SEC 先後至少拒絕了 30 次的比特幣現貨 ETF 申請。尤其在 2021 年，有 13 家機構比特幣現貨 ETF 申請被拒絕。拒絕理由則主要為缺乏對投資者保護和擔憂市場操縱。

但當年 10 月，SEC 卻批准了美國首隻比特幣期貨 ETF —ProShares Bitcoin Strategy ETF，此後，Valkyrie、VanEck 等機構的比特幣期貨 ETF 陸續獲批上市。

這也為後續灰度起訴 SEC 埋下了伏筆。

灰度於 2021 年 10 月首次申請將其 GBTC 轉換為比特幣現貨 ETF，被拒絕後多次申請也一直未果。2021 年 11 月，SEC 以不符合 1934 年證券交易法的要求拒絕。2022 年 6 月，SEC 駁回理由則變成了未能回答關於防止欺詐和操縱行為以及其他擔憂的問題。

多次遭拒的灰度於 2022 年 6 月，對 SEC 提起訴訟。灰度認為 SEC 未能對類似的投資工具採取一致的處理方式，因此其行為任意且反覆無常，違反了 1934 年的《行政程序法》和《證券交易法》。

傳統華爾街巨頭入局

2022 年加密市場進入多事之秋，LUNA、FTX 等引發的暴雷潮讓加密市場陷入信任危機，比特幣現貨 ETF 的申請進展也暫時停滯。直到 2023 年 4 月，Ark 和 21Shares 再次提交申請，成為 2023 年早提交比特幣現貨 ETF 申請的機構。按照審批流程，SEC 必須審批的截至時間點為 2024 年 1 月 10 日。

之後，貝萊德向 SEC 提交現貨比特幣 ETF 申請則讓加密貨幣從業者們看到了曙光。作為全球最大的資管機構，貝萊德的申請讓比特幣現貨 ETF 迎來巨大轉折。儘管彼時 SEC 連揮監管重錘，連續對幣安、Coinbase 兩大頭部交易所發起了監管起訴，但被視為 ETF 之王的貝萊德，擁有過往 576 次 ETF 申請僅 1 次被駁回的勝率，加之與 SEC 千絲萬縷的聯繫，讓加密市場對於比特幣現貨 ETF 重燃希望。

貝萊德的入場或許也讓其它機構重拾信心，富達、WisdomTree 、VanEck 等多家華爾街巨頭陸續宣佈提交申請。

另一個好消息也接踵而至，2023 年 7 月，灰度已向美國哥倫比亞特區聯邦巡迴上訴法院提交一封信函，抗議 SEC 批准槓桿比特幣期貨 ETF 的同時，卻繼續拒絕批准 GBTC 等現貨比特幣 ETF。2023 年 8 月，就 GBTC 轉換為比特幣現貨 ETF 申請被拒一案，灰度也最終以 3:0 勝訴 SEC，讓比特幣現貨 ETF 的通過之路再添有利動因。

法官在裁決中表示，SEC 的多次拒絕灰度 GBTC 轉換成 ETF 的行為是「武斷且反覆無常的，該委員會無法解釋其對待類似產品的不同態度」。

但到了 9 月，SEC 決定推遲對貝萊德、富達等多家機構提交的現貨比特幣 ETF 做出決定。該消息傳出後，比特幣價格一度跌至 25965 美元，24 小時最大跌幅 5.1%。

此後，申請比特幣現貨 ETF 的機構與 SEC 多次拉扯，經歷了多次的延遲、申請修改和會議研討。

2023 年 10 月，SEC 主席 Gensler 對比特幣現貨 ETF 的態度發生了改變。在公開採訪中 Gary Gensler 表示，工作人員正在「考慮」多個比特幣現貨 ETF，並強調比特幣 ETF 的支持者必須確保他們的產品在美國證券交易委員會註冊，並通過類似於公開募股的備案程序。

進入 2024 年，美國的比特幣現貨 ETF 終於在千呼萬喚中面世。