從 2022 年 3 月開始，美聯儲將連續加息，一口氣將聯邦利率提升到 4.75%～5%，可以說是有史以來速度最快幅度最大的加息週期。

聯邦利率 5% 意味著你什麼事都不用做，把錢放進 money market fund 裡就能美美的享受接近 5% 的無風險利率。

而與此同時，DeFi世界裡老牌協議（Curve，Aave，Compound）的普遍收益率在 0.1～2% 之間，為了農這 1% 利率需要承擔的風險有智能合約風險+預言機單點風險+USD 穩定幣脫錨定風險，而實際上在這一年間也確實出現了數不勝數的黑客攻擊事件、預言機報價錯誤造成壞賬、以及 USDT 和 USDC 的短時間但大幅度的脫錨。

DeFi 農民這一年真是難上加難啊，那不如干脆出金買國債去咯，可惜 tradfi 的種種門檻對於生長在中國大陸的我們來說是在太高，別說美債了，在國內開個I類戶再開個美元帳戶存個美元定期都難倒不少人。

這時候以 MakerDAO 為首的 DeFi 協議就想方設法把真實世界資產（Real World Asset，RWA）帶到鏈上，從而把非旁氏的 real yield 引入 DeFi。

但是普通散戶並不能分到一杯羹，可以說當前DeFi世界的主要矛盾是：人民日益增長的美債需求和不平衡不均等的美債獲取權之間的矛盾，為了爭奪這一 DeFi 聖盃從而成為眾多 DeFi 樂高年化率基石，Flux Finance/T Protocol/Ribbon Finance 應運而生。

Flux Finance

Flux Finance是由Ondo Finance團隊開發的去中心化借貸協議，講Flux之前必須先介紹Ondo的OUSG，Ondo Finance和機構對接在鏈上發行由國債ETF做抵押的OUSG，只有機構能夠鑄造和贖回OUSG。看到這你會問：這不還是機構的遊樂園嗎？還不是沒散戶的份。這裡就是Flux Finance發揮作用的地方了，Flux允許機構抵押OUSG借出其他穩定幣，這樣就把美債的利率間接的引入了無許可的DeFi，作為散戶的你無需SSN無需銀行帳戶證券賬戶你就能美美地享受穩定幣 4% APY。

總結

現在Flux Finance的總供應已經達到4300萬美元，OUSG的市值已經超過一億美元，規模已經十分巨大。Flux Finance只是OUSG DeFi樂高的第一步，鏈上美債的未來非常廣闊。感興趣的朋友可以嘗試。

優點：

• 散戶參與無門檻，無需KYC，無許可；
• Flux Finance是Compound V2 fork所以安全性有一定保證；
• 在Flux上，壞賬應該是極不可能發生的，因為它的資產通常非常穩定。作為額外的安全機制，Flux的穩定幣預言機永遠不會將它們的價格定為超過1 USDC，從而降低了外部預言機操縱的風險。

缺點：

• 只在以太坊上；
• 白名單清算機制，只有KYC過的地址能夠清算。

T Protocol

T Protocol 是由JZ團隊打造的鏈上無許可美債產品，項目本身是個Liquity fork。協議內有3種代幣：sTBT, TBT, wTBT。sTBT是由KYC過的機構發行的rebasing代幣作為TBT的抵押品，同時TBT也是一個rebasing代幣，TBT則可以由散戶無許可的鑄造。至於什麼是rebasing代幣可以問chatgpt或者參考stETH。wTBT則是TBT的包裝版（不會rebase）。目前wTBT的APY在4.7%左右，可以把wTBT看成帶利息的穩定幣。目前已在op上的velodrome有流動性

總結

wTBT這樣的real yield基石在CDP穩定幣，PCV配置方面都有施展拳腳的空間，聽JZ說在跟MIM談合作，讓我們拭目以待。鏈接（訪問時不能是香港、美國或者北韓IP）

優點

• 無許可，無門檻；

• APR比Flux Finance稍高；

• 目前在以太坊上，但計劃擴展到Optimism，似乎也要去BNB Chain；

• 正在進行$TPS代幣空投，TBT早期鑄造者有機會獲得空投。

缺點

• 界面相比Flux Finance略顯粗糙，不過這是Liquity fork的通病；

• 文檔頁面組織的不夠好；

• 一次性鑄造費用0.1%，贖回費用0.3%。

Ribbon

Ribbon Finance這個項目我是又愛又恨啊，在FTX崩潰之前他們推出了Ribbon Lend無抵押借貸產品和Ribbon Earn保本金期權產品，那時候Ribbon Lend利息高達13%，我還放了300k USDC借給Folkvang(人稱小FTX)，項目方那時候說在某日前存款的有空投，沒想到他們耍賴改了日期，我就只賺到利息錢沒拿到RBN空投。

Ribbon Earn 的基礎年化率就是來自於無抵押借錢給做市商。之後FTX崩潰，他們的Ribbon Lend和Earn項目也應該算是死絕了，我也僥倖躲過一劫。

但是最近他們和BackedFi合作推出了基於國債的保本金期權產品。

由圖可見，BackedFi提供的國債產品年化率達到了4.65%，但是可憐的是Ribbon Earn基礎年化率只有2%遠低於其他純粹做無許可國債的競爭對手。

很多人不懂這種期權產品，我也不懂，所以就複製粘貼文檔裡的話：

讓我們通過一個例子來解釋一下：

• 步驟1：您將USDC存入R-Earn保險庫。

• 步驟2：該保險庫投資於IB01國債，並收取利率。

• 步驟3：Ribbon使用該2%年化收益率購買每週的平價敲出障礙期權。

結果1：ETH上漲或下跌，但未突破障礙，從而為保險庫帶來利潤；

結果2：ETH突破障礙，導致期權毫無價值。但是，由於期權是用借出本金所獲得的利息購買的，因此您不會損失任何資金。

其實此類產品OKX也有提供，叫做鯊魚鰭。但是不知道他是如何達到如此高的基礎年化率的。

總結

優點

• UI優美好看

• Ribbon Finance老牌項目值得信賴

缺點

• 基礎年化率低

• 產品複雜，不是所有人都懂期權

• 雖然Ribbon是多鏈部署但是Ribbon Earn只在以太坊