驚魂 48 小時，FTX 究竟發生了什麼？

撰寫：jonwu.eth、cryptopragmatist

編譯：深潮 TechFlow

過去的 48 小時對加密貨幣來說是瘋狂的。

FTX 是世界第三大加密貨幣交易所。現在，據說它資不抵債，並且正在被幣安收購。

以下是你需要了解的有關 Alameda Research 和 FTX 的所有信息：

故事的一開始，排名第二的加密貨幣交易所 FTX 正在經歷銀行擠兌。在過去的幾天裡，該平臺已經流出了大約 10 億美元。

不到一週前，即 11 月 2 日，CoinDesk 爆料，聲稱獲得了 Alameda Research 的資產負債表。它已經隱約表示對沖基金 Alameda 和交易所 FTX 之間已經開始出現問題。

資產負債表的準確性隨後得到了 Alameda 首席執行官 Caroline Ellison 的確認。那麼，它是如何導致一個億萬富翁收購另一個億萬富翁的公司，以及整個加密貨幣市場進入自由落體的？

Alameda 是 FTX 創始人兼億萬富翁 Sam Bankman-Fried 的第一家企業，這是他在開始套利日本比特幣溢價後創立的非常成功的加密對沖基金。

在套利機會枯竭後，Alameda 轉而成為做市商，採用量化交易策略賺取鉅額資金。它以卓越的回報贏得了聲譽，同時也因悄悄讓散戶接盤而聲名狼藉。

事實上，FTX 是在 Alameda 之後成立的，是一個 "為交易者服務，由交易者負責 "的平臺。根據它自己的衡量標準，FTX 是世界上第三或第四大交易所。

自其成立以來，人們一直在瘋狂猜測這兩個實體之間的關係。

在早期，Alameda 是 FTX 的第一個做市商，為交易所提供了啟動所需的流動性，當然這也是理所當然的事情。但目前危機發生的原因，有很大程度上是因為這種關係，人們對 FTX-Alameda 的關係進行了這樣的解讀：

• FTX 給 Alameda 提供了優先訂單流，使其姐妹對沖基金能夠領先於其他交易者。

• 在第三大交易所帶來的福利下，Alameda 有望成為一臺長久的賺錢機器。

但 FTX 並不是 Alameda 的數據來源，FTX 是 Alameda 的存錢罐。Sam 利用高利潤的交易所作為資本來源，進行瘋狂的交易操作，FTX 是為了解決資金不足而存在的。

讓我們回到 Alameda 的資產負債表：

Coindesk 披露的信息是，Alameda 的大部分資產（146 億美元報告中的 58 億美元）是 FTX 自己的交易所代幣，$FTT，其餘的大部分是 Solana 生態系統的代幣。

Alameda 和 FTX 或多或少地忽略了代幣流動性極差的事實。相對於 Alameda 和 FTX 的持有量， $FTT 的流通流動性非常低。換句話說：即使 Alameda 想出售它所持有的 58 億美元的 $FTT，也不會有足夠的買家。Alameda 的持有量是 $FTT 流通量的 2-3 倍！

因此，當 Alameda 和 FTX 在過去幾天經歷流動性緊縮時，貸方來收款時，他們無法出售代幣來償還債務。不僅只有 FTT 是這樣，Alameda 持有的 Solana 生態系統的代幣也是這樣。

在沒出事以前，Alameda 和 FTX 以 FTT 為紐帶，創造了一個正向飛輪：

• FTX 創造了 $FTT

• Alameda 以超低價格購買或預購 $FTT

• FTX 拉昇 $FTT

• Alameda 將 $FTT 作為抵押品返還給 FTX，從 FTX 的客戶存款中借用“真實”資產

但是，因為 FTT 本身的流通量很少，這意味著如果能有外力來使 FTT 下跌，就能打破這個正向飛輪。

CZ 發現了這一點。

作為 FTX 最早的投資者之一，Binance 在其資產負債表洩露後，公開決定出售他們持有的 21 億美元的 FTT。

隨著 CZ 準備在市場上拋出幾十億的 FTT 代幣，Alameda 和 FTX 的情況變得越來越糟。銀行擠兌的傳言進入高潮，這給交易所帶來了更多問題。現在他們不得不為即將破產的 FTT 尋求貸款，並將穩定幣轉移到他們的交易所以支付給客戶。鏈上的恐慌情緒驗證了這種絕望，Alameda 在損失慘重的情況下退出頭寸，似乎是為了彌補客戶存款的提取。

昨晚，似乎 FTX 停止為客戶存款提供服務。 流動性危機變成了明顯的資不抵債：

FTX 團隊完全保持沉默，社交平臺一片混亂，最後迎來了重磅炸彈：Binance 和 CZ 決定收購 FTX。

而根據 FTX 的窘迫程度，收購價格可能低至 1 美元。

SBF 是一個巨大的政治捐助者，世界上最年輕的億萬富翁之一（不再是），就在他出現在《財富》雜誌的封面上幾周後。這個消息絕對是令人震驚的，FTX 曾被看作是一個不可滲透的堡壘，是加密貨幣的新精英。但如今，加密貨幣迎來了它的新國王。

在這一年的動盪中，過去 24 小時是加密貨幣領域發生的最糟糕的事情之一。

它再次強調了對透明的、超額抵押系統的需求，這些系統可以有序地去槓桿化。諷刺的是，它強調了加密貨幣的必要性。

這一事件仍未結束，未來仍有很多很多問題需要回答：

• 收購會順利進行嗎？

• FTT 代幣會發生什麼變化？

• FTX 會變成什麼樣子？

• 政府會如何應對行業整合？

• 這次大規模震盪會對加密貨幣市場產生什麼影響？

總之，需要關注的事件還有很多，注意資產安全。

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