零基礎讀懂NFT期權協議：為 NFTFi 提供更多可能

作者: Keykey@RongbuDAO

從 BendDAO 到 Sudoswap， 越來越多的 NFT-FI 的項目出現在大家的視野中。

這些項目無一例外的試圖去解決 NFT 市場中存在的一些痛點。例如：

• Sudoswap 希望通過採用 AMM 的方式讓流動性提供者為 NFT 交易提供即時的流動性。
• BendDAO 則可以通過點對池的方式為藍籌 NFT 的持有者解決即時借貸的需求。

而本文將關注另外的一個賽道——NFT期權， 並且將解釋 NFT 期權的基本概念， NFT 期權賽道項目的橫向對比以及未來可能的發展方向。

注：文章只代表個人的見解。

什麼是NFT期權?

在瞭解 NFT 期權前我們可以回顧一下期權在傳統金融市場的定義：

期權(Option)是一種選擇交易與否的權利。當期權買方付出權利金（Premium）後，享有在特定時間內（或在某特定時間）(Expiration Date) 向合約賣方依定約條件或履約價格（Exercise Price， Strike Price，或稱行權價格、執行價格），買入或賣出一定數量標的物的權利，這種權利就稱為期權。

若此權利為買進標的物，稱為買入期權（Call Option ，或稱為看漲期權、認購期權），簡稱買權；若此權利為賣出標的物，稱為賣出期權（Put Option，或稱看空期權、認沽期權），簡稱賣權。

由此推演，我們可以知道一個 NFT 期權由以下基礎元素組成：

• 標的物(Underlying Asset)：指的是欲交易的 NFT 資產(包括指定NFT Collection及某個具體的 NFT Collection 下的某些ID的NFT)。
• 履約日期(Expiration Date)：履約日期指的是買方只有在特定時間內(或在某特定時間)可以有效的執行期權。
• 履約價格(Strike Price)： 履約價格是合約買方在履約日期買賣特定標的物所依據的價格。
• 期權金(Premium)：期權金指的是期權的賣方賣出權利所收取的費用。

期權的發行方可以創建出一個在到期日前(或在某特定時間) (Expriation Date )以履約價格(Strike Price) 買入或賣出NFT的權利並收取期權費(Premium)。

而期權的買方通過支付權利金(Premium)， 可以在在到期日前(Expriation Date)(或在某特定時間) 以履約價格(Strike Price)買入或賣出NFT。

我們可以通過觀察一個案例來解釋 NFT 期權基本的操作，例: 

• Alice 持有一個 ID為 #1000的CryptoPunk NFT， Alice 選擇創建一個買入 NFT 的權利(賣出看漲期權)。
• “在2022年12月31日前以100ETH 買入CryptoPunk#1000， 權利金價格為10ETH” 。
• 在此案例中，標的物為 CryptoPunk#1000， 一旦該權利被購買， Alice 就可以收到 10ETH 的期權金作為收入。
• 而 Bob 可以通過向 Alice 支付 10ETH 的期權金， 來獲得在 2022 年12月31日前以 100ETH 購入此 NFT 的權利。 
• 如在到期日前 CryptoPunk 的價格到達了150ETH， Bob 可以執行該權利， 即以 100ETH 購入此 NFT， 然後在市場上以 150ETH 的價格賣出此 NFT。 
• 而如果在到期日前 CryptoPunk 的價格到了 70ETH， Bob 則可以放棄該權利， 並損失了 10ETH。 

NFT期權的優點

NFT 期權產品的誕生填補了NFT市場現有衍生品工具的缺失， 並明確的展示了一些優點：

• 槓桿

相比於類似 OpenSea ， LooksRare 等現貨的市場， NFT 期權可以為 NFT 的購買者提供一定的槓桿效應。

NFT 期權的購買者可以通過支付一定的期權金來鎖定一段時間內 NFT 的價格。

而一般而言期權金的價格會遠低於 NFT 的現貨價格。 而其最大的虧損也僅為期權金本身。

• 收益

在目前 NFT 市場中， 很大比例的的 NFT 是由藝術品及PFP類的資產組成， 而權益類的 NFT 則較少， 因此 NFT 持有者除了獲得 FT 的空投(如 APE )與項目 V2 的 Mint 帶來的收益外缺少一定的收益來源。

而 NFT 期權可以使用戶通過創建期權獲得權利金的收益。 

NFT期權協議

筆者調研了以下的NFT的期權協議(項目排序以產品上線時間排列)

• Nifty Option
• Putty
• Hook
• OpenLand
• Jpex
• Capsid
• Fuku

Nifty Options

Website：https://niftyoptions.org/

Twitter：https://twitter.com/NiftyOptionsOrg

Discord：discord.gg/mh7RMqEFSD

Nifty Options是最早的NFT協議之一， 項目發佈於2021年9月， 其產品設計的相對簡單。 

在 Nifty Options的產品設計中。 訂單創建者等於權利的持有者， 而市場的參與者則收取期權費並有責任履行義務。

在 Nifty Options中訂單創建者可以填入其標的物， 期權金， 履約價格以及履約日期為自己的NFT生成一個看跌的期權(Long Put)。

訂單創建者將需要將設定的期權金質押到Nifty Option的合約中， 當市場參與者B購買時， B需要質押訂單創建者所設定的履約價格的Token進入到Nifty Option的合約中， 並獲取訂單創建者所設定的期權金。 

因此在市場頁面裡， 用戶選擇 Purchase Option時， 並不需要“購買期權” 而是相反的收取一定的期權金並需要承擔購買NFT義務。

小結: Nifty 作為最早期的 NFT 期權協議， 很好的展示了 NFT 期權的應用， 並且有首一千萬美金 TVL 的合約安全保障。

但是由於產品設計中過於簡單， 只有 NFT 持有者可以創建權利(而非義務)， 會很大程度上侷限了市場的流動性。 此外， 由於 Nifty Options 採用了全鏈上的流程， 在點對點市場中沒有對手方時會造成頗高的 Gas 成本。

Putty

Website: putty.finance

Twitter: https://twitter.com/puttyfi

Discord:discord. gg/rxppJYj4Jp 

Putty 的項目成立於2022年1月， 並在 2022 年 8 月 30 號發佈了現有的產品。 

在 Putty Finanece 中用戶有更多的選擇。用戶可以選擇 Put(賣出)/Call(買入)來組合 Long(看多)/Short (看空)的組合來滿足不同的需求。

• 當用戶在 Putty 創建一個“Put - x days - Long ”時， 其類似於 Nifty Options 的設計，訂單創建者為擁有權利的一方並需要設定期權細節並質押權利金。 而對於訂單參與者， 則可以收取權利金但是需要質押履約價格對應的Token做為履行義務的保證。 
• 當用戶在Putty 創建一個“Put - x days - Short ”時， 訂單創建者為擁有義務的一方， 創建者可以通過設定期權細節並質押相同於履約價格的Token來作為履行義務的保證。 而訂單參與者， 則需要支付一定的權利金來獲得在未來賣出指定NFT的權利。 
• 當用戶在Putty 創建一個“Long - x days - Call ”時， 訂單創建者是為擁有權利的一方並需要設定期權細節並質押權利金， 訂單參與者， 則可以收取權利金但是需要質押訂單創建者所需的NFT做為履行義務的保證。 
• 當用戶在Putty 創建一個“Short - x days - Call ”時， 訂單創建者為擁有義務的一方， 用戶可以通過設定期權細節並質押NFT來作為履行義務的保證。 而訂單參與者， 需要支付一定的權利金來獲得在未來買入指定NFT的權利。

小結：Putty 在 2022 年 8 月 30 日發佈的最新產品中展示了一個點對點 NFT 期權市場所需要的基礎功能之外， 還提供了很多有亮點的功能。

除了支持指定 NFT 之外， Putty 還支持了 NFT Floor， Bundle 以及 ERC20。

同時提供了期權價格的計算器來幫助訂單創建者和訂單參與者評估期權價格。

但是， 目前 Putty 的產品並只支持了 10 個NFT項目， 並不支持用戶自定義添加項目， 希望在未來Putty能夠開放自定義項目的功能。 

Hook

Website : hook.xyz

Twitter: https://twitter.com/hookprotocol

Discord:https://discord.com/invite/eFz9MDHZW9 

Hook Protocol 創建於 2022 年 2 月，目前已經在以太坊主網發佈。 

期權創建者根據 NFT 類別選擇創建 Call Option， 並選擇系統設定的履約日期， 履約價格及對應的期權金。

期權購買者可以在 Collection 內選擇對應的期權購買， 支付期權金後有權利按照履約日期以履約價格購入。 

小結: 在Hook創建期權頁面， 目前只支持創建 Long Call 期權， 並只支持 CryptoPunk 及 Good Minds 這兩個 Collection。

而在執行的選擇中也以月度固定日期為選擇。 並給出了在系統規定的不同的履約價格下的建議的權利金(用戶可以調整)。

由此可見 Hook 試圖通過預設條件打造一個預標準 NFT 期權協議。

但是由於目前項目還在早期的階段， 預設條件在降低了做市門檻的同時是否會限制了用戶多樣化的需求則不得而知。

OpenLand

Website : openland.wtf

Twitter: https://twitter.com/openlandwtf

Discord:discord.gg/openland

Openland 創建於 2021 年 9 月， 目前在運行在 Goerli 測試網上。 

對比同類項目， OpenLand 在產品的設計上類似一個 NFT Marketplace， 相對來說更加接近於 NFT 用戶的使用習慣， 並且對於訂單的創建者與參與者的權利和義務劃分的相對清晰。 

簡單來說訂單的創建者是有義務的一方，而市場上所有能購買的都是權利。

值得一提的是， 當參與者在 OpenLand 購買了期權後，其會收到代表此權利的 Option NFT 並可以在 NFT Marketplace 轉讓以提前獲得期權的內在價值。

• 當訂單創建者在Openland創建一個“Put”時， 代表創建者有義務在未來一段時間內都會以約定的價格購入標的物。
• 當訂單創建者用戶在Openland 創建一個“Call”時， 代表創建者有義務在未來一段時間內都會以約定的價格出售標的物。
• 當訂單參與者在OpenLand 購買一個“Put Option"時， 代表其有權利在未來一段時間內以約定的價格出售標的物。
• 當訂單參與者在OpenLand 購買一個“Call Option"時， 代表其有權利在未來一段時間內以約定的價格購買標的物。

小結：OpenLand 的產品採取了更 NFT 用戶更習慣的 Marketplace 的形式的同時將期權也做成了可轉讓形式的 NFT。

而點對點撮合訂單的成本也使用了鏈下簽名發佈， 鏈上撮合成交的方式來節省用戶的成本。

除此之外之外，OpenLand 除了期權之外還提供 NFT 的 Forward(遠期)合約來讓用戶進行 NFT 價值的對賭。

但由於 OpenLand 並未公佈其項目的路線圖， 所以項目主網上線時間不得而知。

Jpex

Website: jpex.finance

Twitter: twitter.com/jpexfinance

Discord:None 

項目創立於2022年5月，參加了EthGlobal，並多次作為 NFT 期權賽道代表項目出現在機構研報中， 但目前項目未上線。

Capsid

Website : capsid.one

Twitter: twitter.com/Capsid_One

Discord:https://discord.gg/capsid

項目創建於2022年1月， 並於2022年8月4日公佈種子輪300萬美金的融資， 產品目前未上線。

Fuku

Website : Fuku.xyz

Twitter: twitter.com/FukuNFT

Discord:https://discord.gg/capsid

項目創建於2022年1月， 並由@AlphaVentureDAO孵化，目前未上線。

未來

NFT 的期權的誕生為 NFTfi 的發展提供了很多新的思路與組成結構化產品的可能。

比如，近期 NFT 點對點市場流動性提供商 MetaStreet 和 Putty 就進行了合作。 MetaStreet 在 NFTfi(點對點NFT借貸市場)上為 3 個 CryptoPunk 提供了利息為年化 10% 的借款利率， 為了對沖其的風險敞口， MetaStreet 在 Putty 上購入了 CryptoPunk 地板價的看跌期權(期權金年化費用5%)， 因此 Metastreet 的獲得了無風險的倉位並獲得 5% 的利差。

相比於 NFT 來說， NFT 的期權協議更加的早期， 同時也面臨非常多的挑戰。 

以上提到的一些 NFT 期權協議都是基於點對點的市場， 點對點市場可以使得用戶更加自由的去創建和交易， 但是會面臨更加分散的流動性。

而點對池的方案則要求更公允的期權定價， 也許而類似 Sudoswap 的做市方案可能給可以為 NFT 期權協議帶來一些思考及機會。

同時，NFT 資產類別的進化也可能會使 NFT 期權出現在越來越多人的視野中。