Tài sản kỹ thuật số sẽ thay đổi chính sách tiền tệ như thế nào
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tài sản kỹ thuật số sẽ thay đổi chính sách tiền tệ như thế nào
Sự phát triển nhanh chóng của tài sản kỹ thuật số với tư cách là tiền tệ lập trình được và/hoặc chứng khoán có thể dùng làm tài sản thế chấp, đã mang đến cho ngân hàng trung ương một cách thức giảm sự phụ thuộc vào các chỉ báo tiền tệ truyền thống như công cụ chính sách tiền tệ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả｜Manmohan Singh--Nhà kinh tế học cấp cao của IMF
Cho đến đầu những năm 1980, chính sách tiền tệ của Mỹ rất đơn giản và hoàn toàn diễn ra trong khuôn khổ hệ thống ngân hàng truyền thống. Sau đó, thông qua việc thế chấp lại và các mục đích sử dụng tài sản đảm bảo khác, nó bắt đầu thấm dần vào thị trường chứng khoán. Tầm quan trọng của những phương pháp này dần vượt qua phần dự trữ tỷ lệ nhỏ đối với tiền gửi đô la Mỹ trong hệ thống ngân hàng truyền thống.
Ngày nay, khi mối liên hệ ngày càng rõ ràng giữa các bộ phận tài trợ lớn của ngân hàng và tài sản kỹ thuật số, chiếc kim đồng hồ có thể đang chuyển động trở lại. Bởi vì tài sản kỹ thuật số tốc độ cao được đảm bảo bằng blockchain có thể được sử dụng phổ biến hơn trên thị trường tài sản đảm bảo. Thay đổi này có thể ảnh hưởng đáng kể đến chính sách tiền tệ, trong khi việc tái sử dụng tài sản đảm bảo đã giảm kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Việc tái sử dụng tài sản đảm bảo và tài sản kỹ thuật số như chứng khoán
Tài sản kỹ thuật số hoạt động như thế nào trên thị trường tài sản đảm bảo? Về lý thuyết, các thỏa thuận tài sản đảm bảo dựa trên chuyển nhượng quyền sở hữu có thể tận dụng những tài sản này như tài sản đảm bảo hợp lệ (giả sử chúng là chứng khoán), cuối cùng đạt được sự thanh toán, giống như cách chuyển nhượng trái phiếu kho bạc Mỹ ở đây.
Các thỏa thuận bảo đảm theo lợi ích thu phí đối với tài sản kỹ thuật số. Tài sản kỹ thuật số như chứng khoán có thể được tái sử dụng, nhưng điều quan trọng là, trong khi chiều dài chuỗi tài sản đảm bảo đối với chứng khoán truyền thống không thể theo dõi chính xác, thì chiều dài chuỗi tài sản đảm bảo liên quan đến tài sản kỹ thuật số có thể được đo lường gần như thời gian thực. Minh bạch là một lợi ích then chốt của công nghệ blockchain mở, vì những tài sản này có thể được theo dõi mà không làm lộ thông tin riêng tư hay chiến lược giao dịch độc quyền. Khả năng giám sát đòn bẩy cho vay ký gửi chuỗi sẽ rất hấp dẫn đối với các nhà quản lý rủi ro và cơ quan quản lý.
Tài sản kỹ thuật số hiệu quả: Tiền tệ lập trình được
Việc tái sử dụng tài sản đảm bảo luôn là một chỉ số khó đưa vào khung chính sách tiền tệ. Việc công bố thông tin về tài sản cầm cố thường chỉ xuất hiện mỗi năm một lần dưới dạng chú thích trong báo cáo tài chính của ngân hàng. Các tiêu chuẩn kiểm toán không phản ánh liệu tài sản đảm bảo được ghi nhận trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng có đồng thời được ghi nhận trên bảng cân đối kế toán của nhiều tổ chức khác hay không. Nhưng nếu việc tái sử dụng tài sản đảm bảo không còn quan trọng với chính sách tiền tệ nữa, bởi vì tiền tệ có thể tự nhiên bắt đầu biểu hiện tốc độ lưu thông cao hơn thì sao?
Gần đây, một tài liệu của Cục Dự trữ Liên bang do Wong và Maniff soạn thảo đã đề cập đến khái niệm "khả năng lập trình" của tiền tệ—một đặc điểm của hợp đồng thông minh, là những đoạn mã có thể tự động thực thi và liên kết với một tập hợp con tài sản kỹ thuật số được phát hành trên blockchain. (Các loại tiền này hoặc do tư nhân phát hành, ví dụ như stablecoin theo dõi giá trị tiền pháp định, hoặc là tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương; IOSCO chỉ ra rằng đối với thị trường tài sản đảm bảo, stablecoin có thể tương tự như chứng khoán được quản lý.)
Trong nhiều năm, thế giới tài sản kỹ thuật số đã thảo luận về khả năng lập trình, và giờ đây các bên tham gia tài chính chính thống đang nhận ra tầm quan trọng của nó. Tại sao vậy? Bởi vì tài sản kỹ thuật số lập trình được thể hiện tốc độ lưu thông rất cao, ở một số khu vực pháp lý thậm chí có thể vượt qua tiền tệ truyền thống. Trong những năm gần đây, khi nới lỏng định lượng và các chương trình tương tự làm tăng mạnh dự trữ trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương, tốc độ lưu thông tiền tệ truyền thống đã giảm mạnh. Trong bối cảnh đó, sự gia tăng của tiền tệ có tốc độ lưu thông cao có thể ảnh hưởng đáng kể đến chính sách tiền tệ.
Các công cụ lập trình được như stablecoin tiền điện tử đã tồn tại, và do chúng được phát hành bởi các tổ chức phi ngân hàng, chúng không phải là tiền tệ và không thể cung cấp tính kết thúc thanh toán như tiền tệ. Với tốc độ trên chuỗi vượt quá 1.100 tỷ USD mỗi năm (có thể kiểm chứng) và tốc độ báo cáo sàn giao dịch vượt 12.000 tỷ USD (chưa thể độc lập xác minh do giao dịch ngoài chuỗi), khối lượng giao dịch là không nhỏ. Các tổ chức chính thống đang để ý đến điều này.
Tại sao những tài sản kỹ thuật số cụ thể này lại thể hiện tốc độ lưu thông cao hơn nhiều so với tiền tệ ngân hàng truyền thống? Những tài sản này giải phóng nguồn vốn bị mắc kẹt trong các khoản thanh toán chưa hoàn tất, từ đó nâng cao tốc độ luân chuyển vốn của người dùng (cũng như tỷ suất sinh lời vốn)—từ các nhà giao dịch, nhà đầu tư đến các giám đốc tài chính doanh nghiệp. Tốc độ thanh toán của chúng nhanh hơn nhiều so với hệ thống thanh toán truyền thống—chỉ mất vài phút thay vì vài giờ, thậm chí vài ngày. Hơn nữa, chúng sử dụng hạ tầng chung (blockchain), do đó loại bỏ việc thanh toán nối tiếp chậm giữa các tổ chức và giảm rủi ro tín dụng đối tác. Chúng cũng cung cấp tính thanh toán cuối cùng, bao gồm cả khả năng bảo vệ chống hoàn tiền và đảo ngược thanh toán—điều mà các hệ thống thanh toán truyền thống có thể không cung cấp. Quan trọng nhất, chúng được phát hành trên nền tảng hợp đồng thông minh dựa trên API, cho phép người dùng xây dựng các ứng dụng phần mềm để cải thiện, ví dụ như quy trình đối chiếu thanh toán.
Tuy nhiên, tài sản kỹ thuật số do các tổ chức phi ngân hàng (bao gồm cả Libra của Facebook) phát hành đặt ra vấn đề cho chính sách tiền tệ. Chúng tích trữ tài sản đảm bảo—theo kiểu ngăn kho, không thể tái sử dụng lại trên thị trường tài sản đảm bảo, từ đó ảnh hưởng đến thanh khoản toàn cầu. Một bản thông báo thận trọng vĩ mô do nhân viên Ngân hàng Trung ương châu Âu công bố (Adachi và cộng sự, tháng 5/2020) chỉ ra rằng Libra có thể trở thành một kho chứa tài sản đảm bảo trị giá 3.000 tỷ USD.
Nếu các ngân hàng phát hành tiền tệ thương mại dưới dạng tài sản kỹ thuật số trên blockchain, ngân hàng trung ương sẽ có thêm một công cụ chính sách mới, giúp họ triển khai lượng dự trữ ngân hàng trung ương hiện đang nằm im. Các token đô la do ngân hàng thương mại phát hành, được hỗ trợ bởi dự trữ tiền gửi ngân hàng trung ương, sẽ bổ sung chứ không cạnh tranh với nỗ lực thanh toán tổng kết thời gian thực hiện có của các ngân hàng trung ương như Fed. Ngoài ra, những lo ngại hợp lý mà Lael Brainard của Fed đã bày tỏ về ảnh hưởng của stablecoin do tổ chức phi ngân hàng phát hành đối với pháp lý, quản lý, ổn định hệ thống tài chính và tiền tư nhân, sẽ không áp dụng cho loại tiền do ngân hàng phát hành.
Các ngân hàng đang đi theo bước chân của các tổ chức phi ngân hàng tiến vào thị trường. Ngân hàng Thụy Sĩ Sygnum nhận được giấy phép ngân hàng từ FINMA cách đây một năm và bắt đầu phát hành stablecoin franc Thụy Sĩ được đảm bảo 100% bằng dự trữ ngân hàng trung ương vào tháng Ba năm nay. Nhà môi giới ngân hàng Nhật Bản Tokyo Tanshi là đối tác trong liên doanh với các công ty phần mềm Digital Garage và Blockstream, doanh nghiệp này đã tốt nghiệp Trung tâm Đổi mới của FSA Nhật Bản vào tháng Sáu và phát hành stablecoin yên Nhật.
Sự phát triển mạnh mẽ của tài sản kỹ thuật số với tư cách là tiền tệ lập trình được và/hoặc chứng khoán có thể dùng làm tài sản đảm bảo, cung cấp cho ngân hàng trung ương một cách thức giảm sự phụ thuộc vào các chỉ số tiền tệ truyền thống như một công cụ chính sách tiền tệ; nếu áp dụng thành công vào tài chính truyền thống, những điều cũ trong chính sách tiền tệ có thể lại trở thành cái mới.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
