“Mùa xuân” của thị trường mã hóa đã bắt đầu ấm lên ở lớp L1: SUI tăng 24% trong một tuần, TON tăng gấp đôi chỉ trong ba ngày — liệu “mùa của các đồng coin nhỏ” đã đến chưa?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
“Mùa xuân” của thị trường mã hóa đã bắt đầu ấm lên ở lớp L1: SUI tăng 24% trong một tuần, TON tăng gấp đôi chỉ trong ba ngày — liệu “mùa của các đồng coin nhỏ” đã đến chưa?
Tiếng nói sôi nổi trên thị trường chứng khoán Mỹ, cơ hội cục bộ trong lĩnh vực tiền mã hóa 🔍
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Kuli, TechFlow
Có quay lại thời kỳ “ăn uống trong lĩnh vực mã hóa” chưa?
Trong hai tuần gần đây, thị trường mã hóa đã có dấu hiệu phục hồi. Ngoài việc một số dự án trên chuỗi (on-chain) như Uniswap Hook V4 tạo nên làn sóng chú ý cục bộ, nhiều đồng coin “lão làng” cũng đón nhận đợt tăng giá trở lại.
Trong số này, phân khúc L1 thể hiện khá tốt, với các đồng ZEC, TON và SUI dẫn đầu về mức tăng. Về ZEC, chúng tôi đã giới thiệu ở bài viết tuần trước; còn TON và SUI đã tạo ra những đợt tăng độc lập ngay cả khi thị trường chung vẫn đi ngang: TON tăng từ 1,35 USD lên 2,89 USD chỉ trong ba ngày; SUI tăng hơn 24% trong một tuần và vượt mốc 1,24 USD.
(Đọc thêm: “Tăng gấp đôi trong 30 ngày, tăng 15 lần trong năm: Vì sao cộng đồng tiếng Anh lại bắt đầu FOMO $ZEC?”)
Mỗi blockchain đều có những chất xúc tác cụ thể, có thể kiểm chứng được trên mặt báo chí và cơ bản. Đồng thời, việc phân khúc L1 phản ứng sớm hơn liệu có phải là dấu hiệu cho thấy một làn sóng luân chuyển rộng hơn đối với các altcoin sắp khởi động?
Tỷ lệ thống trị của BTC đạt mức cao nhất năm, nhưng phân khúc L1 đã phản ứng sớm
Trước tiên, hãy xem bối cảnh vĩ mô.
Theo dữ liệu từ Bitget,截至 ngày 9 tháng 5, tỷ lệ thống trị của BTC đã tăng lên 60,3%, mức cao nhất trong năm 2026. Chỉ số Mùa Altcoin (Altcoin Season Index) của Blockchaincenter ghi nhận khoảng 35, thấp xa ngưỡng 75 cần thiết để xác nhận “mùa altcoin”, nghĩa là thị trường hiện vẫn đang trong “mùa Bitcoin”.
Tuy nhiên, các tín hiệu cấu trúc đã xuất hiện. Tỷ lệ thống trị của BTC đã dao động trong khoảng 58–60% suốt gần tám tháng (từ tháng 8 năm 2025 đến tháng 4 năm 2026), và chỉ số RSI cho thấy dấu hiệu chững lại.
Phân tích viên el_crypto_prof trên X nhận định rằng cấu trúc biểu đồ tuần về vốn hóa thị trường tổng của altcoin (không bao gồm BTC) hiện nay rất giống với hình thái xuất hiện trước khi hai “mùa altcoin” năm 2016–2017 và 2020–2021 khởi động. Trong cả hai giai đoạn lịch sử đó, sự kết hợp giữa tỷ lệ thống trị cao và chỉ số mùa altcoin thấp đều xuất hiện từ 2 đến 6 tháng trước khi đợt tăng giá mạnh nhất của các altcoin bắt đầu.
Chính trong “giai đoạn cửa sổ” này — khi bối cảnh vĩ mô chưa chính thức xác nhận, nhưng một số tài sản riêng lẻ đã khởi động trước — SUI và TON đều tạo ra những đợt tăng giá độc lập.
TON: Telegram chuyển từ “đối tác” thành “bên kiểm soát thực tế”
Đợt tăng giá hiện tại của TON có một điểm kích hoạt chính xác: vào ngày 4 tháng 5, Pavel Durov – người sáng lập Telegram – tuyên bố trên X rằng Telegram sẽ thay thế TON Foundation để trở thành nhà xác thực lớn nhất và lực lượng thúc đẩy chủ chốt của mạng lưới TON.
Để hiểu rõ tầm quan trọng của sự kiện này, cần đặt nó vào bối cảnh lịch sử.
Năm 2020, Telegram buộc phải rút khỏi dự án TON do hành động trừng phạt của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), hoàn trả 1,22 tỷ USD cho các nhà đầu tư và nộp phạt 18,5 triệu USD; Durov sau đó thông báo chấm dứt dự án trên blog cá nhân. Từ đó, TON Foundation vận hành mạng lưới như một cộng đồng độc lập trong suốt năm năm.
Sáu năm sau, Durov quay trở lại trực tiếp, ký quỹ khoảng 2,2 triệu TON, đồng thời tên miền ton.org được chuyển sang trang chủ với chủ đề MTONGA (“Make TON Great Again”).
Theo The Defiant đưa tin, giá TON tăng 33% ngay trong ngày hôm đó, đạt mức cao nhất trong phiên là 1,90 USD. Đến ngày 7 tháng 5, giá TON tăng vọt từ mức 1,35 USD đầu tháng lên khoảng 2,89 USD, tức tăng khoảng 114% trong ba ngày; khối lượng giao dịch 24 giờ đạt 3,31 tỷ USD — mức cao kỷ lục trong lịch sử TON. Theo dữ liệu từ CoinGlass, hợp đồng phái sinh chưa thanh toán (open interest) cũng tăng lên 628 triệu USD, mức cao nhất trong ba năm qua.
Trước khi Telegram tiếp quản, Durov đã tiến hành một loạt nâng cấp kỹ thuật dày đặc trong vòng một tháng:
- Ngày 9 tháng 4, nâng cấp cơ chế đồng thuận Catchain 2.0 được triển khai, thời gian tạo khối giảm từ 2,5 giây xuống còn 400 mili-giây, thông lượng tăng khoảng 10 lần. Theo chính lời Durov đăng trên X, TON hiện là “chuỗi L1 phổ biến có tốc độ đạt tính cuối cùng (finality) nhanh nhất”.
- Cuối tháng 4, phí giao dịch giảm từ khoảng 0,0023 USD xuống còn khoảng 0,0005 USD — giảm tới 6 lần; mức phí cố định, không biến động theo mức độ tắc nghẽn mạng. Durov khẳng định trong tương lai “phần lớn giao dịch sẽ hoàn toàn miễn phí”.
Các tổ chức cũng nhanh chóng hưởng ứng. Đầu tháng 4, sàn ví Rakuten Wallet (Nhật Bản) ra mắt giao dịch tiền mã hóa TON dạng spot; CoinShares niêm yết sản phẩm ETP cho phép ký quỹ TON trên sàn SIX (Thụy Sĩ). Theo báo cáo, nguồn cung USDT trên mạng TON đã vượt 500 triệu USD, còn khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn (perpetual) hàng tháng qua ví tích hợp của Telegram đã vượt 1 tỷ USD.
Các nâng cấp kỹ thuật của TON vẫn đang tiếp diễn; mục tiêu của Durov là biến Telegram thành một siêu ứng dụng (super app) tích hợp thanh toán, DeFi, đại lý AI và truyền thông bảo mật, trong khi TON đảm nhiệm vai trò lớp tài chính nền tảng.
Tuy nhiên, tác giả cho rằng việc Telegram trở thành nhà xác thực lớn nhất về bản chất làm gia tăng mức phụ thuộc của mạng lưới vào một thực thể duy nhất. Nếu Telegram một lần nữa bị cơ quan quản lý điều tra (vấn đề SEC vẫn còn dư âm), hoặc nếu các nút xác thực gặp sự cố, thì tác động tiêu cực lên mạng lưới và giá token sẽ nghiêm trọng hơn nhiều so với mô hình kiến trúc phi tập trung.
SUI: Một tháng “tập齐” bộ ba hạ tầng dành cho tổ chức
Các chất xúc tác thúc đẩy SUI đến từ một hướng khác: cơ sở hạ tầng dành cho tổ chức được triển khai dày đặc trong vòng một tháng.
Nếu lập danh sách các tài sản mã hóa hiện nay vừa có ETF giao dịch tại Mỹ, vừa có hợp đồng tương lai trên CME, lại vừa có lượng lớn token được ký quỹ bởi các công ty niêm yết, thì trước đây chỉ có BTC và ETH. Từ tháng 5, SUI đã gia nhập nhóm này:
- Chuỗi ETF giao dịch dạng spot (cuối tháng 2): 21Shares TSUI (niêm yết trên Nasdaq, phí quản lý 0,30%), Canary Stake SUI ETF và Grayscale SUI Staking ETF lần lượt ra mắt trong vòng một tuần. Bitwise, Franklin Templeton và VanEck cũng đang triển khai các sản phẩm liên quan.
- Hợp đồng tương lai trên CME (ngày 4 tháng 5): Hợp đồng chuẩn quy mô 50.000 SUI, hợp đồng mini quy mô 5.000 SUI, thanh toán bằng tiền mặt. Ngày 6 tháng 5, FalconX và G-20 Group hoàn tất giao dịch khối lượng lớn đầu tiên. Từ ngày 29 tháng 5, toàn bộ sản phẩm phái sinh mã hóa trên CME sẽ chuyển sang giao dịch 24/7.
- Ký quỹ số lượng lớn bởi công ty niêm yết (ngày 9 tháng 5): SUI Group Holdings – công ty niêm yết trên Nasdaq – đã chuyển toàn bộ 108,7 triệu SUI (chiếm 2,7% tổng cung lưu hành) sang trạng thái ký quỹ gốc; giá SUI tăng vọt 13% ngay trong ngày.
- Ứng dụng thanh toán tại thị trường mới nổi (ngày 9 tháng 5): Tại hội nghị Sui Live Miami, công ty công nghệ tài chính Nigeria Paga tuyên bố tích hợp sâu rộng với Sui, dự kiến sử dụng stablecoin gốc USDsui để cung cấp tài khoản đô la Mỹ và trái phiếu mã hóa cho người dùng. Năm 2025, Paga xử lý tổng cộng 11 tỷ USD giao dịch.
Theo phân tích của CryptoNews, hiện tại SUI đã sở hữu đầy đủ “ba tầng cơ cấu tiếp cận tổ chức”: ETF spot hỗ trợ phân bổ thụ động, hợp đồng tương lai trên CME hỗ trợ phòng ngừa rủi ro chủ động, và các sản phẩm ký quỹ mang lại lợi nhuận. Mười tám tháng trước, chỉ BTC và ETH mới có cấu trúc như vậy.
Tính đến ngày 10 tháng 5, giá SUI đạt 1,24 USD, tăng hơn 24% trong tuần, khối lượng giao dịch vượt 1,2 tỷ USD. Thú vị là ngay ngày CME ra mắt hợp đồng tương lai, SUI lại giảm nhẹ xuống 0,91 USD; đợt tăng mạnh thực sự bắt đầu năm ngày sau, khi việc ký quỹ và hợp tác với Paga chính thức được công bố; đồng thời, các token trong hệ sinh thái SUI cũng được hưởng lợi chung, đều tăng giá tốt.
L1 ấm lên, liệu có lan tỏa sang các altcoin?
Nếu đặt SUI và TON cạnh nhau, ta thấy hai dự án này có cấu trúc chất xúc tác hoàn toàn khác biệt, nhưng điểm chung là đều được thúc đẩy bởi các sự kiện cơ bản cụ thể, có thể kiểm chứng được ở cấp độ dự án — chứ không phải do yếu tố thanh khoản vĩ mô hay cảm xúc thị trường (Beta).
Quay lại bối cảnh vĩ mô, các điều kiện cần để xác nhận “mùa altcoin” nói chung hiện vẫn chưa được thỏa mãn. Theo tổng hợp của Phemex từ các quy luật lịch sử, tỷ lệ thống trị của BTC cần giảm dưới 54% và duy trì ít nhất hai tuần, đồng thời chỉ số mùa altcoin cần vượt ngưỡng 75 thì mới tạo thành tín hiệu luân chuyển đáng tin cậy. Hiện tại, với tỷ lệ thống trị 60% và chỉ số mùa altcoin ở mức 35, thị trường vẫn còn khoảng cách rõ ràng so với hai ngưỡng này.
Dữ liệu lịch sử cung cấp một điểm tham chiếu:
Vào cuối năm 2019 và cuối năm 2020, khi tỷ lệ thống trị của BTC ở mức cao và chỉ số mùa altcoin ở mức thấp, cả hai lần đều dẫn đến đợt tăng giá quy mô lớn của các altcoin sau khoảng 2–6 tháng.
Lúc đó, những dự án đầu ngành có chất xúc tác độc lập là những người khởi động đầu tiên, sau đó dòng tiền mới dần lan tỏa sang các tài sản vốn hóa nhỏ hơn. Sự phản ứng sớm của SUI và TON có thể đang nằm đúng trong giai đoạn “một vài dự án đi trước, còn luân chuyển chung thì chưa được xác nhận”.
Nước sông xuân ấm, vịt đã biết bơi. Nhưng lớp băng trên mặt sông thì chưa tan hết.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
