Arthur Hayes: Trong quý 1 năm nay, tôi gần như ngừng giao dịch hoàn toàn; việc AI gây ra thất nghiệp và cuộc chiến tranh với Iran khiến tôi chọn quan sát tình hình.
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Arthur Hayes: Trong quý 1 năm nay, tôi gần như ngừng giao dịch hoàn toàn; việc AI gây ra thất nghiệp và cuộc chiến tranh với Iran khiến tôi chọn quan sát tình hình.
AI có thể phá hủy công việc của tầng lớp lao động văn phòng tại Mỹ, gây ra suy thoái giảm phát; chiến tranh Iran có thể làm thay đổi hoàn toàn vị thế bá chủ của đồng đô la Mỹ. Bitcoin có thể giảm giá trước tiên, nhưng cuối cùng sẽ vượt trội so với mọi tài sản chính thống khác.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Arthur Hayes
Biên dịch: TechFlow
Giới thiệu bởi TechFlow: Arthur Hayes – người sáng lập BitMEX – hiếm hoi thừa nhận rằng ông gần như không thực hiện giao dịch nào trong quý I. Ông cho rằng thị trường đang đứng trước hai vách đá: (1) AI sẽ phá hủy công ăn việc làm của tầng lớp lao động trí thức tại Mỹ, gây ra một cuộc suy thoái phát xạ tiền tệ; và (2) cuộc chiến với Iran có thể làm thay đổi hoàn toàn vị thế bá chủ của đồng đô la Mỹ. Bitcoin có thể giảm giá trước tiên, nhưng cuối cùng sẽ vượt trội so với mọi tài sản chính thống khác.
(Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả và không nên được sử dụng làm cơ sở để ra quyết định đầu tư, cũng như không nên được coi là lời khuyên đầu tư hoặc giao dịch.)
Muốn tìm hiểu thêm? Hãy theo dõi tác giả trên Instagram, LinkedIn và X
Vì quỹ Maelstrom giao dịch rất ít trong quý I, nhiều nhà môi giới thỉnh thoảng liên hệ với tôi để hỏi ý kiến về thị trường và xem họ có thể hỗ trợ chúng tôi điều gì. Câu trả lời của tôi là: “Đây là vùng không thể giao dịch.” Ngoài việc từ từ tăng vị thế mua dài hạn trên Hyperliquid, trong suốt quý I chúng tôi gần như không thực hiện bất kỳ giao dịch nào. Hai yếu tố kết hợp đã tạo ra “vùng chết” đối với giao dịch — ít nhất là đối với các vị thế mua dài thuần túy của chúng tôi.
Sự gia tăng mạnh mẽ của các đại lý AI sẽ phá hủy triển vọng nghề nghiệp của lực lượng lao động tri thức bình thường tại các nền kinh tế phương Tây phát triển (chủ yếu là Hoa Kỳ), nơi thị trường lao động linh hoạt, dẫn đến một cuộc khủng hoảng tài chính mang tính phát xạ tiền tệ. Tôi đã từng đề cập chủ đề này trong bài viết This Is Fine. Kể từ khi bài viết đó được đăng tải, Tổng thống Mỹ Donald Trump — với sự hậu thuẫn của Thủ tướng Israel Benjamin Netanyahu — đã phát động một cuộc chiến tranh có chọn lọc nhằm biến Iran thành “bãi rác mới nhất”, bằng cách đưa quốc gia này vào tình trạng hỗn loạn. Cuộc chiến đã kéo dài gần bảy tuần, và vấn đề duy nhất mang tính then chốt là lưu lượng hàng hóa và tàu thuyền qua eo biển Hormuz sẽ được sắp xếp như thế nào.
Tôi luôn tuyên bố rõ ràng mỗi khi đưa ra quan điểm về chiến tranh hay địa chính trị: tôi chỉ là một người yêu thích trượt tuyết đơn thuần và một tín đồ tiền mã hóa cuồng nhiệt với nhạc house. Tôi hoàn toàn không có thông tin nội bộ về chiến tranh hay về hành động mà các nhà lãnh đạo toàn cầu có thể thực hiện. Tuy nhiên, tôi có khả năng đọc hiểu các câu chuyện tuyên truyền chính thống và sử dụng các đại lý AI để thực hiện những phép tính đơn giản dựa trên thông tin công khai. Tôi cố gắng loại bỏ nhiễu loạn và tập trung vào những yếu tố ảnh hưởng trực tiếp tới danh mục đầu tư của mình. May mắn thay, tôi không sinh sống tại Levant hay Trung Đông, nên mạng sống và tự do cá nhân của tôi không bị đe dọa.
Theo góc nhìn đơn giản hóa của tôi, có ba kịch bản cần cân nhắc; thực tế là bốn, nhưng kịch bản thứ tư — chiến tranh hạt nhân — là điều không thể đầu tư, do đó không cần bàn luận. Tôi sẽ trình bày từng kịch bản, sau đó đi sâu phân tích cách chúng có thể tác động tới giá Bitcoin. Tôi không biết xác suất xảy ra của từng kịch bản là bao nhiêu. Nhưng điều tôi muốn làm rõ là: liệu có tồn tại một cấu trúc danh mục đầu tư nào vừa có thể vượt trội so với giá cả các sản phẩm dầu mỏ và các dẫn xuất của chúng (như thực phẩm và nhiên liệu) trong trường hợp tốt nhất, vừa dù thua kém giá các sản phẩm đó trong trường hợp xấu nhất nhưng vẫn vượt trội so với tất cả các loại tài sản chính thống khác?
Kịch bản 1: Trở lại trạng thái bình thường
Theo kịch bản này, cuộc chiến chấm dứt ngay lập tức và tình hình trở lại nguyên trạng như trước chiến tranh. Tuy nhiên, xu hướng dài hạn thay thế lực lượng lao động tri thức số hóa — vốn đắt đỏ và dễ bị thao túng bằng ký hiệu — bằng các đại lý AI rẻ hơn và hiệu quả hơn vẫn tiếp tục diễn ra. Nền kinh tế Mỹ chịu ảnh hưởng nặng nề nhất, vì tiêu dùng chiếm khoảng 70% GDP. Người tiêu dùng tài trợ cho chi tiêu vật chất thông qua tín dụng ngân hàng, và những khoản vay này trở thành tài sản trên bảng cân đối kế toán của các ngân hàng. Nếu khả năng trả nợ của lực lượng lao động tri thức bình thường biến mất, các ngân hàng này thực tế sẽ rơi vào tình trạng âm vốn và buộc phải nhờ Ngân hàng Trung ương in tiền quy mô lớn.
Kịch bản 2: Trạm thu phí Tehran
Theo kịch bản này, quân đội Mỹ không sẵn sàng hoặc không đủ khả năng ngăn chặn Iran hạn chế tàu thuyền đi qua eo biển Hormuz. Iran thực hiện cam kết của mình bằng cách cho phép các tàu “thân thiện” trả phí 2 triệu Nhân dân tệ, tiền mã hóa, đô la Mỹ bị trừng phạt hoặc các thỏa thuận ngoại giao khác để được đi qua eo biển. Trường hợp xấu nhất đối với quyền bá chủ tài chính của Mỹ là giờ đây các quốc gia buộc phải tìm cách thu thập Nhân dân tệ. Vì hầu hết các quốc gia đều thâm hụt thương mại với Trung Quốc, phương thức duy nhất để huy động Nhân dân tệ quy mô lớn là bán tài sản bằng đô la Mỹ (ví dụ trái phiếu kho bạc Mỹ hoặc cổ phiếu công nghệ Mỹ), mua vàng vật chất, rồi bán vàng đó lấy Nhân dân tệ thông qua thị trường vàng Thượng Hải hoặc Hồng Kông. Trong số 10 nền kinh tế lớn nhất thế giới xét theo GDP, chỉ có Brazil và Nga — lần lượt là nền kinh tế thứ chín và thứ mười — có thặng dư thương mại với Trung Quốc. Ngược lại, Mỹ lại là quốc gia có thâm hụt thương mại lớn nhất thế giới, được tài trợ bởi khoản thặng dư tài khoản vốn tương ứng khổng lồ. Tuy nhiên, khi các quốc gia bán tài sản bằng đô la Mỹ để huy động Nhân dân tệ hoặc bù đắp thiếu hụt hàng hóa trên thị trường giao ngay với giá cao kỷ lục, thì khoản thặng dư vốn của Đế chế chắc chắn sẽ sụt giảm về mặt toán học. Nền kinh tế Mỹ vốn phụ thuộc mạnh vào tài chính hóa đòi hỏi vốn nước ngoài để tài trợ cho chi tiêu chính phủ; nếu thiếu vốn này, các con số sẽ không còn cân bằng được. Cuối cùng, giá trái phiếu sẽ giảm hoặc lợi suất tăng lên, giá cổ phiếu sụt giảm — và lúc đó sẽ cần in tiền để tài trợ cho chi tiêu chính phủ.
Kịch bản 2.5: Phong tỏa cờ sao và vạch sọc
Thú vị là, sau khi các đại diện đàm phán Mỹ và Iran không đạt được thỏa thuận ngừng bắn vĩnh viễn, vào Chủ nhật ngày 12 tháng 4, ông Trump tuyên bố Hải quân Mỹ sẽ phong tỏa toàn bộ tàu thuyền ra vào eo biển. Có thể phong tỏa này sẽ tiến hóa thành một kiểu “thu phí của những tên cướp thời hiện đại”, khi tàu thuyền phải nộp lệ phí đi qua cho cả Iran và Mỹ — hai quốc gia “ngoại vi” — rồi hô vang “Allahu Akbar” và “Hallelujah”. Hoặc cũng có thể, sau đó sẽ cấp quá nhiều giấy miễn trừ cho quốc gia này hay quốc gia kia, khiến lệnh phong tỏa chẳng khác nào một khối phô mai Thụy Sĩ đã mốc meo. Lập luận nêu trên vẫn đúng: nếu việc nắm giữ đô la Mỹ không đảm bảo tàu thuyền của bạn khỏi bị bọn cướp biển đánh chìm, thì giữ đô la Mỹ còn ý nghĩa gì?
Kịch bản 3: Đế chế phản công
Theo kịch bản này, Không quân và Hải quân Mỹ thực hiện đúng chức trách của mình, bằng các đợt không kích tầm xa mang tính trừng phạt để vô hiệu hóa khả năng của Vệ binh Cách mạng Hồi giáo (IRGC) trong việc cản trở vận tải hàng hải tại eo biển Hormuz. Eo biển được mở cửa trở lại, và mọi tàu thuyền đều có thể đi qua một cách an toàn mà không cần đóng thêm bất kỳ khoản phí nào. Việc khôi phục quyền bá chủ của Đế chế mạnh mẽ sẽ loại bỏ nhu cầu của các quốc gia trong việc sử dụng bất kỳ loại tiền tệ nào khác ngoài đô la Mỹ, cũng như không cần cạnh tranh mua hàng hóa đắt đỏ trên thị trường giao ngay — ít nhất là trong vài ngày. Vấn đề nằm ở chỗ, việc chấm dứt sự kiểm soát của Iran đối với eo biển rất có thể dẫn đến sự huỷ diệt hoàn toàn quốc gia này. Hoặc như ông Trump từng nói: “đưa họ trở lại thời kỳ đồ đá”. Nhiều người Mỹ, từ khi sinh ra đã được nhồi nhét quan điểm Iran là quốc gia độc ác nhất trên Trái Đất, sẽ hoan nghênh mạnh mẽ tư thế cứng rắn này đối với kẻ thù số một. Tuy nhiên, việc huỷ diệt Iran theo cách này đồng nghĩa với việc, trong hơi thở cuối cùng, Iran sẽ thực hiện lời đe dọa đưa toàn bộ sản xuất hàng hóa và năng lượng khu vực Vịnh cùng xuống mồ. Gia vị sẽ hoàn toàn không còn lưu thông, và các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ không còn lựa chọn nào khác ngoài việc in tiền để cứu vãn hệ thống tài chính toàn cầu giữa bối cảnh giá hàng hóa tăng vọt trên diện rộng.
Nếu bạn sinh sống tại một số quốc gia tồi tàn, đồng tiền nội tệ của bạn sẽ lạm phát phi mã so với đô la Mỹ hoặc đồng rúp. Mỹ và Nga sẽ là hai quốc gia sản xuất lớn duy nhất còn lại có khả năng lấp đầy khoảng trống để lại bởi vùng Trung Đông cháy rụi. Nạn đói và bất ổn xã hội trên diện rộng sẽ xuất hiện. Vì vậy, mặc dù Bitcoin của bạn có thể có giá trị bằng vô số đơn vị của một loại tiền pháp định vô giá trị, nhưng nếu bạn không thể rời đi kịp thời, phúc lợi cá nhân của bạn sẽ đối mặt với rủi ro nghiêm trọng.
Trước khi tôi tiếp tục thảo luận về biểu hiện của Bitcoin trong từng kịch bản, hãy cùng nhanh chóng xem qua một số “ảnh minh họa đồ họa” để củng cố lập luận bằng hình ảnh.
Trở lại trạng thái bình thường
Vì tôi đã viết rất chi tiết về kịch bản này trong bài This Is Fine, tôi xin đăng lại một số biểu đồ và bảng biểu được cung cấp trong bài viết đó:
Tóm lại, mức độ nghiêm trọng của cuộc suy thoái phát xạ tiền tệ do các đại lý AI gây ra có thể sánh ngang với cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn tại Mỹ năm 2008.
Tỷ lệ nợ quá hạn trong tín dụng tiêu dùng đã bắt đầu tăng lên, trong khi làn sóng sa thải thậm chí chưa thực sự khởi động.
Trạm thu phí Tehran
Về bản chất, nếu kịch bản này xảy ra, đây sẽ là sự chấm dứt của hệ thống “dầu-đô la” và sự trỗi dậy của một đồng tiền dự trữ toàn cầu mới hoặc một giỏ tiền tệ. Hiện tại, Vệ binh Cách mạng Hồi giáo (IRGC) khá linh hoạt trong các điều khoản thanh toán. Tuy nhiên, nếu họ củng cố quyền kiểm soát eo biển, thì tại sao họ vẫn phải tiếp tục chấp nhận thanh toán bằng đô la Mỹ — trong khi Mỹ đang nỗ lực tối đa để hạn chế khả năng sử dụng đô la của họ? Cuối cùng, tôi tin rằng họ sẽ không còn cho phép thanh toán bằng đô la. Nhân dân tệ và vàng rất có thể sẽ trở thành hai đồng tiền chủ yếu trong thương mại chủ quyền.
Nếu việc vận chuyển hàng hóa không thể thực hiện được nếu không trả phí bằng Nhân dân tệ, thì việc tích trữ đô la Mỹ còn ý nghĩa gì? Vì phần lớn các nền kinh tế lớn đều thâm hụt thương mại với Trung Quốc, nên cách duy nhất để huy động Nhân dân tệ là bán đô la Mỹ, mua vàng, rồi đổi vàng lấy Nhân dân tệ. Từ nay trở đi, các quốc gia buộc phải tích lũy thặng dư thương mại dưới dạng vàng, thay vì trái phiếu kho bạc Mỹ hoặc cổ phiếu.
Để làm nổi bật sự gia tăng trong việc sử dụng Nhân dân tệ trong thương mại, tôi muốn tập trung vào một số biểu đồ do Luke Gromen công bố, cho thấy một hệ thống tiền tệ dựa trên Nhân dân tệ và vàng đang lặng lẽ hình thành.
Bước 1: Bán tài sản bằng đô la Mỹ (trái phiếu kho bạc) và mua vàng
Kể từ khi chiến tranh bắt đầu, lượng chứng khoán nắm giữ bởi nước ngoài tại Fed đã giảm ròng 63 tỷ đô la Mỹ. Tôi sử dụng con số này như một chỉ báo định hướng về xu hướng nắm giữ trái phiếu kho bạc và các chứng khoán đô la khác (ví dụ cổ phiếu) bởi các nhà đầu tư nước ngoài.
Các nhà bán hàng đã dùng số đô la này vào việc gì?
Vàng phi tiền tệ đã trở thành mặt hàng xuất khẩu lớn nhất của Mỹ trong 4 tháng trong tổng số 5 tháng gần đây, tăng 342% so với cùng kỳ năm trước.
Họ dùng số đô la này để mua vàng và vận chuyển vàng ra khỏi Mỹ. Thế là “sự phục hưng của sản xuất Mỹ” chỉ đến thế thôi; thứ duy nhất rời khỏi Mỹ là những di vật man rợ. Xin lỗi những người ủng hộ ông Trump vốn tin rằng mình sẽ được trở lại làm việc tại các nhà máy lương cao. Một nhiệm kỳ tổng thống nữa đã khiến lực lượng lao động phổ thông bị “xử lý” một cách trần trụi, không chút “bôi trơn”.
Bước 2: Bán vàng để đổi lấy Nhân dân tệ
Các nhà luyện kim Thụy Sĩ tiếp nhận vàng từ Mỹ và đúc lại thành những thanh vàng phù hợp để giao cho Trung Quốc.
Bước 3: Thanh toán phí qua trạm thu phí Tehran
Bộ trưởng Tài chính Bessent đã nghiêm túc khi tuyên bố: “Hoặc dùng đô la Mỹ, hoặc sẽ bị trừng phạt một lần nữa.” Do các lệnh trừng phạt do Mỹ áp đặt cách đây khoảng mười lăm năm, Iran không thể sử dụng mạng lưới thanh toán SWIFT. Việc chuyển Nhân dân tệ vào tay “bẩn” của IRGC đòi hỏi phải sử dụng hệ thống tin nhắn CIPS của Trung Quốc. Như bạn có thể thấy, khối lượng giao dịch đã tăng mạnh kể từ khi chiến tranh bắt đầu.
Chuỗi biểu đồ này cho thấy dòng chảy từ việc bán tài sản bằng đô la Mỹ sang mua vàng, và cuối cùng là tài trợ cho việc thanh toán bằng Nhân dân tệ cho Tehran hoặc các nhà cung cấp khác. Việc đô la Mỹ vẫn là đồng tiền thống trị trong thương mại không còn quan trọng. Thị trường mang tính tiên phong, do đó tốc độ gia tăng trong việc sử dụng Nhân dân tệ trong thương mại toàn cầu quan trọng hơn nhiều so với mức sử dụng tuyệt đối thấp của nó so với đô la Mỹ. Nhà đầu tư có thể bảo vệ danh mục đầu tư của mình bằng cách từ bỏ tài sản bằng đô la Mỹ trước khi cộng đồng chấp nhận sự tồn tại của hệ thống tiền tệ mới. Về mặt kỹ thuật, bảng Anh vẫn là đồng tiền dự trữ toàn cầu cho đến Hiệp định Bretton Woods năm 1944, nhưng thực tế đô la Mỹ đã thay thế bảng Anh làm đồng tiền dự trữ toàn cầu từ đầu thế kỷ XX, bởi vì nền kinh tế Mỹ đã trở thành nền kinh tế có năng suất cao nhất thế giới. Đến năm 2026, Mỹ đang thâm hụt thương mại với tất cả các nền kinh tế có năng suất cao nhất: Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc, Đức, Đài Loan… Phần lớn các quốc gia đều thâm hụt thương mại với Trung Quốc. Tôi xin nhấn mạnh một lần nữa: nếu bạn bắt buộc phải trả Nhân dân tệ cho những kẻ “quấn khăn” thời kỳ đồ đá ấy để nhận được hàng hóa, thì việc nắm giữ đô la Mỹ còn ý nghĩa gì?
Phong tỏa cờ sao và Đế chế phản công
Để đánh giá xem eo biển đang mở hay đóng, bạn có thể xem biểu đồ trên hoặc tự tạo phiên bản tương tự bằng công cụ biểu đồ yêu thích. Khung trên hiển thị giá tương lai WTI tháng 5 năm 2026 (CL1, đường trắng) và tháng 10 (CL6, đường vàng). Tôi sử dụng WTI vì giá chuẩn này liên quan trực tiếp nhất đến người tiêu dùng xăng tại Mỹ. Chỉ khi giá xăng duy trì ở mức cao trước cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11, ông Trump mới thực sự hạ nhiệt tình hình. Khung dưới thể hiện chênh lệch giá giữa hai hợp đồng (giá tháng xa trừ đi giá tháng gần); đường cong đang ở trạng thái đảo ngược. Vì giá dầu tháng xa tăng chậm hơn giá tháng gần, thị trường cho rằng lưu lượng dầu qua eo biển sẽ tăng mạnh. Nếu điều này xảy ra, chênh lệch sẽ mở rộng do giá tháng gần lao dốc. Nhưng nếu chênh lệch thu hẹp do giá tháng xa tăng, nền kinh tế toàn cầu sẽ rơi vào hỗn loạn. Hãy tạm gác những cuộc đấu khẩu giữa ông Trump và IRGC sang một bên và tập trung vào biểu đồ này.
Số lượng và giá cả tiền tệ
Kể từ khi chiến tranh bắt đầu, lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm (đường trắng) đã tăng mạnh hơn đáng kể so với lãi suất hiệu dụng của quỹ liên bang (đường vàng). Điều này cho thấy thị trường dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát năng lượng gia tăng.
Việc hình thành phán đoán về điều này rất quan trọng, bởi tôi cho rằng chúng ta có thể bước vào một tình huống mà các ngân hàng trung ương lớn — bao gồm cả Fed — có thể vừa tăng lãi suất vừa in tiền, dù là in trực tiếp hay thông qua hệ thống ngân hàng thương mại. Khi chiến tranh đẩy giá thực phẩm và năng lượng tăng vọt, các chính khách có năng lực sẽ trợ cấp chi phí đầu vào chính của nền kinh tế. Nếu không làm như vậy, nguy cơ bất ổn xã hội hoặc nạn đói sẽ gia tăng. Tuy nhiên, để ngăn lạm phát lan rộng sang tất cả hàng hóa và dịch vụ, các ngân hàng trung ương phải tăng lãi suất nhằm phá hủy nhu cầu và kiềm chế hoạt động của các thành phần nhạy cảm với tín dụng trong nền kinh tế. Mọi thực thể vay tiền để mua hàng hóa và dịch vụ đều sẽ cắt giảm chi tiêu nếu chi phí tín dụng tăng lên.
Nếu các ngân hàng trung ương dừng lại ở đây, thì dự báo của tôi về Bitcoin sẽ rất rõ ràng. Trong bối cảnh người dân cắt giảm chi tiêu ở mọi lĩnh vực ngoại trừ thực phẩm và năng lượng, giá Bitcoin sẽ giảm. Nhưng bất kể là đồng minh hay đối thủ của trật tự hòa bình dưới sự bảo hộ của Mỹ, mỗi quốc gia đều phải tăng chi tiêu quốc phòng và tích trữ hàng hóa thiết yếu. Bạn có muốn quốc gia của mình giống như Australia — nơi gần như 100% lượng hydrocarbon tinh chế phụ thuộc vào nhập khẩu từ Trung Quốc — không? Khi chiến tranh bắt đầu, Trung Quốc ngừng toàn bộ xuất khẩu, và dự trữ của Australia chỉ đủ dùng chưa đầy một tháng. Họ buộc phải cầu cứu Singapore, và tôi tin rằng họ đã trả một cái giá “trên trời” để mua nhiên liệu phản lực; nếu không, tất cả những người Úc “mộc mạc” kia sẽ phải ở nhà mãi mãi! Tôi biết một số bạn sẽ hoan nghênh kết quả này, đặc biệt là những người trượt tuyết Nhật Bản.
Việc sản xuất bom — đặc biệt là bom hạt nhân — để tự bảo vệ khỏi nguy cơ bị “tiên tri thắt cà vạt gầy” biến thành quốc gia đổ rác, cùng với việc tích trữ hàng hóa, đều đòi hỏi chính phủ tăng mạnh vay nợ. Nếu các nhà đầu tư tư nhân trong nước không thể hoặc không sẵn sàng mua các trái phiếu chính phủ “rác rưởi” này, các ngân hàng trung ương và/hoặc hệ thống ngân hàng thương mại sẽ in tiền để mua chúng, từ đó làm gia tăng cung tiền pháp định.
Khi đọc dự báo của tôi về xu hướng giá Bitcoin trong từng kịch bản, hãy nhớ đến động lực này. Bạn phải đánh giá xem số lượng tiền tệ hay giá cả tiền tệ mới là yếu tố quan trọng hơn. Nếu không, bạn sẽ không thể hiểu được những diễn biến giá dường như mâu thuẫn của các tài sản rủi ro khác nhau.
Trở lại trạng thái bình thường
Sau khi tình hình trở lại trạng thái trước chiến tranh, Bitcoin có thể tăng nhẹ. Tuy nhiên, “quả bom phát xạ tiền tệ” do các đại lý AI gây ra vẫn đang âm thầm đếm ngược dưới bề mặt. Trước khi Fed cung cấp thanh khoản cần thiết để lấp đầy “lỗ đen” trên bảng cân đối kế toán ngân hàng do các khoản vỡ nợ tín dụng tiêu dùng gây ra, Bitcoin sẽ không tăng đáng kể. Điều này không có nghĩa là Bitcoin không thể tăng vọt lên mức 80.000–90.000 đô la, nhưng đối với tôi, việc rót thêm tiền pháp định mới đòi hỏi Fed phải phát đi tín hiệu “cho phép toàn diện”. Vì tôi đã nắm giữ vị thế mua dài quy mô lớn — do tôi vận hành danh mục đầu tư thuần mua dài — việc nhìn thấy con số giá trị ròng trên màn hình tăng lên sẽ khiến tôi cảm thấy tốt hơn, nhưng tỷ lệ rủi ro–lợi nhuận chưa đủ hấp dẫn để tôi đặt cược toàn bộ và đẩy danh mục đầu tư lên mức rủi ro cao nhất.
Tôi không biết hệ thống ngân hàng sẽ sụp đổ sau bao lâu. Nhưng mỗi tuần tôi đều đọc được những câu chuyện về việc các công ty sa thải hàng loạt lao động tri thức do các đại lý AI hiệu quả hơn con người, cũng như những câu chuyện khác về tỷ lệ nợ quá hạn trong tín dụng tiêu dùng đang tăng lên.
Dưới đây là một câu chuyện thực tế. Gần đây tôi trò chuyện với một người bạn là doanh nhân, người điều hành một công ty game mã hóa thành công. Anh ấy là một “OG” (người tiên phong). Chúng tôi bắt đầu thảo luận về việc AI ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của anh ấy như thế nào. Là người được đào tạo về kỹ thuật máy tính, trong kỳ nghỉ Giáng sinh 2025, anh ấy ngồi xuống và thử nghiệm với mô hình Claude mới nhất để tạo ra một số thứ. Anh ấy rất ngạc nhiên trước tốc độ mà mình có thể sản xuất ra mã có thể triển khai được, đến mức vài tháng sau, anh ấy mang theo các kỹ sư giỏi nhất đến một cuộc họp công ty ở ngoại thành để thảo luận về việc AI sẽ ảnh hưởng đến kinh doanh như thế nào. Anh ấy yêu cầu họ xây dựng một quy trình làm việc cho phép các đại lý AI lập trình suốt 24/7. Họ tự động hóa toàn bộ quy trình, bao gồm cả việc rà soát mã, để mỗi sáng thức dậy, các kỹ sư cấp cao đều có sẵn mã đã được kiểm thử và chờ được rà soát. Một người, với sự hỗ trợ của một đội ngũ đại lý AI, đã hoàn thành lộ trình sáu tháng của anh ấy chỉ trong bốn ngày. Sau cuộc họp này, người bạn của tôi quyết định công ty anh ấy phải thay đổi quy trình làm việc ngay lập tức. Vì vậy, 50% nhân viên của anh ấy sẽ bị sa thải trong vài tuần tới. Trong thời đại các đại lý AI, kỹ sư bình thường trở nên dư thừa, nhưng với sự hỗ trợ của AI, năng suất của các nhân tài hàng đầu sẽ tăng lên 10–100 lần.
Khi các mô hình tích lũy thêm chuyên môn trong từng lĩnh vực cụ thể, tất cả lao động tri thức tầm trung đều đối mặt với nguy cơ thất nghiệp. Thật không may, dù có bảo hiểm thất nghiệp, nhưng theo dữ liệu của Cục Thống kê Lao động (BLS) và Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis, mức chi trả bảo hiểm thất nghiệp trung vị hàng năm của các tiểu bang Mỹ chỉ khoảng 28.000 đô la, thấp hơn rất nhiều so với mức lương trung vị của lao động tri thức (85.000–90.000 đô la). Ngoài việc không thể trả nợ tín dụng tiêu dùng cho ngân hàng, họ không còn lựa chọn nào khác. Hệ thống ngân hàng pháp định dự trữ một phần — một hệ thống “giấy bạc” giả tạo — đến đây là chấm hết.
Bitcoin (đường vàng) so với ETF phần mềm SaaS Mỹ IGV (đường trắng)
Nói như vậy, sau khi ngừng bắn, cổ phiếu phần mềm SaaS Mỹ phục hồi xu hướng chỉ giảm chứ không tăng, nhưng Bitcoin lại giữ vững và bật tăng. Đây là một bước đột phá đáng mừng về mặt tương quan, nhưng đối với tôi, việc khẳng định ngay lúc này rằng Bitcoin đã “nhìn xuyên” được xu hướng phát xạ tiền tệ đối với lao động tri thức liên quan đến AI và dự báo tăng mạnh là còn quá sớm.
Trạm thu phí Tehran
Khi các quốc gia bán tài sản bằng đô la Mỹ để huy động Nhân dân tệ thanh toán phí qua trạm thu phí, giá trái phiếu kho bạc và cổ phiếu sẽ giảm. Quá trình này có thể diễn ra chậm, vì hiện tại vẫn còn các lựa chọn thanh toán khác ngoài Nhân dân tệ. Tuy nhiên, do đòn bẩy được tích hợp sẵn trong hệ thống, một “bông tuyết nhỏ” rơi xuống cũng có thể gây ra “lở tuyết tài chính”, khi việc bán ra kích hoạt thêm việc bán ra, độ biến động tăng cao và thị trường đóng băng. Lúc đó, các quan chức tiền tệ buộc phải can thiệp và in tiền. Chỉ số quan trọng cần theo dõi là chỉ số MOVE, đo lường độ biến động của thị trường trái phiếu Mỹ. Khi chỉ số này vượt ngưỡng 130, một hình thức in tiền nào đó sẽ xảy ra.
Khi độ biến động tăng lên, giá cổ phiếu công nghệ lớn của Mỹ giảm, Bitcoin sẽ rất khó tăng mạnh. Khi nhà đầu tư giảm rủi ro danh mục do độ biến động cao hơn và giá thấp hơn, họ sẽ bán Bitcoin để đáp ứng yêu cầu ký quỹ bổ sung. Chỉ khi tình hình trở nên đủ tồi tệ, Bitcoin mới tăng giá, vì kỳ vọng được cứu trợ đã trở thành đồng thuận.
Hãy chờ đợi Bộ trưởng Tài chính Bessent và/hoặc bất kỳ ai là Chủ tịch Fed nhấn nút máy in tiền. Việc cố gắng “đón đầu” tình huống này có tỷ lệ rủi ro–lợi nhuận không xứng đáng. Tôi hy vọng Bitcoin sẽ giữ được mức 60.000 đô la trong bất kỳ cuộc đổ vỡ tài chính TradMarket quy mô lớn nào. Nếu Bitcoin lần thứ hai kiểm tra và giữ vững mức này, nhìn chung tôi sẽ nghiêng về việc tăng rủi ro.
Phong tỏa cờ sao và Chiến dịch Đế chế phản công
Khi giá tương lai dầu phía xa tăng nhanh, bắt kịp giá giao ngay hoặc giá tháng gần, nền kinh tế toàn cầu sẽ hứng chịu tổn thất nặng nề. Đến một thời điểm nào đó, sự phá hủy nhu cầu sẽ ảnh hưởng đến giá trái phiếu kho bạc và cổ phiếu Mỹ. Cũng như trong các kịch bản trước, phản ứng ban đầu là Bitcoin giảm giá. Một khi hệ thống tài chính phương Tây bị đòn bẩy quá mức sụp đổ, máy in tiền sẽ khởi động. Nếu lệnh phong tỏa cuối cùng chấm dứt bằng các đợt không kích trừng phạt nhằm vào Iran, sau đó Iran phá hủy toàn bộ sản xuất năng lượng tại Vịnh Ba Tư, điều này có thể dẫn đến sự huỷ diệt quốc gia Iran. Sự phục hồi của Bitcoin do in tiền thúc đẩy có thể chỉ là tạm thời, vì sự huỷ diệt quốc gia Iran làm tăng mạnh khả năng xảy ra Thế chiến thứ ba.
Xây dựng danh mục đầu tư
Là một nhà đầu tư thuần mua dài và không sử dụng đòn bẩy, Maelstrom có thể để thời gian và lãi kép phát huy tác dụng. Việc Bitcoin gần đây vượt trội nhẹ so với IGV là điều rất đáng khích lệ. Điều này sẽ thúc đẩy tôi tái đánh giá quan điểm tiêu cực về giá Bitcoin, dù hiện tượng phát xạ tiền tệ tài chính do AI gây ra đối với lao động tri thức đang gia tốc. Hiện tại, tài sản duy nhất tôi sẵn sàng tăng rủi ro là vàng và $HYPE (token quản trị của Hyperliquid). HIP-4 sẽ được khởi chạy trong vài tuần tới, và tôi dự đoán điều này sẽ chiếm một phần thị phần lớn trong phân khúc thị trường dự báo từ Polymarket và Kalshi.
Ngoài ra, tôi sẽ mỗi ngày cầu nguyện cùng Satoshi Nakamoto, mong rằng họ có thể lây nhiễm tư duy vào giới tinh hoa chính trị toàn cầu, thuyết phục họ sử dụng chất gây ảo giác thay vì thả bom.
Muốn tìm hiểu thêm? Hãy theo dõi tác giả trên Instagram, LinkedIn và X
Truy cập phiên bản tiếng Hàn: Naver
[1] Dữ liệu thương mại được sử dụng từ năm 2024 đến 2025.
[2] IRGC – Vệ binh Cách mạng Hồi giáo
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Arthur Hayes
