Cổ phiếu Microsoft giảm mạnh 25% trong quý I, mức sụt giảm tồi tệ nhất kể từ năm 2008; nỗi lo “đốt tiền” trong lĩnh vực AI đè nặng lên định giá của tập đoàn nghìn tỷ đô la
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cổ phiếu Microsoft giảm mạnh 25% trong quý I, mức sụt giảm tồi tệ nhất kể từ năm 2008; nỗi lo “đốt tiền” trong lĩnh vực AI đè nặng lên định giá của tập đoàn nghìn tỷ đô la
Mặc dù mức giảm mạnh, đánh giá của Phố Wall đối với Microsoft vẫn tập trung cao độ ở mức “MUA”.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: 🪽, TechFlow
Cổ phiếu Microsoft giảm khoảng 25% trong quý I, mức sụt giảm tồi tệ nhất theo quý kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, đồng thời là cổ phiếu có hiệu suất kém nhất trong nhóm “Bảy đại gia”. Khoản chi tiêu vốn khổng lồ 146 tỷ USD cho AI chưa mang lại sự chấp nhận quy mô lớn đối với Copilot (số người dùng hoạt động hàng ngày chỉ đạt 6 triệu, chưa bằng 1/73 so với ChatGPT), trong khi tranh chấp hợp đồng độc quyền với OpenAI càng làm suy giảm thêm niềm tin của nhà đầu tư. Tỷ lệ P/E dự phóng đã thu hẹp xuống còn khoảng 20 lần — mức thấp nhất kể từ năm 2016, thậm chí từng giảm dưới mức trung bình của chỉ số S&P 500.
Microsoft vừa trải qua quý tồi tệ nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.
Theo báo cáo của CNBC ngày 31 tháng 3, cổ phiếu Microsoft giảm khoảng 25% trong quý I năm 2026, từ mức cao đầu năm là 481 USD xuống còn khoảng 356 USD. Giá đóng cửa ngày 31 tháng 3 ở mức khoảng 365 USD, trong khi mức cao trong 52 tuần là 555,45 USD. Mức sụt giảm này không những vượt xa mức giảm khoảng 7% cùng kỳ của chỉ số Nasdaq, mà còn là cổ phiếu có hiệu suất tệ nhất trong nhóm “Bảy đại gia” (Magnificent Seven), trong khi NVIDIA cùng kỳ chỉ giảm khoảng 4,2%.
Theo Bloomberg, Microsoft hiện đang nằm tại điểm giao cắt của hai xu hướng gây bất ổn cho toàn bộ ngành công nghệ: thứ nhất là khoản đầu tư khổng lồ vào hạ tầng AI nhưng vẫn chưa thấy hồi đáp tương xứng về doanh thu; thứ hai là nỗi lo của nhà đầu tư rằng các công ty khởi nghiệp AI như Anthropic và OpenAI đang phát triển các “agent thông minh” có khả năng thay thế sản phẩm của Microsoft. Jonathan Cofsky, Quản lý Quỹ của Janus Henderson Investors, nhận định thị trường lo ngại khách hàng có thể bỏ qua Microsoft để chuyển trực tiếp sang các nhà cung cấp AI, từ đó làm tổn hại đến giá bán và biên lợi nhuận của các mảng kinh doanh cốt lõi.
Tỷ lệ áp dụng Copilot ảm đạm: 6 triệu người dùng hoạt động hàng ngày so với 440 triệu người dùng của ChatGPT
Nguyên nhân cốt lõi khiến cổ phiếu Microsoft lao dốc nằm ở khoảng cách quá lớn giữa khoản đầu tư khổng lồ vào AI và mức độ chấp nhận thực tế của sản phẩm.
Theo dữ liệu từ Sensor Tower được CNBC dẫn lại, tính đến tháng 2 năm 2026, ứng dụng Copilot của Microsoft có khoảng 6 triệu người dùng hoạt động hàng ngày. Cùng kỳ, ChatGPT của OpenAI đạt 440 triệu người dùng hoạt động hàng ngày, Google Gemini đạt 82 triệu, thậm chí Claude của Anthropic cũng đạt 9 triệu người dùng hoạt động hàng ngày vào tháng 3. Trong hệ sinh thái thương mại nội bộ của Microsoft, trong số khoảng 450 triệu người đăng ký Microsoft 365 dành cho doanh nghiệp, chỉ khoảng 3% (khoảng 15 triệu người) đã mua thêm dịch vụ Copilot.
Một khảo sát độc lập của công ty nghiên cứu Recon Analytics trên hơn 150.000 người dùng AI trả phí tại Mỹ còn đáng lo ngại hơn: thị phần của Copilot giảm từ 18,8% vào tháng 7 năm 2025 xuống còn 11,5% vào tháng 1 năm 2026 — thu hẹp tới 39% trong nửa năm. Phát hiện quan trọng hơn là: khi nhân viên chỉ được phép sử dụng Copilot, tỷ lệ áp dụng đạt 68%; nhưng khi bổ sung tùy chọn ChatGPT, tỷ lệ này giảm xuống còn 18%; và nếu thêm cả Gemini, tỷ lệ chọn Copilot chỉ còn 8%.
Microsoft rõ ràng đã nhận thức được mức độ nghiêm trọng của vấn đề. Ngày 17 tháng 3, CEO Satya Nadella tuyên bố tái cơ cấu hoàn toàn bộ máy lãnh đạo Copilot: Jacob Andreou, cựu giám đốc cấp cao của Snap, được bổ nhiệm làm Phó Chủ tịch Điều hành phụ trách Copilot, chịu trách nhiệm chung cả mảng sản phẩm dành cho người tiêu dùng và doanh nghiệp; trong khi Mustafa Suleyman – người trước đây phụ trách Copilot – được “giải phóng” để tập trung phát triển các mô hình “siêu trí tuệ”. Trong bản ghi chú nội bộ, Nadella định nghĩa lần điều chỉnh này là “chuyển từ một loạt sản phẩm xuất sắc sang một hệ thống thực sự tích hợp”.
Tuy nhiên, việc điều chỉnh cơ cấu tổ chức liệu có thể xoay chuyển được năng lực cạnh tranh của sản phẩm vẫn còn là một dấu hỏi lớn. Ngoài ra, Microsoft cũng sẽ ra mắt gói doanh nghiệp Microsoft 365 E7 mới vào ngày 1 tháng 5, với giá 99 USD/người/dùng/tháng — tăng 65% so với gói E5 hiện hành — và lần đầu tiên tích hợp Copilot trực tiếp vào gói doanh nghiệp cốt lõi. Đây là mức giá mới dành riêng cho doanh nghiệp đầu tiên của công ty trong vòng 10 năm qua.
Khoản chi tiêu vốn 146 tỷ USD: tốc độ mở rộng năng lực sản xuất không theo kịp nhịp độ đầu tư
Mức chi tiêu của Microsoft vào hạ tầng AI khiến thị trường cảm thấy bất an.
Theo ước tính của các nhà phân tích do Bloomberg tổng hợp, chi tiêu vốn của Microsoft (bao gồm cả thuê) trong năm tài chính 2026 (kết thúc vào tháng 6) dự kiến đạt 146 tỷ USD, tăng 66% so với mức 88 tỷ USD trong năm tài chính 2025. Các nhà phân tích dự báo con số này sẽ tăng lên 170 tỷ USD trong năm tài chính 2027 và tiếp tục vươn tới 191 tỷ USD trong năm tài chính 2028. Các khoản đầu tư này chủ yếu nhằm mở rộng năng lực xử lý AI trên nền tảng Azure và hỗ trợ triển khai Copilot trong bộ công cụ năng suất.
Tuy nhiên, báo cáo tài chính quý gần nhất cho thấy tốc độ tăng trưởng của Azure đã chậm lại — lần đầu tiên trong nhiều năm. Các hạn chế về công suất trung tâm dữ liệu ở phía cung, thiếu hụt nguồn cung điện và thời gian giao hàng thiết bị kéo dài đang làm giảm khả năng đáp ứng nhu cầu của Azure — tình trạng này vẫn tiếp diễn trong năm 2026. Nhà đầu tư ngày càng đặt câu hỏi: Liệu khoản đầu tư vốn khổng lồ như vậy có thể chuyển hóa thành mức tăng trưởng doanh thu bền vững đủ để duy trì mức định giá cao mà Microsoft đã đạt được trong nhiều năm qua?
Dữ liệu định giá đã đưa ra câu trả lời. Theo Bloomberg, tỷ lệ P/E dự phóng của Microsoft đã giảm xuống còn khoảng 20 lần — mức thấp nhất kể từ tháng 6 năm 2016, thậm chí từng giảm dưới mức bội số định giá của chỉ số S&P 500 — lần đầu tiên kể từ năm 2015. Độ lệch của giá cổ phiếu so với đường trung bình động 200 ngày là lớn nhất kể từ năm 2009. Toàn bộ định giá của công ty đã trở lại mức trước khi ChatGPT bùng nổ phong trào AI vào cuối năm 2022.
Mối quan hệ với OpenAI ngày càng rạn nứt: thỏa thuận 50 tỷ USD với Amazon làm dấy lên tranh chấp pháp lý
Một áp lực khác đối với Microsoft đến từ sự xấu đi trong mối quan hệ với OpenAI.
Theo Financial Times (Anh) đưa tin ngày 18 tháng 3, Microsoft đang cân nhắc khởi kiện OpenAI và Amazon. Trọng tâm tranh chấp là thỏa thuận điện toán đám mây trị giá khoảng 50 tỷ USD giữa Amazon và OpenAI — theo đó AWS được chỉ định là “nhà phân phối đám mây bên thứ ba độc quyền” cho nền tảng doanh nghiệp Frontier của OpenAI. Microsoft cho rằng thỏa thuận này vi phạm điều khoản độc quyền sử dụng Azure mà hai bên đã ký kết.
OpenAI và Amazon phản bác rằng nền tảng Frontier sử dụng “môi trường chạy có trạng thái” (Stateful Runtime Environment), không liên quan đến “các lệnh gọi API không trạng thái” (stateless API calls) nằm trong phạm vi bảo hộ bởi điều khoản độc quyền của Microsoft, do đó không cấu thành vi phạm hợp đồng. Một nguồn tin am hiểu lập trường của Microsoft tiết lộ với Financial Times: “Nếu họ vi phạm hợp đồng, chúng tôi sẽ khởi kiện. Nếu Amazon và OpenAI muốn cá cược vào khả năng sáng tạo của luật sư mình, tôi cho rằng bên chúng tôi có nhiều khả năng thắng hơn.”
Tranh chấp này chưa leo thang thành vụ kiện chính thức, hai bên vẫn đang trong quá trình đàm phán. Tuy nhiên, Microsoft đã bắt đầu thực hiện các biện pháp phòng ngừa — tính năng Copilot Cowork ra mắt ngày 9 tháng 3 đã sử dụng mô hình Claude của Anthropic thay vì sản phẩm của OpenAI. Microsoft cũng đang đẩy nhanh tiến độ phát triển các mô hình nền tảng MAI do công ty tự nghiên cứu, đồng thời mở rộng mạng lưới chip tăng tốc AI Maia 200 và trung tâm dữ liệu Fairwater nhằm giảm dần sự phụ thuộc vào một nhà cung cấp AI duy nhất.
Sự chia rẽ trên Phố Wall: đánh giá “MUA” chiếm ưu thế, nhưng đồng thuận đang lung lay
Mặc dù cổ phiếu sụt giảm mạnh, các đánh giá của giới phân tích Phố Wall đối với Microsoft vẫn tập trung rất cao ở mức “MUA”. Theo dữ liệu của Bloomberg, trong số 67 nhà phân tích theo dõi Microsoft, có tới 63 người đưa ra khuyến nghị “MUA”, 3 người “GIỮ”, và chỉ 1 người “BÁN”. Giá mục tiêu trung bình trong 12 tháng là 592 USD, hàm ý tiềm năng tăng giá hơn 64% — mức cao nhất kể từ khi Bloomberg bắt đầu lưu trữ dữ liệu từ năm 2009.
Tuy nhiên, dưới lớp đồng thuận bề ngoài đã xuất hiện những vết nứt. UBS đã điều chỉnh giá mục tiêu của Microsoft từ 600 USD xuống còn 510 USD, nhận định rằng “câu chuyện về Copilot cần được cải thiện” mới có thể thúc đẩy đánh giá lại định giá. Ben Reitzes, nhà phân tích của Melius Research, cảnh báo tiềm năng tăng trưởng của Azure là có hạn và thẳng thắn nhấn mạnh Microsoft cần “sửa chữa Copilot”. Ở chiều lạc quan hơn, Tal Liani, nhà phân tích của Bank of America, vừa tái bao phủ Microsoft và đưa ra khuyến nghị “MUA”, với lập luận rằng công ty sở hữu “động lực tăng trưởng bền vững trong nhiều năm tới” trong lĩnh vực điện toán đám mây và AI.
Jake Seltz, Quản lý Quỹ của Allspring Global Investments, cho rằng cổ phiếu Microsoft có “giá trị dài hạn rất cao”, chiến lược AI của công ty cuối cùng sẽ được kiểm chứng, và nỗi hoảng loạn hiện tại ngược lại lại tạo ra cơ hội đầu tư.
Báo cáo tài chính quý tiếp theo của Microsoft sẽ được công bố vào ngày 28 tháng 4. Trong bối cảnh tỷ lệ áp dụng Copilot tiếp tục trì trệ, mối quan hệ với OpenAI đang đứng trước thử thách, và chi tiêu vốn cho AI vẫn tiếp tục gia tăng, câu hỏi cốt lõi mà Nadella phải trả lời chỉ còn một: Liệu khoản đầu tư AI lên tới hàng trăm tỷ USD của Microsoft sẽ thu được lợi tức khi nào?
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
